Regnskabsanalyse og Aktievurdering

Question 1

Hvad er ReOI (Residual Operating Income)?

Answer 1

ReOI = OI − (r × NOA). Det viser værdiskabelse ud over ejerens afkastkrav.

Question 2

Hvornår skabes der værdi for ejerne?

Answer 2

Når ROCE > ejernes afkastkrav (re), ikke blot WACC.

Question 3

Hvad er RNOA, og hvordan beregnes det?

Answer 3

RNOA = PM × ATO. Det måler effektiviteten i driften.

Question 4

Hvad er forskellen på ROCE og RNOA?

Answer 4

ROCE = egenkapitalforrentning

RNOA = afkast på driftsaktiver før finansiering

ROCE påvirkes af finansiel gearing; RNOA gør ikke.

Question 5

Hvad bruges P/B-ratio til?

Answer 5

Den viser markedets forventninger til værdiskabelse.

Formel: P/B = 1 + PV(ReOI)/BookValue

Question 6

Hvad indikerer en P/B < 1?

Answer 6

Markedet forventer negativ ReOI – destruktion af værdi.

Question 7

Hvad viser ATO (Asset Turnover)?

Answer 7

Effektiviteten i brugen af aktiver: Omsætning / NOA

Question 8

Hvad er forskellen på drifts- og finansielle aktiver/forpligtelser?

Answer 8

Driftsaktiver bruges i kerneforretning (varelagre, maskiner)

Finansielle aktiver/forpligtelser relaterer til kapitalstruktur (banklån, obligationer).

Question 9

Hvad betyder det, at en virksomhed har netto finansielle aktiver (NFA)?

Answer 9

At den har flere finansielle aktiver end forpligtelser – negativ gearing.

Question 10

Hvad betyder det, hvis RNOA > WACC?

Answer 10

Virksomheden skaber værdi – Enterprise Value > NOA.

Question 11

Hvordan påvirker lav PM og høj ATO RNOA?

Answer 11

Det kan stadig give høj RNOA, hvis aktivudnyttelsen er meget effektiv.

Question 12

Hvad er forskellen mellem DCF og ReOI-modellen?

Answer 12

DCF: fokuserer på frie pengestrømme

ReOI: baseret på regnskabsoverskud og bogført værdi – mere stabil i praksis.

Question 13

Hvad betyder en negativ ReOI?

Answer 13

Virksomheden skaber ikke tilstrækkeligt overskud til at dække kapitalomkostningerne.

Question 14

Hvordan beregnes ROCE ud fra RNOA og FLEV?

Answer 14

ROCE = RNOA + FLEV × (RNOA − NBC)

𝑅𝑂𝐶𝐸=𝑅𝑁𝑂𝐴+𝐹𝐿𝐸𝑉×(𝑅𝑁𝑂𝐴−𝑁𝐵𝐶)

Question 15

Hvad er C − I = d + F?

Answer 15

En regnskabsidentitet hvor:

C = cash flow fra drift

I = investeringer

d = udbetalt udbytte

F = nettobetalinger fra finansiering.

Question 16

Hvad skal du gøre i en reformulering af balancen?

Answer 16

Klassificere hver post som drifts- eller finansiel – fx:

Leverandørgæld = driftsforpligtelse

Banklån = finansiel forpligtelse

Kapitalandele (strategiske) = driftsaktiv.