Bestyrelsesadfærd og ledelsesaflønning

Question 1

Grundlæggende bestyrelsesopgaver - udover formelle

Answer 1

• Mødes flere gange årligt
• Arbejde for selskabets aktionærer i selskabets bedste interesse
• Monitorering osv.
• Sætte strategien i samarbejde med direktionen.

Question 2

Bestyrelsens ansvar

Answer 2

• Strategi, retning
• Værdier
• Standarder
• Aktionærinteresser
• Fyre/hyre direktionens medlemmer
• Sørge for aflønning

Question 3

Agenda på bestyrelsesmøder

Answer 3

1. Godkendelse af agenda
2. Deltagerbekræftelse
3. Beskeder til bestyrelsen
4. Udvalgsrapporter gennemgås
5. Gennemgang af den finansielle status
6. Forslag til bestyrelsen
7. Briefing.
8. Andet…

Question 4

Bestyrelse vs. direktion

Answer 4

Bestyrelsen står for strategi
Direktionen står strategi (med best.) og ledelse
Medarbejdere står for drift

Dog husk: alle virksomheder er forskellige, lige som lande og kulturer er det. Dette er derfor en meget generel arbejdsdeling mellem bestyrelse og direktion.

Bestyrelser får ofte en fremtrædende rolle i virksomheden under kriser.

Question 5

Værdien af en bestyrelse over tid

Answer 5

Det er ofte forbundet med stor værdi at have en bestyrelse (frem for ikke at have det), da det løser agentproblemer. Med tiden er der dog aftagende værdi.

Question 6

CEO/Board involvering

Answer 6

CEO Power høj/Best. power høj –> Deltagende bestyrelser (participative boards)

CEO Power høj/Best. power lav –> Lovformelig bestyrelse (statutory boards)

CEO Power lav/ Best. power høj –> Proaktive bestyrelser (proactive boards)

CEO Power lav/Best. power lav –> ‘‘Caretaker’’ bestyrelser (‘‘caretaker’’ boards)

Question 7

CEO Power høj/Best. power høj

Answer 7

Deltagende bestyrelser (participative boards)

Høj styrke, empirisk bedst også.

Question 8

CEO Power høj/Best. power lav

Answer 8

Lovformelig bestyrelse (statutory boards)

CEO styrer showet.

Question 9

CEO Power lav/ Best. power høj

Answer 9

Proaktive bestyrelser (proactive boards)

Aktive og støttende. Generelt nulsumsspil mellem direktør og bestyrelse.

Question 10

CEO Power lav/Best. power lav

Answer 10

'’Caretaker’’ bestyrelser (‘‘caretaker’’ boards)

Generelt svage og lovformelige uden reel funktion.

Question 11

Forhold mellem CEO og bestyrelse over tid

Answer 11

Generelt varierer forholdet over tid. Den nye direktør er ofte meget loyal over for den bestyrelse, der ansatte ham/hende. Med tiden kan CEO’en dog være mindre glad for nye bestyrelsesmedlemmer, da de ‘‘blander sig for meget.

Question 12

DE fire S’er for bestyrelsers opgaver

Answer 12

• Service
• Strategi
• Succession
• Supervision

Question 13

M&A og bestyrelser

Answer 13

M&A anses for at være en stor, strategisk beslutning/sats. Derfor er det formelt også bestyrelsen, der skal tage sådan en beslutning. M&A giver empirisk heller ikke meget værdi for acquirer, hvis det er i sådan et tilfælde. Samtidigt er man som sælger ofte udskiftet, så det er meget vigtigt at det gøres ordentligt.

M&A kan medføre store agentomkostninger, f.eks. empire building/overconfidence, som fører til værdiforringelse for aktionærer.

En god bestyrelse (proaktiv eller deltagende) har derfor stor omhu for M&A beslutninger.

Question 14

Ledelsesaflønnings perspektiver

Answer 14

2 perspektiver - ‘‘optimal contract’’ og ‘‘managerial power’’

Question 15

'’Optimal contract’’

Answer 15

• Markedsmekanismerne styrer lønnen.
• Teori motiveret af PA-problemer.
• Løn strømliner interesser.
• Uden incitamenter er der muligvis moral hazard problemer.
• Lønnen skal være incentive compatible. Dvs. CEO gør det rigtige for virksomheden, fordi han selv bliver rig af det.

Question 16

'’Managerial power view’’

Answer 16

Kritik af ‘‘Optimal contract’’
* Siger, at CEO’en har mest styrke i forhandlingerne.
* Mangler ‘‘armslængdeprincip’’
* Der kan være ‘‘venskabsproblemer’’ i at CEO’en ofte kan påvirke bestyrelsens sammensætning.
* Interessekonflikt når CEO også er Chair (og dermed de facto bestemmer egen løn eller i hvert fald kan stemme om den)
* Siger, at selve ledelsesaflønning er en corporate governance problem og ikke en løsning derpå.

Question 17

Lønniveau- og sammensætning

Answer 17

• Stiger ofte i højkonjunktur, vice versa.
• Fra PA-teori: Løn skal være mest variabel målt efter performance, da agenter er grundlæggende risikoaverse og derfor ikke vil acceptere spil, hvor forventet gevinst er 0.

Question 18

Lønningsmetoder

Answer 18

• Restricted stock (equity compensation with vesting)
• Optioner

Question 19

Hvorfor aflønne med equity compensation?

Answer 19

Det får generelt ledelsen til at fokusere mere langsigtet (reducerer også earnings management).

Question 20

Forholdet mellem CEO Pay og selskabets performance

Answer 20

Grundlæggende bedre med lavere andel fast løn og højere variabel.

Overordnet ses, at jo højere løn, des bedre performance.

Question 21

'’Say on Pay’’

Answer 21

GF skal stemme lønpakken igennem (foreslået af best.)