DCF Verfahren Flashcards
(25 cards)
Was sind die Grundlagen und die Annahmen der DCF Verfahren?
- theoretisch alle gleiches Ergebnis, praktisch nicht möglich
- strenge Annahmen: Zinsen auf Basis von Steuern, Verschuldung; Finanzielle Überschüsse unterschiedlich abgeleitet; Perspektive auf Unternehmen unterscheidet sich (brutto vs. netto)
Welche Ertragswertverfahren existieren?
- WACC FCF
- WACC TCF
- FtE
- APV
Was sind die Kurzinfos zum WACC FCF Verfahren?
- Entity/Bruttoverfahren
- FCF: Annahme, unverschuldetes Unternehmen
- WACCt: Adjustiert für Kapitalstruktur, Tax-Shield
- am häufigsten benutzt
- nicht anwendbar bei Banken&Versciherungen
Was sind die Kurzinfos zum WACC TCF Verfahren?
- unverschuldet inkl. Tax Shield
- WACC adjustiert für KapStruktur
- Unterschied zu FCF WACC: Tax Shield im Zähler
- am seltensten benutzt
Was sind die Kurzinfos zum FtE Verfahren?
- NCF: verschuldetes UNternehmen inkl. Tax Shield
- i: adjustiert für Kapitalstruktur
- direkte Methode
Was sind die Kurzinfos zum APV Verfahren?
- ajusted present value
- TS: Vorteilhaftigkeit Schulden –> daher Tax Shield separat
Welche Komponenten haben sowohl FCF, TCF und NCF?
Gewinn/Verlust nach GewSt/KSt
+/- Abschr./Zuschr. Vermögenswerte
+/- sonstige zahlungsw. Aufwendungen/Erträge
-/+ Auszahlung/Einzahlung Investition/Desinvestition
+/- Verminderung/Erhöhung Nettoumlaufvermögen
(- pers. ESt bei unmittelbarer Typisierung)
Wie berechnet man den TCF auf Basis des NCF?
TCF=NCF+FKZinsen
Wie berechnet man den FCF auf Basis des TCF
FCF=TCF-TaxShield
Was hat nur der NCF, nicht jedoch der TCF und FCF?
+/- Erhöhung/Verminderung FK
Warum ist der WACC die geforderte Verzinsung?
- Tax Shield: positiver Wertbeitrag weil Verschuldung zu FK Kosten führt, die die Steuerlast verringern und so den nachsteuergewinn erhöht
- Kernproblem: FCF und TCF beide Annahme unverschuldetes Unternehmen, trotzdem FK in Formel
Was ist der Unterscheid zwischen FCF und operativem Cashflow
- CF nach Investitionen, Unterschied Netto-UV ohne liquide Mittel
- Berücksichtigung Unternehmenssteuer durch FK Zinsen –> pers. ESt ebenfalls zu korrigieren
Was sind die Annahmen des FCF?
- FCF steht allen KapGebern zur Verfügung
- keine Vollausschüttung —> thesaurierter Betrag zum Kalk-Zinssatz vor Steuern verzinst
- im Gegensatz zum Ertragswert keine Überprüfung ob Ausschüttungsfähig
- Unterstellung: reine Eigenfinanzierung, Tax Shield außen vor
- FCF basiert auf falsche Steuerzahlungen –> Korrektur durch WACC
Was ist der Ansatz des FtE?
- Flow to Equity / Equity Verfahren
- ### Nettoansatz
- nur Überschüsse die an EK Geber gehen
- Zins: EK-Kosten verschuldetes Unternehmen Tax-CAPM
- berücksichtigen: Künftige FK Zinsen, Steuerwirkungen, Veränderungen FK
Was ist die Kritik am FtE Verfahren?
- Zirkularitätsproblem
### Behandlung FK - Tilgung/Kredit
- FK Zinsen, Tax Shield nicht ausgerechnet
### Zins
#### Problem - Verwendung der EK-Zinsen für verschuldetes Unternehmen, denn Veränderungen des Verschuldungsgrades wirken sich auch auf das Risiko der EK-Geber aus
#### Lösung - 1: Zinssatz auf Verschuldungsgrad jeder Periode anpassen
- 2: Annahme, dass Verschuldungsgrad in Zukunft unverändert bleibt -> Rechenfehler
Was ist dei Grundlage des APV?
- Dreiteiliges Verfahren
- Diskontierung FCFs –> Unverschuldetes Unternehmen, d.h., Barwert des Unternehmens i.e.S.
- Barwert aller künftigen Tax Shields –> Barwerterhöhung durch Fremdfinanzierung
- Abziehen Barwertes Fremdkapital
Was sind die Vorteile der WACC Verfahren?
einfache Berechnung
keine Prognose der Schuldenstände
Was sind die Nachteile der WACC Verfahren?
Anpassung des Zinssatzes bei Veränderung des Verschuldungsgrads nötig (WACC)
Was sind die Vorteile des FtE Verfahren?
einfache Berechnung, ähnlich zum WACC-Verfahren
Was sind die Nachteile des FtE Verfahren?
- Anpassung des Zinssatzes bei Veränderung des Verschuldungsgrads nötig (WACC)
- Planung der FK-Bestände zur Ermittlung des NCFs nötig
Was sind die Vorteile des APV Verfahren?
- keine Anpassung des Zinssatzes bei Änderung Verschuldungsgrad nötig
- keine Prognose der Schuldenstände erforderlich
Was sind die Nachteile des APV Verfahren?
komplexe Berechnung
Was ist die Kritik am FCF Verfahren?
- FCF weicht von operativem Cashflow ab (nach Investitionen, Veränderungen Umlaufvermögen ohne liquide Mittel)
- Tax Shield auf Unternehmensbasis wird berücksichtigt, nicht jedoch persönliche Ertragsteuern
- Keine modellimmanente Überprüfung, ob Cashflows ausschüttungsfähig (im Gegensatz zum Ertragswertverfahren)
- Erfolgt keine Vollausschüttung, Annahme, dass thesaurierter Betrag zum Kalkulationszins vor Steuern verzinst wird (Kapitalwertneutralität)
Was ist die Kritik am TCF Verfahren?
- Tax Shield auf Unternehmensbasis wird berücksichtigt, nicht jedoch persönliche Ertragsteuern
- Keine modellimmanente Überprüfung, ob Cashflows ausschüttungsfähig (im Gegensatz zum Ertragswertverfahren)
- Erfolgt keine Vollausschüttung, Annahme, dass thesaurierter Betrag zum Kalkulationszins vor Steuern verzinst wird (Kapitalwertneutralität)
