Cours 12

Question 1

Qu’est-ce que la décision de financement?

Answer 1

• On a déjà choisi le projet à investir avec la VAN, maintenant il faut décider si le projet est plus financer avec de la dette ou des actions. On veut trouver un niveau d’endettement optimal et une structure de capital optimale.

Question 2

Qu’est-ce qu’une structure de capital?

Answer 2

• C’est la façon dont une entreprise se finance.
• C’est un ensemble des sources de financement de l’entreprise
• C’est le “mix” dette vs fonds propres.

Question 3

Que sont les différentes sources de financement? (donné un exemple de chaque)

Answer 3

Dette:
- Dette bancaire
- Obligations
- Débentures
Fonds propres:
- Action ordinaires
Hybrides:
- Actions privilégiées
- Obligations convertibles

Question 4

Qu’est-ce que le principe du levier en finance?

Answer 4

• Il permet de réaliser des économies d’impôt sur les charges d’‘intérêts qui permettent d’augmenter la valeur de l’entreprise.
• Plus le niveau d’endettement est élevé, plus il y a des économies d’impôts faites sur les intérêts, plus le rendement exigé de la firme augmente, donc plus la valeur de la firme augmente.

Question 5

Que fait un effet de levier positif?

Answer 5

La firme a un rendement exigé élevé, par sa bonne aptitude à rembourses ses dettes.

Question 6

Que fait un effet de levier négatif?

Answer 6

La firme a un rendement exigé faible, par son incapacité à rembourses ses dettes.

Question 7

Est-ce que les actionnaires aiment la dette?

Answer 7

• Oui on aime la dette, mais pas trop.
• Compromis entre risque-rendement
• Le but est de minimiser CMPC

Question 8

Quelle est le but des théories financières?

Answer 8

Trouver la structure de capital optimale (SC)

Question 9

Que sont les deux SC optimales?

Answer 9

• Celle qui maximise la richesse des actionnaires ordinaires
• Celle qui maximise la valeur de l’entreprise

Question 10

Qu’est-ce que la valeur marchande de l’entreprise?

Answer 10

Ce sont les FM générés par les projets de l’entreprise et actualisé du CMPC

Question 11

Qu’elle est le cycle de la dette et des actions?

Answer 11

• En émettant de la dette, on rachete des actions
• En émettant des actions, on rembourse de la dette

Question 12

Quelle est la source de financement de l’approche traditionnelle?

Answer 12

La dette et les actions.

Question 13

Décrivez l’approche traditionnelle.

Answer 13

• Le financement vient de la source la moins chère, donc la dette.
• Le capital optimal est composé de 100% de dette

Question 14

Que sont les faiblesse de l’approche traditionnelle?

Answer 14

Elle ne tient pas compte du risque de la dette et en réalité, si l’endettement augment, le risque augmente aussi. Cette approche est donc irréaliste. Cela entraine aussi un coût de faillite.

Question 15

Que sont les concept de base du monde parfait pour appliquer Mogliani & Miller?

Answer 15

• Il n’y a pas d’impôt
• Il n’y a pas de probabilité de détresse financière
• Il n’y a pas de coûts de transaction.

Question 16

Quelle est l’effet 1 de l’augmentation de la dette de M&M sans impôt ni détresse financière?

Answer 16

Le rendement de la dette est inférieur au rendement des actionnaires ordinaires ce qui baisse le CMPC.

Question 17

Quelle est l’effet 2 de l’augmentation de la dette de M&M sans impôt ni détresse financière?

Answer 17

Il y a une augmentation du risque associé aux actionnaires ce qui augmente le rendement des actionnaires ordinaire ce qui a pour conséquence d’augmenter le CMPC.

Question 18

Qu’arrive-t-il quand on augmente la dette dans le contexte de M&M sans impôt ni détresse financière?

Answer 18

Les deux effets s’annulent.

Question 19

Que sont les hypothèse de M&M avec impôt corporative et sans détresse financière?

Answer 19

• Il y a des impôt corporatif entreprise.
• Il n’y a pas d’impôts personnel
• Il n’y a pas de probabilité de détresse financière.
• Il n’y a pas de coûts de transaction.

Question 20

Que sont les intérêts fiscal de M&M avec impôt corporative et sans détresse financière?

Answer 20

• Les intérêts sont déductibles d”impôt.
• Les dividendes ne sont pas déductibles d’impôt.

Question 21

Que sont les effets de l’augmentation de la dette de M&M avec impôt corporative et sans détresse financière?

Answer 21

• Les deux premiers effet du premier contexte sont là et s’annulent toujours.
• L’effet 3 stipule que plus les intérêts sont croissant plus les économies d’impôt sont en hausse ce qui donne des FM positif ce qui rend les actionnaires heureux et ainsi déscend le rendement demander par les actionnaires ordinaires ce qui descend le CMPC par le même effet.

Question 22

Quel est la SC optimale de M&M avec impôt corporative et sans détresse financière?

Answer 22

c’est d’avoir le plus de dette possible.

Question 23

Comment peut-on augmenter les économies d’impôt avec l’effet 3 de l’étape 2 de M&M?

Answer 23

En utilisant l’effet de levier, on peut avoir des économies d’impôt sur les intérêts ce qui permet d’augmenter la valeur de l’entreprise.

Question 24

Que sont les hypothèses de l’étape 3 de M&M étant la théorie du compromis statique?

Answer 24

• Il y a des impôts corporatif.
• Il n’y a pas d’impôt personnel.
• Il y a une probabilité de détresse financière.
• Il n’y a pas de coûts de transaction.

Question 25

Qu’est-ce que la détresse financière?

Answer 25

• C’est l’incapacité de rembourser les créanciers.
• La compagnie devient insolvable

Question 26

Que sont les deux solutions pour la détresse financière?

Answer 26

• Liquidation de la compagnie.
• Restructuration (opérationnelle et/ou financière).

Question 27

Que sont les coûts directs liée à la détresse?

Answer 27

Ce sont des coûts qui arrivent au moment de la détresse:
- Salaire du syndic.
- Embauche de consultants.
- Frais d’émmission.
- Frais juridiques et administratifs.

Question 28

Que sont les coûts indirects liés au coût liés à la détresse.

Answer 28

• Il y a une diminution des ventes.
• Il y a une pertes de fournisseurs et d’employés.
• Il y a des problèmes d’agence entre actionnaires et créanciers.

Question 29

Que sont les effets de l’augmentation de l’endettement sur la théorie du compromis statique?

Answer 29

• Les 3 premiers effets restes identiques et les deux premiers continuent de s’annuler.
• Le quatrième effet consiste en une hausse de la probabilité de faillite ce qui entraîne une ausse des coûts de faillite et donc des FM négatifs ce qui vas monter le rendement des actionnaire ordinaire et ainsi augmenter le rendement de la dette. Tout cela vas faire monter le CMPC. L’effet 4 domine.

Question 30

Qu’est-ce que la SC optimale de la théorie du compromis statique?

Answer 30

Lorsque l’effet 3 = l’effet 4, chaque dollars gagné en économies d’impôt liés aux intérêts=chaque dollars de perte en coût de faillite. Ce qui est décris par 2 parties.

Question 31

Qu’est-ce que la partie A de la SC optimale de la théorie du compromis statique?

Answer 31

• Il y a un endettement global faible.
• Il y a une augmentation faible de l’endettement et de la probabilité de détresse (faillite)
• L’effet 3 est plus grand que L’effet 4.
• Il y a une augmentation de l’endettement, mais une diminution du CMPC.

Question 32

Qu’est-ce que la partie B de la SC optimale de la théorie du compromis statique?

Answer 32

• Il y a une endettement global élevé.
• IL y a une augmentation de l’endettement et une plus grosse probabilité de détresse (faillite)
• L’effet 4 domine l’effet 3.
• Il y a une augmentation de l’endettement et une augmentation du CMPC.