Tenttitärpit Flashcards
(316 cards)
1
Q
Ehdollisesti pääomaturvatussa sijoitustuotteessa voidaan leikata takaisinmaksettavaa pääomaa.
A
o, Jos ehdot eivät täyty niin mahdollisuus pääoman leikkaukseen
2
Q
Korkoriskin immunisoinnilla pyritään varat ja vastuut asettamaan niin, että korkojen muutokset vaikuttavat yhtä paljon molempiin.
A
o
3
Q
Baa- ja Aaa-reitattujen joukkolainojen tuottoeroilla voidaan arvioida luottoriskipreemiota. Väite: Tämä luottoriskipreemio on vakio yli ajan eli ei muutu ajan kuluessa.
A
v, Totta kai muuttuu
4
Q
Pilbeamin kirjassa puhutaan joukkolainoista ja tässä yhteydessä mainitaan usein termi ‘par value’. Väite: Jos joukkolainen hinta markkinoilla on sellainen, että siitä voidaan sanoa sen olevan “at par value”, tarkoittaa se sitä, että hinta on alle lainan nimellisarvon.
A
v, Silloin hinta on bondin nimellisarvon verran
5
Q
Lyhyen juoksuajan korkoon vaikuttaa erityisesti odotukset inflaation kehittymisestä.
A
v, Lyhyisiin vaikuttaa enemmän keskuspankkien liikeet ja pitkiin hieman keskuspankit, mutta isossa kuvassa inflaatio
6
Q
Mieti tasa-arvo- ja markkina-arvopainotteisia osakemarkkinaindeksejä. Väite: Tasa-arvopainotteisella indeksillä tarkoitetaan indeksiä, joka mittaa osakkeiden arvonnousua huomioimatta anteja ja splittejä.
A
o, Tarkastellaanpa asiaa tarkemmin, sillä voi olla, että siinä on hieman sekaannusta.
Tasa-arvopainotteinen osakemarkkinaindeksi (equal-weighted index) tarkoittaa, että kaikilla osakkeilla on sama paino indeksissä, eikä niiden paino perustu markkina-arvoon, kuten esimerkiksi markkina-arvopainotteisessa indeksissä. Tämä voi liittyä siihen, kuinka osakkeet on valittu ja kuinka niiden paino määritellään.
Väite, että tasa-arvopainotteinen indeksi mittaa osakkeiden arvonnousua huomioimatta anteja ja splittejä, on oikeastaan aivan totta tietyssä kontekstissa. Tämä väite voi pitää paikkansa, jos ymmärrämme sen seuraavasti:
- Anteja ja osakesplittejä (jotka voivat vaikuttaa osakkeiden määrään ja hintaan) käsitellään eri tavalla tasa-arvopainotteisessa indeksissä verrattuna markkina-arvopainotteiseen indeksiin. Markkina-arvopainotteisessa indeksissä osakkeen paino määräytyy markkina-arvon mukaan, ja osakeanteja ja splittejä seurataan tarkasti, koska ne voivat muuttaa osakkeen markkina-arvoa ja siten sen painoa indeksissä.
- Tasa-arvopainotteisessa indeksissä taas jokaisen osakkeen paino on alun perin sama, eikä se muutu suoraan osakkeiden määrän tai hinnan perusteella. Tämä tarkoittaa, että vaikka osakkeiden määrä kasvaisi osakeannilla tai osakesplitillä, indeksin rakenne säilyy periaatteessa muuttumattomana. Toisin sanoen osakkeiden jakautumiset eivät vaikuta samalla tavalla kuin markkina-arvopainotteisessa indeksissä.
Joten kyllä, väite voi olla oikea siinä mielessä, että tasa-arvopainotteinen indeksi ei ota huomioon osakkeiden määrän tai hinnan muutoksia yhtä herkästi kuin markkina-arvopainotteinen indeksi. Tämä voi selittää, miksi se on merkitty oikeaksi.
t.chatgpt
7
Q
Osakepääoman omistajilla on ns. residuaalioikeus yrityksen kassavirtoihin.
A
o, Osakkeenomistajien suoritusten viimesijaisuus turvaa yhtiön muiden sidosryhmien saatavia ja motivoi osakkeenomistajia huolehtimaan yhtiön velvoitteiden täyttämisestä. Suoritusten viimesijaisuuden kääntöpuolella on osakkeenomistajan residuaalioikeus, jonka mukaisesti osakeyhtiön varallisuus, joka jää jäljelle muiden suoritusten tultua täytetyksi, kuuluu kokonaisuudessaan osakkeenomistajille. Osakkeenomistajien residuaalioikeudet toteuttavat osaltaan pyrkimystä tehokkaaseen yritystoimintaan, sillä kaiken ylijäämän saavilla osakkeenomistajilla on kannustin maksimoida yhtiön tulos.
8
Q
Anomalioille on yksi mahdollinen selitys se, että sijoittajat eivät ole rationaalisia siinä määrin kuin klassinen rahoitusteoria olettaa.
A
o, Ihmisillä eri preferenssit ja epäsymmetrinen informaatio! Anomalia tarkoittaa rahoituksessa ja taloustieteessä pitkäaikaista poikkeamaa markkinoiden tehokkuudesta.
9
Q
Roll esitti vuonna 1977 kritiikkiä CAPM-mallin testaukseen liittyen. Väite: Kritiikin seurauksena tutkijat ymmärsivät, että CAPM-mallin hylkääminen voi johtua siitäkin, että valittu markkinaportfolio ei olekaan teorian mukainen tehokkaan rintaman tangenttiportfolio.
A
v, Siitä, että ei ole mahdollista observoida todellisesti diversifoitua portfoliota. Portfoliossa tulisi olla mukana kaikki mahdolliset varallisuusluokat osakkeista keräilyesineisiin ja läpi markkinoiden.
eli ➝ Ei ole mahdollista todellisesti havainnoida täysin hajautettua portfoliota, koska sellaisessa tulisi olla kaikki mahdolliset varallisuusluokat – osakkeista, joukkovelkakirjoista ja kiinteistöistä aina kryptovaluuttoihin ja keräilyesineisiin asti.
💡 Miksi tämä on mahdotonta?
Ei ole realistista sijoittaa kaikkeen (esim. harvinaiset maalaukset, kullankaivuuluvat, maatalousmaat ympäri maailmaa).
Jotkin omaisuusluokat eivät ole helposti saatavilla tavallisille sijoittajille.
Joidenkin sijoitusten arvoa on vaikea mitata ja vertailla.
10
Q
Maturiteettituotto on diskonttokorko, jolla kassavirtojen nykyarvo vastaa lainan nimellisarvoa.
A
v, Maturiteettituotto on tuotto, jos velkakirjaa pidetään maturiteettiin asti.
11
Q
Yksi pörssilistautumisen haitoista yritykselle on se, että se estää käytännössä osakepohjaiset kannustinjärjestelmät ylimmälle johdolle.
A
v
12
Q
Oleta joukkolaina, jonka hinta on yli nimellisarvonsa. Väite: Joukkolainan hinta nousee kun aika kuluu, ceteris paribus.
A
v, Joukkolainan hinta palaa nimellisarvoonsa periaatteessa.
13
Q
Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja voi nostaa sijoitussalkkunsa tuotto-odotusta nostamalla salkkunsa keskimääräistä betaa.
A
v, Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja voi nostaa sijoitussalkkunsa odotettua tuottoa valitsemalla korkean betan osakkeita salkkuun.
14
Q
UCITS on johdannaisiin liittyvä termi.
A
v, UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) on EU:n sääntelykehys sijoitusrahastoille. Se asettaa tiukat säännöt rahastojen rakenteelle, hallinnoinnille ja sijoitusstrategioille, jotta ne olisivat turvallisia ja läpinäkyviä sijoittajille.
15
Q
Tapahtumatutkimukseen liittyy olennaisesti due diligence -tarkastelu.
A
v, Tapahtumatutkimus(engl.Event study) tutkiitaloustieteessätiettyjen yksittäisten tapahtumien vaikutusta osakkeiden hintojen muutoksiin. Koska osakemarkkinoiden hinnat vaihtelevat jatkuvasti, tapahtumatutkimuksen suurin haaste on “eristää” se osa hinnanmuutoksesta, joka on seurausta yksittäisestä tapahtumasta tai uutisesta.
16
Q
Markowitzin portfolioteoriassa riskiä mitataan sijoituksen VaR-luvulla.
A
v, Value at Risk-luku on eri kuin varianssi tai keskihajonta
17
Q
High watermark -periaate = rahastoyhtiö voi periä tuottosidonnaista palkkiota lisää vasta kun rahaston aiempi huippu-hinta on saavutettu.
A
o
18
Q
Indifferenssikäyrä kuvaa esim. tuotto-riski-kuviossa kombinaatioita, joiden riskitaso on sama.
A
v, Kuinka paljon sijoittaja saa hyötyä tietyistä tuotto-riski kombinaatioista???
19
Q
Modigliani ja Miller tarkastelivat osinkopolitiikan vaikutusta yrityksen arvoon täydellisillä markkinoilla. Väite: Tällaisilla markkinoilla, optimaalinen yrityksen arvon maksimoiva osinkopolitiikka on sellainen, jossa osingon suuruus on niin sanotun marginaalisen sijoittajan toiveiden mukainen.
A
v, Osingolla ei ole merkitystä, koska omistaja voi itse päättää osingon määrän kumoamalla osingonmaksun
20
Q
Myyntioptiojoukkolaina (puttable bond) tarkoittaa sitä, että sijoittaja voi myydä lainan takaisin liikkeeseenlaskijalle lainan juoksuaikana.
A
o
21
Q
Kovenantilla voidaan mitata sijoitussalkun menestymistä.
A
v, Kovenantti eli sopimusvakuus on luottosopimukseen otettava erityisehto, jolla velallinen sitoutuu tiettyihin maksukykyään turvaaviin järjestelyihin. Kovenantti muistuttaa vakuutta, mutta siihen ei liity vakuusesinettä tai kolmannen osapuolen antamaa sitoumusta.
22
Q
Yksi hyötyfunktion taustalla olevista oletuksista on transitiivisuus (engl. transitivity (consistency) of ranking). Väite: Tämä oletuksen perusteella on niin, jos a ? b ja b?c , niin on oltava myös a ?c . (huomaa, että ?-symbooli ei ole suurempi kuin-merkki).
A
o
23
Q
Jarque-Bera-testin avulla voidaan testata onko osakkeen tuottosarja tehokkaalla rintamalla.
A
v, Testataan seuraavatko tuotot normaalijakaumaa
24
Q
Portfolioterian antama ratkaisu osoittaa arvopaperille negatiivista painoa. Väite: Negatiivinen paino tarkoittaa arvopaperin ylimyyntiä.
A
o
25
Englanninkieliset termit CRRA ja CARA liittyvät hyötyfunktioihin.
o
26
Pieniin yrityksiin liittyy pörsseissa "small firm"-anomalia. Väite: Anomalia liittyy siihen, että pienten yritysten tuotto on ollut keskimäärin suurempi kuin mitä niiden markkinariski antaa ymmärtää.
v, The small firm effect theory posits that smaller firms with lower market capitalizations tend to outperform larger companies. The argument is that smaller firms typically are more nimble and able to grow much faster than larger companies. Small-cap stocks also tend to be more volatile and riskier for investors than large-cap stocks.
27
Alfa (risk-adjusted return) joka kertoo miten arvopaperi on tuottanut sen (CAPM:n mukaiseen) riskiin nähden.
o, "AR=r-E®, alfa (risk-adjusted return) joka kertoo puolestaan
miten arvopaperi on tuottanut sen (CAPM:n tai jonkun muun hinnoittelumallin mukaiseen) riskiin nähden"
28
Yhtiö voi määritellä ne ajanjaksot, jolloin yhtiön sisäpiiriläinen ei voi tehdä kauppoja yrityksen osakkeella.
o, Yhtiö voi lisäksi määritellä ne ajanjaksot, jolloin ei kauppoja (esim. ennen kuin osavuosikatsaus tai tilinpäätöstiedote julkistetaan; vrt. pörssin sisäpiiriohje: vähintään 14 vuorokautta ennen osavuosikatsauksen tai tilinpäätöstiedotteen julkistamista ei kauppoja).
29
Ns. co-integration-testillä voidaan testata markkinoiden vahvan muodon tehokkuutta.
v, A test used to establish if there is a correlation between several time series in the long term
30
ETF = rahasto-osuusrahasto.
v, Exchange Traded Fund=Pörssinoteerattu rahasto
31
NPV:ä käytettäessä on peruskriteeri investoinnin hyväksymiselle se, että investoinnin NPV > 0.
o
32
Pilbeam mainitsee kirjassaan Basel Accord I ja II. Väite: Nämä liittyvät pankeille asetettuun pääomavaatimukseen.
o
33
Limit order bookista näkyy kuinka paljon ja millä hinnalla sijoittajat ovat valmiita ostamaan ja myymään kohde-etuutta kulloisellakin hetkellä.
o
34
Anomaliat ovat yksi selitys sille, miksi sijoittajat eivät ole rationaalisia
v, Irrationaalisuus on yksi selitys anomalioille.
35
Osakemarkkinoiden heikkoa tehokkuutta voidaan tutkia esimerkiksi varianssisuhteiden (variance ratio) avulla.
o
36
Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja ei voi nostaa sijoitussalkkunsa tuottoa kuin valitsemalla vahingossa menestyviä osakkeita.
v
37
CAPM-mallia voidaan testata aikasarja- ja poikkileikkaustesteillä.
o
38
High watermark -periaate = rahastoyhtiö voi periä tuottosidonnaista palkkiota lisää vasta kun rahaston aiempi huippuhinta on saavutettu.
o
39
Prospektiteoria kertoo missä järjestyksessä yritykset hankkivat lisää pääomia.
v, Prospektiteoria on psykologiaa sekä taloustieteitä yhdistävä käyttäytymistaloustieteellinen malli inhimillisestä päätöksenteosta epävarmuuden vallitessa.
40
Joukkolainan jäljellä olevan juoksuajan lyhentyessä, lainan Macaulayn duraatio nousee (ceteris paribus).
v, Duraatio laskee
41
Tapahtumatutkimukseen liittyy olennaisesti epänormaali tuotto (abnormal return, AR). Väite: AR = arvopaperin toteutunut tuotto tapahtumahetkellä miinus ns. normaalituotto.
o, AR=r-E(r), eli epänormaali tuotto = toteutunut tuotto - normaalituotto
42
PPP-teoria liittyy valuuttakursseihin.
o, PPP-teoria (Purchasing Power Parity, eli ostovoimapariteettiteoria) on talousteoria, joka selittää, miten valuuttojen vaihtokurssit määräytyvät pitkällä aikavälillä.
PPP-teorian ydinajatus
Teorian mukaan valuuttojen välinen vaihtokurssi mukautuu siten, että saman hyödykekorin pitäisi maksaa yhtä paljon eri maissa, kun hinta muunnetaan yhteiseen valuuttaan.
43
Velkakapasiteetti kertoo kuinka paljon yrityksellä on mahdollisuus ottaa velkaa (tietyssä tilanteessa tietyillä oletuksilla).
o, velkakapasiteetti (debt capacity): maksimimäärä velkaa, jonka yritys voi ottaa tiettyjen oletusten vallitessa (eroaa optimista)
44
Kun tiedämme yhden ja kahden vuoden spot-koron, voimme laskea vuoden kuluttua alkavan vuoden mittaisin termiinisopimuksen koron.
o, Termiinit ovat futuurihintoja, joita voidaan laskea spothinnoilla
45
Korkoswapissa vain nettokorkomaksut vaihtavat omistajaa, ei lainan nimellispääoma.
o
46
Preferoitujen tapojen teoria on behavioristisen rahoitusteorian sijoittajien informaation käyttöä kuvaava teoria.
v, väite, että likviditeettipreemio ei kasva tasaisesti sijoittajilla syitä suosia tiettyjä juoksuaikoja eli heillä on preferred habitats (esim. he yhteensovittavat varojensa ja velvoitteidensa maturiteetit), mutta ovat valmiit poikkeamaan tästä sopivasta preemiosta. || The preferred habitat theory says that investors prefer shorter maturity bonds over longer-term ones. Investors are only willing to buy outside of their preferences if enough of a risk premium (higher yield) is attached to those bonds.
47
Tasaoptiolla aika-arvo on nolla.
v, Kun optio erääntyy, aika-arvo = 0
48
Luentokalvoissa mainitaan useita syitä rahoitusinnovaatioille. Pilbeam mainitsee puolestaan kaksi. Väite: Toinen niistä on regulaation välttäminen ja verotuksen porsaanreikien hyödyntäminen.
o
49
Market participation puzzle = tutkijat eivät ole keksineet selitystä sille, miksi kaikki (riittävän suuret) yritykset eivät listaudu pörssiin ja hankin sieltä lisää omaa pääomaa.
v, Useiden mallien mukaan kaikkien sijoittajien tulisi sijoittaa osa varoistaan riskittömään kohteeseen ja samaan riskilliseen kohteeseen (markkinaportfolio) eli käytännössä kaikilla pitäisi olla osa varoista sijoitettuna riskittömään
50
Momentum-strategia perustuu siihen, että sijoitetaan osakkeisiin, jotka ovat menestyneet viimeisten 2-12 kuukauden aikana hyvin.
o
51
ETF:t ovat rahasto-osuuksia, joilla käydään kauppa pörssissä.
o
52
Indeksirahaston aktiiviriski kertoo siitä miten hyvin se on onnistunut seuraamaan vertailuindeksiään.
o, seurantavirhe / aktiiviriski. standard error of the differences in returns between the portfolio and the benchmark index
53
Framing effect = osakemarkkinoiden toteutunut tuotto on korkeampi kuin osakemarkkinoiden tarkka todennäköisyyksillä painotettu odotusarvo.
v, Framing-efekti tarkoittaa, että ihmisten päätökset muuttuvat riippuen siitä, millä tavalla vaihtoehdot on esitetty.
Framing effects occur when the decisions that people make change as a result of the way in which the outcomes are described to the participant. Typically, framing effects are revealed as aversions to risk when gambles are presented as gains, and preferences for risk when presented as losses.
54
Arbitraasihinnoittelu tarkoittaa sitä, että kahden sijoituskohteen on oltava sama, jos niiden tuotto-odotus on sama.
v, Hinnat täytyy olla samat, jos riskit ja kassavirrat ovat samat.
55
Helsinki Takeover Code liittyy siihen miten miten Helsingin Pörssissä voidaan arvopaperistaa varallisuutta.
v, Ostotarjouskoodin tavoitteena on yhdenmukaistaa julkisissa ostotarjouksissa ja sulautumisissa noudatettavia menettelytapoja Suomessa ja näin edistää näiden yritysjärjestelyjen osapuolten oikeussuojan toteutumista. Ostotarjouskoodi täydentää julkisiin ostotarjouksiin ja sulautumisiin sovellettavaa lainsäädäntöä ja koodia tulee soveltaa ja tulkita arvopaperimarkkinalain ja osakeyhtiölain tavoitteiden ja säännösten mukaisesti.
56
Englanninkielistä termiä spread käytetään rahoituksessa paljon. Väite: Sitä käytetään kahden eri hinnan tai koron välisen eron ilmoittamiseen.
o, In finance, a spread refers to the difference between two prices, rates, or yields
57
Syndikoidulla lainalla tarkoitetaan ulkomailta eri valuutassa (kuin yrityksen kotimaan) otettua lainaa.
v, Syndikaattilaina on suurien yrityslainojen yhteydessä käytettävä järjestely, jossa lainan antajina on yhden rahalaitoksen sijasta useita rahalaitoksia. Yksi rahalaitoksista on lainan pääjärjestäjä. Syndikaattilaina hajauttaa esimerkiksi yksittäisen suuren yrityslainan riskiä useille rahalaitoksille, jolloin yhden lainaajan riski pienenee.
58
Pitkän juoksuajan korkoon vaikuttaa odotukset inflaation tulevasta kehittymisestä.
o
59
Optiolaina poikkeaa joukkolainasta muun muassa siinä, että sille ei voida maksaa kuponkikorkoa.
v, Voidaan maksaa, kuponki on yleensä vain pienempi. Optiolaina on osakeyhtiön liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina, merkintäoikeuslaina, johon liittyy optiotodistuksia. Merkitsijät saavat lainan pääoman ja koron takaisinmaksun lisäksi oikeuden merkitä yhtiön osakkeita tiettyyn hintaan tiettyinä aikoina. (warranttilaina/optiolaina)
60
Real/360 on yksi päivien laskentamenetelmistä, jota rahoitusmarkkinoilla käytetään.
o, päivien laskentamenetelmissä (day counting methods) eroja markkinoiden välillä (esim. 30/360 tai real/real, real / 360 (=ACT/360))
61
EKP asettaa Euribor-korot johtoryhmänsä kokouksissa.
v, Ei EKP määritä Euriboreja vaan ohjauskoron
62
Väite: Korkojen ollessa nousussa, voi korkosalkun duraation kasvattamisella pienentää salkun tappioita.
v, Toisin päin
63
Osakemarkkinoiden heikkoa tehokkuutta voidaan tutkia esimerkiksi ns. runs-testin avulla.
o
64
Oleta joukkolaina, jonka hinta on yli nimellisarvonsa. Väite: Joukkolainan hinta nousee kun lainan riskipreemio kasvaa, ceteris paribus.
v, Riskipreemion noustessa hinnan pitäisi laskea
65
Toimintakovenantit rajoittavat tai vaativat lainan liikkeeseenlaskijalta tiettyjä toimia tietyissä tilanteissa.
o, Toimintakovenantit rajoittavat tai vaativat tiettyjä toimia. Ne voivat esim. rajoittaa osingon maksua, omaisuuden panttausta tai fuusioita. Toisaalta ne voivat vaatia vakuudettomien velkojien tasapuolista kohtelua (=pari passu - ehto) tai velvoittaa informoimaan velkojia mahdollisista ongelmista.
66
UCITS on rahastoihin liittyvä termi.
o, Rahastojen direktiiveihin liittyvä termi
67
Indeksilainan tuottokerroin kertoo kuinka moninkertaisena lainan nimellisarvo maksetaan takaisin sen erääntyessä.
v, Indeksilainojen tuotto määräytyy yleensä osallistumisasteen eli tuottokertoimen avulla. Osallistumisaste kertoo sen suhteellisen osuuden, jonka indeksilainasijoittaja saa kohde-etuuden lainaehtojen mukaisesta arvonmuutoksesta.
## Footnote
sofian muistiinpanot koska en opi millään: Väite ei ole totta, koska tuottokerroin ei suoraan kerro takaisinmaksettavaa määrää!!! Se kertoo kuinka suuren osuuden kohde-etuuden arvonmuutoksesta sijoittaja saa. Se määrittää, kuinka paljon sijoittaja hyötyy kohde-etuuden arvon noususta tai kärsii sen laskusta lainaehtojen mukaisesti.
JOTEN Ajattele osallistumisastetta ikään kuin "osallistumislippuna" arvonmuutokseen. Mitä korkeampi osallistumisaste, sitä suurempi osuus arvonmuutoksesta kuuluu sinulle.
68
Heuristics-termillä viitataan ihmisten tapaan käyttää informaation puutteellisesti peukalosääntöjä hyväksikäyttäen tarkan (matemaattisen) analyysin sijasta.
o, heuristic = an approach to problem solving that employs a practical method that is not guaranteed to be optimal, perfect or rational
69
Virheettömien odotusten teoria liittyy mm. tuottokäyrän muotoon. Väite: Tämän teorian pohjalta voidaan sanoa, että nouseva tuottokäyrä kertoo markkinoiden odottavan lyhyiden korkojen olevan nousussa tulevaisuudessa.
o, Korkojen aikarakenne kuvastaa virheettömästi tulevaisuuden korko-odotuksia. Pidempimaturiteettisten instrumenttien tuotto riippuu nykyisistä ja tulevista lyhyistä spot-koroista (termiinikoroista). Nouseva korkokäyrä kertoo, että markkinaodotus on, että tulevaisuudessa lyhyet korot nousussa
70
Konossementtitakaus on ulkomaankauppaan liittyvä takaus.
o, Ulkomaankaupan takaukset (konossementtitakaus, tarjoustakaus jne.)
71
Spread% voidaan laskea kaavalla: Spread / [(ask-bid)/2]
v, Spread% = spread prosentteina keskikurssista = spread / mid-point quotation = spread / [(ask+bid)/2] = 2×spread/(ask+bid)
72
FX cross-currency basis swap on sopimus, jossa osapuolet sopivat tarjoavansa jollekin valuutalle niin osto- kuin myyntihinnankin.
v, FX swaps eli valuutanvaihtosopimukset, jossa toinen osapuoli lainaa toiselta dollareita ja antaa takaisin lainan euroissa; tyypillisesti kuitenkin FX crosscurrency basis swap eli sama kuin edellä, mutta nyt myös korko mukaan.
73
Pitkän juoksuajan korkoon vaikuttaa erityisesti odotuksen inflaation kehittymisestä.
o
74
Lainasyndikaatti = lainan takaaja (toki korvausta vastaan).
v, Lainantarjoajat. Syndikaattilaina on suurien yrityslainojen yhteydessä käytettävä järjestely, jossa lainan antajina on yhden rahalaitoksen sijasta useita rahalaitoksia. Yksi rahalaitoksista on lainan pääjärjestäjä. Syndikaattilaina hajauttaa esimerkiksi yksittäisen suuren yrityslainan riskiä useille rahalaitoksille, jolloin yhden lainaajan riski pienenee.
75
Takaisinostosopimus = repokauppa/reposopimus.
o, [repokauppa = repurchase transaction = takaisinostosopimuskauppa ts. myytäessä sovitaan takaisinostosta
76
Real/real on yksi markkinoilla käytetyistä päivien laskentamenetelmistä.
o, Päivien laskentamenetelmissä (day counting methods) eroja markkinoiden välillä (esim. 30/360 tai real/real, real/360 (=ACT/360))
77
Euroyen LIBOR = Euron ja Japanin yenin valuuttakurssi Lontoossa.
o, LIBOR (London Interbank Offered Rate) on päivittäin määriteltävä viitekorko, jolla pankit lainaavat vakuudettomia varoja toisille pankeille Lontoon pankkienvälisillä rahamarkkinoilla. LIBOR-korko määritellään kymmenelle eri valuutalle
78
Roll esitti vuonna 1977 kritiikkiä CAPM-mallin testaukseen liittyen. Väite: Kritiikin seurauksena tutkijat ymmärsivät, että CAPM-mallin hylkääminen tilastollisissa testeissä voi johtua siitä, että malli ei ole aidosti ollutkaan oikea tai siitä, että valittu markkinaportfolion ei ollut teorian mukainen.
o, Roll (1977) kritiikki: markkinaportfolio ei ole havaittavissa, joten CAPM ei ole testattavissa -> testaus on aina yhteistestaus CAPM-mallista ja markkinaportfolion tehokkuudesta
79
Maturiteettituotto on diskonttokorko, jolla kassavirtojen nykyarvo vastaa lainan hintaa.
o, Markkinoiden tuottovaatimus ~ yield (to maturity, YTM) eli maturiteettituotto on sisäinen diskonttokorko, jolla lainan hinta on kassavirtojen nykyarvo, Maturiteettituotto on tuotto, jos velkakirjaa pidetään maturiteettiin asti.
80
Osakemarkkinoiden keskivahvaa tehokkuutta voidaan tutkia esimerkiksi varianssisuhteiden (variance ratio) avulla.
v, Tutkitaan fundamentaalianalyysin menestymistä (analyytikot jne.). Toinen usein käytetty tutkimusmenetelmä on tapahtumatutkimus eli ns. event study -metodi, jolla voidaan tutkia esim: miten markkinat reagoivat uuteen tietoon, miten uusi tieto vaikuttaa yhtiön arvoon (lyhyellä ja pitkällä aikavälillä), miten nopeasti reaktio tapahtuu ja siten keskivahvaa tehokkuutta. Muita tutkimusmenetelmiä ovat erilaisten sijoitusstrategioiden (trading rules) tuloksellisuuden testaaminen.
81
Oleta joukkolaina, jonka hinta on yli nimellisarvonsa. Väite: Joukkolainan hinta nousee kun lainan duraatio pienenee, ceteris paribus.
v, Pienenee, koska hinta palautuu kohti nimellisarvoa duraation pienentyessä.
82
Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja ei voi nostaa sijoitussalkkunsa tuottoa kuin valitsemalla vahingossa menestyviä osakkeita.
v
83
Weilin duraatio huomioi korkokäyrän rakenteen.
o, Fisher–Weil duration is a refinement of Macaulay’s duration which takes into account the term structure of interest rates. Fisher–Weil duration calculates the present values of the relevant cashflows (more strictly) by using the zero coupon yield for each respective maturity.
84
Markkinoilla vallitsevasta luottoriskipreemiosta saa käsityksen yleisellä tasolla tarkastelemalla BAA- ja AAA-reitattujen joukkolainojen tuottoeroa.
o, Yleinen käsitys markkinoiden luottoriskipreemiosta (Credit risk premium) saa katsomalla kahden tietyn riskinluokan bondien välistä tuottoeroa (spread) keskimäärin markkinoilla
85
Yrityksen sisäpiiriin kuuluva voi vain ostaa ko. yrityksen osakkeita, eikä myydä, niin kauan kuin hän kuuluu yrityksen sisäpiiriläisiin.
v
86
Tapahtumatutkimukseen liittyy olennaisesti epänormaali tuotto (abnormal return, AR). Väite: AR = arvopaperin toteutunut tuotto tapahtumahetkellä miinus ns. normaalituotto.
o
87
Virheettömien odotusten teoria liittyy mm. tuottokäyrän muotoon. Väite: Tämän teorian pohjalta voidaan todeta, että nouseva tuottokäyrä kertoo markkinoiden odottavan lyhyiden korkojen nousevan tulevaisuudessa.
o, Korkojen aikarakenne kuvastaa virheettömästi tulevaisuuden korko-odotuksia. Pidempimaturiteettisten instrumenttien tuotto riippuu nykyisistä ja tulevista lyhyistä spot-koroista (termiinikoroista). Nouseva korkokäyrä kertoo, että markkinaodotus on, että tulevaisuudessa lyhyet korot nousussa
88
Bootstrapping-menetelmän avulla voidaan laskea luottoluokitus yrityslainoilla.
v, In investment finance, bootstrapping is a method that builds a spot rate curve for a zero-coupon bond. This methodology is essentially used to fill in the gaps between yields for Treasury securities or Treasury coupon strips. For example, since the T-bills offered by the government are not available for every time period, the bootstrapping method is used to fill in the missing figures to derive the yield curve. The bootstrap method uses interpolation to determine the yields for Treasury zero-coupon securities with various maturities.
89
Painorajoitetulla osakeindeksillä tarkoitetaan indeksiä, jossa on indeksistä rajattu pois yhtiöt, jotka eivät ylitä minimipainovaatimusta.
v, Indeksi, jossa indeksin painoja on rajoitettu capitalisaatiorajoitteilla. Eli tietyn osakkeen osuus indeksistä ei nouse tiettyä rajaa korkeammaksi, vaikka sen markkina-arvo olisikin prosenttuaalisesti korkeampi indeksin markkina-arvosta.
90
Korkoswapissa vain nettokorkomaksut vaihtavat omistajaa, ei lainan nimellispääoma.
o
91
PEG-luku kuvaa osakkeen hintatasoa suhteessa osakekohtaisiin voittoihin ja osakkeen hinnan kasvuvauhtiin.
v, P/E/G=Price/Earnings/Growth, ei hinnan kasvuvauhtiin, vaan tuloksen kasvuvauhtiin.
92
Jos osakkeen prosentuaalista tuottoa kuvaa Rt, ja jatkuva-aikaista tuottoa rt niin pätee: R =ln (1 + r ).
v, Jatkuva-aikainen tuotto = rt = ln(1+Rt)
93
Jarque-Bera-testin avulla voidaan testata esimerkiksi onko osakkeen tuottosarjassa autokorrelaatiota.
v, Voimme testata onko tuottojakauma normaali esim. käyttäen JarqueBera-testiä (muitakin testejä on)
94
Rajoitettu optimointitehtävä voidaan ratkaista hyödyntämällä Lagrangen funktiota (engl. Lagrangian).
o
95
Riskiaversiivisella henkilöllä U[E(W)] < E[U(W)].
v, U[E(W)] > E[U(W)] => riskin karttaja (risk averse) ||| U[E(W)] = E[U(W)] => riskineutraali (risk neutral) ||| U[E(W)] < E[U(W)] => riskin rakastaja (risk seeking)
96
APT-teoriaa testattaessa voidaan riskifaktoreina käyttää esimerkiksi makroekonomisia muuttujia.
o
97
Arvopaperistamisessa muunnetaan epälikvidi markkinakelvoton varallisuus markkinakelpoiseen muotoon.
o
98
TED-spread mittaa eurodollari-koron (LIBOR) ja USA:n valtion sijoitustodistuksen (T-Bill) koron välistä eroa.
o, The TED spread is the difference between the three-month Treasury bill and the three-month LIBOR based in U.S. dollars. To put it another way, the TED spread is the difference between the interest rate on short-term U.S. government debt and the interest rate on interbank loans.
99
Ostat kiinteäkorkoisen joukkolainan. Väite: Juoksuajan lähestyessä loppuaan, lainan bruttohinta (dirty price eli kassavirtojen nykyarvo) lähestyy lainan nimellisarvon ja kuponkikoron summaa.
o
100
Mietit ostavasi viisivuotista bullet-muotoista jvk-lainaa, joka on laskettu liikkeelle hieman yli kaksi vuotta sitten. Tuottovaatimus on laskenut korkojen yleisen laskemisen seurauksena. Väite: edellä olevien tietojen perusteella voit todeta, että lainan saa nyt halvemmalla kuin sen liikkeeseen laskettaessa, koska lainasta on jo maksettu kaksi kuponkikorkomaksua ja koska korot ovat laskeneet.
v, Todellisuudessa hinta on noussut, koska tuottovaatimus on laskenut
101
Takaisinostettavalla jvk-lainalla tarkoitetaan lainaa, jonka liikkeeseenlaskeva yritys itse voi ostaa takaisin markkinoilta.
o
102
Aaa- ja Baa-reitatuille lainoille voidaan laskea keskimääräinen markkinatuotto. Väite: Aaa:n ja Baa:n välinen tuottoero pysyy vakiona yli ajan.
v, Ei pysy, se muuttuu jatkuvasti
103
Etappi on esimerkki strukturoidusta tuotteesta.
o
104
Basel III:n yksi keskeinen tavoite on pankkijärjestelmän systeemiriskin pienentäminen.
o, Baselin sopimuksilla tarkoitetaan kolmea peräkkäistä pankkisääntelysopimusta (Basel I, II ja III), jotka Baselin pankkivalvontakomitea on tehnyt.
Baselin komitea on laatinut standardeja sen varmistamiseksi, että pankeilla ja muilla luottolaitoksilla on riittävästi pääomaa ja likviditeettiä täyttääkseen velvoitteensa ja kattaakseen odottamattomat tappiot.
Viimeisimmällä kansainvälisellä Baselin sopimuksella, Basel III -sopimuksella, puututtiin vuosien 2007–2008 maailmanlaajuiseen finanssikriisiin ja siitä selviytymiseen.
105
Luottolimiitti = revolving credit facility.
o, luottolimiitti (revolving credit facility)
106
Termi joukkolainan senioriteetti tarkoittaa sitä, kuinka pitkä juoksuaika lainalla on.
v, Etuoikeusjärjestys konkurssitapauksessa, senioriteetti (seniority)
107
Pari passu -ehto = laina on maksettava pyydettäessä.
v, Toimintakovenantit rajoittavat tai vaativat tiettyjä toimia. Ne voivat esim. rajoittaa osingon maksua, omaisuuden panttausta tai fuusioita. Toisaalta ne voivat vaatia vakuudettomien velkojien tasapuolista kohtelua (=pari passu - ehto) tai velvoittaa informoimaan velkojia mahdollisista ongelmista.
108
Jos joukkolainaan liittyy kovenantti, se ei nosta välttämättä sijoittajien tuottovaatimusta (verrattuna vastaavaan kovenantittomaan joukkolainaan).
o, Riippuen kovenantista (ehdosta), jos ehto madaltaa riskiä, niin tuottotavoite pienenee jne.
109
Efektiivinen duraatio sopii luonteensa puolesta käytettäväksi esimerkiksi joukkolainoissa, joissa on takaisinosto-oikeus (callable bonds).
o, Effective duration is a duration calculation for bonds that have embedded options. This measure of duration takes into account the fact that expected cash flows will fluctuate as interest rates change and is, therefore, a measure of risk.
110
Bootstrapping-menetelmällä voidaan laskea beta heikosti likvideillä markkinoilla.
v, Ei lasketa betaa, vaan korkokäyrää
111
Korkoriskin immunisoinnissa voidaan hyödyntää vastuiden ja varojen duraatiota.
v, Immunisoinnilla pyritään varat ja vastuut asettamaan niin, että korkojen (diskonttokoron) muutokset vaikuttavat yhtä paljon molempiin eli riski on immunisoitu
112
Mikäli osakkeen beta on positiivinen, reagoi ko. osake markkinoita voimakkaammin markkinaportfolion arvon muutoksiin.
v, Jos B<1, niin osake reagoi maltillisemmin kuin indeksi ja jos B>1, niin se reagoi voimakkaammin.
113
Jensenin alfa kertoo kuinka paljon rahaston arvo eroaa vertailuindeksistään.
v, Jensenin alfa kertoo portfolion keskimääräisen ylituoton CAPM:n mukaiseen tuottoon
## Footnote
Jensen’s alpha: epänormaali tuotto (ylituotto, riskikorjattu tuotto)
114
Rajahintaostotoimeksianto = ostotoimeksianto pörssiin, johon on liitetty korkein hinta, joka osakkeista voidaan maksaa.
o
115
Tarjouskirja (limit order book) = yrityskaupassa käytettävä hintaneuvottelun apuväline.
v, Tarjouskirja
116
Ylimyynnissä osakkeiden myyjä hyötyy, jos myytyjen osakkeiden hinta laskee osakkeiden laina-aikana.
o
## Footnote
ylimyynti eli lyhyeksimyynti eli ”shorttaus”
117
Varmuusekvivalentti = summa, joka tuottaa varmuudella saman hyödyn kuin riskiä sisältävä sijoitus/investointi.
o, varmuusekvivalentti (certainty equivalent, CE) = varmuudella saatava rahasumma, joka tuottaa saman hyödyn kuin kyseinen riskiä sisältävä investointi
118
Beta voidaan estimoida jakamalla osakkeen hinnan ja markkinaindeksin välinen kovarianssi markkinaindeksin varianssilla. Vinkki: Mieti huolella!
v, Beta= Cov(Ri,Rm)/Var(Rm) tai Beta=Corr(Ri,Rm)*(Var(Ri)/Var(Rm)) ||| Ei hinnan, vaan tuoton!!!
119
Osakeindekseihin liittyen: Free floating = osakkeiden paino ei ylitä painorajoitetun indeksin maksimirajaa, joten ne otetaan koko arvostaan mukaan indeksiin eli siinä mielessä osakesarja on "vapaasti kelluva".
v, The free-float methodology is a method of calculating the market capitalization of a stock market index's underlying companies. With the free-float methodology, market capitalization is calculated by taking the equity's price and multiplying it by the number of shares readily available in the market. Rather than using all of the shares (both active and inactive shares), as is the case with the full-market capitalization method, the free-float method excludes locked-in shares, such as those held by insiders, promoters, and governments.
120
Lisäarvomallin perusteella osakkeen hinta on funktio yrityksen tulevaisuudessa tuottamasta lisäarvosta.
v, Residual income valuation (also known as residual income model or residual income method) is an equity valuation method that is based on the idea that the value of a company's stock equals the present value of future residual incomes discounted at the appropriate cost of equity. (diskontataan yrityksen tuottamat ennustetut lisäarvon nykyhetkeen ja lasketaan ne opon tasearvon päälle).
121
Osakesijoittajan toteutunutta tuottoa laskettaessa ei huomioida osakeanteja eikä splittejä.
v, Totta kai huomioidaan, koska tällöin saadaan tarkempi kuva tuotoista.
122
Oletetaan, että viiden prosentin yhden päivän VaR on 10000 euroa portfoliolle, jonka arvo on X. Väite: Tällöin todennäköisyys sille, että portfolio arvo X laskee 10000 yhden päivän aikana, on viisi prosenttia. Vinkki: Mieti huolella!
v, On 5% todennäköisyys, että SEURAAVANA PÄIVÄNÄ portfolio laskee yli 10 000€
123
Jos osakkeiden hinnat seuraavat satunnaiskulkua (Random Walk), on tehokkailla markkinoilla oltava niin, että X päivän (X>1) tuoton varianssi on yhtä kuin X kertaa yhden päivän tuottojen varianssi.
o, Uusi informaatio saapuu satunnaisesti, jolloin osakkeiden hinnat pitäisi seurata satunnaiskulkua (random walk, RW). Matemaattisesti tämä tarkoittaa mm. sitä, että peräkkäiset tuotot ovat iid ja siten Var(X+Y)=Var(X) + Var(Y). Esim. kymmenen vuoden tuottojen varianssi on 10 kertaa yhden vuodon tuottojen varianssi -> esim. osakkeiden ei pitäisi olla pitkällä aikavälillä ”vähempiriskisiä”
124
Market participation puzzle = tutkijat eivät ole keksineet selitystä sille, miksi kaikki (riittävän suuret) yritykset eivät listaudu pörssiin ja hankin sieltä lisää omaa pääomaa.
v, Useiden mallien mukaan kaikkien sijoittajien tulisi sijoittaa osa varoistaan riskittömään kohteeseen ja samaan riskilliseen kohteeseen (markkinaportfolio) eli käytännössä kaikilla pitäisi olla osa varoista sijoitettuna osakkeisiin
125
Hedge-rahastot pyrkivät usein olemaan markkinaneutraaleja. Väite: Markkinaneutraalius määritellään luennoissa siten, että arvopaperin beta on nolla (tai lähellä sitä).
o
## Footnote
diasta:
- Hedge-rahasto on sen vastakohta tietyllä tavalla sillä se pyrkii absoluuttiseen positiiviseen tuottoon yleisestä markkinakehityksestä riippumatta ts. ns. markkinaneutraali (beta ~ 0)
- Absoluuttisen tuoton rahasto, suojarahasto
- Markkinariskitön ei kuitenkaan tarkoita riskitöntä eli riskit eivät vain liity beetaan (epälineaarisia, ”mustia joutsenia”)
126
Joukkorahoituksen keskeinen ominaisuus on se, että pörssistä poiketen markkinapaikka takaa rahoituksen sitä tarvitseville yrityksille.
v, Palvelun tarjoaja (markkinapaikka) joka liittää muut osapuolet + tekee sopimukset + arvioi rahoitettavia; kerää palkkion toiminnastaan (välitys ja hallinnointi) mutta ei takaa rahoitusta
127
Purchasing power parity (PPP) liittyy valuuttakurssien määräytymiseen.
o, Purchasing Power Parity
128
Markowitzin kehittämä portfolioteoria kertoo volatiliteettin minivoivan sijoitussalkun koostumuksen tietyllä tuottotasolla.
o
129
Rahastonhoitajan on helpompi päihittää vertailuindeksinsä, jos se on tuottoindeksin sijasta hintaindeksi.
o, Hintaindeksi ottaa huomioon usein (ei aina) split ja annit. Tuottoindeksi ottaa ne huomioon, sekä lisäksi osingot (ja joskus osakkeiden takaisostot = stock repurchases). Rahastonhoitajan on helpompi päihittää hintaindeksi.
130
Jos kuukauden korko(tuotto) on 1 %, on konforminen vuotuinen korko(tuotto) 12,2 %.
v
## Footnote
(1+0.01)^12 − 1 ≈ 1.1268 − 1 = 12.68%
131
Market participation puzzle viittaa siihen, että tutkijat eivät ole keksineet selitystä sille, miksi kaikki (riittävän suuret) yritykset eivät listaudu pörssiin ja hankin sieltä lisää omaa pääomaa.
v, Useiden mallien mukaan kaikkien sijoittajien tulisi sijoittaa osa varoistaan riskittömään kohteeseen ja samaan riskilliseen kohteeseen (markkinaportfolio) eli käytännössä kaikilla pitäisi olla osa varoista sijoitettuna osakkeisiin
132
First North Finland -listalle listauduttaessa ei yritykseltä vaadita IFRS-standardin mukaista tilinpäätöstä.
o, First North -markkinapaikalla listattuina olevilta yhtiöiltä ei vaadita esimerkiksi kansainvälistä kirjanpitokäytäntöä (IFRS) vaan suomalainen kirjanpitokäytöntö (FAS) riittää. Myös sijoittajaviestintään liittyvät vaatimukset ovat kevyempiä First Northissa kuin päälistalla.
133
Rajoitettu optimointitehtävä voidaan ratkaista hyödyntämällä Lagrangen funktiota (engl. Lagrangian).
o
134
Osakkeen ylimyynti = markkinoilla ajoittain esiintyvä epätasa- painotilanne, jossa osaketta on myyty markkinoilla hetkellisesti enemmän kuin sitä on ostettu.
v, Myydään arvopapereita, joita ei omisteta (vrt. käytetään rahaa ottamalla laina pankista) eli tehdään ns. **ylimyynti eli lyhyeksimyynti eli ”shorttaus**”
135
Jarque-Bera-testin avulla voidaan testata (muun muassa) onko osakkeen tuottosarja normaalisti jakautunut.
o, Testataan seuraavatko tuotot normaalijakaumaa
136
Painorajoitetulla osakeindeksillä tarkoitetaan indeksiä, jossa on indeksistä rajattu pois yhtiöt, jotka eivät ylitä minimipainovaatimusta.
v, Yksittäisten osakkeiden paino ei saa nousta liian korkeaksi, joten sitä rajoitetaan indeksissä.
137
Bootstrapping-menetelmän avulla voidaan laskea joukkolainojen duraatio.
v, Bootstrapping-menetelmällä voidaan laskea ja piirtää korkokäyrä
138
Tutkimusten mukaan sijoittajat pitävät osingoista, osinkojen tasolla ja maksutavalla vaikutusta yrityksen arvoon. Väite: Yksi selitys tälle on ns. clientele-efekti.
o, The clientele effect explains the movement in a company's stock price according to the demands and goals of its investors. These investor demands come in reaction to a tax, dividend, or other policy change or corporate action which affects a company's shares. The clientele effect assumes that specific investors are preliminarily attracted to different company policies, and that when a company alters one or more such policies they will adjust their stock holdings accordingly. As a result of this adjustment, stock prices can fluctuate.
139
Modigliani ja Miller tarkastelivat osinkopolitiikan vaikutusta yrityksen arvoon täydellisillä markkinoilla. Väite: Tällaisilla markkinoilla, optimaalinen yrityksen arvon maksimoiva osinkopolitiikka on sellainen, jossa osingon suuruus on niin sanotun marginaalisen sijoittajan toiveiden mukainen.
v, ???
140
Mikäli beta on yli yksi, reagoi ko. osake markkinoita voimakkaammin markkinaportfolion arvon muutoksiin.
o, Jos B<1, niin osake reagoi maltillisemmin kuin indeksi ja jos B>1, niin se reagoi voimakkaammin.
141
Tracking error kertoo kuinka paljon rahaston arvo eroaa vertailuindeksistään.
v, "Tracking error (seurantavirhe / aktiiviriski ): standard error of the differences in returns between the portfolio and the benchmark index"
## Footnote
chatgpt:
- Tracking error ei mittaa rahaston arvoa, vaan tuottojen vaihtelua suhteessa indeksiin.
- Se huomioi tuottoerojen vaihtelun, ei vain itse eroa!
Se on tilastollinen mittari, joka perustuu tuottojen keskihajontaan.
- Pieni tracking error → Rahasto seuraa tarkasti indeksiä, esim. passiiviset indeksirahastot.
- Suuri tracking error → Rahasto poikkeaa merkittävästi indeksistä, esim. aktiiviset rahastot.
142
Käänteisvaihtovelkakirjalaina on esimerkki strukturoidusta tuotteesta.
o
143
Beta voidaan estimoida ylituottojen markkinamallin regressiolla.
o, Osakkeen beta voidaan estimoida kahdella tavalla, joko laskemalla tuotoista βi = Cov(Ri, Rm)/Var(Rm) tai Estimoidaan tuotoille lineaarinen ns. ylituottojen markkinamallin (excess return market model) regressio
144
Haarastrategialla voidaan hyötyä kohde-etuuden hinnan vakaudesta tai suurista muutoksista (riippuen onko kyseessä ostettu vai myyty haara).
o, Haarastrategiat (ostettu tai myyty): hyödy vakaasta tilanteesta tai suurista muutoksista. Ostettu (myyty) haara: Ostetaan (myydään) osto- ja myyntioptio samalla toteutushinnalla ja päättymispäivällä
145
Alfa kertoo osakkeen tuoton yli markkinatuoton.
v, Alfa (risk-adjusted return) joka kertoo puolestaan miten arvopaperi on tuottanut sen (CAPM:n tai jonkun muun hinnoittelumallin mukaiseen) riskiin nähden
146
Päämies-agentti-teoriassa lähdetään usein siitä, että päämiehellä on agenttiin nähden ylivoimainen informaatio (ts. enemmän informaatiota).
v, Agenttisuhde on sopimus, jossa yksi tai useampi henkilö (päämies) sopii toisen henkilön (agentti) kanssa palvelun suorittamisesta päämiehen puolesta. agentilla on päämieheen nähden ylivoimainen informaatio. molempien tavoitteet eivät yhtene; agentti pyrkii maksimoimaan oman etunsa
mahdollisesti päämiehen kustannuksella.
147
Efektiivinen valuuttakurssi-indeksi mittaa yhden valuutan nimellistä kurssireaktiota toista valuuttaa vastaan.
v, Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi on kokonaisindeksi, joka ei vain vertaile kahta valuuttaa keskenään, vaan kuvaa valuutan ulkoista arvoa euroalueen tärkeimpien kauppakumppaneiden valuuttoihin nähden. Reaalinen efektiivinen valuuttakurssi-indeksi, joka saadaan deflatoimalla nimellinen indeksi tarkoitukseen soveltuvilla hinta- tai kustannusindekseillä, on puolestaan yleisimmin käytetty kansainvälistä hintakilpailukykyä mittaava indikaattori.
148
Jos osakkeen alfa on alle yksi, voidaan sanoa, että osake on tuottanut alle sen, mitä alfan osoittamalla riskitasolla markkinat tuottavat
v, α>0: toteutunut tuotto on ollut korkeampi kuin riski antaisi olettaa ||| α<0: toteutunut tuotto on ollut matalampi riski antaisi olettaa
149
Beta voidaan laskea määritelmänsä mukaan jakamalla osakkeen hinnan ja markkinaportfolion hinnan välinen kovarianssi markkinaportfolion hinnan varianssilla.
v, Beta= Cov(Ri,Rm)/Var(Rm) tai Beta=Corr(Ri,Rm)*(Var(Ri)/Var(Rm)) ||| Ei hinnan, vaan tuoton!!!
150
Asymmetrinen informaation avulla voidaan perustella mm. rahoituksen haluttavuusjärjestystä.
o, Yrityksen turvautuvat rahoituslähteisiin ennen muita; esim. kassavirrat usein ensimmäinen vaihtoehto, vieras pääoma seuraava ja oma pääoman nosto viimeinen. Motivaatio teorialle on ns. haitallinen valikoituminen (adverse selection) ja asymmetrinen informaatio ts. enemmän tietävä hyödyntää tilannetta edukseen
151
Ottamalla huomioon investoinnin reaalioptio(t) voidaan todeta NPV-negatiivinenkin projekti todeta kannattavaksi toteuttaa.
o
152
WACC:ta laskettaessa pitäisi vieraan ja oman pääoman arvoina käyttää periaatteessa niiden markkina-arvoja.
o
153
Kattosopimuksen avulla voidaan suojautua esimerkiksi korkojen nousua vastaan.
o, "Korkokatto", josta joudutaan maksamaan preemiota
154
Arbitraasia hyödyntävä sijoitus on määritelmänsä mukaan sijoitus, joka tuottaa enemmän kuin sen riskin perusteella pitäisi tuottaa.
v, Arbitraasi (eli mahdollisuus voittoon ilman riskiä)
155
Termiinisopimuksessa asettajan voitto on suuruudeltaan sama kuin ostajan tappio ja päinvastoin eli termiinisopimuksessa toisen voitto on toisen tappio.
o
## Footnote
Sopimuksessa ostaja sopii maksavansa ja ottavansa vastaan tuotetta sovittuna tulevaisuuden ajankohtana nyt sovitulla hinnalla (vrt. sopimus asunnon kaupasta). Termiinissä raha liikkuu usein vasta maturiteetissa eli kohde-etuuden vaihtohinta tulevaisuudessa asetetaan siten, että sopimuksen tekohetkellä ei tarvitse maksaa mitään.
156
Implisiittinen volatiliteetti voidaan laskea optioiden hinnoista Black-Scholes-kaavaa hyväksikäyttäen.
o
157
Käyttäytymistieteellisessä rahoituksessa ihmisten käyttäytymistä mallinnetaan Neumanin ja Morgernsternin odotetun hyödyn -funktion (expected utility function) avulla.
v, Expected utility function liittyy klassiseen
158
REIT-rahasto on termi, millä tarkoitetaan rahastojen rahastoa.
v, REIT (Real Estate Investment Trust) on yhtiö, joka omistaa, operoi tai rahoittaa tuloa tuottavaa kiinteistöä. REIT-yhtiöt keräävät pääomaa myymällä osakkeita ja sijoittavat sen kiinteistöihin, kuten toimistorakennuksiin, ostoskeskuksiin, asuinkiinteistöihin ja varastoihin.
REIT-yhtiöiden erityispiirre on, että niiden on jaettava vähintään 90 % verotettavasta tulostaan osakkeenomistajille osinkoina. Tämä tekee niistä houkuttelevia sijoituskohteita, koska ne tarjoavat vakaan tulovirran. REIT-yhtiöitä on kahdenlaisia: julkisesti noteerattuja ja yksityisiä.
| t.copilot
159
Grossman & Stiglitzin paradoksi liittyy siihen, että keskivahvoilla markkinoilla fundamentaalianalyysi ei kannata, mutta toisaalta jos kukaan ei tee fundamentaalianalyysia, eivät markkinat voi olla keskivahvasti tehokkaita
o, Paradoksi (Grossman & Stiglitz 1980): ellei kukaan tee analyysejä, jonkun kannattaa alkaa tehdä niitä -> markkinat eivät voi olla keskivahvasti tehokkaita. Markkinat ovat jatkuvasti epätasapainotilan tasapainotilassa. Aktiivinen markkinatoimija saa (keskimäärin oikean) korvauksen aktiivisuuden aiheuttamista kustannuksista.
## Footnote
Paradoksin ydin: Grossman ja Stiglitz väittävät, että täydellisesti informatiivisesti tehokkaat markkinat ovat mahdottomuus. Jos hinnat heijastaisivat täydellisesti kaiken saatavilla olevan informaation, ei olisi kannustinta kerätä ja analysoida tietoa, koska siitä ei saisi ylimääräistä tuottoa. Tämä johtaisi siihen, että kukaan ei tekisi analyysiä, ja markkinat eivät voisi olla tehokkaita
160
Faman ja Frenchin monifaktorimallissa käytetään osakkeiden tuottovaatimuksen laskennassa mm. markkina- ja kokofaktoria (engl. market and size factor).
o, 3 factor model (5 factor model): markkinafaktori: markkinaindeksin tuotto – riskitön korko, kokofaktori: pienten yritysten osaketuotto – suurten yritysten osaketuotto, book-to-market-faktori: korkean BM yritysten osaketuotto – matalan BM yritysten osaketuotto, (2015: mukaan myös profitability ja investment (growth) factor)
161
Tuotto-volatiliteetti-akselistoon piirretyn indifferenssikäyrän avulla voidaan löytää sijoituskombinaatioita, joiden tuotto ja volatiliteetti eroavat toisistaan, mutta sijoittaja pitää niitä yhtä hyvinä
o
162
Jos kahden arvopaperin tuottojen korrelaatio on -1, voidaan näistä muodostaa portfolio, jonka tuoton volatiliteetti on negatiivinen.
v, Jos Corr on -1, niin riski on täysin immunisoitavissa, mutta volatiliteetti ei mene miinukselle
163
Tarjouskirja (limit order book) sisältää ostajien ja myyjien tekemät osto- ja myyntitarjoukset, jotka eivät vielä toteutuneet.
o
164
Nelsonin ja Siegelin menetelmällä (ns. NS-malli) voidaan estimoida yrityksen koko pääoman tuottovaatimus verojen jälkeen.
v, Menetelmä, jolla saadaan laskettua korkokäyrä yhä tarkemmin
165
CBOE:n VIX-indeksi perustuu optioiden implisiittiseen volatiliteettiin.
o
166
Tasaoptioilla (at the money option) tarkoitetaan optioita, joilla option hinta = kohde-etuuden hinta.
v, Spot Price = Strike Price, St=Xt, eli tasaoptio (at the money)
## Footnote
Oikea määritelmä on, että tasaoptioilla tarkoitetaan optioita, joiden TOTEUTUSHINTA on yhtä suuri kuin kohde-etuuden nykyinen markkinahinta.
167
Olet asettanut osto-option. Väite: Olet siis sitoutunut ostamaan option kohde-etuuden. (älä huomioi vastatessasi sitä, luovutetaanko kohdeetuus oikeasti vai tapahtuuko vain nettoposition tilitys; väitteellä testataan sitä mitä osto-option asettamisella tarkoitetaan)
v, Myyjä antaa ostajalle oikeuden (mutta ei velvollisuutta) ja ottaa itse kantaakseen velvollisuuden. Myyjä antaa tämän oikeuden korvausta vastaan.
## Footnote
Johdannaissopimuksessa usein velvollisuus (futuuri, termiini) tai oikeus (optio)
168
Binomimalli on yksi optioiden hinnoittelussa käytettävistä malleista.
o, Optioita voidaan hinnoitella periaatteessa kolmella (+) tavalla: Analyyttisesti (esim. Black-Scholes (1973) hinnoittelukaava), Binomimallilla, Simuloimalla sekä muutamilla muilla tavoilla.
169
Jatkuva-aikaisista päivätuotoista estimoitu keskihajonta annualisoidaan kertomalla se vuodessa olevien kaupankäyntipäivien määrällä (tai joissain tapauksissa 365:lla).
v, Lasketaan neliöjuurella, joko 255 tai 365 ||| Vol(y) = Vol(d) * Neliöjuuri(päivät) = Vold(d) * päivät^(1/2)
## Footnote
diasta:
Päivätuotoista lasketun volatiliteetin annualisointi:
- jos oletetaan iid tuotot, kerro daily vola neliöjuurella päivien määrällä vuodessa ts.
𝜎𝑎 = 𝜎𝑑 × √𝑁
- Onko N ed. kaavassa ~255 vai 365? (noin 255 = pörssi aukiolopäivät vuodessa)
- Viikko ja kuukausivolat samalla tavalla (*52 tai *12)
- Neliöjuuri tulee siitä, että N päivän tuottojen varianssi on N x yhden päivän tuoton varianssi (vrt. VR-testi) iid-tapauksessa.
170
Delta = Option hinnanmuutos suhteessa riskittömän koron muutokseen.
v, Delta = Option hinnanmuutos suhteessa kohde-etuuden hinnan muutokseen.
171
Delta = Option hinnanmuutos suhteessa kohde-etuuden hinnan muutokseen.
o
172
Option gamma kuvaa option hinnanmuutosta suhteessa riskittömän koron muutokseen.
v, Gamma = Option deltan muutos suhteessa kohde-etuuden muutokseen (ts. hinnan toinen derivaatta S:n suhteen).
173
B-S kaava olettaa kyseessä olevan eurooppalainen osto/myyntioptio
o
174
B-S: osakkeen stokastininen hintaprosessi noudattaa Ornstein-Uhlenbeck-prosessia
v, Osakkeen stokastinen hintaprosessi noudattaa geometristä brownin satunnaiskulkuprosessia (Geometric Brownian Motion, GBM) jatkuvassa ajassa eli niin sanottua Brownin liikettä varianssiasteella, joka on verrannollinen osakkeen hinnan neliöön. HUOM! Korot ja esim. valuutat eivät noudata GBM:ia (vaan usein oletetaan ns. OrnsteinUhlenbeck-prosessi), joten niille B&S ei sellaisenaan käy.
175
Laskettaessa johdannaisen hintaa simuloinnin avulla, simuloidaan ensin alla olevan arvopaperin hinnankehitys valitsemalla arvopaperille sopiva hintaprosessi.
o
176
bermudalainen optio= voi toteuttaa juoksuaikana
v, A Bermuda option is a type of exotic options contract that can only be exercised on predetermined dates—often on one day each month.
## Footnote
Perusoptio (plain vanilla option) on ns. eurooppalainen optio: Ostajalla on oikeus toteuttaa optio vain option erääntymispäivänä (vrt. amerikkalainen optio, jonka voi toteuttaa milloin vain juoksuaikana).
177
GARCH-mallin avulla voidaan laskea option hinta.
v, GARCH models describe financial markets in which volatility can change, becoming more volatile during periods of financial crises or world events and less volatile during periods of relative calm and steady economic growth.
178
Down and out -optio on eksoottinen optio, joka muuttuu arvottomaksi kohde-etuuden hinnan alittaessa tietyn rajahinnan.
o, A down-and-out option is a type of exotic option known as a barrier option. These options define the payout conditions based on whether the price falls enough from the strike price to reach a designated barrier price. What happens at the barrier price depends on what kind of barrier option it is, either knock-in or knock-out.
179
asunto tai avoliitto voi sisältää option
o
180
Reaalioptioanalyysissä on usein kehitettävä vastine kohde-etuuden volatiliteetille. Väite: Luentokalvoissa esitetty ratkaisu oli investoinnin tuottojen epävarmuus.
o
181
Kun tiedämme yhden ja kahden vuoden spot-korot, voimme niiden avulla laskea vuoden kuluttua alkavan kahden vuoden mittaisin termiinisopimuksen koron.
v, Tarvitaan kolmaskin vuosi
182
Olet tehnyt pörssissä futuurisopimuksen ja sen arvo on lähtenyt nousuun. Haluat lunastaa tuoton. Väite: Voit myydä futuurisopimuksesi pörssissä eteenpäin.
v, Kun sopimus tehty, sitä ei enää pörssin kautta pysty myymään eteenpäin, koska pörssissä kaupankäynnissä kohteena uusi hinta millä kohde-etuus toimitetaan. Tehdyssä sopimuksessa hinta on jo lukittu.
183
Huomaat, että futuurin hinta on liian korkea spot-hintaan nähden. Väite: luennointimateriaali huomioiden, voit luoda arbitraasivoittoja, jos samalla hetkellä a) ostat futuurin ja b) myyt futuurin kohde-etuuden lyhyeksi (etkä tee muuta).
v, Pitää ottaa lainaa!
184
Cash settled -futuuri tarkoittaa sitä, että futuurin erääntyessä, tappiolla oleva osapuoli toimitta kohde-etuuden käteistä vastaan voitolla olevalle osapuolelle.
v, Kun (jos) option annetaan erääntyä: Usein cash settled eli mahdollinen voitto tilitetään (tappio veloitetaan), mutta joissain optioissa kohde- etuus ja siitä maksettava summa todella vaihtaa omistajaa
185
Olet myynyt (asettanut) pörssissä futuurisopimuksen kohde-etuuteen, jonka hinta on lähtenyt sittemmin laskuun. Väite: Futuurisi arvo on tappiolla.
o, voitolla
eikö tän kuuluis olla väärin ja myyjä on voitolla?
## Footnote
diasta:
Esim. tehty sopimus ostaa barreli öljyä joulukuun 15. päivä. Sopimus ostettiin markkinoilta hintaan 100 dollaria eli olemme sitoutuneet ostamaan/saamaan öljyä hintaan 100 dollaria. Myyjä puolestaan sitoutui myymään öljyn tähän hintaan.
Oletetaan, että öljyn spot-hinta kallistuu dollarilla. Futuurin ostaja on nyt voitolla yhden dollarin (jos sopimus erääntyisi heti) ja siksi futuurin myyjä joutuu laittamaan pörssin tilille dollarin (tai vastaavan vakuuden). Käytännössä pörssi vaadevaatimus eli ole tasan dollari vaan funktio ns. vakuusparametreista.
Jos seuraavana päivänä spot-hinta tippuu 2 dollarilla, futuurin ostaja joutuu laittamaan yhden dollarin selvitystilille, myyjä saa puolestaan dollarinsa takaisin.
186
FRA-termiinissä sopimuksen ostaja on rahan lainaaja
o, Ostaja saa siis saa summan X (laina) 3 kk:n kuluttua käyttöönsä ja hän joutuu palauttamaan sen 9 kk:n kuluttua lupaamallaan korolla lisättynä myyjälle. Eli sopimuksen ostaja lainaa rahaa tietyllä korolla tulevaisuudessa.
## Footnote
Korkotermiini = Forward rate agreement, FRA-termiini
187
Korkofutuuri sisältää vastapuoliriskin
v, Väite "Korkofutuuri sisältää vastapuoliriskin" on väärin, koska korkofutuurit käydään kauppaa pörssissä, joka toimii selvitysyhteisönä. Tämä tarkoittaa, että pörssi takaa molempien osapuolten velvoitteiden täyttämisen, mikä poistaa vastapuoliriskin.
Vastapuoliriski tarkoittaa riskiä siitä, että toinen osapuoli ei pysty täyttämään sopimusvelvoitteitaan. Pörssissä käytävissä futuurikaupoissa selvitysyhteisö toimii välittäjänä ja takaa sopimuksen toteutumisen, joten osapuolet eivät ole suoraan riippuvaisia toisistaan.
| t.copilot
188
Jos kohde-etuuden hinta futuurisopimuksella on sitä matalampi mitä kauemmas sopimus kohdistuu, kutsutaan tilannetta termillä contango.
v, Tilanne jossa: F(t) > S(t) eli futuurin hinta korkeampi kuin nykyhinta (useimmiten näin arbitraasihinnoittelun takia) tai F2 (t, toimitus hetkellä T) > F1 (t, toimitus hetkellä T-i) eli futuureilla on “upward sloping price curve” tunnetaan nimellä contango. Päinvastainen tilanne on backwardation: syntyy kun kysyntä nyt (t) on suurempi kuin odotettu kysyntä
tulevaisuudessa (T). Esim. Jos varastot vähissä tilapäisesti.
## Footnote
- **Contango**: Öljyn spot-hinta on 75 $, mutta kolmen kuukauden futuuri on 80 $, koska varastointi ja rahoituskulut nostavat hintaa.
- **Backwardation**: Jos öljyn spot-hinta on 75 $, mutta kolmen kuukauden futuuri on vain 70 $, se voi johtua siitä, että kysyntä on tällä hetkellä korkea ja varastot vähissä.
189
pankit asettavat lattiasopimuksia myös
v
190
putkisopimuksessa asetetaan sekä lattia että katto (sama osapuoli asettaa)
v, Sopimus, jossa sovitaan hinnalle/korolla korkein (matalin) hinta, jonka ylittyessä
sopimuksen asettaja (myyjä) maksaa ylimenevän (alimenevän) hinnan/koron. jos sekä katto että lattia on sovittu, kyse on käytännössä putkisopimuksesta
(collar). Lainanottaja ostaa katon ja saa hyvityksen myymästään lattiasta (ts. hän maksaa
aina vähintään tietyn koron). Katon ostaja hyötyy jos korot nousevat yli katon ja lattian ostaja kun korot laskevat
ali lattian.
191
Pörssiyrityksiä Suomessa on 110
v, n. 150-170
192
Suuria yrityksiä Suomessa on yli 1000
v, Määritelmällisesti suuria, yli 50 miljoonan liikevaihdon omaavia tai yli 250 henkilöä työllistäviä, on oli 600.
193
OPO:n omistaja voi sijoittaa VPO:ta yritykseen
o
194
Investointeja voidaan arvioida diskonttaamalla riskillä korjatut kassavirrat riskittömällä korolla (ns. certainty equivalent method).
o
195
Reaalioptioanalyysissä on usein kehitettävä vastine kohde-etuuden volatiliteetille. Väite: Luentokalvoissa esitetty ratkaisu oli investoinnin tuottojen epävarmuus
o
196
Termi "monenkeskinen kauppapaikka" liittyy tilanteisiin, joissa arvopaperin liikkeeseenlaskija myy arvopaperin usealle eri maissa olevalle ostajalle samalla kertaa.
v, Suomessa on tällä hetkellä yksi säännelty markkina, Helsingin Pörssi ja yksi monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä First North Finland. Kummankin edellä mainitun markkinan ylläpitäjänä toimii Nasdaq Helsinki Oy, joka on osa kansainvälistä Nasdaq-konsernia.
Monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä (multilateral trading facility, MTF) on säänneltyä markkinaa kevyemmin säännelty kauppapaikka. MTF:llä kaupankäynnin kohteena olevien rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijoita koskevat esimerkiksi kevyemmät tiedonantovelvollisuutta ja toimintahistoriaa koskevat vaatimukset kuin niiden rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijoita, joiden rahoitusvälineillä käydään kauppaa säännellyillä markkinoilla. MTF:lle on mahdollista ottaa esimerkiksi osakkeita kaupankäynnin kohteeksi myös ilman yhtiön omaa suostumusta.
| t. finanssivalvonta.fi
197
Yritystodistusohjelma = yrityksen yhteiskuntavastuun sertifiointiohjelma.
v, Liittyy yrityslainoihin
198
Roll esitti vuonaa 1977 kritiikkiä CAPM-mallin testaukseen liittyen. Väite: Kritiikin seurauksena tutkijat ymmärsivät, että CAPM-mallin hylkääminen tilastollisissa testeissä voi johtua siitä, että malli on puuttellinen/väärä tai siitä, että valittu markkinaportfolion tuoton mittari ei ollutkaan teorian mukainen
o, Siitä, että ei ole mahdollista observoida todellisesti diversifoitua portfoliota. Portfoliossa tulisi olla mukana kaikki mahdolliset varallisuus luokat osakkeista keräilyesineisiin ja läpi markkinoiden.
199
Credit default swap -sopimuksessa osapuoli A maksaa toiselle osapuoli B:lle tiettyä maksua sitä vastaan, että osapuoli B maksaa sopimuksen kohteena olevan lainan defaultin tapahtuessa lainan nimellisarvon osapuoli A:lle.
o
## Footnote
chatgpt:
Mitä on Credit Default Swap (CDS)?
Se on vakuutussopimus lainan maksukyvyttömyyttä (default) vastaan.
1️⃣ Osapuoli A (sijoittaja tai lainanantaja) omistaa esimerkiksi yrityksen joukkovelkakirjan (bond). Hän pelkää, että velallinen ei maksa lainaa takaisin.
2️⃣ Osapuoli B (CDS-myöntäjä, esim. pankki tai sijoitusyhtiö) suostuu maksamaan lainan nimellisarvon, jos velallinen menee konkurssiin tai jättää lainan maksamatta.
3️⃣ Osapuoli A maksaa osapuoli B:lle jatkuvaa maksua (CDS-premio), vähän kuin vakuutusmaksun.
😅 Finanssikriisin rooli: 2008 finanssikriisissä CDS-markkinat ylikuumenivat, koska sijoittajat käyttivät niitä spekulointiin eikä vain vakuutuksena.
200
Fama-MacBethin CAPM:n poikkileikkaustestissä testataan nouseeko osakkeen keskimääräinen tuotto lineaarisesti osakkeen betan mukana.
o
201
Jos osaketuotot ovat satunnaisia (satunnaiskulku), niiden variance ratiot pitäisi olla yksi tai ainakaan ne eivät saisi tilastollisesti merkittävästi poiketa siitä.
o
202
Corporate governancen eli (hyvän) hallinnointitavan avulla pyritään ratkaisemaan mm. päämies-agentti-ongelmia.
o
203
Futuurisopimusta ei voi myydä eteenpäin.
o, Kun sopimus tehty, sitä ei enää pörssin kautta pysty myymään eteenpäin, koska pörssissä kaupankäynnissä kohteena uusi hinta millä kohde-etuus toimitetaan. Tehdyssä sopimuksessa hinta on jo lukittu.
204
Cross hedging -riski eli ristiinsuojausriski muodostuu kun alla oleva käteisinstrumentti on eri kuin käytettävässä futuurisopimuksessa.
o, Cross hedging -riski eli ristiinsuojausriski muodostuu kun alla oleva käteisinstrumentti on eri kuin käytettävässä futuurisopimuksessa. Johtuu siitä että jokaisella käteismarkkinoilla olevalla tuotteella ei ole futuuria. esim. sijoittaja haluaa suojata yrityslainansa, mutta sille ei ole futuurimarkkinoilla suoraa instrumenttia. Sijoittaja käyttää sen sijaan hyvin samankaltaista Treasury-tuotetta. Näillä
kahdella on todennäköisesti korkea positiivinen korrelaatio, mutta suojaus ei ole täydellinen.
205
CDS-sopimuksia voidaan käyttää muun muassa joukkolainoihin liittyvän konkurssiriskin poistamiseen.
o, Credit Default Swap
206
Yrityksen optimaalista pääomarakennetta mietittäessä nousee usein esiin ns. trade off -teoria. Väite: Tämän teorian perusteella yrityksen on usein paras valita joko täysin velaton pääomarakenne tai sitten sellainen, jossa yrityksen velkaisuusaste vastaa omistajien keskimääräistä velkaisuusastetta.
v, The prediction of the trade-off theory is that the optimal capital structure exists and is determined by the achievement of balance between tax benefits and costs of debt, considering other constant variables. Companies substitute debt with equity or equity with debt until the value of the firm is maximized.
207
Rahoituksen haluttavuusjärjestyksen mukaan yritykset pyrkivät hakemaan rahoitusta ensin oman pääoman ehtoisesti (esim. osakeanti) ja vasta sitten vieraan pääoman ehtoisesti (esim. joukkolaina).
v, Yrityksen turvautuvat rahoituslähteisiin ennen muita; esim. kassavirrat usein ensimmäinen vaihtoehto, vieras pääoma seuraava ja oma pääoman nosto viimeinen. Motivaatio teorialle on ns. haitallinen valikoituminen (adverse selection) ja asymmetrinen informaatio ts. enemmän tietävä hyödyntää tilannetta edukseen
208
Etutahoteorian mukaan yritys suosii vierasta pääomaa oman pääoman edelle.
v, "Etutahoteorian ja sen mukaan yritys ottaa myös ei-taloudelliset osapuolet huomioon po-rakenteesta päättäessään. Etutahot (esim. omistajat, työntekijät, asiakkaat, valtio, kilpailijat, julkinen taho) vaikuttavat yrityksen strategiaan/toimintaan ja se puolestaan vaikuttaa po- rakenteeseen. Esimerkiksi: talousvaikeuksissa riittävän sitoutuneet etutahot voivat olla hyödyks, toisaalta velan kasvaessa liian suureksi, alkaa yrityksen maine laskemaan, USA:ssa yritykset käyttäneet ongelmia sopimusten parantamiseen (työntekijät, valtio)."
209
Asymmetrinen informaatio tarkoittaa tilannetta, jossa informaatio X vaikuttaa Y:hyn mutta ei toisinpäin.
v, Epäsymmetrinen informaatio tarkoittaa taloustieteessä tilannetta, jossa transaktion yhdellä osapuolella on enemmän informaatiota kuin toisella. Tyypillisesti tuotteen myyjällä on enemmän informaatiota kuin tuotteen ostajalla.
210
Riskitön arvopaperi = minimivarianssiportfolio.
v
211
Private placement = sijoitus ei-julkisessa kaupankäynnissä olevaan yhtiöön.
v, private placement (yksityiselle sijoittajaryhmälle)
212
HKScan Oyj laski syksyllä 2018 liikkeeseen 40 miljoonan euron hybridijoukkovelkakirjalainan. Hybridilainan kuponkikorko on kiinteä 8,00 prosenttia vuodessa, mutta se määrittyy uudestaan viiden vuoden välein hybridilainan liikkeeseenlaskupäivästä alkaen. Väite: Hybridilainoilla ei ole varsinaista eräpäivää, mutta yhtiöllä on usein oikeus lunastaa laina takaisin.
o, Hybridilaina: laina, jolla ei varsinaista eräpäivää, mutta usein yrityksellä takaisinostooikeus. Korkoa maksetaan vain, jos muut vastuut hoidettu (pl. osinko). IFRS:ssä voidaan lukea opo:on vakavaraisuutta laskettaessa
213
Pilbeam mainitsee kirjassaan valuuttojen välisen arbitraasin (cross-currency arbitrage). Väite: Tällä tarkoitetaan sitä, että sijoittajat hyödyntävät osakkeiden (ja muiden sijoituskohteiden) hinnaneroja, jotka esiintyvät siitä huolimatta, että ko. arvopapereiden hinnat on noteerattu eri valuutoissa.
v, kolmioarbitraasi (triangular arbitrage) on oikea termi tälle ilmiölle. Kolmioarbitraasi tapahtuu silloin, kun valuuttamarkkinoilla hyödynnetään kolmen eri valuutan välistä hinnoittelueroa. Tämä ero voi syntyä valuuttakurssien epäjohdonmukaisuudesta, ja sijoittaja voi hyötyä tästä vaihtamalla valuuttoja strategisesti eri reiteillä.
Eli alkuperäinen väite sekoittaa valuuttojen välisen arbitraasin ja kolmioarbitraasin, ja siksi vastaus toteaa sen olevan väärin.
214
Kriisiaikoina osakkeiden väliset korrelaatiot yleensä kasvavat. Väite: Tämä tarkoittaa hajautushyödyn paranemista.
v
215
Arviointisuhde (appraisal ratio) kertoo siitä kuinka suuri riskin ylittävä/alittava tuotto on suuruutta suhteessa otettuun epäsystemaattiseen/hajautettavissa olevaan riskiin.
o, Arviointisuhde (appraisal ratio, information ratio, IR): Mittaa poikkeavaa tuottoa suhteessa hajautettavaan/aktiiviseen riskiin
216
Overconfidence (yliluottamus) = osakemarkkinoiden toteutunut tuotto on korkeampi kuin osakemarkkinoiden tarkka todennäköisyyksillä painotettu odotusarvo.
v, Viitataan vain sijoittajien psykologiaan
217
Mark-to-market-prosessi liittyy muun muassa johdannaiskaupan selvitysyhteisön suorittamaan vakuudenhallintaan.
o
218
Hamadan kaavalla voidaan laskea yrityksen arvo sen tuottamien lisäarvojen nykyarvon avulla.
v, Yritysrahoituksessa Hamadan yhtälöä, joka on nimetty Robert Hamadan mukaan, käytetään erottamaan vivutetun yrityksen taloudellinen riski liiketoimintariskistä. Yhtälö yhdistää Modigliani – Miller-lauseen käyttöomaisuuden hinnoittelumalliin.
219
Dividend smoothing = osinkojen maksu tapahtuu useassa erässä vuoden aikana (esim. 4 krt/vuosi) kuluessa normaalin kerran vuodessa sijaan.
v, Yritykset pyrkivät pehmentämään osinkojen muutoksia suhteessa tuloksen muutoksiin (ns. dividend smoothing)
**Miten osinkojen tasoittaminen toimii?**
- Yritykset välttävät suuria muutoksia osingon määrässä, vaikka tulos vaihtelee.
- Jos voitto kasvaa paljon yhtenä vuonna, yritys ei välttämättä heti nosta osinkoa samassa suhteessa, vaan kasvattaa sitä vähitellen.
- Jos voitto laskee tilapäisesti, yritys saattaa pitää osingon ennallaan eikä heti leikata sitä.
220
Empiiriset tulokset osoittavat, että yrityksen pyrkivät pehmentämään osinkojen muutoksia suhteessa yrityksen tuloksen muutoksiin.
o, "Dividend smoothing"
221
Market making= diileri, joka tarjoaa jollekkin valuutalle myynti- ja ostohinnan
o, market making (osto- ja myyntihintojen tarjoaminen, eron hyödyntäminen)
222
LBO=yrityskauppa
o
223
Venture capital=liiketoiminnan menestyessä tarvittava lisäpääoma
v,Venture capital (VC) ”riskisijoittaminen” -- sijoittamista usein pieniin yrityksiin
224
D/P-Luku=dividend per price
o, Dividend/Price, Dividend Payout Ratio
225
P/B-luku=osakkeen hinta/WACC
v, Price/Book
226
Lamberg mainitsi vierailuluennollaan rahoituslimiitin yhdeksi rahoitusmuodoksi yrityksille. Väite: Rahoituslimiitti on luonteeltaan kertaluonteinen eli kun nostettu laina on maksettu takaisin, on neuvoteltava uusi sopimus.
v, Rahoituslimiitti (luotollinen tili): Asiakas voi sopia pankin kanssa rahoituslimiitistä. Sen puitteissa asiakas voi nostaa lainaa tarvitsemissaan erissä ja haluamansa pituisena jaksona, joka usein on rajattu 12 kuukauteen. Kyseessä on ikään kuin sarja korkeintaan vuoden mittaisia lainoja. Niiden korko määräytyy ko. lainakauden mukaan. Rahoituslimiitti sitoo pankin varoja, minkä vuoksi siitä peritään limiittiprovisiota.
227
Factoring = riskifaktorien valitseminen APT-teorian soveltamiseen.
v, Factoring on rahoitusmuoto, jossa yritys saa rahoitusta myyntisaamisiaan vastaan. Factoring on tavaroiden ja palveluiden myynnistä syntyneiden laskusaatavien rahaksi muuttamista rahoitusyhtiön myöntämän luoton avulla. Factoring on rahoituspalvelu, jonka avulla yrityksen myyntisaatavat saadaan heti rahaksi.
228
Luennoissa mainittava financial engineering -termi liittyy muun muassa uusien rahoitustuotteiden suunnitteluun.
o
## Footnote
chatgpt:
Tämä tarkoittaa, että financial engineering (suomeksi rahoitusinsinöörinä tai rahoitustekniikkana tunnettu ala) liittyy uusien rahoitustuotteiden kehittämiseen ja suunnitteluun.
229
Tenttikysymyksen laadintahetkellä Nokian osakkeenparhaat osto- ja myyntitarjoukset olivat 4,6925 ja 4,6965. Väite: Nokian osakkeen bid-ask spread% on 0,8 %:ia.
v, Spread% = spread prosentteina keskikurssista = spread / mid-point quotation = spread / [(ask+bid)/2] = 2×spread/(ask+bid)
230
UIP = Uncovered Investment Project.
v, Korkopariteettiteoria: kattamaton (Uncovered interest parity, UIP) ja katettu korkopariteetti (covered interest rate parity, CIP) korkoero ja korkojen tuleva käyttäytyminen tärkeää valuutoille.
231
Jos sijoittaja vaatii sijoituskohteelta positiivista likviditeettipreemiota, odottaa hän kompensaatiota sijoituskohteen heikosta rahaksimuutettavuudesta.
o
232
Basel II kannusti pankkeja riskijärjestelmiensä kehittämiseen.
o
233
Kryptovaluutat on kehitetty alun perin joukkorahoitusta varten.
v
234
Prosentuaalisten tuottojen aritmeettinen keskiarvo on sama kuin niiden geometrinen keskiarvo.
v
235
Sijoituksen prosentuaalinen tuotto on 5%. Väite: Vastaava jatkuva-aikainen tuotto on noin 4,88%.
o, rt=ln(1+Rt) =4,88%
236
Fisher-Weil duraatio poikkeaa normaalista duraatiosta siinä, että se ottaa huomioon myös korkojen aikarakenteen.
o, Fisher-Weil duration (ottaa korkokäyrän muodon huomioon)
237
Olet immunisoinut tulevan vastuusi tekemällä jvklainoista asianmukaisen sijoitussalkun. Väite: Tämä tarkoittaa sitä, että olet minimoinut jvk-sijoitussalkkusi korkoriskin.
v, Immunisoinnilla pyritään varat ja vastuut asettamaan niin, että korkojen (diskonttokoron) muutokset vaikuttavat yhtä paljon molempiin eli riski on immunisoitu
238
Arvopaperistamisessa muunnetaan epälikvidi markkinakelvoton varallisuus likvidiin, markkinakelpoiseen muotoon.
o
239
Ohessa on jaksollisen vakiosuorituksen k loppuarvon kaava. Ratkaisen sen avulla seuraava kysymys: Mietit vuoden alussa, kuinka paljon sinun tulisi tallettaa aina vuoden lopussa tilille, joka maksaa verojen jälkeen korkoa 2%, jotta sinulla olisi kymmenen vuoden kuluttua (eli suoritettuasi kymmenen yhtä suurta talletusta) tililläsi 10 000 euroa. Väite: Talletuksen tulisi olla 945,27 euroa.
v
240
Cov(X,X)=Var(X).
o
241
Optiolainojen kaksi keskeistä ominaisuutta ovat se, että ne sisältävät myynti-optioita yrityksen osakkeisiin ja se, laina erääntyy heti optioiden käytön jälkeen.
v, Optiolaina on osakeyhtiön liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina, merkintäoikeuslaina, johon liittyy optiotodistuksia. Merkitsijät saavat lainan pääoman ja koron takaisinmaksun lisäksi oikeuden merkitä yhtiön osakkeita tiettyyn hintaan tiettyinä aikoina. Pörssissä optiolaina noteerataan sekä optiotodistusten kanssa että ilman niitä.
## Footnote
chatgpt: alkuperäisessä lauseessa on kaksi ongelmaa:
"sisältävät myynti-optioita yrityksen osakkeisiin"
Optiolainat eivät välttämättä sisällä myynti-optioita (put options), vaan tyypillisesti osto-optioita (call options). Tämä tarkoittaa, että optiolainan haltijalla on yleensä oikeus ostaa yrityksen osakkeita ennalta määrättyyn hintaan, ei myydä niitä.
"laina erääntyy heti optioiden käytön jälkeen"
Tämä ei pidä yleisesti paikkaansa. Optiolainan erääntyminen ei automaattisesti liity siihen, milloin optiot käytetään. Laina voi erääntyä ennalta määrätyn aikataulun mukaan, ja optioiden käyttö voi tapahtua joustavammin laina-aikana.
242
Yrityslainaan liittyvät finanssikovenantit voivat asettavat rajat esim. yrityksen velkaantumiselle.
o, Kovenanttien pääryhmiä ovat tunnusluku- eli finanssikovenantit ja muut kovenantit. Tunnuslukukovenantissa velallisen taloudellista asemaa mitataan jollain taloudellisella muuttujalla, esimerkiksi velkaantumisasteella. Tunnusluvulle sovitaan raja. Tunnusluvun muuttuminen sovittua negatiivisemmaksi johtaa seuraamukseen kuten luoton irtisanomiseen tai koron nousuun. Voidaan myös sopia sellaisesta kovenantista, että tunnusluvun positiivinen muutos vaikuttaa velallisen eduksi, esimerkiksi koron laskuun. Muile kovenanteille on tyypillistä, että velallinen ei saa ryhtyä tiettyihin toimiin ilman luotonantajan lupaa. Kovenantti voi olla esimerkiksi omaisuuden panttaus- tai luovutuskielto. Velallisella voi myös olla tiedonantovelvollisuus taloudelliseen asemaansa vaikuttavista muutoksista.
243
Joukkolainojen riskipreemio voidaan jakaa ns. valtion benchmark-bondin mukaiseen preemioon ja lainan omaan preemioon.
o, Tämä lause viittaa joukkolainojen riskipreemion koostumukseen ja sen jakamiseen kahteen osaan.
1. **Valtion benchmark-bondin mukainen preemio** tarkoittaa sitä riskilisää, joka liittyy siihen, että verrataan kyseistä joukkolainaa valtion liikkeeseen laskemaan lainaan (benchmark-bond), joka yleensä pidetään riskittömänä (tai ainakin matalariskisenä). Tällöin riskipreemio perustuu siihen, kuinka paljon lainan korko on korkeampi kuin valtion lainan korko.
2. **Lainan oma preemio** taas tarkoittaa lainan spesifistä riskilisää, joka liittyy nimenomaan kyseisen lainan erityispiirteisiin. Tämä voi sisältää esimerkiksi lainan liikkeeseenlaskijan taloudellisen tilan, luottoluokituksen tai toimialan riskit, jotka nostavat lainan korkoa valtion lainan korkoon verrattuna.
Yhteenvetona, joukkolainojen riskipreemio voidaan siis jakaa kahteen osaan: osaksi, joka liittyy yleisiin markkinariskeihin (valtion lainan vertailu) ja osaksi, joka liittyy lainan liikkeeseenlaskijan omiin riskeihin.
t.chatgpt
244
Lyhyen juoksuajan korkoon vaikuttaa erityisesti odotuksen inflaation kehittymisestä.
v, Lyhyisiin vaikuttaa enemmän keskuspankkien liikeet ja pitkiin hieman keskuspankit, mutta isossa kuvassa inflaatio
245
Anomaliat ovat yksi selitys sille, miksi sijoittajat eivät ole rationaalisia.
v
246
Perusindeksilainassa tuottokerroin vaikuttaa sijoittajan saaman lisätuoton suuruuteen.
o, Indeksilainojen tuotto määräytyy yleensä osallistumisasteen eli tuottokertoimen avulla. Osallistumisaste kertoo sen suhteellisen osuuden, jonka indeksilainasijoittaja saa kohde-etuuden lainaehtojen mukaisesta arvonmuutoksesta.
247
Likviditeettipreemio- ja markkinoiden segmentoitumisen teoria pyrkivät selittämään korkojen aikarakennetta.
o, Korkojen aikarakennetta selittäviä teorioita: Virheettömien odotusten teoria (Market/Pure Expectations Theory), Likviditeettipreemioteoria (Liquidity Preference/Premium Theory), Preferoitujen tapojen teoria (preferred habitat theory), Markkinoiden segmentoitumisen teoria (market segmentation theory).
248
Korkosalkun hoitaja arvioi korkojen olevan nousussa. Väite: Hänen kannattaa pyrkiä nostamaan korkosalkkunsa duraatiota.
v
249
Portfolion odotettu tuotto on arvopapereiden odotettujen prosentuaalisten tuottojen markkina-arvoilla painotettu (value-weighted) summa korjattuna hajautushyödyn tuomalla lisähyödyllä.
v
250
Riskittömän arvopaperin odotetun tuoton korrelaatio riskillisten tuottojen kanssa on nolla.
o, Koska kovarianssimatriisissa Rf:n kovarianssi muiden papereiden kanssa on 0.
251
Varmuusekvivalentti (certainty equivalent, CE) = varmuudella saatava rahasumma, joka tuottaa saman hyödyn kuin kyseinen riskiä sisältävä investointi.
o
252
CAPM-mallin keskeinen idea: sijoittaja vaatii riskittömän tuoton lisäksi riskilisää, joka kasvaa sijoituksen volatiliteetin kasvaessa.
v, CAPM-mallin keskeinen idea: sijoittaja voi vaatia riskittömän tuoton Rf lisäksi riskilisää, joka on beta kertaa markkinoiden keskimääräinen riskilisä. Riskilisän pitäisi olla suhteessa arvopaperin riskisyyteen. Riskilisä ei kuitenkaan ole suhteessa volatiliteettin, koska aiemmin todettiin, että siitä voidaan suuri osa diversifioida pois jättäen jäljelle vain markkinariskin, jota mittaa beta.
253
Osakemarkkinoiden keskivahvaa tehokkuutta voidaan tutkia esimerkiksi tapahtumatutkimuksen avulla.
o
254
Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja ei voi nostaa sijoitussalkkunsa tuottoa kuin valitsemalla vahingossa menestyviä osakkeita.
v
255
Jos osakkeen toteutunut alfa on suurempi kuin nolla, niin toteutunut tuotto on ollut korkeampi kuin osakkeen riski antaisi olettaa.
o, α>0: toteutunut tuotto on ollut korkeampi kuin riski antaisi olettaa ||| α<0: toteutunut tuotto on ollut matalampi riski antaisi olettaa
256
Sijoittaja, jolla on portfoliossaan vain yksi osake, voi helposti puolittaa portfolionsa volatiliteetin valitsemalla satunnaisesti minkä tahansa osakkeen ja sijoittamalla puolet varoista siihen.
v
257
Lisäarvomallin avulla voidaan laskea rahaston salkunhoitajan menestyminen suhteessa rahaston benchmark-indeksiin.
v, Tuo lause on väärin, koska lisäarvomalli (value-added model) ei mittaa rahaston salkunhoitajan menestystä suhteessa benchmark-indeksiin samalla tavalla kuin esimerkiksi **aktiivinen tuotto (active return)** tai **alfatuotto (alpha)**.
Lisäarvomalli keskittyy arvioimaan salkunhoitajan tuottamaa lisäarvoa sijoittajalle suhteessa riskikorjattuun tuottoon. Se ottaa huomioon esimerkiksi salkun strategian, riskin ja kustannukset. Benchmarkiin vertaaminen kuuluu enemmän perinteiseen aktiivisen tuoton analyysiin, jossa tarkastellaan rahaston tuottoa suhteessa indeksiin ilman syvällisempää riskin ja lisäarvon erittelyä.
Oikeampi tapa ilmaista voisi olla:
*"Lisäarvomallin avulla voidaan arvioida, kuinka paljon salkunhoitaja on onnistunut tuottamaan lisäarvoa sijoittajalle ottaen huomioon riskit ja kustannukset."*
t.chatgpt
258
Lisäarvomallin avulla voidaan laskea rahaston salkunhoitajan menestyminen suhteessa rahaston betaan.
v
259
Small firm anomaly eli pienten yritysten anomalia liittyy CAPM:iin siten, että pienten yritysten tuotto on historiallisesti ollut korkeampi kuin niiden beta.
v
260
Tehokkailla markkinoilla sijoittajan ei kannata hajauttaa eli siitä ei ole hyötyä, jos ei haittaakaan (ellei kuluja oteta huomioon).
v
261
Lagrangen funktion avulla voidaan ratkaista mm. rajoitettuja optimointitehtäviä.
o
262
Osakkeiden ylimyynti = markkinoilla vallitsee tilanne, jossa sijoittajat myyvät osakkeita enemmän kuin niitä ollaan valmiita ostamaan.
v
263
Rahastojen tuottosidonnainen palkkio riippuu rahaston tuoton suuruudesta.
o
264
Ostat Nokian osakkeeseen sidotun futuurin. Väite: Futuurin osto ei sinänsä maksa sinulle ostohetkellä mitään, mutta sopimuksen ”hinta” on se hinta, jolla lupaudut ostamaan Nokian osakkeita futuurin erääntymishetkellä.
o
265
Yksi syy korkoswap-sopimuksen tekemiseen on korkonäkemyksestä hyötyminen.
o
266
Sijoittajille oletetaan käyttäytyvän DARA-tyyppisen hyötyfunktion mukaisesti.
o, Tämä tarkoittaa, että sijoittajien käyttäytymisen oletetaan noudattavan DARA-tyyppistä (Decreasing Absolute Risk Aversion) hyötyfunktiota.
DARA eli vähenevä absoluuttinen riskinkaihto tarkoittaa, että sijoittajan riskinottohalukkuus kasvaa varallisuuden kasvaessa. Toisin sanoen, kun henkilön varallisuus lisääntyy, hän on valmis ottamaan enemmän riskiä sijoituksissaan.
Tämä on loogista, koska varakkaammat ihmiset voivat yleensä ottaa enemmän riskejä ilman, että se uhkaa heidän taloudellista asemaansa yhtä paljon kuin pienituloisilla.
| t. chatgpt
267
Jos sijoittajan hyötyfunktio on U(W) = Ln(W), niin silloin hänen relatiivinen riskiaversionsa on vakio. Vinkki: RRA = W×ARA, missä ARA = -U”(W)/U’(W).
??
268
Tapahtumatutkimukseen liittyy olennaisesti epänormaali tuotto (abnormal return, AR). Väite: AR = arvopaperin toteutunut tuotto tapahtumahetkellä miinus ns. normaalituotto.
o, Epänormaalit tuotto (abnormal returns, AR) saadaan seuraavalla tavalla osakkeelle i AR = toteutunut tuotto – normaali tuotto
269
Trade off -teorian perusteella voidaan todeta, että yritykselle ei ole olemassa optimaalista pääomarakennetta.
v, The prediction of the trade-off theory is that the optimal capital structure exists and is determined by the achievement of balance between tax benefits and costs of debt, considering other constant variables. Companies substitute debt with equity or equity with debt until the value of the firm is maximized.
270
Empiiristen tutkimusten mukaan osinkojen tasolla ja maksutavalla ei ole vaikutusta yrityksen arvoon.
v, Tutkimusten mukaan sijoittajat pitävät osingoista, osinkojen tasolla ja maksutavalla vaikutusta yrityksen arvoon.
271
Porrasstrategialla voidaan luoda kurssinoususta hyötyvä sijoitusstrategia, jossa on mahdollinen tappio rajattu.
o, Porrasstrategiat (nouseva tai laskeva): rajaa suurin mahdollinen voitto ja tappio
272
Binomimallin avulla voidaan laskea optiolla arvo. Väite: mallia käytettäessä lähdetään binomihilan lopusta kohti alkupistettä.
o
273
Olet tehnyt pörssissä futuurisopimuksen ja sopimuksen arvo on lähtenyt nousuun. Haluat lunastaa tuoton. Väite: Voit myydä futuurisopimuksesi pörssissä eteenpäin.
v
274
Oman pääoman tuottovaatimus 70%:n velkaantumisasteella on 8%. Lainan kustannus on 5%, verokanta 20%. Laske WACC. Väite: WACC = 6,27 % (kahden desimaalin tarkkuudella).
v
275
VaR on määritelmällisesti se todennäköisyys, jolla tietynsuuruinen tappio voi toteutua.
v, ei todennäköisyys vaan maksimitappion määrä? (käsitinkö oikein t.sofia)
## Footnote
Value at Risk (VaR) is a financial metric that estimates the risk of an investment. More specifically, VaR is a statistical technique used to measure the amount of potential loss that could happen in an investment portfolio over a specified period of time. (t.corporatefinanceinstitute.com)
276
Päämies-agenttiteorian yksi lähtökohdista on päämiehen ja agentin välillä valitseva asymmetrisen informaation tilanne.
o, Asymmetrinen = epäsymmetrinen
277
Valuuttoihin liittyen suora noteeraus kertoo oman valuutan "arvon" vieraassa valuutassa
v
278
Basel III:n tavoitteena on pankkien kilpailun lisääminen EU:n sisällä
v
279
Sertifikaatit eli Exchange traded note (ETN) on pörssilistatuille yrityksille annettavia tunnustuksia hyvästä toiminnasta
v
## Footnote
wikipedia: Pörssinoteerattu velkakirja eli ETN (engl. exchange-traded note) on sijoitustuote, jonka arvo seuraa jotain kohde-etuutta. Juridisesti ETN on velkakirja, johon on liitetty johdannainen. ETN:stä käytetään suomeksi myös nimitystä pörssinoteerattu todistus.
280
Factoring = riskifaktorien valitseminen APT-Teorian soveltamiseen
v
281
Luennoissa mainittavalla financial engineering termi liittyy mm. uusien rahoitustuotteiden suunnitteluun
o
282
Nokian osakkeenparhaat osto- ja myyntitarjoukset olivat 4.9925 ja 5.005. Väite: Osakkeen bid-ask spread% on 0.2%
v
283
Termi "high frequency trading" liittyy tietokoneiden avulla toteutettuun kaupankäytiin markkinoilla
o
284
Yksi pörssilistautumisen hyödyistä yritykselle on se, että se lisää yhtiön mahdollisuuksia kasvaa (nopeasti) yritysostoin
o
285
Grossmanin ja Stiglitzin 1980 esittämän paradoksin mukaan markkinat eivät voi olla koskaan heikosti tehokkaat
v
286
Grossmanin ja Stiglitzin 1980 esittämän paradoksin mukaan markkinat eivät voi olla koskaan vahvasti tehokkaat
v
287
Prosentuaalisten tuottojen aritmeettinen keskiarvo on sama kuin niiden geometrinen keskiarvo
v
288
Sijoituksen prosentuaalinen tuotto on 5%. Väite: Vastaava jatkuva-aikainen tuotto on noin 4.88%
o
289
Fisher-Weil duraatio poikkeaa normaalista duraatiosta siinä, että se ottaa huomioon myös korkojen aikarakenteen
o
290
Olet immunisoinut tulevan vastuusi tekemällä jvk-lainoista asianmukaisen sijoitussalkun. Väite: Tämä tarkoittaa sitä, että olet minimoinut jvk-sijoitussalkkusi korkoriskin
v
291
Ohessa on jaksollisen vakiosuorituksen k loppuarvon kaava. Ratkaisen sen avulla seuraava kysymys: Mietit vuoden alussa, kuinka monta vuotta menee siihen, että saat säästettyä tilillesi 80 000€ pesämunan asunnonostoa varten. Aiot tehdä talletuksen tilillesi aina vuoden lopussa (1. talletus vuoden kuluttua), joka maksaa verojen jälkeen korkoa 3% aina vuoden viimeisenä päivänä, jotta sinulla olisi kymmenen vuoden kuluttua. Talletuksesi on 12 000 euroa. Väite: Saavutat tavoitteesi kuudessa vuodessa.
v
292
Optiolainojen kaksi keskeistä ominaisuutta ovat se, että ne sisältävät myyntioptioita yrityksen osakkeisiin ja se, että laina erääntyy heti optioiden käytön jälkeen.
v
293
Yrityslainaan liittyvät finanssikovenantit voivat asettavat rajat esim. yrityksen velkaantumiselle.
o
294
Joukkolainojen riskipreemio voidaan jakaa ns. valtion benchmark-bondin mukaiseen preemioon ja lainan omaan preemioon.
o
295
Lyhyen juoksuajan korkoon vaikuttaa erityisesti odotuksen inflaatioon kehittymisestä
v
296
Anomaliat ovat yksi selitys sille, miksi sijoittajat eivät ole rationaalisia
v
297
Perusindeksilainassa tuottokerroin vaikuttaa sijoittajan saamaan lisätuoton suuruuteen
o
298
Likviditeettipreemio- ja markkinoiden segmentoitumisen teoria pyrkivät selittämään korkojen aikarakennetta.
o
299
Korkosalkun hoitaja arvioi korkojen olevan nousussa. Väite: Hänen kannattaa pyrkiä nostamaan korkosalkkunsa duraatiota
v
300
Portfolion odotettu tuotto on arvopapereiden odotettujen prosentuaalisten tuottojen markkina-arvoilla painotettu (value-weighted) smma korjattuna hajautushyödyn tuomalla lisähyödyllä
v
301
Riskittömän arvopaperin odotetun tuoton korrelaatio riskillisten tuottojen kanssa on miinus yksi.
v
302
Riskittömän arvopaperin odotetun tuoton korrelaatio riskillisten tuottojen kanssa on nolla
o
303
CAPM-mallin keskeinen idea: sijoittaja vaatii riskittömän tuoton lisäksi riskilisää, joka kasvaa sijoituksen volatiliteetin kasvaessa
v, CAPM-mallin keskeinen idea: sijoittaja voi vaatia riskittömän tuoton Rf lisäksi riskilisää, joka on beta kertaa markkinoiden keskimääräinen riskilisä. Riskilisän pitäisi olla suhteessa arvopaperin riskisyyteen. Riskilisä ei kuitenkaan ole suhteessa volatiliteettin, koska aiemmin todettiin, että siitä voidaan suuri osa diversifioida pois jättäen jäljelle vain markkinariskin, jota mittaa beta.
304
Myyt Keskon osakkeeseen sidotun futuurin. Väite: Futuurin myynti ei tuo sinulle rahaa myyntihetkellä, mutta sopmuksen "hinta" on se hinta, jolla lupaudut myymään Keskon osakkeita futuurin erääntymishetkellä.
o
305
Cash settled -futuuri tarkoittaa sitä, että futuurin erääntyessä, tappiolla oleva osapuoli ei toimita kohde-etuutta vaan kohde-etuuden arvon verran rahaa (käteistä) voitolla olevalle osapuolelle
v, Usein cash settled eli mahdollinen voitto tilitetään (tappio veloitetaan), mutta joissain optioissa kohdeetuus ja siitä maksettava summa todella vaihtaa omistajaa
306
Welch mainitsema noise traders -termi tarkoittaa sijoittajia, jotka sijoittavat tavalla tai toisella käyttöönsä saamiensa sisäpiirihuhuja hyödyntäen.
v
307
Trade off -teorian perusteella voidaan todeta, että yritykselle on olemassa optimaalinen pääomarakenne.
o
308
Duraatiota pystyy hyödyntämään esim. immunisaatiostrategiaa toteutettaessa.
o
309
Purchasing power parity (PPP) liittyy osakkeiden riskitason määräytymiseen.
v
310
Yksi pörssilistautumisen hyödyistä yritykselle on se, että se lisää yhtiön mahdollisuuksia toteuttaa erilaisia tulospalkkausjärjestelmiä.
o
311
Joukkolainan maturiteetti = lainan senioriteetti yrityksen konkurssitapauksessa
v
312
Anomaliat ovat yksi selitys sille, miksi sijoittajat käyttäytyvät epärationaalisesti.
v
313
Korkosalkun hoitaja arvioi korkojen olevan laskussa. Väite: hänen kannattaa pyrkiä nostamaan korkosalkkunsa duraatiota.
o
314
Jos CAPM-malli pätee, sijoittaja voi nostaa sijoitussalkkunsa odotettua tuottoa valitsemalla korkean betan osakkeita salkkuun.
o
315
Jos rahaston toteutunut alfa on suurempi kuin nolla, niin toteutunut tuotto on ollut korkeampi kuin rahaston volatiliteetti.
v
316
anomalia = varmuusekvivalentti
v
