FIN5550 examen intra Flashcards
(160 cards)
1
Q
Gestion de risque sert à ?
A
- séparer les risque financer des entreprises
- éliminer les exposition au risque
- conserver ou augmenter le risque
1
Q
Pourquoi la gestion des risques a pris de l’importance au cours des 40 dernières années
A
- Augmentation de la volatilité du marché : taux de change, TSX, prix du pétrole
- Déréglementation des marchés
- Globalisation des affaires : Maintenant tout le monde peut accéder au marché financier, Avant juste les grands investisseurs y avait accès
2
Q
quel est le problème avec les petits investisseurs
A
Si marché devient dominé par eux, car leurs transactions sont faites avec moins de connaissance, donc ça crée plus de risques
3
Q
Qu’est-ce qu’un produit dérivé
A
Outils pour géré le risque financier
Il est :
PAS de valeur physique
Sa valeur est basé sur un autre actif (sous-jacent)
Ex:
un baril de pétrol n’est pas un produit dériver car il est physique
* la valeur de baril vient du pétrole
Si un contract entre 2 compagnie se vend un baril de pétrole :
=Le contract est un produit dérivé
* pcq le contract n’a pas de valeur, c’est un morceau de papier
4
Q
Quels sont les 3 types de produits dérivés vu dans le cadre du cours
A
futures
forward
option
5
Q
Donnez des exemples de sous-jacent
A
pétrole, or, indice financier, taux d’intérêts, devises, actions
6
Q
Quels sont les 2 marchés des produits dérivés
A
- Le marché de gré à gré ; Over-the-counter (OTC) market
- Les marchés organisés
7
Q
Quelles sont les caractéristiques du Over-the-counter (OTC) market
A
Permet de négocier les prix, modifier les sous-jacent, vendre ou acheter en grande quantité, les grands investisseurs. Influence les prix du marché organisé.
Le marché de gré à gré ressemble de plus en plus au marché organisé. Nouvelle réglementation introduite depuis 2007. À cause du fait que des restrictions ont été réintroduites.
8
Q
quelles sont les caractéristiques du marché organisé
A
Processus standardisés, pour les petits investisseurs, bcp de liquidité (ex : futures sur de l’or)
Certains investisseurs préfèrent faire des transactions dans les marchés organisés pour éviter le changement du prix contre eux.
9
Q
Quelles sont les différences entre le marché OTC et organisé
A
Les transactions sont beaucoup plus importantessur marché OTC
La taille du marché de OTC peut être 10x plus grande que la taille du marché organisé
10
Q
Le parti qui a accepté d’acheter prends une position … et … la livraison
A
longue
prends
11
Q
Le parti qui a accepté de vendre prends une position … et … la livraison
A
courte
fait
12
Q
qu’est-ce qu’un contrat forward / futures
A
l’obligation d’acheter ou de vendre à un certain prix à une date précise
13
Q
dans quel marché est négocié les contrats forward
A
marché OTC
14
Q
Vrai ou faux : les futures sont des contrats fait sur mesure pour des besoin spécifique qui sont populaires pour les devises et les taux d’intérêts
A
faux, les forward
15
Q
sur quel marché sont négocié les contrats futures
A
marché organisé
16
Q
vrai ou faux : les forward sont des contrats standardisé
A
faux, les futures
17
Q
pour quel type de contrat y a-t’il un règlement quotidien des changements de prix.
A
les contrats futures
18
Q
Vrai ou faux : Ouverture d’un contrat foward est souvent gratuite et très faciles
A
vrai
19
Q
qu’est-ce que le bid Price
A
Bid = vendre
20
Q
qu’est-ce que le ask Price
A
Ask = acheter
21
Q
comment s’appelle la différence entre bid et ask
A
le bid-ask spread
22
Q
à quel moment le spread est le plus élevé
A
Le spread le plus grand est celui au spot
23
Q
Si l’écart spread est petit
A
bcp de demande (liquidité)
24
si l'écart spread est grand
Si l’écart est grand = pas bcp de liquidité
25
vrai ou faux : Si le bid est plus grand que le ask, les transactions vont disparaitre lentement
faux, les transactions vont disparaitre très vite
26
avant, avec quel système était échangé les futures
le open outcry system dans lequel les investisseurs se rencontraient physiquement sur la bourse.
27
maintenant, avec quel système sont échangés les futures
Cela a maintenant été largement remplacé par le commerce électronique. Également, le commerce algorithmique à haute fréquence (High-frequcy trading HFT) devient une partie de plus en plus importante du marché.
28
Quelle peut être la Perte potentielle du titulaire de l’option
la perte est limitée au montant de la prime payée
29
Vrai ou faux : Une option fournie une grande flexibilité
vrai
30
Vrai ou faux : Une option donne au titulaire l'obligation d’acheter ou de vendre à un certain prix.
Faux, Une option donne au titulaire LE DROIT d’acheter ou de vendre à un certain prix.
31
quelle est la date spécifié dans un contrat d'options
La date spécifiée est la date d’expiration ou la date d’échéance.
32
qu'est ce qu'un option européenne ?
option qui peut être exercé seulement à la date d’expiration
33
qu'est-ce qu'une option américaine
option qui peut être exercé à tout moment avant l’expiration
34
qu'est-ce qu'une option bermudiennes
option qui peut être exercées à certaines dates, mais pas à toutes, avant leur expiration.
35
Qu'est-ce qu'une option asiatique
ces options ont un rendement basé sur le prix moyen de l’actif sous-jacent sur une période donnée.
36
qu'est-ce qu'une option call
Options d'achat
37
qu'est-ce qu'une option put
Options de vente
38
expliqué une option call
L'acheteur d'options a le droit d'acheter l'actif sous-jacent à une date spécifiée à un prix déterminé. Le vendeur d’options est obligé de vendre au prix spécifié si l’acheteur le souhaite.
39
expliquer une option put
L'acheteur d'options a le droit de vendre l'actif sous-jacent à une date spécifiée à un prix déterminé. Le vendeur d’options est obligé d’acheter au prix spécifié si l’acheteur le souhaite.
40
dans une option call, si le prix de l'action augmente plus que le prix strike, est-ce que l'acheteur de l'option va faire profit? est-ce que le vendeur va faire profit ? quel est le montant gagné ou perdu pour chacun des acteurs
acheteur fait profit = (prix action - prix strike - prime)
vendeur perd le profit que fait l'acheteur
41
dans une option call, si le prix de l'action diminue plus que le prix strike, est-ce que l'acheteur de l'option va faire profit? est-ce que le vendeur va faire profit ? quel est le montant gagné ou perdu pour chacun des acteurs
acheteur ne fait pas exercice : perd le prix de la prime
vendeur va faire de l'argent, vendeur gagne prix de la prime
42
dans une option put, si le prix de l'action diminue plus que le prix strike, est-ce que l'acheteur de l'option va faire profit? est-ce que le vendeur de l'option va faire profit ? quel est le montant gagné ou perdu pour chacun des acteurs
acheteur fait exercise car il peut vendre plus cher que le marché, et il fait profit = (prix strike-prix action-prime)
mais le vendeur perd de l’argent (perd le profit fait par l'acheteur)
43
dans une option put, si le prix de l'action augmente plus que le prix strike, est-ce que l'acheteur de l'option va faire profit? est-ce que le vendeur de l'option va faire profit ? quel est le montant gagné ou perdu pour chacun des acteurs
Si Prix de l'action est plus que strike, acheteur ne fait pas exercise, alors il perd la prime
mais le vendeur gagne le montant de la prime
44
dans un tableau avec des options put et call comment trouver Combien de contrats sont présentés dans ce tableau
ex :
5 prix strike différents
3 échéances call
3 échéance put
5 (nb de strike) x 3 (échéances call) x 3 (échéances put) = 30 contrats (15 contrats call et 15 contrats put)
45
Vrai ou faux la Relation entre Date d’échéance et prix pour les options call et put sont soit positive, soit négative
Faux : Relation entre Date d’échéance et prix est toujours positive
46
la relation entre le prix du call et le Strike est ....
négative
47
la relation entre le put et et le strike est
positive
48
combien contient généralement un contrat d'actions
Contrat d’action = 100 actions
49
expliquer la Couverture avec les options
On fait protection en payant la prime d'obligation par actions pour assurer leur prix
exemple : Un Canadien atténue le risque d’une exposition en dollars américains.
50
expliquer la spéculation
Un Canadien croit que le dollar américain augmentera.
Le marché des dérivés = le préféré des spéculateur, car les conséquences sont beaucoup plus grandes
51
Pourquoi les spéculateurs utilisent-ils des futures
mettre une petite marge, mais participer dollar pour dollar en mouvement haussier au dessus du prix
52
Pourquoi les spéculateurs utilisent des options
offre une petite prime, mais à l'expiration, participez dollar pour dollar aux mouvements de prix au-delà de K (prix d'exercice)
53
expliquer arbitrage
Arbitrage: stratégie commerciale susceptible de générer des bénéfices sans risque de perte
Exemple: Tirer profit de la différence entre la valeur de rachat du dollar américain et sa valeur sur le marché à terme via une transaction:
54
quels sont les avantages liés à l'arbitrage
Sans risque
Ne nécessite aucun investissement
Génère un retour positif
55
quels sont les principaux utilisateurs des produits dérivés
Les hedge funds sont les principaux utilisateurs de produits dérivés.
56
quelle est la différence entre Spot versus futures
Dans les deux marché, accord est fait aujourd’hui
Seul le moment où l’article est payé change
57
quelles spécifications doivent être définie dans le marché futures
* Qu’est ce qui peut être livré (quel est l’actif sous-jacent)
* Où il peut être livré
* Quand il peut être livré
* Il faut expliquer tous les détails dans le contrat (L’option de qualité : peut varier la qualité, L’option de livraison : peut varier, L’option de timing)
58
les futures offre une grande flexibilité quant aux spécifications du contrat (lieu de livraison, option qualité, temps de livraison, etc.) cela a pour effet de
diminuer le prix des futures
59
définir le Marking to Market
processus quotidien en lien avec l’échange de futures. Quand il y a un gain chaque jour, on va recevoir le gain dans le compte de trading. Chaque jour notre position va matcher avec le marché, chaque jour, il y a variation de prix. Pour assurer qu’une partie du contrat disparait, on ne va pas laisser les pertes s’acumuler bcp
60
Quelle est la différence entre Un broker de services complets et - Un discount broker
- Un broker de services complets : Charge une commission, Exécute des trades, Fournit des conseils et d’autres services.
- Un discount broker, souvent online (électronique) : Charge une commission plus petite, Exécute des transactions et fournit moins d’autres services.
61
expliquer la Convergence de prix futures (F) à prix spot (S)
- Normal que le prix ne soit pas le même entre les deux marché (soit prix futures plus élevé que spot ou vice-versa)
- Les différences du contrat diminue graduellement, jusqu’à ce qu’il n’y ait plus du différence à la fin du contrat (période de livraison) En PL prix F = prix S
62
comment faire arbitrage avec le prix spot et futures
Pour arbitrage il faut identifier le plus cher et le moins cher, pour acheter le moins cher et vendre le plus cher
63
Si F > S pendant la période de livraison (PL)
acheter S
prendre position courte sur F
bénéfice = F-S
64
Si F < S pendant la période de livraison
une position longue sur F.
Position courte sur S
Bénéfice = S-F
65
Vrai ou faux la majorité des gens effectuent la livraison
faux, 98% des gens Ferme la position, juste avant la date d’échéance
66
Pourquoi les gens ne veulent pas effectuer la livraison
* Incommode, cher.
* Pas nécessaire pour réaliser les avantages de la couverture.
* Les spéculateurs et les arbitragistes veulent seulement négocier le contrat et bénéficier.
67
Vrai ou faux : Contrat futures = un accord juridiquement contraignant .
vrai
68
qu'est-ce qu'une marge
Une marge est une somme d'argent ou des titres négociables déposés par un investisseur avec son broker.
69
à quelle fréquence sont ajusté le solde des les comptes de marge
ils sont ajustés quotidiennement pour les gains/perte nettes réalisées sur une position de futures.
70
comment sont ajusté les comptes de marges d'un tardor
à la fin de chaque jour, son compte sur marge est augmenté du montant du gain quotidien ou réduit du montant de la perte quotidienne.
71
comment sont ajusté les comptes de marges d'un broker
son compte de marge est ajusté pour refléter des gains / pertes nettes quotidiennes sur les comptes de tous ses clients.
72
comment sont ajusté les comptes de marges des Membre de la chambre de compensation:
son compte de marge est ajusté pour refléter des gains / pertes nettes quotidiennes sur les comptes de tous ses clients.
73
quel est le but du système de marge
réduire le risque de crédit , c’est-à-dire réduire la probabilité de walk-away par les intervenants qui ont beaucoup perdu.
74
définir la marge initiale
montant initial placé dans un compte sur marge par un trader pour établir une position de futures.
75
définir la marge de maintenance
montant minimum qu'un trader doit conserver dans un compte sur marge pour conserver une position sur contrats futures. Souvent entre 60%-80% de la marge initiale
76
Pourquoi Un trader doit également payer des frais de brokerage:
Couvre les coûts de traitement de la transaction
Une partie des frais est versée à la chambre de compensation, qui en verse une partie dans un fonds de garantie (guarantee fund).
77
qu'est-ce que le garantie fund
En cas de défaillance d'un contrat, la chambre de compensation retire du fonds et paye ce qui est nécessaire pour exécuter le contrat.
La chambre de compensation engagera une action en justice contre le négociant défaillant.
78
à quoi correspond le marking-to-market (en ce qui concerne la fermeture et l'ouverture de contrats)
* Clôture d’un contrat futures à la fin de chaque journée, et
* Ouvrir un nouveau contrat au début du jour ouvrable suivant avec une valeur nulle pour le trader.
79
la fermeture des contrats futures implique quoi
implique la conclusion d'une transaction compensatoire.
80
vrai ou faux : La plupart des contrats sont fermés à l'échéance.
faux : La plupart des contrats sont fermés avant l'échéance.
81
quels sont les points clés de l'article : As corn pops, farmers forced to dig deep
- Parle d’un fermier qui a une ferme de mais, il voulait utiliser les futures pour faire la couverture de sa sitiation (position courte)
- Position courte sur vente : le prix du maïs à augmenter de 84 %, il a alors fait une grande perte
- Le plus grand problème est qu’il devait payer des marges de 10 000 $ à chaque semaine, ce qui était difficile pour lui, problème de liquidité temporaire
82
Gain et perte sur les contract futures :
Le long gagne quand F … ?
Le long perd quand F …. ?
Le court gagne quand F…?
Le court perd quand F ….?
Le long gagne $pour$ quand F augmente
Le long perd $pour$ quand F chute
Le court gagne $pour$ quand F chute
Le court perd $pour$ quand F augmente
83
pourquoi dit-on que un contrat futures est un jeu à somme nulle.
Jeu à somme nulle = si il y a un gain pour une partie, il y a une perte pour le contrat (si 5 $ de gain par acheteur, 5 $ de perte pour vendeur)
84
quelle est la principale critique des économiste sur le fait que les futures sont un jeu à somme nulle
- Critique des chercheurs : aucune valeur économique derrière les futures (car jeu à somme nulle), bcp de spéculation = bcp de volatilité
85
Cotation de journaux :
1. Si le prix monte avec date d’échéance =
2. Si le prix descend avec date d’échéance =
3. Si le prix varie (aucune tendance claire) =
1. normal
2. inversé
3. mixte
86
traditionnellement, comment était compensé les transactions sur le marché gré à gré
bilatéralement
87
Suite à la crise financière de 2007-2009, comment sont compensé les transactions sur le marché gré à gré
compensées centralement par les chambres de compensation
88
à quoi correspond le nombre de position ouverte
Position ouverte (open interest) : nombre total de contrats en cours : Égal au nombre de positions longues ou au nombre de positions courtes.
Nombre d'échanges possibles entre les acheteurs et les vendeurs
89
à quoi correspond le prix de compensation
le prix juste avant la cloche finale chaque jour : utilisé pour le processus de marking-to-market quotidien.
90
quels sont les 3 jours critiques pour un contrat futures
1. Le premier jour d’émission de notices d’intention de livraison.
2. Le dernier jour d’émission de notices d’intention de livraison.
3. Le dernier jour de trading plus de trading pour le contrat
91
quelles sont les caractéristiques des contrats dénoués en cash
Lorsqu'il y a des dénouements en cash, les contrats sont négociés jusqu'à un temps prédéterminé.Tous sont ensuite déclarés fermés.
Même si 99% des tradors vont éviter la livraison, le méchanisme de livraison doit toujours être là et être suppervisé par le marché SAUF les contrats dénoués en cash
92
définir Ordre limite
attendre pour un meilleur prix
93
définir ordre market
ordre à tout prix ou ordre au prix du marché
94
définir ordre stop-loss
fait pour qqun qui veut mettre une limite pour les pertes (après achat initial)
95
définir ordre Stop limit :
comme stop loss mais avec les limites par le marché
96
définir ordre Market-if-touched
ordre à prix touché : limites pour les gains pour retirer une fois qu’on a fait un profit raisonnable, au lieu d’attendre que sa monte encore jusqu’à que sa crash
97
définir ordre Discretionary
ordre se termine à la fin de jour
98
définir ordre Time-of-day
ordre se termine avant fin de la journée (entre 2 heures)
99
définir ordre Open :
(good-till-cancelled) : jusqu’à ce qu’il soit rempli (un peu dangereux, car on peut oublier qu’on l’a mis)
100
définir ordre Fill or kill :
fait par quelqu’un qui ne veut pas attendre jusqu’à la fin de jour, soit rempli immédiatement, soit est détruit
tout ou rien
101
1 $ cad = ... $ US
1 $ US = ... $ Cad
- 1 $ Cad = 0,75 USD
- 1 $ US = 1,33 CAD
102
qu'est-ce que le silent killer
situation de double perte, dans les futures et dans le spot
103
quels sont les points importants de l'article : "United, Delta Profit at Risk on Silent killer Hedges"
- Enjeu dans les couvertures croisée, normalement quand on fait un gain dans spot on a un gain dans futures et vice versa mais ici c’était une situation de silent killer
- Pétrole brut qui est la source de tous les produits dérivés pétroliers. Ensuite on le transforme pour faire du jet fuel, du heating oil, tous ces produits ont une forte corrélation. Les compagnies aériennes sont habituées d’utiliser le pétrole brut et le heating oil pour faire couverture croisée
- En 2011, il y a eu une augmentation de tous les dérivés pétroliers et une diminution du pétrole brut alors ils ont perdu leur couverture
104
qu'est-ce que la couverture avec les futures
Utilisez les contrats futures pour neutraliser un risque de prix dû à une exposition sur le marché.
105
est-ce que La couverture parfaite est toujours recommandée.
non
106
qu'elle stratégie allons nous utiliser pour la couverture avec les futures
Nous considérons les stratégies de hedge-and-forget dans ce sujet.
107
Une couverture longue est appropriée lorsque vous savez que vous achèterez un actif dans le futur et que vous souhaitez bloquer le prix. Le hedger veut atténuer le risque .... des prix.
d'augmentation
108
Une couverture courte est appropriée lorsque vous savez que vous allez vendre un actif à l'avenir et que vous souhaitez bloquer le prix. Le hedger veut atténuer le risque ..... des prix.
de baisse
109
couverture courte stratégie :
Stratégie de couverture
T 1 = vendre futures (F1)
T 2 = acheter futures pour fermer la position (F2)
T2 = vendre spot (S2)
110
couverture longue stratégie :
T 1 = acheter futures F1
T 2 = vendre futures F 2
T 2 = acheter spot S2
111
quels sont les arguments pour la couverture et contre la couverture
En faveur :
-minimiser les risques
Contre:
- difficile d’expliquer les perte sur la couvertue et un gain sur les sous-jacent
- les actionnaires peuvent se couvrir eu même
- les actionnaire sont bien diversifier et peuvent prendre leur propres décisions
- Peut empêcher de profiter du prix spot
112
Des fois on est obligé de terminer la couverture avant la convergence des prix, la différence entre les deux prix va affecter notre couverture. Est-ce que la couverture sera meilleure ou moins bonne ?
moins bonne
113
vrai ou faux : Idéalement, on fait exercice avant que les prix converge
faux : Idéalement on attends que les prix converge,
114
définir la base
est définie comme la différence entre le prix spot et le prix futures.
b2 = S2-F2
115
Hedger court préfère position ... liée à la base.
positivement
Si base augmente = position courte est contente
116
Hedger longue préfère position .... liée à la base.
négativement
Si base baisse = position longue est contente
117
quelle formule nous donne le - Prix net reçu/payé lors de la couverture
Prix net reçu/payé = F1 + b2
b2 = S2-F2
118
Choisissez un mois de livraison qui est aussi 1. proche/tard que possible, mais au plus 2. proche/tard que la fin de la vie de la couverture.
1. proche
2. tard
119
définir la couverture croisée
lorsqu'il n'y a pas de contrat futures sur l'actif couvert, choisissez le contrat dont le prix futures est le plus corrélé au prix de l'actif. Dans ce cas, il y a deux composants à la base.
120
Nous voulons .... la variance d'une position couverte initiée à 0 et terminée à t.
minimiser ou maximer
minimiser
121
à quoi correspond h
le nombre d'unités d'un contrat à terme à acheter par unité d'actif à couvrir. C'est un ratio de couverture.
Cet h* réduit au minimum la variance de la valeur de la position couverte.
122
Si on a pas de couverture croisée, h =
1
123
quel est l'inconvénient de la couverture croisée
Exemple : Carburant d’avion
Couverture croisé avec : pétrole /mazote
Inconvéniant :
Comme il y à 2 produit différent, AUGMENTE LE RISQUE D’ACROIT D'UNE BASES (BASIS) À LA FIN
124
lorsqu’on veut faire couverture on choisi un B* =
0
125
Les Bases(basis) sont corrélé comment en :
Position longue
Position courte
Position longue =
corrélation négative entre Bases et qualité de couverture
Position courte=
Corrélation positive entre bases et qualité de couverture
126
couverture : Si il y a une perte dans le prix spot, il y a .... dans les futures
un gain
127
pourquoi Les futures sur indices boursiers sont un bon outils
Liquide
Bien compris
Pas cher pour transiger
fermés en espèces
128
dans quel cas faut-il utiliser Stack and Roll (La couverture glissante)
Dans certaines situations, la durée de la couverture souhaitée dépasse la maturité des contrats futures disponibles (ou liquides). Dans ce cas, le hedger doit faire « glisser » sa couverture d’une échéance à l’autre.
129
Comment peut-on régler le problème de bases (basis) ?
En utilisant des FUTURES avec échéance courte par rapport à notre échéance d’investissement
130
À quelle fréquence est fait l’ajustement avec :
FUTURES
FORWARD
FUTURES = marking-to-market QUOTIDIEN
FORWARD = ajustement juste 1x à la fin
131
quel est le risque de base
Risque de base = découle de l’incertitude entourant la bases lorsque la couverture est liquidé
132
Article : who would bond with a negative yield, quels sont les intérets pour ces obligations même avec un taux négatif
* Les investisseurs peu enclins au risque pourraient accepter un rendement négatif comme une sorte de prime d'assurance pour conserver leur argent dans un instrument de dette relativement sûr et liquide, plutôt que dans une banque fragile.
* Dans un environnement déflationniste, le rendement réel – ou corrigé de l’inflation – d’une obligation à taux d’intérêt nominal négatif pourrait toujours être positif. Par exemple, si une obligation rapporte moins 1 pour cent, mais que l'indice des prix à la consommation baisse de 2 pour cent, le pouvoir d'achat de l'investisseur augmentera quand même.
* Si les rendements chutent encore en territoire négatif, l'investisseur pourrait réaliser une plus-value car le prix de l'obligation – qui évolue dans le sens opposé au rendement – augmenterait.
* L'investisseur pourrait spéculer sur une hausse de la devise dans laquelle l'obligation est libellée.
* L'acheteur de l'obligation peut être une compagnie d'assurance ou un fonds de pension qui est tenu d'acheter certains types d'actifs relativement sûrs, quel que soit leur rendement.
133
quels sont les 3 types de taux
1. Les taux d’État (Ang: Treasury rates)
2. Les taux LIBOR (Ang: LIBOR rates)
3. Les taux de Repo (Ang: Repo rates)
134
quelles sont les caractéristiques des taux d'états
- Taux des instruments émis par un gouvernement dans sa propre devise : Treasury bills, Treasury bonds
- Supposé être exempt de risque de défaut.
- Les taux d’état sont souvent trop bas par rapport au niveau sans risque. L’utilisation de taux directeurs du gouvernement n’est pas recommander
135
quelles sont les caractéristiques des LIBOR
- Le LIBOR est le taux d’intérêt auquel une banque est disposée à déposer de l’argent auprès d’une autre banque, Le taux auquel les grandes banques internationales financent la plupart de leurs activités.
- Le LIBOR est établi une fois par jour par la British Bankers Association BBA sur toutes les principales devises pour les échéances inférieures à 12 mois.
- c'est un taux d'intérêt varibable, supérieur aux taux d’État correspondants.
- Le taux sans risque à court terme traditionnellement utilisé avec produits derivés est le LIBOR.
- En 10 devises
136
caractéristiques de contrats de repo
- Contrat par lequel une institution financière qui détient des titres accepte de les vendre aujourd'hui pour X et de les racheter à l'avenir à un prix légèrement supérieur, Y. L'institution financière obtient un prêt.
- Le taux d’intérêt est calculé à partir de la différence entre X et Y.
- Repo overnight et Repo à terme.
137
Les taux d’intérêts
R ou EAR =
Rc =
Rm ou APR =
Rm/m ou EPR =
R ou EAR = taux annuel effectif composé 1 fois par an
Rc = taux nominal à composition continue
Rm ou APR = taux nominal annuel à composition périodique (n fois par année)
Rm/m ou EPR = le taux d'intérêt effectif pour chaque m d'un an
138
Formule Pour trouver la valeur future
FV = PV e^tRc
139
définir le taux zéro
Un taux zéro, de maturité T est le taux d’intérêt gagné sur un investissement qui a le payoff seulement à T (rien entre t=0 et t=T).
140
définir Le taux actuariel d’une obligation (Bond Yield)
Le taux actuariel d’une obligation (y) est le taux d’actualisation qui, si appliqué à tous les flux, donne le prix de marché de l’obligation.
141
définir Le taux au pair
Le taux au pair pour une maturité donnée est le taux de coupon qui égalise le prix de l’obligation et son nominal.
142
définir la méthode du bootstrap
travailler à partir d'instrument de courte échéance vers des instruments à plus longue échéance en déterminant des taux zéro à chaque étape
143
définir les taux forward
- Le taux forward est le taux zéro de futur, déduit de la courbe des taux zéro
- Taux foward pour la première année n’existe pas, c’est pour les périodes futures (pas pour 0
144
Quand : Fwd Rate > Zero Rate la courbe est-elle croissante ou décroissante
croissante
145
Quand : Zero Rate > Fwd Rate la courbe est-elle croissante ou décroissante
décroissante
146
définir FRA
- Ici, le Sous-jacent = le taux d’intérêt
- Une FRA est égale à un accord dans lequel des intérêts à un taux prédéterminé, RK sont échangés contre des intérêts au taux du marché.
- Cela signifie que la valeur d'une FRA est la valeur actuelle de la différence entre les intérêts qui seraient payés au taux d'intérêt RF et les intérêts qui seraient payés au taux RK .
147
Formule pour FRA
FRA-FWD / m x prix x (1+Rm/m)^m
*** si FRA et FWD sont en composition nominale à capitalisation m, il faut trouver le taux Rm/m
*** à la fin on actualise à la période désirée
148
quelles sont les 3 théories de la structure par terme des taux
1. La théorie des anticipations: les taux forward reflètent les anticipations des operateurś concernant les taux zéro qui prévaudront dans le futur. si on anticipe augmentation taux d’intérêt = courbe croissance
2. L’hypothèse de segmentation: les opérateurs sont différents sur ces deux parties de la courbe. avec l’offre et la demande (prix d’équilibre)
3. La préférence pour la liquidité: dans la plupart du temps on a les courbes croissantes (FWD > zéro)
149
préférence pour la liquidité, peut on fonctionner avec une forme stable de taux d'intérêts ?
courbe plate
Obligé de fonctionner avec une forme croissante de taux d’intérêts, pour équilibré le temps de dépôt et d’emprunt, que les gens déposent et emprunte pour la même maturité
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quel est le problème des courbes plates
Investisseurs vont préféré maturité courte (vu que taux d’intérêt augmentent pas, donc ne font pas bcp d’argent)
Emprunteurs vont choisir maturité longue (vu que taux d’intérêt augmentent pas, donc ne payent pas bcp)
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parmis ces éléments, lesquels sont le plus fréquemment fermé en espèces
a) futures sur indice boursier ou devises
b) tous les contrats d'options
c) tous les contrats futures ou forward
d) futures sur matière première
a)
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Les contrats futures sur indices sont basés sur les mouvements de prix de l'indice et sont réglés en .... à la date d'expiration.
cash
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Pourquoi couvrir un portefeuille d’actions?
si on veut être hors du marché pendant un moment. La couverture évite les coûts de vente et de rachat du portefeuille.
Si on choisi des actions qui surperformeront le marché, que ce soit dans le bon ou dans le pire des cas. La couverture garantit que le rendement obtenu correspond au rendement sans risque et au rendement excédentaire de votre portefeuille par rapport au marché
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Si vous pensez pouvoir choisir des actions qui surperformeront le marché, les contrats ... peuvent être utilisés pour couvrir le risque de marché.
futures
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stratégie Tailing the hedge
Tailing est utilisé pour calculer le nombre de contrats si futures est utilisé
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démonstration de la courbe croissante. Prouver que si FWD (R2) > Zc (R1) on a une courbe croissante
** se fait à l'aide de la formule pour taux foward
Démonstration de courbe croissante :
FWD = (R2T2 – R2T2) / T2-T1 + (R2T1 – R1T1) / T2-T1
= R2 + (R2-R1) * T1 / (T2-T1)
** donc si R2 > R1, on a une réponse positive
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Qu'est-ce que la collatérisation des marchés grés à grés ?
un collatéral est une garantie que l'on apporte en échange d'un prêt (ex : hypothèque)
Il est de plus en plus courant que les transactions soient collatéralisés par des marchés de gré à gré.
Si A est en défaut, B est autorisé à prendre possession de la garantie.
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expliquer brièvement Processus d’achat de futures
Un fabricant veut acheter du maïs pour le mois de novembre (on est en juin)
Demande à son broker d’acheter un futures (pour la livraison de 20 tonnes de maïs) avec livraison en novembre.
Le broker transmet les instructions au marché.
Les instructions sont transmises à un trader sur le marché.
Le trader évalue le meilleur prix disponible (le prix le plus bas).
Le trader indique sa volonté d’acheter un contrat de novembre à ce prix.
Si un autre trader souhaite vendre à ce prix, un accord est conclu.
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Exprimé la cotation des taux de changes pour :
1. contrats futures
2. contrats foward / spot
1. $ US / $ devise
2. $ devise / $US
