Bonds Flashcards
Was besagt die Duration eines Bonds?
Mittlere Kapitalbindungsdauer, dh wann hat der Anleger durch die CF des Bonds die Hälfte seines Investments wirtschaftlich zurück? (“Restlaufzeit”)
–> Errechnung:
1. Abzinsung der Zahlungsströme und Summieren der Barwerte
2. Barwerte gewichten, wobei Faktor dem jeweiligen Jahr entspricht (Jahr 3 = Faktor 3)
3. Gewichtete Barwerte / Summe Barwerte
= Duration in Jahren
- -> Bild der Balkenwaage
- -> Für sich kaum aussagekräftig, Durchgangsgröße für Berechnung der modified Duration.
Was sind die Risiken eines Bonds?
Zinsänderungsrisiko
—>Anstieg des Zinsniveaus macht alternative Anlagen attraktiver
—> Kurs des Bonds sinkt (wie stark = Frage der Duration)
Emittentenrisiko (issuer default)
—> Frage des Ratings
Warum sind die Renditen von Bonds derzeit so niedrig?
- Niedrigzinsniveau führt zu geringerer Rendite/Verzinsung der Bonds
- EZB kauft Anleihen auf, dh starke Nachfrage
- Sicherheitsbedürfnis vieler (insti) Anleger verstärkt Nachfrage (safe haven)
- Preisanstieg des Bonds führt zu Abnahme seiner Rendite
- Trend zu fixed income
Was besagt die Modified Duration?
Misst die relative Vola / Zinssensivität eines Bonds durch Angabe der prozentualen Veränderung des “dirty price” (= BW = Preis incl. Stückzinsanteil)
–> - Mod. Duration (A: Negatives Vorzeichen!) x absolute Zinsänderung = ungefähre Kursänderung in %
Beispiel:
—>1% Anstieg des Marktzinses führt bei mod. Duration von 5 voraussichtlich zu Kursrückgang von 5%
–> wegen konvexer Kurve steigt der Schätzfehler usmo mehr, je stärker die Zinsänderung ist.
Was ist der Kupon?
- Fester oder variabler Zinssatz, den ein Anleger auf seinen Nominalbetrag während der Laufzeit als Ausgleich für die Kapitalüberlassung erhält.
- Nicht verwechseln mit Anleihe-Rendite
- Die Gutschrift der Zinsen aus dem Kupon erfolgt an regelmäßig wiederkehrenden Zinsterminen (Ausnahme: Null-Kupon-Anleihe). Es werden ganz-, halb- und vierteljährliche Ausschüttungstermine unterschieden. Die Verzinsung der Anleihe (Zinslauf) beginnt mit Emissionsstart (Valuta) des Wertpapiers.
Worin unterscheidet sich die Anleiherendite vom Kupon?
Effektivverzinsung, dh. Ertrag des Bonds in % des investierten Kapitals.
—> Rendite setzt sich vereinfacht ausgedrückt aus dem
(i) Zinskupon und dem (II) dem Kursgewinn/-verlust während der Laufzeit zusammen.
Bei einer konkreten Berechnung werden zusätzlich die Ausschüttungstermine (und somit -> Stückzinsen), die Restlaufzeit sowie alle Kosten (Transaktions- und Verwaltungskosten) berücksichtigt (Yield to Maturity = Rendite bis zur Fälligkeit)
Welche Faktoren bestimmen die Höhe eines Kupons?
- Bonität des Emittenten
- Besicherungsumfang
- Laufzeit der Anleihe
- aktuelle Marktgegebenheiten, insb allgemeiner Kapitalmarktzins und Renditeniveau vergleichbarer Anleihen
Ist die Rendite eines Bonds immer gleich?
Nein, die Rendite-Kennzahl ist eine stichtagsbezogene Betrachtung und im Wesentlichen von der Veränderung des Anleihekurses abhängig.
Beeinflussung zB durch Finanzlage des Emittenten, Erwartung Marktzins-Veränderung, Veränderung Angebot/Nachfrage, Erwartung Infaltoin
Was sind Stückzinsen?
Ausstehender, anteiliger Zinsbetrag, der seit dem letzten Zinstermin bis zum Tag des Anleihe-Verkaufs aufgelaufen ist. Während der Laufzeit der Anleihe hat der Inhaber einen Anspruch auf Zahlung des Zinskupons bis zum Fälligkeitstermin bzw. bis zum vorzeitigen Verkauf des Wertpapiers. Dabei steht ihm für jeden Tag der Laufzeit, den er im Besitz der Anleihe ist, der anteilige Zinsbetrag (Stückzins) zu. Verkauft er die Anleihe vor dem eigentlichen Zinstermin, bekommt er den seit der letzten Ausschüttung bis zum Verkaufszeitpunkt angefallenen Stückzinsbetrag vom Käufer bezahlt
Welchen Einfluss hat die Laufzeit auf den Zins eines Bonds?
Längere Anleihelaufzeiten bedingen i.d.R. höhere Renditen – der Investor verlangt für die relativ längere Kapitalüberlassung eine entsprechend höhere Vergütung (Liquiditätsprämie) als Ausgleich. Typischerweise verläuft die Strukturkurve steigend, da die Rendite einer längerfristigen Anleihe im Normalfall über den Renditen kurzfristiger Anleihen liegt (normale Zinsstruktur). Sinkt die Kurve dagegen, liegen die Anleiherenditen kurz laufender Bonds über denen mit längerer Restlaufzeit (Inversität). Diese sogenannte inverse Zinsstruktur kann z.B. in konjunkturellen Hochphasen auftreten
Die Duration ist um so höher… (3x)
…je höher die Restlaufzeit
…je geringer der Nominalzins (Kupon)
… je geringer der Marktzins / Marktrendite
–> und vice versa!
Wenn der Marktzins steigt, sinkt der Wert der Anleihe. Welcher Effekt wird dem (teilweise) entgegen?
Der Wiederanlageffekt
–> steigt der Marktzins, können die aus den Kuponzahlungen erzielten Erträge höher wiederangelet werden.
Welche Regeln sollte ein Anleger hinsichtlich der Duration befolgen?
- Duration sollte dem Planungshorizont entsprechen (die Laufzeit ist also nicht entscheidend)
- Erwartet der Anleger steigende Zinsen, ist kurze Duration (und vice versa) ratsam
Wie errechnet sich grundsätzlich der Marktkurs einer Anleihe?
Abzinsung der zukünftigen Kuponzahlungen und der Schlusstilgung unter Berücksichtigung des aktuellen Marktzinses.
Wie berechnet man die Duration (Macaulay)?
- Errechnung der einzelnen Barwerte der zukünftigen CF unter Berücksichtigung des Marktzinses
- Gewichtung der Barwerte
- -> (BW 1. Cash Flow x 1) + (BW 2. CF x 2) + (BW 3. CF x 3) usw. - Gewichteter Gesamt-BW / Aktueller Kurs der Anleihe = Duration in Jahren
Wie errechnet man die Modified Duration?
MD = Duration (Macaulay) / (1+r)
Wann sollte man die Duration absenken, wann erhöhen? Was ist bei Absenkung zu beachten, was bei Erhöhung?
Zinsmeinung: Marktzins wird fallen –> Erhöhen der Duration, aber auf Risikotragfähigkeit aufpassen.
Zinsmeinung: Marktzins wird steigen –> Absenken der Duration, aber auf Minimum-Ertragserwartung aufpassen
Kann die Duration bei einem Straight Bond höher sein als seine Restlaufzeit?
Nein!
Wie hoch ist die Duration bei einem Zero Bond?
Duration = Restlaufzeit, da nur eine Zahlung bei Fälligkeit entsteht
