CH1 - introduction to investing and valuation

Question 1

Virksomhedsaktiviteter

Answer 1

Finansieringsaktiviteter: vedrører fremskaffelse af kapital fra investorer og tilbagebetaling til investorer

Investeringsaktiviteter: investerer den rejste kapital i driftsaktiver

Driftsaktiviteter: udnytter de foretagne investeringer til at producere og sælge produkter

Question 2

Risiko

Answer 2

Fundamentalrisiko: xx

Prisrisiko: xx

Question 3

Forstå virksomhedens forretningsmodel

Answer 3

• Forstå virksomhedens forretningsmodel (strategien)
  o De finansielle opgørelser er en optik på virksomheden, hvor regnskabsanalyse fokuserer linsen

o Kendskab til virksomhedens produkter
 Typer af produkter
 Efterspørgsel efter produktet
 Priselasticiteten for produktet
 Substitutter for produktet - er det differentieret?
 Varemærkeassociering
 Patentbeskyttelse
o Kendskab til virksomhedens teknologi
 Produktionsprocesser
 Marketingprocesser
 Distributionskanaler
 Leverandørnetværk
 Omkostningsstruktur
 Stordriftsfordele
o Kendskab til virksomhedens vidensbase
 Forsknings- og udviklingsprogram
 Ledelsestalent
 Evne til at bringe nye produkter på markedet
 Evne til at forbedre produktionsprocessen
 Læringsfordele
o Kendskab til konkurrenten
 Industrikoncentration: antallet af virksomheder og deres størrelse
 Adgangsbarrierer og sandsynligheden for nye indtrængende og substituerende produkter
 Virksomhedens position i industrien
 Leverandørernes og fagforeningernes forhandlingsstyrke
 Kapacitet i industrien - er der over- eller underkapacitet?
o Kendskab til ledelsen
 Hvad er ledelsens track record?
 Er ledelsen foretagsom?
 Fokuserer ledelsen på ejerne eller egne interesser?
 Tjener evt. aktieaflønninger ejernes interesser?
 Hvor stærke er Corporate Governance mekanismerne?
o Kendskab til det politiske system
 Virksomhedens politiske indflydelse
 Lovmæssige begrænsninger, monopollovgivning, forbrugerbeskyttelse
 Reguleringsmæssige begrænsninger - herunder produkt og prisregulering
 Skattelovgivning
o Nøglespørgsmål:
 Har virksomheden en konkurrencemæssig fordel?
 Hvor varig er virksomhedens konkurrencemæssige fordel?
 Hvilke konkurrencekræfter er i spil?
 Hvilken beskyttelse har virksomheden overfor konkurrenter?

Question 4

Regnskaber: fortid og fremtid

Answer 4

• Nuværende og fortidige regnskaber bruges som information til at forecaste fremtiden
• Budgetterede årsregnskaber anvendes til at fastlægge payoffs
• Fundamentalanalyse involverer budgettering
• Budgettering involverer udarbejdelse af pro forma regnskaber omkring fremtiden: pro forma analyser

Question 5

Læresætninger indenfor fundamentalanalyse

Answer 5

• Man køber ikke en aktie, men en virksomhed
• Forstå virksomheden før du investerer i den
• Værdi afhænger af forretningsmodellen i.e., strategien
• Gode virksomheder kan være dårlige køb
• Pris er hvad du betaler, værdi er hvad du får
• Sammenbland ikke hvad du ved, med spekulation
• Vær varsom med ikke at betale for meget for vækst
• Hold fast i den overbevisning, og vær tålmodig. Priser konvergerer mod fundamentale værdier, men det kan tage tid.

Question 6

Årsregnskab (kort)

Answer 6

Årsregnskabet er den primære informaitonskilde der findes omkring et selskab.

• Selskaber søger kapital fra investorer og årsregnskabet anvendes af investorer i investeringsbeslutningen. Investorer ønsker at investerer såfremt de kan forvente et afkast på deres investering.
• En investor kan investere i et selskab ved at købe aktier i det eller virksomhedens gæld og det primære problem i forbindelse hermed er, at vurdere hvad prisen skal være for denne investering.

Question 7

Fundamentalanalyse (kort)

Answer 7

• En investering udmunder i fremtidige payoffs, så en fundamental-investor estimerer fremtidige payoffs, for at vurdere om udbudsprisen er rimelig.
• Investoren forsøger at estimere en virksomheds fundamentalværdi/iboende værdi - dvs. en selskabsværdi som retfærdiggør de estimerede fremtidige payoffs.

Question 8

En aktie

Answer 8

En aktie er et værdipapir, der viser, at du som investor har en ejerandel i et selskab. Dvs. du har købt dig ind i en andel af virksomhedens egenkapital.

Question 9

Virksomhedens strategi

Answer 9

• Et selskab foretager investeringer, hvoraf disse investeringer foretages med udgangspunkt i en strategi.
• En strategi kan have udgangspunkt i diverse forhold, heraf at udvikle nye produkter, træde ind på nye markeder, anvende en ny produktionsteknologi eller lignende.
• Betydningen heraf er, at en investor skal analysere et selskabs strategi, og strategiens evne til at generere værdi, for at kunne vurdere om investeringen vil generere et afkast.

• hertil skal robustheden og horisonten af virksomhedens komparative fordel evalueres. (3-horisonter).

Question 10

Forankring af værdi i årsregnskabet

Answer 10

Årsregnskaber indeholder 2 opsummeringstal: Egenkapitalen og indtjeningen.

• Egenkapitalen er opgjort i balancen
• Indtjeningen er opgjort i resultatopgørelsen

Fundamentanalyse er forankret i, at beregne forventet mer-værdi på baggrund af disse.