Инвестиции Flashcards
Предназначение инвестдеятельности
- Обеспечение роста бизнеса
- Реализация стратегии компании
Любую компанию можно рассматривать как совокупность инвестпроектов, которые она когда-то принимала, выполняла и продолжает выполнять.
Инвестиции в долгосрочные активы
в отличие от операционной деятельности подразумевает вложение существенных финансовых средств сейчас с целью получения отдачи от них в отдаленном будущем.
Стратегические цели
- Увеличение рыночной доли, лидерство в отрасли
- Увеличение рыночной стоимости компании
- Международное признание торговой марки
Особенности инвестиции в нефтегазовой отрасли
- Капиталоемкость (сотни млн и млрд долл.)
- Долгосрочный характер (20-30 лет)
- Высокая неопределенность на начальном этапе (наличие и объемы запасов)
- Нестабильность цен (за 25 лет цена менялась от 10 до 150 долл. за баррель)
- Высокие налоги (60-80% выручки)
- Законодательные ограничения (формы соглашений, лицензии)
- Снижение дебитов скважин
Выбор инвестпроектов
Должны увеличивать стоимость компании (Company value). NPV - чистая приведенная стоимость проекта представляет собой оценку такого увеличения.
Условие создания добавленной стоимости
IRR>WACC
Основные вопросы, возникающие при оценке инвестпроектов
- Как оценить необходимые инвестиции в проект и рассчитать операционные потоки?
- Откуда привлечь финансирование и как выбрать ставку дисконтирования?
- Какие методы и критерии оценки применять?
Чистые денежные потоки
Net cash flows(NCF)
При оценке инвестпроектов принимаются в расчет только инвест и операционные потоки. Причина по которой финансовые потоки не следует включать в расчет ЧДП: финансовая деятельность компании учитывается в ставке дисконтирования, которая включает цену кредитов и акционерного капитала, структуру финансирования и налоговый щит. Двойной учет операций с кредиторами и акционерами недопустим.
Налоговый щит
Tax Shield — эффект, возникающий при реструктуризации капитала компании. Заключается в том, что сумма корпоративного налога, которым облагается собственный капитал, снижается за счет роста доли заёмного капитала.
Схема расчета ЧДП
Выручка (revenue) -расходы, включая налоги (кроеме налога на прибыль, амортизации и процентов) =EBITDA -амортизация =EBIT -налог на прибыль =NOPAT (Net Operating Profit Less Adjusted Tax) прибыль после вычета налогов, но до вычета процентов. \+амортизация \+/-изменение оборотного капитала =CFop денежный поток от операций - CFinv инвестиционный денежный поток =NCF
Релевантные расходы и доходы
При прогнозирование ЧДП инвестпроектов необходимо учитывать только релевантные расходы и доходы. Ключевой признак - это будущие доходы и расходы, которые возникают или исчезают как следствие принятия решения о вступлении в инвестпроект.
Релевантные доходы - примеры
- выручка от продажи товаров или услуг по проекту;
- сокращение расходов вследствие экономии ресурсов;
- исключение потерь от штрафов или прочих возмещений.
Релевантные и нерелевантные расходы - примеры
Релевантные
- инвестиции связанные с закупкой оборудования и строительством в рамках проекта
- ОРЕХ связанные с закупкой сырья, выплатой зп, закупка э/э и т.п.
- увеличение общих и административных расходов связанное принятием проекта
Нерелевантные
- затраты на предварительные исследования до принятия о вхождении в проект
- затраты на оборудование и здания, которые были приобретены до принятия решения о вступлении в проект и не могут быть возмещены даже при отказе от проекта
- Адм и прочие расходы, которые распределяются на проект, но останутся, если проект будет отклонен.
Особенности проектов нефтегазодобычи
- необходимо учитывать спад добычи из-за снижения пластового давления
- год окончания добычи определяется падением прибыли до определенного уровня - эконом. предела
- существенную часть расходов составляет НДПИ и экспортная пошлина
- возможны налоговые каникулы по НДПИ или экспортной пошлине по решению правительства РФ
Риски проектов в нефтегазовой отрасли
Характеризуются очень высокими инвестициями и длительным сроком окупаемости. Проекты АПСТРИМ хар-ся большой степенью риска, связанной с неопределенностью объемов запасов, ценой сырой нефти и природного газа, налоговыми и таможенными ставками и многими др факторами.
Проекты ДАУНСТРИМ, относящиеся к переработке и продаже нефтепродуктов, хар-ся меньшей степенью риска и неопределенности, которая однако выше чем в других отраслях.
