La Monnaie et le Financement de l'Économie Flashcards
(309 cards)
1
Q
Première forme de la monnaie
A
La monnaie marchandise:
- elle a une valeur en soi
- c’est un bien
- forme qui domine de -3000 à 500 (Antiquité)
2
Q
Cauris
A
Monnaie marchandise de Chine en -1200. Ce sont des petits coquillages.
3
Q
Caractéristiques que devait remplir la monnaie marchandise
A
- suffisamment rare pour être précieuse
- suffisamment abondante pour assurer les échange
- divisible
- conservable dans le temps
- facile à transporter
4
Q
Quand apparait la première monnaie marchandise?
A
- 3 000 av JC en Mésopotamie à Sumer
- c’est de l’orge
- 1L d’orge = 1 Sila
- ouvrier = 60 Sila / mois
5
Q
Monnaie métallique
A
- apparait en Mésopotamie
- 2500 av JC
- 1 sicle = 8,33g d’argent
- frappée par les souverains pour que son poids en métal soir garanti
- on varie le poids et la taille pour changer la valeur
- ne périme pas
6
Q
Système monétaire français
A
- bimétallique:
- jusqu’en 1873
- rapport de 15,5 (1g d’or = 15,5g d’argent) - monométallique:
- en vertue de la loi de GRESHAM
- l’or est la référence
7
Q
Pourquoi passer du bimétallisme au monométallisme?
A
Car l’or était utilisé comme monnaie de réserve (thésaurisée), mais pour assurer les échanges on utilisait l’argent. Donc inutile d’avoir 2 monnaies.
8
Q
loi de GRESHAM
A
La mauvaise monnaie chasse la bonne.
9
Q
Les problèmes de la monnaie métallique
A
- devient insuffisante pour assurer la prolongation des échanges
- pas facile à transporter (lourde + risque du transport)
10
Q
La monnaie fiduciaire initialement
A
Prend la forme de billet qu’on appelle “certificat de dépôt” et ils ont un équivalent en monnaie métallique.
C’est un moyen de ne pas déplacer la quantité de monnaie métallique.
11
Q
Premier billet de banque au sens moderne
A
- = un document pré-imprimé avec un montant fixe qui n’est pas nominatif
- 17ème siècle
- apparait de manière involontaire
- à l’origine ces billets devaient être émis à hauteur des dépôts détenus
12
Q
Première banque à émettre plus de billets que le stock de métaux qu’elle détient
A
La banque de Stockholm en Suède
À l’initiative du banquier PALMSTRUCH
En 1657
Faillite en 1668
13
Q
Création de la Banque Générale
Qui? Quand? Quel droit?
A
- J.LAW
- 1716
- Elle a le droit d’émettre des billets (garantis par un équivalent métallique)
- Fait faillite
14
Q
Banque de France
A
- créée en 1800
- créée par Napoléon
- a le monopole d’émission en 1803
15
Q
Monnaie fiduciaire
A
- prend la forme de billet et de pièces étant dénués de valeur métallique
- 12% de la masse monétaire en France aujourd’hui
16
Q
Monnaie scripturale
A
C’est une simple écriture qui apparait sur les comptes courants des banques.
Elle représente aujourd’hui 88% de la masse monétaire.
Elle n’a pas été dominante jusqu’à la fin de 20ème car jusqu’en 1970 tous les employés n’avaient pas de compte bancaire.
17
Q
Le développement de la monnaie scripturale s’inscrit dans …
A
une tendance longue de dématérialisation de la monnaie.
18
Q
Moyens de paiement des français
A
- 50% carte
- 10% chèque (mais 70% des chèques en Europe)
19
Q
Monnaie divisionnaire
A
pièces et billets
20
Q
Moyens de paiements des pays nordiques comme le Danemark ou la Suède
A
- grande utilisation de la carte bancaire (encore plus que la fr)
- 1% monnaie divisionnaire
21
Q
Moyens de paiement en Allemagne
A
- 80% en espèces (car crainte de l’hyper inflation)
22
Q
Comment, en France, l’État a-t-il essayé de réduire l’utilisation du chèque au profit de d’autres moyens de paiement?
A
- baisse du temps de validité des chèques
- favoriser l’usage de la carte bancaire
- baisse des commissions au paiement par carte bancaire
- …
23
Q
Monnaie banque centrale
A
Monnaie qu’utilisent les sociétés financières (banques) pour effectuer des transactions entre-elles, et notamment avec la banque centrale.
24
Q
Base monétaire
A
Monnaie Banque Centrale:
- montant fixe
- monnaie divisionnaire + scripturale
25
Masse monétaire
Monnaie qui peut circuler entre les agents entre eux et les banques. Contient de la monnaie divisionnaire et de la monnaie scripturale (dont le montant dépend de la création monétaire des banques).
26
Comment est mesurée la masse monétaire?
A partir d'agrégats :
- M1:
- le plus petit et le plus liquide
- pièces + billets + dépôts à vue
- 1/3 de la masse monétaire
- M2:
- livrets + comptes à terme avec une durée inférieure à 2 ans + M1
- 2/3 de la masse monétaire
- M3:
- comptes à terme avec une durée supérieure à 2 ans + certains titres financiers considérés comme assez liquide pour être de l monnaie
27
Banques d'affaires
Aident à placer ou à trouver des fonds sur les marchés financiers.
28
Agents et opérations à l'origine de la création monétaire
- banques commerciales (ou de second rang)
- la banque centrale
- État et le trésor public
- opérations avec l'extérieur
29
Comment les banques commerciales participent à la création monétaire?
- dans le passé, elles accordaient des crédits en fonction des dépôts (ex: période d'étalon d'or)
"les dépôts font les crédits" => pas de création monétaire
- la quantité de dépôt disponible va être insuffisante aux besoins de crédit, donc les banques peuvent accorder plus de crédit que de dépôts
"les crédits font les dépôts" => création monétaire
30
Pourquoi la création monétaire est acceptable?
Car elle s'accompagne d'une destruction monétaire au remboursement du crédit.
31
Comment la banque centrale participe à la création monétaire?
C'est elle qui est à l'origine de la base monétaire.
Hausse de la base monétaire => hausse de la masse monétaire => hausse des capacités de prêt des banques => hausse de la création monétaire
32
Comment l'État et le trésor public participent à la création monétaire?
Car ne pouvant se financer au prêts de la Banque de France, l'État va s'endetter sur le marché financier en créant des titres de créance (=bons du trésor) que les sociétés financières achètent.
Attention:
- si SF= assureurs, fonds de pension, ... PAS de création monétaire
- si SF= banque Création monétaire OU NON
33
Depuis quand et pourquoi le trésor public n'a plus le droit de demander un crédit à la Banque de France?
Depuis le 4 aout 1993 car l'État peut faire défaut de paiement, il y aurait donc de la monnaie non détruite, ce qui entrainerait une chute de la valeur de l'euro.
34
Qu'est ce que le trésor public?
Le "comptable" du pays.
35
En temps normal, le taux d'intérêt augmente avec...
la durée de l'obligation.
36
exemple de bons du trésor
En 2009, à la sortie de le crise des Subprime aux USA, la plan de relance Obama de 800md est financer par émission d'obligation par le trésor américain. Ces bons du trésor vont de 1 à 50 ans avec un taux de référence à 10 ans.
37
Quel est le taux de référence en général?
Le taux de référence à 10 ans.
38
En 2024, en France, ...% de la dette est détenue par des non-résidents.
55% dont 9% par des assureurs, 9% par des établissement bancaire et le reste par des acteurs financiers
39
Au Japon, la dette est beaucoup plus élevée au pourcentage de PIB (plus de ....%), mais moins inquiétante qu'en France car cette dette est détenue à ...% par la banque japonaise, et ...% pas des non-résidents.
plus de 200%
60%
6%
40
Comment les opérations avec l'extérieur et notamment les opérations commerciales participent à la création monétaire?
Lorsqu'un exportateur français vend à un client étranger, il reçoit t'en contrepartie une devise qu'il peut avoir envie de garder ou de convertir en monnaie nationale.
La banque, au moment où elle converti la devise en monnaie nationale va accroitre la masse monétaire.
ATTENTION: pas de destruction monétaire dans ce cas
41
devise
monnaie étrangère
42
Banque universelle
banque qui est une banque de détail et une banque d'investissement
43
La banque peut-elle se permettre de ne pas rendre l'argent placé?
Non, car sinon il y aurait une crise de la confiance.
44
Par qui est régulée l'activité des banques?
Par les autorités publiques qui leur impose des règles dites prudencielles, notamment celle de disposer d'une quantité de fonds propres suffisante.
45
Depuis quand la BC est indépendante de l'État?
Depuis 1993
46
Quand à été créée la BCE?
En 1998
47
Qu'est-ce qu'entraine l'augmentation de la masse monétaire?
La baisse de la valeur de la monnaie, qui a son tour entraine une taxe inflationniste
48
Quel est l'objectif de la BCE?
Contrôler le niveau d'inflation au sein de la zone euro.
49
FED
Federal Reserve Board
(banque centrale des USA)
50
Où est ce que la BCE peut acheter une dette publique?
Uniquement sur le marché secondaire, c'est-à-dire la marché où la dette a déjà été achetée une première fois pas des investisseurs.
51
Pourquoi, dans un contexte de crise, il y a une augmentation des taux d'interêt?
Car les titres de dettes sont considérés comme plus risqués.
52
Monétisation de la dette
Les banques centrales, dans le but de réduire la dette publique et éviter l'engrenage des taux inertes, interviennent en achetant directement de la dette publique.
53
Risques de la monétisation de la dette
Augmentation de l'inflation, donc baisse du pouvoir d'achat, ce qui nuit à la croissance économique.
54
Le double objectif de la FED
- contrôler le niveau de l'inflation
- faire attention au niveau de l'emploi et donc de la croissance
Certains économistes voudraient qu'il en soit de même pour la BCE.
55
Eurosystème
Composé de la BCE (siège à Francfort) et des banques centrales des pays qui utilisent l'euro.
56
Objectif principal de l'Eurosystème
Définir et mettre en oeuvre la politique monétaire de la zone euro = maintenir la stabilité des prix (maintenir l'inflation à des taux inférieurs à 2% à moyen terme)
57
Conseil des gouverneurs de la BCE
gouverneurs de BC nationales des pays de la zone euro + membres de la direction de la BCE (appelé le directoire)
58
Par qui sont prises les décisions importantes concernant la politique monétaire en Europe?
Par le conseil des gouverneurs de la BCE
59
Autres missions de l'Eurosystème
- bon fonctionnement des moyens de paiement
- déteint et gère les réserves de change officielle
- collecte et établi une large gamme de statistiques
60
Qu'entraine l'augmentation de la monnaie en circulation?
De l'inflation
61
Qu'entraine pas assez de monnaie en circulation?
De la déflation et donc une baisse de l'activité économique.
62
Taux directeur
Taux auquel la banque centrale prête aux banques.
Il est réajusté tous les 9 mois en fonction de l'inflation.
63
Quel est le rôle de la Banque Centrale?
- Définir la politique monétaire: stabilité des prix (hausse d'environ 2%) pour préserver le pouvoir d'achat de la monnaie au niveau interne et externe
- Fournir des billets de banque: monopole d'émission des billets de banque
- Prêteur en dernier ressort
64
Formule masse monétaire
= m x base monétaire
(MM= m x BM)
(la base monétaire définie le masse monétaire= la BC l'emporte sur les banques)
65
De quoi dépend le multiplicateur m?
- du taux de réserve obligatoire (r)
- du taux de préférence pour la détention de billets (b)
Plus ces 2 taux sont élevés, moins le coefficient m est élevé; cad plus les taux sont élevés la plus masse monétaire est faible.
66
Taux de réserve obligatoire
Pourcentage des « crédits » de monnaie centrale que les banques doivent déposer non rémunéré dans leur compte à la banque centrale.
Plus ce ce taux est élevé, moins c’est facile pour les banques d’accorder de crédit. Ce taux n’est plus un outil activement utilisé par le BCE, il est à un taux faible (1); il est plus utilisé en Chine.
67
Formule de m?
m= 1/ (r + b - rb)
68
Pourquoi MM=m x BM met au pouvoir la BC?
Car la BC décide:
- la base monétaire
- le taux de réserve obligatoire
69
Les différents taux directeurs
- taux de refinancement
- taux de facilité de prêt marginal
- taux de facilité de dépôt marginal
70
Relation de diviseur de crédit
Les banques commencent par prêter, créer de la monnaie; et qu’ensuite seulement elles essaient d’obtenir de la monnaie banque centrale dont elles ont besoin pour répondre à leur obligations. Elle vont donc emprunter aux autres banques (marché interbancaire) et ce cela ne suffit pas, elle vont emprunter à la banque centrale (via l’open market= opération qui consiste pour la banque centrale de prendre momentanément en garanti les titres des banques en contrepartie de monnaie centrale) pour respecter leur obligation.
Ce sont donc les banques qui décident de leurs actions et donc c’est la BC qui doit suivre.
71
Formule du diviseur de crédit
BM = MM/d
72
Preuve que ce sont les banques qui ont le pouvoir sur la BC
En période de risque de crise bancaire, c’est encore plus facile de prouver que ce sont les banques qui ont le pouvoir, la crise des Subprime l’a bien montré. Car à l’issu de crise, la banque centrale est obligée d’intervenir pour éviter les faillites de banques; elle va donc prêter encore plus et elle va racheter encore plus de titres aux banques contre de la monnaie banque centrale par le biais de QE (quantitative easing).
73
Depuis quand la question du financement se pose?
Depuis la révolution industrielle
74
Quelles sont les 2 révolutions industrielles?
- fin 18ème: investissement avec un coût modéré
- milieu 19ème: investissement plus coûteux
75
La création de monnaie pourrait avoir des conséquences ...
positives, neutres ou négatives.
76
La monnaie est l'actif qui marque le passage d'...
une économie de troc à une économie monétaire.
77
Pourquoi la monnaie apparait?
Parce qu'elle facilite les échanges et qu'elle réduit les coûts de transaction.
78
Coûts de transactions
- problème de double coïncidence des besoins
- la vente et l'achat sont forcément simultanés
79
Problème de double coïncidence des besoins
Il faut trouver un agent qui veut échanger ce qu'il a avec ce que vous avez, dans les mêmes quantités.
80
Théorie d'HAYEK sur l'évolution de la monnaie
Dans une analyse libérale, comme celle d'HAYEK, les éléments qui naissent et survivent sur le marché sont les plus efficients. Si la monnaie a évolué, c'est que sa dernière version est la plus efficiente.
81
Les 3 fonctions économiques de la monnaie d'ARISTOTE
- Réserve de valeur
- Intermédiaire des échanges
- Unité de compte
82
Réserve de valeur
désynchroniser la vente et l'achat. La contrainte budgétaire devient intemporelle. Cela suppose que la monnaie soit un actif sans risque qui conserve sa valeur dans le temps.
Pour cela, soit il ne faut pas d'inflation, soit il faut un taux d'intérêt qui compense l'inflation.
83
Intermédiaire des échanges
La monnaie a un cour légal, c'est-à-dire qu'elle est forcément acceptée par n'importe qui.
La monnaie est l'actif de plus liquide qu'il existe, c'est-à-dire qu'elle peut être convertie immédiatement et sans frais en un bien. Selon l'analyse classique, c'est la raison pour laquelle la monnaie a été créée.
84
Unité de compte
Tous les biens ont une valeur qui va être exprimée dans la même unité, qui est une unité monétaire. On passe d'un système de prix relatifs à une économie de pris absolus. Le nombre de prix est donc allégé.
85
Qu'est-ce que cela veut dire que la monnaie est un élément institutionnel?
Cela veut dire que c'est un système qui sert à optimiser le fonctionnement des marchés.
86
HAYEK va considéré que la forme que prend la monnaie et les acteurs qui en sont responsables (banques) doivent ...
provenir d'un ordre spontané du marché.
87
"Un pays c'est un État, une armée, un drapeau et une monnaie"
Qui?
Charles de Gaulle
88
Institution
Structure sociale correspondant à des règles du jeu acceptées socialement, établies à une fin particulière, qui a une durée de vie importante (= qui survie à ceux qui s'en occupent)
89
Institution dans le sens de D.NORTH
Contrainte établie par les hommes qui structure les activités sociales ou humaines.
90
Que signifie la citation de De Gaulle?
Cela veut dire que la monnaie renvoie à un espace de souveraineté au sein duquel il y a une autorité publique qui a le pouvoir de l'émettre et dans la monnaie il y a une société qui s'y reconnait (personnages, symboles, ...) .
91
Qu'est-ce-qu'ont fait les pays qui ont voulu s'unifier?
Ils ont unifié leur monnaie.
Attention: en Europe ils ont fait l'inverse: monnaie commune puis unification
92
La fait que la monnaie soit acceptée par tous et qu'elle ait une fonction de réserve de valeur est ...
un signe de confiance.
Cela est d'autant plus vrai que l'on est dans une économie monétaire fiduciaire. C'est encore plus vrai dans une économie où la monnaie qui circule peut avoir été créée ex-nihilo.
93
Pour quels auteurs le rapport monétaire est un rapport social?
La monnaie permet d'instaurer la cohésion sociale?
AGLIETTA et ORLEAN
94
Analyse de GIRARD sur la monnaie et les rapports sociaux
Les individus sont caractérisés par un désir mimétique et ce désir mimétique engendre de la violence. Donc, l’introduction de la monnaie permet de réduire cette violence puisqu’on remplace le désir d'être par le désir d’avoir. La violence devient juste une violence acquisitive.
Cela, selon AGLIETTA et ORLÉAN, va de paire avec une production de masse.
95
Les 3 types de confiances
Qui? Quand? Dans quoi? Quoi?
AGLIETTA et ORLÉAN
La monnaie souveraine - 1998
- confiance méthodique
- confiance hiérarchique
- confiance éthique
96
Confiance méthodique
Désigne le fait qu'un individu ait confiance en la monnaie parce qu'il sait que les autres lui font aussi confiance; et donc que la monnaie sera encore utilisée demain.
97
Confiance hiérarchique
La monnaie est garantie par un pouvoir qui inspire lui-même confiance (BC).
98
Confiance éthique
Désigne l'ensemble des normes, des valeurs qui régissent la façon dont cette monnaie est émise, dont elle est distribuée, dont elle circule.
99
Quand la monnaie ne rempli plus son rôle, qui n'est plus digne de confiance, ce n'est pas qu'une crise économique qui est encourue, mais aussi ...
une crise sociale.
100
"Une crise monétaire est un affaiblissement de la souveraineté monétaire, une perte de la capacité de la monnaie de coordination des relations privées"
Qui? Quand? Dans quoi?
ORLÉAN - L’empire de la valeur: Refonder l’économie - 2011
101
Exemple de pays qui à perdu confiance en sa monnaie
Venezuela
Le PIB a diminué de 70% en 10 ans
La seule monnaie digne de confiance est le $ et non plus le Bolivar.
Conséquences:
- baisse de la natalité
- hausse de l'émigration
- le troc a repris
octobre 2023 : 300% d'inflation
102
La monnaie est-elle un bien public?
Oui
103
Que signifie le fait que la monnaie soit un bien public?
C'est-à-dire que les actions des individus sur cet actif ont forcément des effets sur l'ensemble des autres agents économiques.
104
Quand et dans quoi le gouvernement britannique donne le monopole d'émission à la banque d'Angleterre?
En 1844 par l'Acte de Peel
105
A quoi répond la consommation au sens de VEBLEN et de BOURDIEU?
A un besoin de distinction sociale.
106
La monnaie est-elle à l'origine de relation de domination entre les individus?
Oui (VEBLEN, BOURDIEU, MARX, MAUSS)
107
Rapport de domination de MARX et lien avec la monnaie
Il existe un rapport de domination entre la classe capitaliste et la classe ouvrière. Cela vient du fait que la classe capitaliste a eu de la monnaie, a eu les moyens pour acheter les moyens de production; alors que la classe ouvrière n’a que sa force de production. C’est donc la monnaie qui est indirectement à l’origine de cette domination.
108
Analyse de M.MAUSS sur le rapport entre la monnaie et les relations de domination
L’analyse de M.MAUSS sur le don: il étudie le don (cadeau) comme un moyen de domination.
Ex: les tournées de bières c’est pour que les autres se sentent redevables.
Ce qui permet le don c’est la détention de monnaie.
109
Construction du système monétaire en Europe
(sens cohésion)
- Le serpent monétaire: les pays européens se sont engagés à limiter la variation des monnaies européennes entre elles années 1970
- Mise en place du SME et définissent une monnaie: l’ecu.
- 1999: euro
Tout ceci met en évidence la cohésion au sein de l'Europe
110
Fin de Brettonwoods
officiellement en 1976
111
Construction d'un système monétaire mondial
(sens cohésion)
Les pays ont aussi cherché à mettre en place un système monétaire (= un SMI). Il y a celui de Brettonwoods qui engage les pays à conserver un taux de change fixe avec le dollar. Si ils n’y arrivent pas, il y a le FMI qui a été créé pour les aider. Et même après la fin de Brettonwoods (officiellement 1976), quand le dollar va revenir une monnaie nationale quelconque, les banques centrales vont être obligées de se coordonner pour éviter que le dollar ne varie trop, éviter qu’il monte ou baisse trop parce que tout le monde est impacté par la valeur du dollar.
Il y a quand même une cohésion dans un système de change flottant.
112
Par quoi a été freiné le système financier avant le XIXème siècle?
Par la condamnation religieuse et notamment par le religion catholique.
113
La religion catholique considère que la seule richesse se trouve ...
au près dieu. L'argent ne peut donc pas produire de l'argent et par conséquent il n'y a pas prêts avec intérêts.
114
Que dit Saint-Thomas d'Aquin au XIIIème siècle?
On peut exiger le remboursement d'un prêt mais pas le versement d'intérêt en plus.
(Il est des pères fondateurs de l'Eglise)
115
Changement de point de vue sur le prêt avec intérêts
Quoi? Qui? Quand?
Le protestantisme au XVIème siècle
- LUTHER : il est bien de vouloir travailler
- CALVIN : signes de predestination (les revenus acquis au travail sont un signe du destin après la mort et donc les individus ont le droit de chercher la réussite professionnelle)
- Attention: la religion dit néanmoins que ces revenus doivent être bien dépensés ou épargnés, ce qui permet les prêts
116
Quand est-ce que l'Eglise catholique va être obligée de réviser son point de vue sur les prêts avec intérêts?
+ Qui? Pourquoi?
Au XIXème siècle, avec le Pape Léon XIII
Car elle craint le capitalisme mais aussi le communisme (système économique athée)
117
Dans quelle condition la recherche de profits des entreprises est elle acceptable d'après l'Eglise catholique du XIXème siècle?
Il faut que cela serve à l'intérêt général.
ex: Michelin qui se développe et qui va favoriser ses employés dans la santé, l'éducation, ...
118
Quand et où se développent les premières banques?
A la renaissance (XVème siècle) en Italie.
119
Quelles banques prennent l'ascendant sur les banques italiennes au XVIIème siècle?
Les banques hollandaises (PALMSTRUCH et LAW) et anglaises.
120
Quand est-ce que les banques centrales apparaissent?
Au 17ème siècle.
ex: Banque d'Angleterre en 1694
121
Quand est-ce que la monnaie fiduciaire se développe?
Au 17ème siècle
122
Qu'est-ce qui explique le développement du système financier au XIXème siècle?
- Changement de pov sur le sujet dans la religion
- Les entreprises et l'état ont des besoins croissant dus à la Révolution Industrielle et à la dette croissante des états
- Changement de mentalité au delà de la religion: le développement des mathématiques qui montrent en quoi les placements et l'épargne peuvent servir l'intérêt général pendant longtemps
123
Exemple qui prouve que les placements servent l'intérêt général
MATHON DE LA COUR - Le testament de Monsieur Fortuné Ricard - 1758
Il montre comment le don effectué par cet individu à l'occasion de son décès et placé à perpétuité peut servir l'intérêt général.
124
Banques familiales
Mise en commun des dépôts de quelques grandes familles
= la Haute Banque (ex: Rotschild)
125
Que finance la Haute Banque?
Un nombre limité de grands projets industriels.
126
Pourquoi pendant longtemps les banques voient leur rôle limité?
Car la majorité des investissement sont financé par autofinancement puisque:
- investissements peu onéreux
- la vision de l'entrepreneur des classiques comme étant quelqu'un qui compte sur son épargne plus que sur les prêts
=> Donc les banques qui existent sont des banques familiales. Meme si il existe un peu de banques commerciales qui ne sont presque pas utilisées
127
Banques commerciales
= banques de dépôts
Financent des projets de plus petite ampleur que la Haute Banque
128
Pourquoi les banques se développent à la moitié du XIXème siècle?
- Car avec la seconde Révolution Industrielle et ses couts d'investissement plus élevés qu'à la première, il faut au autre moyen de financement que l'autofinancement.
- Parallèlement, la vision sur l'entrepreneur change: il peut être créancier (cad emprunter) => SCHUMPETER dit même que l'entrepreneur a besoin d'emprunter pour innover
129
A la moitié du XIXème siècle, le Haute Banque va donc laisser une place croissante aux banques commerciales qui sont plus au service de ...
l'industrialisation de manière générale
130
Comment la Haute Banque laisse place aux banques commerciales?
De 2 manières:
- Fusion de ces 2 activités dans une seule banque: la Banque Universelle
- Les 2 types de banques existent de manière séparée dans un meme pays: spécialisation bancaire
=> Ce choix varie en fonction des pays et des périodes.
131
Modèle bancaire en Angleterre
Spécialisation bancaire:
Il y a une existence parallèle des Merchant Bank et des Country Bank.
C'est cohérent avec le fait que le capitalisme britannique repose sur un investissement peu couteux de la première révolution industrielle. Néanmoins cette création du système bancaire se fait de façon précoce par rapport à d’autres pays, ce qui explique pourquoi l’Angleterre qui dominait déjà le monde d’un point de vue industriel, se met à dominer le monde d’un point du vue financier. De plus la confiance dans la banque centrale Anglaise le montre (1844 Act de Peel : monopole d’émission de la monnaie)
132
Modèle bancaire en Allemagne
Banque Universelle:
C’est logique car l’Allemagne est un pays de la 2ème RI au milieu du 19ème, quand les secteurs moteurs de l’industrialisation sont plus couteux et l’autofinancement ne suffit pas: la collecte du maximum d’épargne est nécessaire. (Ex: développement de l’automobile ou de la chimie).
133
ROSTOW sur les modèles bancaires
1961- Les étapes de la croissance
Il pense qu’il y a un seul modèle de développement (qui ressemble à celui de la GB) à suivre quelque soit le pays ou la période. Les pays devraient donc tous suivre les memes étapes.
134
Qui contredit ROSTOW et comment?
Le cas de l’Allemagne a été étudié par GERSCHENKRON: en fonction du moment auquel le pays commence son développement, il y a un impacte sur les outils de développement dont le mode de financement (economic backwardness in historical perspectives -1962).
Ce système bancaire allemand a une autre caractéristique au-delà du fait que c’est une Banque Universelle; il est aussi caractérisé par une imbrication forte entre l’état, les banques et l’industrie.
135
Modèle bancaire en France
La France est une situation intermédiaire. Au départ, comme pays de la 1ère Révolution Industrielle à un système bancaire qui ressemble au système britannique.
Evidemment ce système de banques spécialisé doit évoluer avec le renchérissement des investissement industriel au milieu 19ème. Les investissements coûtants plus cher et les mentalités ayant évolué, au milieu du 19ème la France va s’orienter vers un système de Banque Universelle. Le problème c’est qu’évidemment ce type de banque est plus risqué, car les risques de grandes ampleurs pris par l’activité de la Haute Banque vont impacter la partie moins risquée qui est la partie des banques de dépôts.
C’est ce qui va se passer en 1882 avec la banque qui s’appelle l’Union Générale qui était une banque universelle (investissement à perte sur les chemins de fer) quand elle fait faillite. A partir de là, la législation va demander au banques de choisir une activité: banque d’affaire ou banque de dépôt.
136
« La France est resté longtemps un pays où le bonheur ne peut provenir que de l’épargne patiente »
Qui? Quand? Dans quoi? + explications
BOUVIER -1975 - un siècle de banque française
(Le bon entrepreneur épargne, on compte que l’autofinancement, …)
137
Marché des capitaux
Marché financier + marché des changes
138
Marché des changes
Marché où s’échangent différentes monnaies régionales ou nationales (des devises)
139
Quand et avec quelle entreprise débutent le marché financier?
Au XVIème avec les premiers échanges d’action entre quelques grandes sociétés comme la Compagnies de Indes.
140
Pour parler de marché financier et de bourse, il va falloir qu’il existe...
Des règles communes pour acheter et vendre les actions.
141
Quand a été créée la bourse de Paris?
En 1724
142
Quand a été créée la bourse de Londres?
En 1773
143
Quand a été créée la bourse de New York?
En 1792
144
Que rôle joue le marché financier dans la 1ère RI?
Il va jouer un rôle limité, comme les banques, lors de la première révolution industrielle et va être en interaction avec la Haute Banque.
145
Que se passe-t-il pour le marché financier durant la 2ème RI?
Il va se développer lors de la 2ème RI et s’internationaliser à cette meme période pour que les pays qui ont accumulé de l’épargne puissent prêter à des pays qui sont en retard en développement.
146
Qu'est-ce qui explique le développement à l'international du marché financier?
Il y a des progrès en matière de communication vont expliquer ce développement à l’international. (Télégraphe fin 18ème, 1858 premier cable transatlantique)
147
Emprunt Russe
Des français ont placé leur épargne au près de la Russie, mais au changement de régime il a été dit qu’aucun prêt datant de l’ancien régime ne serait remboursé. Les descendants ont gardé le papier reconnaissant le prêt et réclament toujours un remboursement.
148
Les différentes manière de se financer:
- Financement interne (majoritaire jusqu'au milieu du 19ème)
- Financement externe (après milieu 19ème)
- Direct (majoritaire à partir des années 80)
- Indirect (majoritaire à partir de 1945)
149
Sur quel acteur repose majoritairement l'économie d'endettement?
Sur les banques, avec leurs différents rôles:
- collecte d'épargne
- crédit bancaire à partir de cette épargne
- transformation bancaire
- création monétaire
150
Transformation bancaire
dépôts à court terme transformés en prêts à long terme
151
Pourquoi la création monétaire prend place après la seconde guerre mondiale?
- Les marchés financiers ont pris de l'ampleur jusqu'à la crise où ils ont reculé
- Théorie keynésienne justifie la création monétaire (monnaie active = elle peut avoir durablement des effets sur la sphère réelle, on ne peut pas demander aux agents d'épargner et de consommer)
- Besoin de reconstruction après la seconde guerre mondiale
152
Principale caractéristique de l'économie d'endettement
Le création monétaire
153
Date de la nationalisation de la Banque de France
1945
154
Pourquoi la banque de France et d'autres banques sont nationalisés?
- Être sûr que la banque créé de la monnaie en fonction de l'économie
- Et que l'État puisse emprunter au près de la Banque de France
155
Conséquence de la nationalisation de la Banque de France
Inflation
156
Est-ce que l'inflation est grave selon KEYNES?
Non, car elle nuit aux rentiers et elle favorise les débiteurs (=ceux qui font des emprunts)
157
analyses de PATAT et LUTFALLA entre 1948 et 1973
- M2: +14% par an
- inflation: +5,6% par an
- production industrielle: +6% par an
- baisse de la dette publique en % de PIB
- production et consommation de masse au profit de la classe moyenne
158
La création monétaire ne pose pas problème tant qu'il y a ...
un output gap négatif.
159
Pourquoi la création monétaire va commencer à poser problème?
- L'output gap va finir pas se combler avec la reconstruction
- L'inflation monétaire va être amplifiée par d'autres sources d'inflation
160
Quelles sont les sources d'inflation dans les années 70?
- Monétaire
- Réelle: d'origine salariale (augmentation générale des salaires notamment suite aux accords de grenelle) dans un contexte où les salaires sont indexés sur les prix; une inflation sur la demande et une inflation importée qui vient de l'augmentation des prix du pétrole après la crise de 1973.
161
Quel phénomène économique apparait dans les années 1970?
Stagflation
162
Changement au niveau international dans les années 70
les pays émergeant asiatiques arrivent dans la concurrence internationale. Ils génèrent une perte des parts du marché et cela va expliquer en partie leur récession. Ces pays vont accumuler des excédants commerciaux (X>M) donc ils deviennent des nations a capacité de financement.
Parallèlement, les pays développés vont passer en déficit commercial de manière durable.
163
Comment permettre de créer moins de monnaie?
- limiter l'inflation
- faire mieux circuler l'épargne au niveau national et international
=> L'économie d'endettement commence donc à diminuer
164
Principal taux directeur de la FED avec l'arrivée de VOLCKER
5% en 1979 à 18% en 1981
En vertu de la règle de TAYLOR
165
loi MONORY
Créé 2 types de nouveaux placements: les OPCVM et les fonds communs de placements (FCP)
Ce sont des produits financiers qui permettent d'agglomérer des placements isolés de petits montants pour aller les placer de manière collective sur les marchés.
166
Date de la dernière loi qui met fin à la spécialisation bancaire
1984
167
Date de l'apparition du hors-cote
années 1990
(=le private equity)
168
Date de la loi qui permet aux grandes entreprises de venir placer et emprunter sur le marché monétaire au coté des banques
1985
169
Sur quoi repose la valeur mobilière?
Sur l'augmentation des actions et des obligations.
170
Poids des valeurs mobilières dans le PIB de 1979 à 1991
3 à 8%
171
Par combien va être multiplié le nombre de transaction à la bourse en France sur la période 1976-85?
Par 16
172
Quel est l'indicateur permettant de mesurer le poids des banques dans le financement de l'économie?
Le taux d'intermédiation financière
173
Taux d'intermédiation au sens strict
mesure le poids de crédit bancaire dans le financement de l'économie (uniquement les banques)
174
Taux d'intermédiation au sens large
On prend en compte le recours à différents types d'intermédiaires dans le financement d l'économie, que ce soit les crédits ou pour placer ou pour trouver des fonds (dès qu'il y a recours à un intermédiaire)
175
Dans les années 80, les 2 taux d'intermédiations, avec le passage à l'économie de marché financier, ...
ont diminué dans tous les pays développés.
176
Les pays anglo-saxons types USA et UK présentent un taux d'intermédiation qui est...
plus faible que dans des pays européens comme la France.
ex: au milieu des années 70:
- 75% au sens strict en France
ex: 2010:
- 40% aux USA
- 50% en France
177
Dans quels pays l'intermédiation financière et notamment l'intermédiation bancaire est plus importante?
Dans les pays où les banques ont joué un rôle clef.
178
3D
Qui? Quand? Dans quoi? Quoi?
BOURGUINAT - 1987 - Les vertiges de la finance internationale
Désintermédiation
Décloisonnement
Dérèglementation
179
Désintermédiation 3D
- baisse du taux d'intermédiation
- changements des caractéristiques des banques
- grand nombre de fusions (pour faire face à la concurrence, ex: BNP-Paris bas en 2000)
- rachat de fintech (ex: credit agricole rachète leetchi)
- augmentation de la pratique de la titrisation
=> Mais plus de que la désintermédiation, c'est un changement des banques
180
fintech
start-up de monde de la finance
181
Titrisation
LEs banques, à partir de leur métier traditionnel qui est l'accord de crédit effectué par la partie banque de dépôt, mettent ce dépôt en produit financier et le revendent sur le marché.
Repose sur le sous-jacent: produits dérivés
182
Intérêt de la titrisation pour les banques
Elles peuvent augmenter le volume de crédits accordés en se dégageant des volumes de réserves obligatoires.
=> de plus en plus difficile pur les BC de contrôler le nombre de crédits accordés
=> les risques prix pat les banques augmentent, ce qui peut donner lieu à des faillites bancaires
183
exemple de faillite bancaire
- 1987 USA "savings and loan"
- 1990 France "crédit lyonnais"
184
Décloisonnement 3D
Les états vont faire tomber les entraves à la circulation des capitaux entre agents d'un pays et entre les différents pays (marchés financiers internationaux)
185
Exemple de décloisonnement
- Ouverture du marché monétaire aux entreprises en 85 (niveau national)
- Au niveau européen, dès la signature du traité de Rome il y a la volonté de créer un marché commun des capitaux. Cette construction d'un marché unique des capitaux est relancée en 1986. Il n'y a pas encore de législation unique même su il y a le droit d'investir dans les autres pays. En Europe, il faut attendre 1990 pour la fin du contrôle des changes et donc que l'investissement dans d'autres pays d'Europe soit possible.
186
Dérèglementation
A pour objectif de faciliter l'accès au marché du plus grand nombre d'agents. Plus il est facile de placer et d'accéder à l'épargne, moins il y a une nécessité de faire un crédit (la création monétaire est nocive car elle créé de l'inflation).
187
Loi qui facilite l'accès au marché des agents
Loi MONORY de 1978
En 1985, elle permet aux entreprises d'avoir accès au marché monétaire (marché du court terme et pas de la monnaie !!!) comme les banques.
Donc toutes les grandes entreprises peuvent déposer leur épargne à la fin de la journée ou emprunter des ressources dont elle sont besoin, ce qui limite le crédit et donc la création monétaire.
Il y a aussi le son marché et le marché de la hors-cote.
188
Sur quel marché vont les licornes?
Sur la hors-cote
189
Bilan de l'économie de marché financier
- Maitrise de l'inflation réussie
- Les états vont pouvoir continuer à s'endetter sur le marché financier (ils ne le pouvaient plus au près des banques depuis que la BC ne leur a prête plus)
- Le nombre de mode de financement disponible pour les entreprises a augmenté (bénéfique notamment pour les petites entreprises + important pour l'innovation)
- Les marchés financiers donnent l'occasion aux ménages d'augmenter les sources de revenu du capital sur lesquelles compter notamment sans état providence
190
Limites du marché financier
- Augmentation de l'instabilité de la croissance du à la formation et l'éclatement de bulles et aux failles et crises
- Augmentation des inégalités économiques du revenu et du patrimoine PIKETTY et KRUGMAN (contrairement à ce que pensait KUZNETS)
- Modification des rapports de forces et des priorités dans les entreprises (EBE n'en plus forcément destiné à l'investissement mais au versement de dividendes
- Concurrence croissante entre les pays pour attirer les capitaux qui sont devenus mobiles
- Pays en développement se développent en attirant de capitaux MAIS générateur de risque (emprunt)
191
PIKETTY et inégalités
Il étudie les inégalités en France et il montre que les inégalités de revenu ont cessé de diminuer, elles se sont juste stabilisées. Il dure meme pire: les inégalités de patrimoines ont ré-augmenté. Ceci est lié au marché financier, car il y a une part croissante du marché financier dans le revenu et dans le patrimoine (mobilier ou non).
192
Exemple d'entreprise qui augmente ses dividendes
Sanofi qui augmente ses dividendes alors qu’il y a de moins en moins d’innovation.
193
Pourquoi les pays en développement prennent des risques avec l'économie de marché financier?
Ils empruntent à un niveau international donc si emprunt au dollar et que la valeur du dollar augmente, il est plus difficile de rembourser.
ex: crise de la dette en Amérque Latine
Ou les capitaux peuvent partir au moment où ils n'ont plus confiance
ex: thailande en 1997
194
Quels sont les différents compartiments des marchés de capitaux?
- Marché des changes
- Marché financier
- Marché monétaire
195
Marché des changes
Marché où s'échangent les devises.
A partir du moment où il y a un régime de change flottant, alors l'offre et la demande donnent lieu à un prix qui est relatif: le taux de change.
196
Marché financier
-Marché où s'échangent des capitaux avec, normalement, un horizon de vie à moyen long terme (si on fait abstraction de la spéculation)
- Actions, obligations et produits dérivés
- attention: une spéculation change cela: avec le trading haute-fréquence les perspectives d'achat ne se font plus à moyen long terme mais à court terme. MAIS en tout cas l'entreprise qui émet, elle, a un objectif à long terme.
197
Marché monétaire
Marché à court terme, non pas que ce soit un lieu de spéculation, mais parce que les agents qui s'y rencontrent ont des besoins de court terme: entreprises qui ont des besoins de trésoreries, banques qui ont des règlements interbancaires à faire...
Les banques interviennent mais aussi la BC
198
Sur quel marché passe l'open-market?
Sur la marché monétaire
199
Ester
Anciennement l'éonia, c'est le taux auquel les banques se prêtent entre elles. Il varie tous les jours dans la zone euro.
200
Euribor
C'est le taux à 3 mois auquel les banques se prêtent entre elles.
201
De quoi est composé le marché financier?
La bourse
La hors-bourse
202
A quoi fait référence la bourse?
- lieu des échanges initiaux en terme d'chat et de vente (première fois qu'une action est achetée)
- le produit échanger est un produit standard (pas un produit sur mesure)
203
A quoi fait référence la hors-bourse?
- Achat d'une action standard mais d'occasion
- Achat d'un réduit non-standardisé (produits financiers qui sont conçus sur mesure entre l'acheteur et le vendeur, avec un contact en terme de rentabilité et de risques)
204
Marché du gré à gré
marché où se vendent les produits sur mesure
205
Sur quel marché sont conçus les produits dérivés?
Sur le marché gré à gré
206
Sur quels sous-jacents reposent les produits dérivés?
- Capital
- Titre de créance
- Matières premières
- Devises
- ...
207
LEs 2 produits dérivés derrière la crise des subprime
CDO
CDS
208
A la base, pourquoi le marché des produits dérivés est créé?
Pour protéger les individus contre les risques.
209
Sur quel marché repose le marché des produits dérivés?
Sur le marché à terme, cad sur les choses sui peuvent se passer dans le futur: défaut de paiement, accident, baisse du cour de quelque chose, ...)
Les produits dérivés sont des "lieux de paris".
210
Shorter
vendre à découvert = pari sur la baisse de quelque chose qu'il va être possible d'acheter pas cher
211
détention de la dette de l'état français en 2022
- Non-résidents (50,1%)
- Compagnies d'assurances françaises (12,6%)
- Établissements de crédit français (6,9%)
- OPCVM français ( 1,5%)
- Autres (Français) (28,8%)
212
Premier fond de pension mondial
Calpers (américain)
213
Acteurs de marchés de capitaux
- Banques
- OPCVM
- Fonds de pension
- Edges Funds
- Fonds souverains
- Assurances
214
Edges funds de Georges Soros
1992 shorter sur la livre
215
Fonds souverains
Fonds détenus par les États qui cherchent à investir dans des entreprises stratégiques d'un point de vue géopolitique, il sen cherchent pas nécessairement le profit.
216
Étude de ZINGALES en 2009
part des actions détenues par des ménages américains:
En 1950 -> 90%
En 2007 -> 30%
=> Si pas ménages, alors investisseurs institutionnels (comme c'est le cas de la France)
217
Arguments qui vont dans le sens de l'homogénéisation des systèmes financiers nationaux
- Baisse du taux d'intermédiation
- Augmentation du poids des actifs mobiliers dans le PIB
- Augmentation du poids des investisseurs institutionnels dans la détention des actifs
=> suit le modèle anglo-saxon
218
A quoi sont dues les spécificités nationales une terme de capitalisme et donc de mode de financement?
A la dépendance au sentier ("path dependency") cad au poids de l'histoire et son influence sur les décisions.
219
Capitalisme
Système économique qui repose sur le libéralisme qui a comme finalité l'investissement et la maximisation du profit
220
ALBERT avec capitalisme
Quand? Dans quoi? Quoi
1991 - capitalisme contre capitalisme
- Capitalisme Anglo-Saxon
- recherche de profit à court terme
- primauté des marchés financiers (pas banques)
- priorité accordée à l'individu sur le groupe
- logique du contrat
- Modèle Rhénant (Allemagne,e et d'autres pays européens)
- relation durable
- priorité au développement industriel à long terme
- coopération entre l'état et la banque
- relations sociales collectives (relations de travail plus stables...)
221
Les 5 capitalismes
Qui? Quoi? Quand? Dans quoi?
AMABLE - Les 5 capitalimes - 2005
5 critères:
- mode de financement de l'économie
- fonctionnement du marché des biens
- fonctionnement du marché du travail
- caractéristiques de la protection sociale
- caractéristiques de l'éducation
A partir de ces critères, il distingue 5 types de capitalisme:
- de marché (anglo-saxon)
- social-démocrate (pays nordiques)
- asiatique
- européen continental
- méditerranéen (pays d'Europe du Sud)
222
Système financier
Banques + Marchés financiers
complément à l'autofinancement
223
Croissance
Phénomène de long terme d'augmentation du PIB
224
"Par nature, l'entrepreneur est un débiteur"
Qui?
SCHUMPETER
225
Capitalisation boursière
Valeur des actifs en bourse
226
Liquidité boursière
Vitesse à laquelle les actifs circulent
227
Étude de LEVINE + ZERVOS
Corrélation positive et signification entre le taux de croissance de la productivité et l'importance du système financier (dans la cadre d'une économie de marché 1970-90)
228
Le système financier a soutenu la croissance grâce à la vision ... de la monnaie et du crédit bancaire.
Active
229
Qualités des marchés financiers comme modes de financement:
- Maitrise de l'inflation (contexte de déflation, monnaie pas toujours active et donc développement des 3D)
- Assurer une allocation optimale des capitaux
230
Marchés financiers efficients? FAMA
FAMA dans *efficient capital markets* paru en 1970, les marchés seraient efficients parce qu’ils traitent très bien l’information disponible. Cette information va être transmise au travers du prix des actifs. Ce prix intègre parfaitement ou moins parfaitement l’information disponible. FAMA dit que sur les marchés financiers il y a 3 degrés d’efficience observés : fort, semi-fort ou faible.
231
Efficience forte
Le prix de l’actif financier reflète sa valeur fondamentales, ses fondamentaux; à savoir les revenus (dividendes, …) associés à ce titres.
232
Efficience semi-forte
Le prix de l’actif intègre toute l’information passée officielle, mais pas les informations privées (officieuses). Cela signifie que toutes les informations du type entente interdites ne sont pas révélés
233
Efficience faible
Seulement les revenus passés générés par le titre permettent de lui donner un prix. C’est en raison de cette efficience des marchés, de l’information contenu dans le prix des actifs, que les agents peuvent réaliser une allocation optimale de leur épargne.
234
Marchés financiers efficients? MARKOWITZ
Le marché financier permet de réaliser une allocation optimale de l’épargne aux sens ou il permet de choisir les portefeuilles d’actifs en fonction d’un double objectif: la rentabilité mais aussi risque.
235
Preuves historiques de l'efficience du marché financier
Après les subprime, il y a eu des obligations d’état (placement d’épargne au près des états), notamment l’Allemagne, ont été rémunéré à des taux de plus en plus faible. L’Allemagne, en 2021, était encore en négatif, cad qu’il y avait un tel manque de confiance que les acteurs sur les marchés préfèrent perdre de l’argent mais être sur de récupérer leur capital. A l’inverse, les sociétés de capital risque prennent beaucoup de risque.
236
Pourquoi est-ce important qu'il y ait des acteurs qui n'ont pas peur sur les marchés?
Permet à une économie de favoriser l'innovation.
237
Que faut-il pour que tous les atouts du marché financier soient vérifiés?
La qualité des informations disponibles sur les marchés.
=> Cela est le rôle des institutions (comme les agences de notations)
238
Exemple d'agences de notation
Moody's, Fitch, Standard and Poor
239
Les agences de notations sont privées ou publiques?
Privées
240
Le marché est capable de faire émergé une institution dont il a besoin pour son bon fonctionnement.
Qui? Quelle implication?
HAYEK
Dans ce cas l’état n’aurait même pas besoin d’intervenir.
241
Exemple qui prouve que les agences de notations ne fonctionnent pas de manière parfaite
Elle a mal noté les produits dérivés CDS, ce qui a causé la faillite de Lehman Brother's.
242
Les crises sont-elles de fluctuations?
Oui
243
En quoi les banques sont responsables des fluctuations?
En raison de l'effet des crédits qu'elles accordent, de l'endettement qu'elles favorisent.
244
Les cycles JUGLAR montrent que...
les taux de croissance varient de manière parallèle à la variation du crédit bancaire.
MAIS tôt ou tard, les banques prêtent moins et donc il y a baisse de l'activité économique.
245
En quoi les banques centrales sont responsables des fluctuations?
La quantité de crédit accordée par les banques dépend en parti du taux directeur fixé par la BC.
246
Exemple de quand la BC a été responsable du surendettement d'un pays.
1929
2008
247
FRIEDMAN / FED / crise de 1929
- Avant: trop de monnaie
- Après: arrêt de la création monétaire alors que ce n'était pas le moment
248
Qui étudient le lien entre surendettement et crises?
REINHART et ROGOFF
(Les crises apparaissent en général dans un contexte de surendettement)
249
En quoi les marchés financiers sont responsables des fluctuations?
Ils sont responsables de bulles
250
Première grande bulle qui a éclaté
La bulle de la tulipe
Suit la période d’euphorie nommée la tulipomania, et qui reflète la formation d’une bulle autours des bulbes de tulipes. Elle a été créée en 1736 et a éclaté en 1737.
251
Exemple qui explique que les marchés financiers sont responsables des fluctuations
- Bulle de la tulipe
- crise de 1929
- Krach boursier du 19 octobre 1987 ("le lundi noir")
- la bulle internet
- crise des subprimes
252
Krach boursier de 1987
- Bourse de NY: -22,6% en une journée sur le DOW JONES
- Début de l'automatisation de la finance
- Bulle spéculative de 82 à 85 sous REAGAN
253
Krach
Crise de fond + outils + déclencheur
254
Crise de fond ayant causé le krach de 1987
- Dollar surévalué
- Commerce extérieur américain qui se creuse
- Marché des actions surévalué
- Taux d'intérêts qui remontent
255
Déclencheur du krach de 1987
Publication 3 jours avant des chiffres du déficit extérieur américain
256
FED / Krach boursier de 1987
Elle joue le rôle de prêteur en dernier ressort + à baissé les intérêts.
257
DOW JONES après le krach de 1987
Revient à un taux normal en 2 ans.
258
Accords de Bâle I
Quand? Grande mesure?
1988
Augmenter les réglementations auxquelles sont soumises les banques: Ratio de COOKE
259
Ratio de Cook
Quand? Quoi? Dans quoi? Quelle échelle?
1988 - Bâle I
Il va obliger les banques à détenir en fond propre un pourcentage (8% à l’époque) des crédits qu’elles accordent
Echelle internationale
260
Fonds propres
L’argent que la banque possède vraiment.
261
3 différences entre le ratio de Cook et le taux de réserve obligatoire
- Taux fixe pour Cooke et variable pour le taux de réserve obligatoire
- Taux de réserve obligatoire est différents en fonction des pays et des BC, contrairement au ratio Cooke
- La méthode de calcul n’est pas la même: pour les réserves obligatoires il faut de la monnaie centrale bloquée à la BC et pas pour le ratio Cooke
262
Bulle intenet
Quand?
Se forme à partir de 1995 et éclate en 2000
263
Comment commence la bulle internet?
Avec l’introduction en bourse de Netscape (vieil équivalent de Google) en 1995.
264
PER
Price Earning Rate
Compare le cours boursier d’un actif et sa valeur fondamentale au regard des bénéfices qu’il va rapporter.
ex: il explose avant l'explosion de la bulle internet (40) et avant la crise de 1929 (30)
265
Que cause l'éclatement de la bulle internet?
En conséquence, par rapport à la crise de 1987, il y a une chute plus progressive et qui va s’étaler dans le temps (2 ans). Et c’est un krach qui ne va pas avoir des effets boursiers et réel. Le krach est étouffé par le scande d’Enron et les attentats de 2001.
Aujourd’hui, cette bulle internet est au coeur de l’actualité, notamment avec l’IA. Quand on regarde le PER, il n’y a pas forcément de bulle mais avec le Nasdaq on ne sait pas.
265
Crise de quoi en Asie vers les années 2000?
- Financière
- Bancaire
- Économique
- Des changes
=> Causée par les marchés financiers
266
Crise du système monétaire européen
Quand? A cause de quoi?
En 1992, crise du système monétaire européen déclenché par les systèmes financiers. C’est le edge fund de SOROS qui va déclencher cela et il y aura ensuite une récession économique. Il va shorter le livre.
267
Crise des subprimes
Bulle, qui comme en 1929 et en Thailand, va reposer à la fois sur une bulle immobilière et une bulle financière. Mais là, cette double bulle est alimenté par la technique de la titrisation et le double métier des banques.
Les banques universelles accordent des crédits, et ensuite créer des produits financiers dérivés par le biais de la titrisation (le sous-jacent est le crédit). CDS. Cette bulle immobilière et des CDS commence à gonfler au moment où la bulle internet éclate dans les années 2000. Pour 2 raisons:
politique monétaire accommodante de la FED. Les taux d’intérêt baissent dans les années 2000 pour assurer la reprise et par cela elle facilite l’endettement immobiliers des ménages américains.
Il fait trouver des perspectives de profits ailleurs puisque la bulle internet vient d’éclater. Ils choisissent l’immobilier.
268
Pyramide de PONZI
Les rendements versés ne le sont qu’à partir des nouveaux capitaux qui viennent de rentrer dans le fond. Un bon exemple est celui de MADOFF: des investisseurs supplémentaires servent à rémunérer ceux qui varient investi avant.
269
Les fluctuations économiques viennent du fait que les acteurs sur les marchés...
ne se comportent pas aussi rationnellement de le pense les néoclassiques.
270
Acteur rationnel
Acteur qui prend la décision qui lui permet de maximiser son bien-être.
271
Toutes les bulles financières se forment et éclatent pour des raisons...
psychologiques.
272
Un acteur qui a une rationalité limitée, prend la décision la plus satisfaisante possible, et pas optimale au sens néoclassique; au sens de SIMON cela renvoie à plusieurs choses:
- L’acteur n’a pas de toute l’information nécessaire (ex: prix, note des actifs, …
- Même si il avait toute l’information nécessaire, il n’est pas en mesure de parfaitement la traiter
- Il a des critères de choix qui ne sont pas parfaitement clairs ni constants
273
SIMON étudie les décisions dites complexes comme résultant...
d'un processus IMC
(Intelligence Modélisation Choix:
Intelligence: étape ou l’individu recueille les infos et recense ses besoins et ses préférences
Modélisation: renvoie à la comparaison, la classification des toutes les options
Choix: choix de l’option qui dans ce contexte est la plus satisfaisante, mais peut-être qu’il y aurait pu y avoir une option meilleure, plus satisfaisante
274
Le problème est que dans la théorie néoclassique, la rationalité est étudiée d’un point de vue ...
individuel, alors qu’il est en réalité nécessaire de tenir compte des autres acteurs, car les décisions ne se prennent pas de manière isolée. (Ex: théorie des jeux)
C'est ce qui se passe sur les marchés financiers (rationnelle pour individuel mais pas pour collectif)
275
Qui est le premier à se pencher sur la dimension psychologique des comportements des individus sur les marchés?
KEYNES
Jeu du concours de beauté (trouver la plus belle aux yeux de tous, pas des siens)
276
KEYNES / Jeu du concours de beauté / Marché financiers
Il dit que c’est pareil sur les marchés financiers: il faut avoir trouvé l’actif qui va être le plus demandé et non pas de trouver l’actif qui est objectivement le plus qualitatif.
277
"esprits animaux"
Qui? Quoi?
KEYNES
Ensuite, chez KEYNES, les acteurs raisonnent dans un cadre d’informations imparfaites; et donc à défaut d’avoir l’information il vont être obligés d’imiter ceux qui sembles être les plus informés (ex: professionnels de la finance). Cela renvoie à une phénomène de mimétisme et à ce que KEYNES nomme « des esprits animaux ».
278
Le problème des comportements mimétiques c’est qu’ils sont générateurs de ...
prophéties autoréalisatrices.
279
Les 3 éléments qui font qu'une bulle éclate:
- Information imparfaite
- Mimétisme
- Prophétie autoréalisatrice
280
Exubérance irrationnelle
Qui? Quoi?
Les formations et explosions de bulles sont représentatives d’une exubérance irrationnelle au sens de GREENSPAN dans un de ces discours 1996,
reprit comme titre de livre en 2000 par SHILLER.
Exubérant renvoie à l’augmentation du PER, à l’écart entre le prix que les acteurs peuvent donner à un actif et la valeur réelle que doit avoir l’actif en fonction de ses fondamentaux.
281
L'aversion à la dépossession
Qui? Quoi?
THALER (Pris Nobel en 2017)
Montre combien l'aversion aux pertes peut expliquer pourquoi les individus accordent une plus grande valeur à une chose s'ils la possède que s'ils ne la possèdent pas
282
Nudge Marketing
Consiste à influencer un comportement en s’appuyant sur certains biais cognitifs via une communication adaptée.
C’est KAHNEMAN qui a construit cette théorie dans les années 1970.
Le terme Nudge Marketing est démocratisé en 2008 grâce à l’ouvrage de THALER et SUNSTEIN.
283
Comment une banque peut faire faillite?
- Elles ne reçoivent pas ce qu'elles ont prêté (peut-être que les agens ont perdu sur le marché financier)
- Elle a elle-même perdu ce qu'elle a investie sur le marché financier pour son compte ou pour celui de ses clients
284
Credit crunch
= Crises de liquidité
La crise bancaire peut se transformer e crise de liquidité, cad qu’il y a moins de crédits accordés, moins de création monétaire et donc moins de monnaie supplémentaire à circuler dans l’économie.
=> Nécessité pour Etat ou BC d'intervenir pour éviter la crise bancaire
285
Les "Too big to fail"
Banques qu'il faut protéger, car il y aurait un risque systémique (d'après AGLIETTA).
286
Risques systémiques
Peuvent mettre en danger tous les autres agents économiques alors que ceux-ci vont très bien.
287
Impact de la crise financière sur les ménages
- Épargne mobilière des ménages (valeur baisse), voire empêche de rembourser les crédits
- Impacte la consommation:
->Il faut augmenter l'S (effet d'encaisse réelle de PIGOU)
->Il ne peut plus compter sur les revenus futurs
-Impacte sur les travailleurs (licenciement)
288
Déflation par la dette
Qui? Quoi?
FISHER
Il dit que quand le valeur des actifs (ex: maison ou actions) que possèdent les ménages baissent alors qu’ils en ont besoin pour rembourser les dettes, rationnellement ils les vendent, mais si tout le monde les vend la valeur baisse encore plus. Donc l’effort réel qu’il va falloir pour rembourser les dettes augmente; on dit que la valeur réelle de la dette augmente.
289
Exemple qui montre qu'une crise financière impacte les ménages en tant que travailleurs
Après la crise de 29 le taux de chômage passe à 20% .
290
Impact de la crise financière sur les entreprises
- Valeur en bourse qui peut baisser
- Effet de contagion: baisse en bourse dans tout le secteur
- PB: actions détenues par d'autres entreprises donc touche d'autres entreprises (même à l'international via le commerce international)
291
Ainsi la crise financière des subprime s’est transformée ...
en crise des dettes souveraines à partir de 2010 et ayant notamment touché les PIGS (Portugal, Italie , Grèce, Espagne ) car ils n’ont pas eu les moyens d’aider les acteurs (hausse des dépenses publiques) + baisse des recettes publiques (baisse de l’activité économique). Le déficit a donc explosé. La dette publique a donc augmenté. Le premier pays touché a été la Grèce.
292
Ces règles apparaissent forcement ...
après la crise pour éviter les crises futures. C’est donc l’histoire qui permet aux états de mettre en place de nouvelles règles.
293
Loi du Glass Steagall Act
Quand? Quoi?
Après la crises de 1929, en 1933
Elle oblige les banques à séparer leur activité de banque et dépôt et de banque d’affaire.
Le même type de loi est votée en 1944 en France. Cette séparation va être progressivement abandonnée dans les années 80
(ex: Fr 84 fin de la spécialisation bancaire au moment où on passe à l’économie financière).
294
La stabilité bancaire et financière doit être considérée comme ...
un bien public mondial, au même titre que l’environnement ou que la situation sanitaire. Cad que les actions des uns ont immédiatement des conséquence sur le reste de la planète.
295
Accords de Bâle II
2004
Un nouveau ratio se substitue au ratio Cooke qu’on nomme la ratio Mc DONOUGH.
Il a pour objectif d’être plus efficace, plus adapté parce que les banques disposent de leur propre méthode d’évaluation des risques et parce que le calcul du risque va être effectué de manière plus générale.
On passe à ce qu’on appelle une évaluation de risque de marché. (Ex: comparaison des débiteurs et de la raison du crédit )
Ce ratio Mc DONOUGH peut augmenter le taux jusqu’a 10% si jugé nécessaire (8% pour Cooke).
296
Accords de Bâles III
2010
Réflexion générale ensuite transposée en réglementation nationale
ex: USA 2010 loi Dodd-Frank
UEuro: creation de 3 grandees agences de supervision
Fr: élargissement du rôle de l'autorité des marchés financiers (AMF)
297
Les 3 agences de supervisions à l'échelle européenne (grâce à Bâle III)
- Agence de supervision bancaire
- Agence de supervision assurancielle
- Agence de supervision des marchés financiers
Le but étant de vérifier les risques pris par chacun de ces acteurs. A ce niveau on dit qu’on est dans une supervision microprudencielle.
Mais, ce n’est pas parce qu’on limite les risques pris isolement par les acteurs qu’il n’y a pas de crise.
298
Directive CRD4
Nom de la transposition de Bâle III en Europe
4 grandes choses à retenir:
- taux de fonds propre augmenté (10,4%)
- 2 ratios de liquidité
- ratio effet de levier
- coussin de capital contra-cyclique
299
A quoi servent les ratios de liquidité?
Pour éviter le risque de liquidité bancaire lié à la transformation bancaire (transformé des trucs à court terme en truc à long terme)
300
A quoi sert la ratio de levier?
cad les investissements/ prêts maximum qu’une banque à le droit de faire à partir de ses fonds propres, pour les empêcher de trop jouer sur le coefficient de pondération des risques
301
A quoi sert le coussin du capital contra-cyclique?
Vise à pouvoir demander aux banques d’augmenter leur ratio de fond propre en fonction du risque systémique bancaire qui se profile, cad en s’adaptant aux risques autour de nous (il peut aller jusqu’à 13%)
302
Qui insiste sur le coussin de capital contra-cyclique?
AGLIETTA
COUPPEY-SOUBEYRAN
303
ADMATI et HELLWIG - the bankers’ new clothes - 2013
Ils disent que les accord de Bâle III sont bien mais pas suffisant car le ratio de fonds propres n’est pas suffisant; et comparativement au 19ème voire début 20ème ou il y avait un ratio de plusieurs dizaines de pour-cents. Ils pensent aussi que le ratio de l’effet e levier n’est pas assez élevé, on devrait être à un ratio 10 fois plus élevé car par exemple Lehman Brothers a quand même fait faillite malgré ce ratio respecté.
304
Sur quoi repose le projet d'union bancaire adopté par l'Europe en 2012?
- Un fond européen de garanti des dépôts à hauteur de 100 000€ par individu et par banque
- Mécanisme de supervision unique
- Mécanisme de résolution unique qui oblige les banques en cas de difficulté à commencer par solliciter ses actionnaires, ces créanciers obligataires avant de se tourner vers leur état. On passe d’une logique de « bail out » au « bail in » , de renflouement externe au renflouement interne.
305
Mécanisme de supervision unique
La BCE récupère un nouveau rôle: celui de superviser les principales banques systémiques de la zones euro. Cela amène à se rappeler que la barrière entre monnaie et finance est flou.
306
Enron
La crise internet est apparu en même temps que le scandal Enron. Au moment de la bulle internet, l’entreprise Enron va faire faillite. A la base c’est une entreprise énergétique qui va de plus en plus faire un métier financier. Elle va à l’époque travailler avec un cabinet financier qui va l’audit et la conseiller. Enron va chercher à masquer ses pertes dans le cadre de l’éclatement de la bulle internet et elle va le masquer dans ses déclaration comptables faites par son cabinet. A partir de ce moment là, la loi va obliger le cabinet à faire une activité d’audit OU de conseil.
307
Loi de sécurité financière
Quand? Quoi?
2003 en France
La loi va obliger le cabinet à faire une activité d’audit OU de conseil.
308
Loi Sarbane-Oxley
La loi va obliger le cabinet à faire une activité d’audit OU de conseil.
(USA vers 2003)
