Inversiones 2 Flashcards
(174 cards)
1
Q
¿Cuáles son los conceptos clave del Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM)?
A
Los conceptos clave del CAPM incluyen la tasa libre de riesgo, el coeficiente beta y la prima de riesgo del mercado.
2
Q
¿Qué redefine la teoría del mercado de capitales según el documento?
A
La teoría del mercado de capitales redefine el rendimiento que los inversionistas pueden esperar al considerar el riesgo y la prima de riesgo en sus carteras.
3
Q
¿Por qué la teoría del mercado de capitales no explica completamente la relación entre riesgo y rendimiento?
A
Porque asume que los inversionistas mantienen carteras completamente diversificadas, lo que no se aplica a activos individuales con riesgo no sistemático.
4
Q
¿Cómo amplía el CAPM la teoría del mercado de capitales?
A
El CAPM introduce el concepto de riesgo sistemático medido a través del coeficiente beta, permitiendo analizar el trade-off entre riesgo y rendimiento para carteras diversificadas y activos individuales.
5
Q
¿Quiénes desarrollaron formalmente el modelo CAPM y en qué años?
A
Sharpe (1964), Lintner (1965) y Mossin (1966).
6
Q
¿Qué implicación tiene la formalización del CAPM para inversionistas y analistas?
A
Permitió utilizar el CAPM como una herramienta cuantitativa para evaluar el riesgo y el rendimiento de los activos financieros.
7
Q
¿Qué suposición adicional implica el CAPM sobre los rendimientos de los activos financieros?
A
El CAPM implica que los rendimientos de los activos financieros se distribuyen de acuerdo con una distribución de probabilidad Normal.
8
Q
¿Cuál es la relevancia de asumir una distribución Normal para los rendimientos en el CAPM?
A
Implica que los rendimientos se distribuyen de manera simétrica alrededor de un valor esperado, lo cual es fundamental para la evaluación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
9
Q
¿Cómo expresaba la Capital Market Line (CML) el intercambio entre Riesgo y Rendimiento para portafolios totalmente diversificados?
A
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10
Q
¿Por qué reemplazar la desviación estándar del portafolio por la del activo individual al extender la ecuación de la CML omite el nivel de riesgo relevante?
A
Porque no se tomaría en cuenta la volatilidad que el inversionista puede diversificar por combinar activos en su portafolio.
11
Q
¿Cómo se ajusta la fórmula de la CML para un activo riesgoso individual para incluir solo la porción de riesgo sistemático?
A
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12
Q
¿Cuál es la fórmula del CAPM?
A
$E(R_i) = R_f + \beta_i(E(R_m) - R_f)$
13
Q
¿Qué representa cada componente de la fórmula del CAPM: $E(R_i)$, $R_f$, $\beta_i$, y $E(R_m)$?
A
- $E(R_i)$: Rendimiento esperado del activo i. \n* $R_f$: Tasa de interés libre de riesgo. \n* $\beta_i$: Beta (volatilidad, estima el riesgo) del activo i. \n* $E(R_m)$: Rendimiento esperado del mercado.
14
Q
¿Cómo redefine el CAPM el riesgo?
A
El CAPM redefine el riesgo en función del coeficiente beta ($\beta_i$) de un valor, que captura la parte no diversificable del riesgo de esa acción en relación al mercado en su conjunto.
15
Q
¿Cómo se puede considerar el beta en relación al riesgo sistemático del mercado?
A
El beta se puede considerar como la indexación del riesgo sistemático del activo en relación al del mercado.
16
Q
¿Qué significa una acción con un beta de 1.20?
A
Tiene un nivel de riesgo sistemático que es un 20 por ciento mayor que el promedio del mercado.
17
Q
¿Qué significa una acción con un beta de 0.70?
A
Es un 30 por ciento menos arriesgada que el mercado.
18
Q
¿Cuál es el beta del mercado por definición?
A
1.00.
19
Q
¿Cómo expresa el CAPM el rendimiento esperado de una inversión en relación con la prima de riesgo?
A
Como la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo esperada, donde solo importa la prima de riesgo del mercado en su conjunto, ajustada por el beta del activo.
20
Q
¿Cómo se ilustra gráficamente el CAPM?
A
Mediante la Línea del Mercado de Valores (SML).
21
Q
¿Qué muestra la SML?
A
La relación entre el riesgo y el rendimiento esperado como una línea recta que intersecta el eje vertical en la tasa libre de riesgo.
22
Q
¿Cuáles son las dos diferencias importantes entre la Capital Market Line (CML) y la Security Market Line (SML)?
A
- La CML mide el riesgo mediante la desviación estándar (riesgo total), mientras que la SML considera únicamente el componente sistemático de la volatilidad. \n2. La CML solo se aplica a carteras completamente diversificadas, mientras que la SML se puede aplicar a cualquier activo individual o conjunto de activos.
23
Q
¿Cómo se utiliza el CAPM para determinar la tasa de retorno requerida para un activo riesgoso?
A
Se utiliza la fórmula del CAPM, ingresando la tasa libre de riesgo, el beta del activo y el retorno esperado del mercado.
24
Q
¿Qué indica si un activo tiene un beta menor a 1.00 en términos de su rendimiento esperado?
A
Se espera que su rendimiento no sea tan alto como el del mercado.
25
¿Qué se espera de la tasa de rendimiento requerida para un activo con un beta igual a 1.00?
Debería ser igual al rendimiento esperado del mercado.
26
¿Qué indica un beta negativo para la tasa de rendimiento requerida de un activo?
Sería inferior a la tasa libre de riesgo (aunque es raro en la práctica).
27
¿Dónde deberían ubicarse todos los activos y carteras de activos en equilibrio según la SML?
Deben ubicarse en la Línea del Mercado de Valores (SML).
28
¿Qué significa que un valor tenga una tasa de rendimiento estimada por encima de la SML?
Se consideraría subvaluado, ya que se prevé recibir una tasa de rendimiento superior a su tasa de rendimiento requerida basada en su riesgo sistemático.
29
¿Qué significa que un activo tenga una tasa de rendimiento estimada por debajo de la SML?
Se consideraría sobrevaluado, ya que su tasa de rendimiento estimada está por debajo de lo que se requeriría basándose en el riesgo sistemático del activo.
30
¿Se esperaría que algún activo se desviara de la SML en un mercado eficiente?
No, porque en equilibrio, todas las acciones deberían proporcionar rendimientos de retención iguales a sus tasas de rendimiento requeridas.
31
¿Qué podría suceder en un mercado que no es completamente eficiente?
Podría valorar incorrectamente ciertos activos debido a que no todos estarán al tanto de toda la información relevante.
32
¿Cómo se compara la tasa de retorno requerida (calculada con la SML) con la tasa de retorno estimada para evaluar una inversión?
La tasa de retorno requerida se compara con la tasa de retorno estimada del activo a lo largo de un período de inversión específico para evaluar si es una inversión adecuada.
33
¿Qué se concluye si la tasa de rendimiento estimada de una acción es casi igual a su tasa de rendimiento requerida?
Se considera adecuadamente valorada.
34
¿Qué se concluye si las tasas de rendimiento estimadas de acciones son sustancialmente menores de lo esperado dada su cantidad de riesgo?
Se consideran sobrevaloradas y se ubican por debajo de la SML.
35
¿Qué se concluye si se espera que acciones proporcionen tasas de rendimiento superiores a las requeridas basadas en su riesgo sistemático?
Están subvaloradas y se sitúan por encima de la SML.
36
¿De qué dos formas se puede calcular el Beta de una acción en la práctica?
1. Con la fórmula derivada de la discusión conceptual del CAPM (utilizando la covarianza del activo con el mercado y la varianza del mercado). \n2. Estimando el coeficiente de la pendiente en la ecuación de una regresión lineal entre los retornos históricos del activo i y los del Portafolio de Mercado.
37
¿Cómo se llama la ecuación de regresión lineal utilizada para estimar Beta?
La Línea Característica del activo con el Portafolio de Mercado.
38
¿Cuál enfoque para calcular Beta es normalmente preferido y por qué?
El enfoque de la regresión es preferido normalmente porque es un proceso formal de estimación, con un factor de confiabilidad estadística que se puede evaluar.
39
¿Qué factores pueden hacer variar la estimación del beta en la práctica?
El número de observaciones y el intervalo de tiempo utilizado.
40
¿Existe un intervalo de tiempo teóricamente correcto para la estimación del beta?
No, lo que requiere un equilibrio entre suficientes observaciones y un período de tiempo razonable.
41
¿Puede la elección del intervalo de tiempo (ej. mensual vs. semanal) influir en el valor del beta?
Sí, estudios han demostrado que puede influir significativamente en el valor del beta.
42
¿Cuál es el objetivo al elegir un intervalo de tiempo para calcular el beta?
Obtener una estimación razonable del riesgo sistemático futuro de un activo mediante el análisis de datos históricos.
43
¿Qué decisión es significativa al calcular la línea característica de un activo respecto al portafolio de mercado?
Qué serie de indicadores usar como proxy para el portafolio de mercado de todos los activos riesgosos.
44
¿Qué índice utilizan muchos investigadores como proxy para el portafolio de mercado y por qué?
El índice compuesto Standard & Poor's 500, ya que representa una gran proporción del valor total del mercado de acciones en EE. UU. y es una serie ponderada por valor.
45
¿Qué debería incluir teóricamente el portafolio de mercado de todos los activos riesgosos?
Debería incluir acciones y bonos estadounidenses y no estadounidenses, bienes raíces, monedas, sellos, arte, antigüedades y cualquier otro activo riesgoso comercializable de todo el mundo.
46
¿Por qué es importante la selección adecuada de un proxy para el portafolio de mercado al medir el riesgo?
Es de vital importancia, ya que se pueden esperar diferencias significativas en el beta al comparar con diferentes índices.
47
¿Se pueden calcular líneas características solo para acciones individuales?
No, también pueden calcularse para carteras completas de acciones, como índices de mercado o sectoriales.
48
¿Qué indica una alta correlación de los índices de la industria con el mercado global (ej. S&P 500)?
Indica que estos índices de la industria son carteras bien diversificadas que han eliminado la mayor parte de su riesgo no sistemático.
49
¿Qué implica para los inversores si un sector tiene un beta significativamente menor a 1 (ej. Cuidado de la Salud con beta 0.58)?
Los inversores deben esperar una compensación más baja de las empresas en estas áreas, ya que son menos riesgosas que el mercado general.
50
¿Qué predice el CAPM para sectores con betas mayores a 1 (ej. Tecnología con beta 1.20)?
Predeciría un premio de riesgo esperado mayor que el promedio del mercado.
51
¿Cuál es el impacto de relajar el supuesto de que los inversionistas pueden prestar y pedir prestado a la tasa libre de riesgo (RFR)?
Si la tasa de endeudamiento es mayor que la RFR, se observarían dos líneas diferentes en la SML y la CML se compondría de varios segmentos, implicando que los portafolios de préstamo no son tan rentables.
52
¿Qué es un portafolio de beta cero?
Es un portafolio cuyos rendimientos no están correlacionados con el portafolio de mercado (beta = 0). Se seleccionaría el que tenga la varianza mínima.
53
¿Qué implicación tiene la existencia de un portafolio de beta cero si el retorno (\(R_z\)) es mayor que la RFR?
La pendiente de la SML no será tan pronunciada, es decir, el premio por riesgo de mercado será más pequeño.
54
¿Cuál es la ecuación para la línea del CAPM cero Beta?
$E(R_i) = E(R_z) + \beta_i [E(R_M) - E(R_z)]$
55
¿Cómo afectan los costos de transacción al CAPM y la SML?
Los inversores no corregirán todas las valuaciones erróneas si el costo supera el exceso de rendimiento. La SML se convertiría en una banda en lugar de una línea única.
56
¿Cuál es el impacto de las expectativas heterogéneas (diferentes expectativas de riesgo y rendimiento entre inversores) en la CML y SML?
Cada inversor tendría una CML o SML única, y el gráfico compuesto sería un grupo de líneas.
57
¿Cómo afecta al CAPM el hecho de ser un modelo de un solo período?
La CML y SML podrían diferir entre inversores con diferentes períodos de planificación (ej. un año vs. un mes).
58
¿Cómo afectan los impuestos a los retornos calculados por el CAPM?
El CAPM calcula retornos antes de impuestos. Los retornos reales se ven afectados por impuestos sobre ganancias de capital e ingresos. Las tasas impositivas difieren, lo que podría causar diferencias en la CML y SML entre inversores.
59
¿Cuáles son las dos preguntas principales al probar el CAPM empíricamente?
1. ¿Qué tan estable es la medida de riesgo sistemático (beta)?
2. ¿Existe una relación lineal positiva entre la beta y la tasa de rendimiento de activos riesgosos (es decir, qué tan bien se ajustan los rendimientos a la SML)?
2. ¿Existe una relación lineal positiva entre la beta y la tasa de rendimiento de activos riesgosos (es decir, qué tan bien se ajustan los rendimientos a la SML)?
60
¿Qué han concluido generalmente los estudios sobre la estabilidad del beta?
La medida de riesgo no era estable para acciones individuales, pero sí lo era para carteras de acciones, especialmente carteras grandes y períodos largos.
61
¿Qué tendencia se observó en los betas con el tiempo?
Una tendencia a la regresión hacia la media: betas altos tendían a disminuir hacia 1.00, y betas bajos tendían a aumentar hacia 1.00.
62
¿Qué encontraron estudios como el de Sharpe y Cooper (1972b) y Black, Jensen y Scholes (1972) sobre la relación entre riesgo sistemático y retorno?
Encontraron una relación positiva, aunque no siempre perfectamente lineal, y los interceptos de la SML medida a menudo eran diferentes de cero y cambiaban entre períodos.
63
¿Qué otros factores, además del beta, se ha demostrado que tienen un impacto en los rendimientos después de considerar el CAPM?
El tamaño de la empresa (anomalía de las empresas pequeñas) y la relación precio/utilidades (P/E), sugiriendo que son factores de riesgo adicionales. También el apalancamiento financiero.
64
¿Qué implica la existencia de factores de riesgo adicionales como tamaño, P/E y apalancamiento?
Sugiere un CAPM multivariado con múltiples variables de riesgo.
65
¿Qué incluye teóricamente el portafolio de mercado?
Incluye todos los activos riesgosos de la economía, equilibrados en proporción a su valor de mercado.
66
¿Cuál es la complicación práctica al implementar el concepto de portafolio de mercado en pruebas del CAPM?
Es difícil obtener series de datos para todos los tipos de activos (más allá de acciones y bonos) mensualmente, lo que limita la mayoría de los estudios.
67
¿Cuál fue el argumento de Roll (1977a, 1978, 1980, 1981) sobre el uso de índices como proxy para el portafolio de mercado?
Argumentó que el uso de índices como proxy tiene implicaciones serias para las pruebas del CAPM y la evaluación del rendimiento de la cartera, ya que si el portafolio de referencia se especifica incorrectamente, no se puede medir adecuadamente el rendimiento ni el beta.
68
¿Cómo afecta un proxy incorrecto para el mercado a la medida de beta y la SML?
Afectará tanto la medida de riesgo beta como la posición y pendiente de la SML. Generalmente, tenderá a sobreestimar el rendimiento de los gestores (subestimación de la pendiente de la SML) y subestimar el beta.
69
¿Invalidan los problemas con los puntos de referencia (proxies de mercado) el CAPM como modelo normativo?
No, simplemente indican un problema en la medición al intentar probar la teoría y al usar el modelo para evaluar el rendimiento de la cartera.
70
¿Cuál es el Mito 1 sobre la valuación y cuál es su verdad?
Mito 1: La valuación es una búsqueda objetiva del valor verdadero. \nVerdad: Todas las valuaciones tienen sesgos. La única pregunta es "qué tanto?" y en qué dirección. La dirección y la magnitud de dicho sesgo son relevantes.
71
¿Cuál es el Mito 2 sobre la valuación y cuál es su verdad?
Mito 2: Una buena valuación da un valor preciso. \nVerdad: Las valuaciones precisas no existen. El mayor valor de una valuación ocurre cuando es menos precisa.
72
¿Cuál es el Mito 3 sobre la valuación y cuál es su verdad?
Mito 3: Cuanto más complejo el modelo, mejor. \nVerdad: Los modelos simples suelen ser mejores. Tu comprensión de un modelo de valuación es inversamente proporcional al número de insumos que requiere.
73
¿Cuáles son los obstáculos comunes en la valuación?
Sesgos y prejuicios: autoengaño, negación, intereses. \nIncertidumbre: parálisis, imitación, delegación de criterio. \nComplejidad excesiva: confusión, intimidación, fe ciega en modelos.
74
¿Qué es la Valuación Intrínseca y cuál es su forma más común?
La Valuación Intrínseca relaciona el valor de un activo con su capacidad para generar flujos de efectivo y el riesgo de estos flujos. La forma más común es a través de una valuación de flujos de efectivo descontados (DCF), donde el valor del activo es el valor presente de los flujos futuros esperados.
75
¿Qué es la Valuación Relativa o por Precios?
Estima cuánto pagar por un activo observando cuánto pagan otros por activos comparables, usando un métrico común (ganancias, ingresos, suscriptores).
76
¿Qué es la Valuación por Derechos Contingentes (opciones reales)?
Añade valor a activos cuyos flujos de efectivo dependen de que ocurra un evento (contingente).
77
¿Cuáles son las bases para todos los enfoques de valuación en relación con la eficiencia del mercado?
El uso de modelos de valuación se basa en la percepción de que los mercados son ineficientes y cometen errores al valorar, y en asumir que estas ineficiencias se corregirán eventualmente. En un mercado eficiente, el precio de mercado es la mejor estimación del valor y el objetivo del modelo sería justificar ese valor.
78
¿En qué radican las diferencias entre filosofías de inversión que afirman superar al mercado?
Radican en el tipo de ineficiencias que ven y cómo creen que se corregirán.
79
¿Qué es la valuación por flujos descontados (DCF)?
Es un método donde el valor de un activo es el valor presente de los flujos de efectivo esperados.
80
¿Cuál es la base filosófica de la valuación DCF?
Todo activo tiene un valor intrínseco que se puede estimar con base en sus flujos, crecimiento y riesgo.
81
¿Qué información se requiere para una valuación DCF?
Vida útil del activo. \nFlujos de efectivo durante esa vida útil. \nTasa de descuento para calcular el valor presente.
82
¿Qué ineficiencia de mercado asume la valuación DCF?
Asume que los mercados cometen errores al valorar activos, pero se corrigen con el tiempo cuando surge nueva información.
83
¿Cuáles son las ventajas de la valuación DCF?
Menos vulnerable a las emociones del mercado al basarse en fundamentos. \nCorrecta si se cree en comprar negocios y no acciones (Warren Buffett). \nObliga a entender el negocio subyacente, sus características y lógica operativa. \nPermite mantener la inversión y cobrar flujos a largo plazo, sin importar la percepción del mercado, si el valor se genera por flujo de efectivo.
84
¿Cuáles son las desventajas de la valuación DCF?
Requiere muchos insumos explícitos y detallados. \nLos insumos pueden ser ruidosos o manipulables, dependiendo de la habilidad del analista para ocultar sesgos. \nEl modelo puede no identificar acciones subvaluadas o sobrevaluadas, lo que es problemático para analistas que deben recomendar acciones o administradores de portafolio que deben estar casi totalmente invertidos.
85
¿Cuándo funciona mejor la valuación DCF?
Ideal para activos cuyo valor proviene de su capacidad de generar flujos futuros. \nNo aplica bien a activos que no generan flujos (oro, divisas, coleccionables). \nAdecuada para inversionistas con horizontes de largo plazo, que pueden provocar cambios (activistas, compradores de empresas), y que no se dejan llevar por la presión del mercado.
86
¿En qué consiste la Valuación Relativa o por Precios?
Consiste en estimar el "valor" observando cómo el mercado valora activos "similares" o comparables.
87
¿Cuál es la base filosófica de la Valuación Relativa?
Se basa en que es casi imposible estimar el valor intrínseco y que el precio es lo que el mercado esté dispuesto a pagar, dado un conjunto de características.
88
¿Qué información es necesaria para la Valuación Relativa?
Un activo igual o grupo de activos comparables. \nUna métrica estandarizada (ej. precio/ganancia, precio/valor en libros). \nVariables de control si los activos no son perfectamente comparables.
89
¿Qué ineficiencia de mercado asume la Valuación Relativa?
Asume que los errores de precios entre comparables son más fáciles de identificar, explotar y corregir.
90
¿Cuáles son las ventajas de la Valuación Relativa?
Está más alineada con el mercado, reflejando percepciones y emociones del momento (útil para IPOs, fusiones, estrategias de "momentum"). \nSiempre habrá activos subvaluados y sobrevaluados en términos relativos. \nÚtil para administradores de portafolio evaluados frente al mercado o pares.
91
¿Cuáles son las desventajas de la Valuación Relativa?
Un portafolio con acciones relativamente baratas puede seguir estando sobrevaluado en términos absolutos. \nAsume que el mercado está correcto en promedio, aunque se equivoque en activos individuales; si el mercado completo está sobrevaluado, el enfoque falla. \nRequiere menos información solo porque se hacen muchas suposiciones implícitas, y si estas están mal, la valuación también lo estará.
92
¿Cuándo funciona mejor la valuación por precios (Relativa)?
Cuando hay muchos activos comparables disponibles. \nCuando estos activos están siendo valorados en un mercado activo. \nCuando existe una variable común para estandarizar el precio. \nFunciona mejor para inversionistas con horizontes cortos o que pueden aprovechar ineficiencias relativas (ej. fondos de cobertura).
93
¿Cuándo se utiliza la valuación basada en activos en lugar de valorar una empresa en marcha o con comparables?
A veces se valora una empresa por sus activos individuales en lugar de como una empresa en marcha (con flujos) o con comparables (precio relativo).
94
¿Cuáles son los usos típicos de la valuación basada en activos?
Valuación por liquidación: cuánto valen los activos si se venden. \nValuación contable: para estimar valor razonable o plusvalía. \nValuación suma de partes: para ver si la empresa es barata o atractiva para adquisición/reestructura.
95
¿Qué métodos se utilizan para valuar los activos individualmente en la valuación basada en activos?
Se deben usar flujos esperados (intrínseca) o precios comparables (relativa).
96
¿Cuándo funciona mejor la valuación basada en activos?
Funciona mejor cuando los activos son separables y generan flujos propios.
97
¿Qué son las opciones financieras y cómo derivan su valor?
Son instrumentos que derivan su valor de un activo subyacente. El pago de una opción call (o put) ocurre solo si el valor del activo es mayor (o menor) al precio de ejercicio; si no, la opción no vale nada. Tienen una vida definida.
98
¿Qué tipo de instrumentos pueden valorarse como una opción?
Cualquier instrumento con las características de una opción financiera (derivación de valor de un subyacente, pago contingente a un precio de ejercicio, vida definida).
99
Mencione algunas aplicaciones reales de la valuación tipo opción.
Acciones de empresas en crisis (opciones de liquidación para accionistas). \nReservas naturales (opciones call sobre recursos a extraer). \nPatentes o licencias exclusivas (opciones sobre un producto o proyecto). \nDerechos de expansión (opción de ampliar una inversión).
100
¿Cuáles son las ventajas del modelo de valuación por opciones?
Permite valorar activos que de otro modo no se podrían (ej. biotech sin ingresos, empresas en quiebra).
Aporta nuevas perspectivas; por ejemplo, en activos con valor tipo opción, mayor riesgo puede aumentar el valor (contrario al DCF tradicional).
Aporta nuevas perspectivas; por ejemplo, en activos con valor tipo opción, mayor riesgo puede aumentar el valor (contrario al DCF tradicional).
101
¿Cuáles son las limitaciones de las Opciones Reales?
Muchos insumos clave son difíciles de obtener (ej. valor actual o volatilidad de proyectos no cotizados). \nNecesitas primero valuar el activo subyacente; es un enfoque complementario, no sustituto. \nRiesgo de doble conteo (ej. si las patentes ya se incluyeron como fuente de crecimiento en un DCF).
102
¿Qué establece la proposición "IT" en valuación?
Si algo no afecta flujos ni riesgo, no afecta el valor.
103
¿Qué establece la proposición "NO SEAS COBARDE" en valuación?
Hay que estimar flujos futuros, aunque haya incertidumbre.
104
¿Qué establece la proposición "DUH" en valuación?
Para que un activo tenga valor, debe haber flujos positivos en algún momento.
105
¿Qué establece la proposición "NO ENTRES EN PÁNICO" en valuación?
Flujos negativos al inicio no implican que el activo no valga si hay flujos positivos más adelante.
106
¿Cómo se estima el valor en los modelos de valuación de activos riesgosos (DCF)?
Se estima el valor descontando flujos esperados a una tasa ajustada por riesgo, o usando flujos equivalentes ciertos y descontando a la tasa libre de riesgo. \nFórmula con tasa ajustada por riesgo: $Valor = \sum \frac{E(CF)_t}{(1+r)^t}$ \nFórmula con flujos equivalentes ciertos: $Valor = \sum \frac{CE(CF)_t}{(1+r_f)^t}$ \nDonde $E(CF)_t$ es el flujo esperado en $t$, $CE(CF)_t$ es el flujo equivalente cierto en $t$, $r$ es la tasa ajustada por riesgo, y $r_f$ es la tasa libre de riesgo.
107
Al valuar el equity directamente, ¿qué flujos de efectivo se descuentan y con qué tasa?
Se descuentan los flujos de efectivo al equity (FCFE) utilizando el costo del equity ($k_e$).
108
Al valuar la empresa (Firm), ¿qué flujos de efectivo se descuentan y con qué tasa?
Se descuentan los flujos de efectivo de la empresa (FCFF) utilizando el costo de capital ponderado (WACC).
109
¿Cómo se pasa del valor de la empresa al valor del equity?
Se resta el valor de mercado de la deuda. También se suman los activos no operativos (como el efectivo) y se restan otras obligaciones como participaciones minoritarias si aplica.
110
Al calcular el valor del equity desde el valor de la empresa, ¿qué tipo de deuda se debe restar?
Se debe restar el valor de mercado de toda la deuda (no solo la deuda a largo plazo, ni solo la deuda incluida en el cálculo del costo de capital).
111
¿Cuál debería ser el resultado esperado al comparar el valor del equity obtenido directamente (descontando FCFE) versus el obtenido a partir del valor de la empresa (descontando FCFF y restando deuda)?
Deberían ser iguales.
112
¿Cuál es un error común al descontar flujos de caja del equity?
Descontar los flujos de caja del equity al costo de capital (WACC) para obtener el valor del equity. Esto resulta en una sobrevaluación.
113
¿Cuál es un error común al descontar flujos de caja de la empresa?
Descontar los flujos de caja de la empresa al costo del equity para obtener el valor de la empresa. Esto resulta en una subvaluación.
114
¿Qué principios clave deben seguirse al determinar la tasa de descuento en una valuación DCF?
La tasa de descuento debe ser consistente con: \nEl tipo de flujo de efectivo que se está descontando (equity o empresa). \nEl riesgo asociado a esos flujos. \nLa moneda en la que se estiman los flujos. \nLos términos (reales o nominales) de los flujos.
115
¿Cómo se construye el Costo del Equity según el modelo presentado?
Costo del Equity = Tasa libre de riesgo + (Medida de riesgo relativo × Prima de riesgo del mercado).
116
¿Qué requisitos debe cumplir una tasa para ser considerada libre de riesgo real?
No debe existir riesgo de default (impago). \nNo debe haber riesgo de reinversión.
117
¿Qué instrumento se considera ideal para la tasa libre de riesgo en la práctica?
Un bono cero cupón emitido por un gobierno confiable, en la misma moneda en la que se valorarán los flujos de efectivo. En la práctica, se usan Bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU. (ej. 10 o 30 años) para valuaciones en dólares.
118
Si no hay bonos soberanos libres de riesgo en la moneda local, ¿cómo se ajusta la tasa libre de riesgo?
Se ajusta usando el bono soberano más seguro (ej. de EE.UU.) y sumando una prima de riesgo país.
119
¿Cuál es la tasa libre de riesgo correcta para usar al valuar una empresa en dólares estadounidenses si se estiman flujos a perpetuidad o por períodos muy largos?
Una tasa de un bono del Tesoro a largo plazo (ej. a 10 o 30 años) es más apropiada que una tasa de corto plazo como la de los Treasury Bills.
120
¿Cómo se calcula la tasa libre de riesgo en una moneda local si el bono gubernamental de ese país tiene riesgo de incumplimiento?
Tasa libre de riesgo local = Rendimiento del bono gubernamental local - Spread por riesgo de incumplimiento del país.
121
¿Qué es la prima de riesgo de mercado (Equity Risk Premium - ERP)?
Es la diferencia entre el retorno esperado del mercado de acciones y la tasa libre de riesgo.
122
¿Cuáles son los dos métodos principales para estimar la prima de riesgo de mercado?
Histórico: Basado en rendimientos pasados (acciones vs. bonos del Tesoro). \nImplícito: Derivado de precios actuales del mercado y expectativas de crecimiento.
123
¿Cuáles son los problemas del enfoque histórico para estimar la ERP?
Depende de la elección del período de tiempo. \nResultados diferentes si se usan T-Bills o T-Bonds como tasa libre de riesgo. \nSupone que el pasado se repetirá.
124
¿Qué enfoque se prefiere para valuaciones actuales de la ERP?
Usar una prima de riesgo implícita, actualizada periódicamente.
125
¿Cómo se debe ajustar la prima de riesgo de mercado si se invierte en mercados emergentes o países riesgosos?
Se debe aumentar la prima de riesgo, por ejemplo, sumando el spread de riesgo país (calculado a partir de diferenciales de bonos soberanos o CDS) al riesgo base de mercado.
126
¿Qué mide el Beta ($\beta$) en el contexto del CAPM utilizado para el costo del equity?
Mide solo el riesgo sistemático, es decir, el riesgo que impacta al mercado en general y no puede diversificarse. No mide riesgos propios de la empresa.
127
¿De qué factores depende la Beta de una empresa?
Depende del tipo de negocio (cíclico, discrecional vs. no discrecional), el apalancamiento operativo (costos fijos) y el apalancamiento financiero (deuda).
128
¿Cómo se ajusta la Beta desapalancada por el apalancamiento operativo?
Beta desapalancada = Beta pura del negocio × (1 + (Costos fijos / Costos variables)).
129
¿Cómo se estima el costo de la deuda de una empresa?
Es la tasa a la que la empresa puede endeudarse a largo plazo en el momento actual. Se puede estimar consultando el rendimiento al vencimiento (YTM) de un bono simple vigente de la empresa o consultando su calificación crediticia y estimando un diferencial por riesgo de incumplimiento.
130
Si una empresa no tiene calificación crediticia, ¿cómo se puede estimar su costo de deuda?
Se puede estimar una calificación sintética para la empresa (por ejemplo, usando el índice de cobertura de intereses = EBIT / Gastos por Intereses) y luego calcular el costo de la deuda con base en esa calificación y los spreads de mercado correspondientes.
131
Al estimar los flujos de efectivo para el capital (equity), ¿qué utilidad se debe considerar?
Se deben considerar las utilidades después de gastos por intereses, es decir, la utilidad neta.
132
Al estimar los flujos de efectivo para toda la empresa, ¿qué utilidad se debe considerar?
Se deben considerar las utilidades operativas después de impuestos (NOPAT o EBIT(1-t)).
133
¿Qué componentes de inversión se deben considerar al calcular los flujos de efectivo libres?
Gastos de capital (CAPEX), netos de la porción cubierta por la depreciación. \nEl aumento en las necesidades de capital de trabajo.
134
Si se analizan los flujos de efectivo al capital (FCFE), ¿qué flujos relacionados con la deuda se deben considerar?
Se deben considerar los flujos de efectivo provenientes de deuda neta (deuda emitida menos deuda pagada).
135
¿Cómo se recomienda estimar el cambio en el capital de trabajo no monetario?
Es preferible estimar este cambio como un porcentaje de las ventas, observando también los promedios de la industria, debido a su volatilidad anual.
136
¿Qué implicación tiene un capital de trabajo no monetario negativo si se asume que se mantendrá en el futuro?
Genera flujos de efectivo positivos para la empresa, y estos se volverán más positivos a medida que aumente el crecimiento.
137
¿Por qué se calcula un valor terminal en una valuación DCF?
Dado que una empresa que cotiza en bolsa tiene potencialmente una vida infinita y no podemos estimar flujos de efectivo para siempre, estimamos los flujos durante un "período de crecimiento" y luego calculamos un valor terminal que captura el valor al final de ese período.
138
¿Qué supuestos se hacen generalmente para estimar el valor terminal?
Se supone que, eventualmente, la empresa crecerá de forma moderada y predecible (tasa de crecimiento estable).
139
¿Cómo se debe modelar el riesgo de quiebra en una valuación DCF?
No se debe modelar aumentando la tasa de descuento. Se debe ajustar el valor esperado final combinando el escenario de éxito con el de quiebra, ponderados por su probabilidad: Valor Ajustado = (1−Probabilidad de falla) × Valor normal + (Probabilidad de falla) × Valor en quiebra.
140
¿Qué consistencia es crucial entre los flujos de efectivo y las tasas de descuento?
Deben estar en la misma moneda y en los mismos términos (real vs. nominal).
141
¿Se debe ajustar por la ubicación geográfica de operaciones de la empresa?
Sí, ya que no es igual invertir en diferentes países con distintos niveles de riesgo.
142
¿Cuál es el principio básico del método de valuación relativa?
Activos similares deben tener precios similares si comparten características clave. Se estima el valor aplicando un múltiplo comparable al fundamento del activo objetivo.
143
Mencione algunos múltiplos comunes utilizados en valuación relativa.
Ganancias: P/E (Precio/Utilidad), P/FCF (Precio/Flujo de Caja Libre), PEG (P/E / Crecimiento).
Operativos (Valor de Empresa): EV/EBITDA, EV/EBIT.
Ingresos (Valor de Empresa): EV/Ventas.
Activos: P/BV (Precio/Valor en Libros), P/Tangible Book Value.
Operativos (Valor de Empresa): EV/EBITDA, EV/EBIT.
Ingresos (Valor de Empresa): EV/Ventas.
Activos: P/BV (Precio/Valor en Libros), P/Tangible Book Value.
144
¿Cuáles son los pasos del método de valuación relativa?
1. Seleccionar empresas comparables. \n2. Elegir múltiplos adecuados para el sector. \n3. Calcular múltiplo promedio o mediano del grupo comparable. \n4. Aplicar múltiplo al fundamento del activo objetivo. \n5. Ajustar por diferencias en crecimiento, tamaño o riesgo.
145
¿Cuáles son las ventajas del método de valuación relativa?
Rápido de aplicar, ideal para valuaciones preliminares. \nFácil de comunicar. \nBasado en precios observables del mercado. \nRequiere menos supuestos que el DCF.
146
¿Cuáles son las limitaciones del enfoque relativo?
Depende de que el mercado esté correctamente valorando los comparables; puede ocultar sobrevaloraciones o burbujas. \nDifícil encontrar comparables idénticos. \nRequiere buen juicio para ajustar por diferencias relevantes.
147
¿Cuándo es más útil la valuación relativa?
Cuando hay muchas empresas públicas comparables. \nCuando se necesita una estimación rápida de valor. \nEn procesos de fusiones y adquisiciones. \nComo referencia cruzada frente a valuación intrínseca.
148
¿Qué son los múltiplos "trailing" y cuáles son sus ventajas y limitaciones?
Definición: Usan métricas financieras del pasado, típicamente de los últimos 12 meses (LTM). \nVentajas: Datos disponibles y auditados, útil si la empresa es estable. \nLimitaciones: No reflejan cambios recientes ni cambios estructurales.
149
¿Qué son los múltiplos "forward" y cuáles son sus ventajas y limitaciones?
Definición: Usan estimaciones para los próximos 12 meses o el siguiente año fiscal. \nVentajas: Capturan expectativas de crecimiento, mejor para empresas dinámicas o sectores volátiles. \nLimitaciones: Dependen de la calidad de las proyecciones, pueden estar sesgados.
150
¿Cuándo se recomienda usar múltiplos forward y cuándo trailing?
Forward: Para empresas en crecimiento o con buenas proyecciones.
Trailing: Cuando no hay proyecciones confiables o para comparabilidad con datos publicados.
Trailing: Cuando no hay proyecciones confiables o para comparabilidad con datos publicados.
151
¿Qué supone el CAPM sobre los impuestos y costos de transacción?
Que no existen impuestos ni costos de transacción
152
¿Cuál es el principal problema que Fama y French (1992) identifican con el CAPM?
No tiene en cuenta el tamaño de la empresa ni el valor de mercado
153
¿Cómo se representa el premio por riesgo en la fórmula del CAPM?
$\beta \cdot (R_m - R_f)$
154
En el CAPM ¿qué implica una beta negativa?
Que el activo se mueve en dirección opuesta al mercado
155
¿Qué sucede con el retorno esperado de un activo si la beta es negativa?
El retorno esperado es menor que la tasa libre de riesgo
156
En el CAPM ¿cuál de los siguientes activos se considera que tiene un beta de 0?
Activos libres de riesgo
157
¿Cuál de los siguientes es un supuesto clave del CAPM?
Los inversores pueden tomar posiciones cortas sin restricciones
158
¿Cuál de los siguientes modelos es una extensión directa del CAPM?
Modelo de tres factores de Fama-French
159
¿Qué concepto, según la Teoría del Mercado de Capitales, fue esencial para su desarrollo a partir de la teoría de cartera de Markowitz?
El concepto de un activo libre de riesgo, con varianza cero.
160
Según la teoría de Markowitz, ¿cómo se comportan los inversionistas eficientes?
Buscan invertir en puntos tangentes en la frontera eficiente.
161
En el contexto de la Capital Market Line y la frontera eficiente de Markowitz, ¿qué representa el segmento que combina activos libres de riesgo con el portafolio F?
Representa las oportunidades de inversión al combinar activos libres de riesgo (préstamos a la tasa libre de riesgo, RFR) con el portafolio F en la frontera eficiente de Markowitz.
162
Según la teoría de Markowitz, al considerar la adición de un activo a un portafolio, ¿cuál es el riesgo relevante?
Su covarianza promedio con todos los demás activos en el portafolio.
163
Según Roll (1977a, 1978, 1980, 1981), ¿qué se necesita analizar para una prueba adecuada del CAPM en relación con la frontera eficiente de Markowitz?
Se necesita analizar si el proxy utilizado para el portafolio de mercado se encuentra en la frontera eficiente de Markowitz y si es el verdadero portafolio óptimo del mercado.
164
¿Cómo se conoce el modelo de optimización de la combinación de activos en una cartera desarrollado por Markowitz?
El Modelo de Markowitz.
165
¿Cuál es el papel fundamental del Modelo de Markowitz en la gestión de carteras?
La optimización de la combinación de activos en una cartera.
166
¿Quién desarrolló el Modelo de Elección Media-Varianza en 1952?
Harry Markowitz.
167
Según la Teoría del Mercado de Capitales, ¿qué concepto fue esencial para su desarrollo a partir de la teoría de cartera de Markowitz?
El concepto de un activo libre de riesgo, con varianza cero.
168
Según la teoría de Markowitz, ¿cómo se describe el comportamiento de los inversionistas eficientes?
Buscan invertir en puntos tangentes en la frontera eficiente.
169
En el contexto de la frontera eficiente de Markowitz, ¿qué representan las oportunidades de inversión al combinar activos libres de riesgo con el portafolio F?
Este segmento representa las oportunidades de inversión cuando un inversor combina activos libres de riesgo (préstamos a la tasa libre de riesgo, RFR) con el portafolio F en la frontera eficiente de Markowitz.
170
Según la perspectiva de Markowitz, ¿cuál es el riesgo relevante al considerar agregar un activo a un portafolio existente?
Su covarianza promedio con todos los demás activos en el portafolio.
171
¿Quién desarrolló la fórmula general para la desviación estándar de una cartera presentada en su trabajo de 1959?
Markowitz.
172
¿Qué cargo importante ocupó Harry M. Markowitz en 1962?
Presidente de la American Finance Association.
173
Debido a las suposiciones del modelo de Markowitz, ¿mediante qué dos características se puede describir cualquier activo o cartera?
La tasa de rendimiento esperada y la desviación estándar esperada de los rendimientos.
174
Para una prueba adecuada del CAPM, ¿qué es necesario analizar en relación con la frontera eficiente de Markowitz?
Si el proxy utilizado para el portafolio de mercado se encuentra en la frontera eficiente de Markowitz y si es el verdadero portafolio óptimo del mercado.
