Χρήμα Flashcards

Question

ΣΥΝΟΨΗ: ΧΩΡΙΣ ΦΟΡΟΥΣ

Answer 1

Σε έναν κόσμο με μηδενικούς φόρους, η αξία της εταιρείας δεν επηρεάζεται από την κεφαλαιακή διάρθρωση.  Αυτή είναι η Πρόταση Ι των ΜΜ: VL = VU  Η Πρόταση Ι ισχύει επειδή οι μέτοχοι μπορούν να επιτύχουν οποιοδήποτε μοτίβο αποδόσεων επιθυμούν με την ιδιωτική μόχλευση.  Σε έναν κόσμο χωρίς φόρους, η Πρόταση ΙΙ των ΜΜ υποδηλώνει ότι η μόχλευση αυξάνει τον κίνδυνο και την απόδοση των μετόχων: 0 D L E 0 E R= R + D  (R− R )

Answer 2

Σε έναν κόσμο με φόρους, αλλά χωρίς κόστη πτώχευσης, η αξία της εταιρείας αυξάνεται με τη μόχλευση.  Αυτή είναι η Πρόταση Ι των ΜΜ: VL = VU + TC D  Η Πρόταση Ι ισχύει επειδή οι μέτοχοι μπορούν να επιτύχουν οποιοδήποτε μοτίβο αποδόσεων επιθυμούν με την ιδιωτική μόχλευση.  Σε έναν κόσμο με φόρους, η Πρόταση ΙΙ των ΜΜ υποδηλώνει ότι η μόχλευση αυξάνει τον κίνδυνο και την απόδοση των μετόχων. L D RE = R0 + E  (1−TC ) (R0− RD )

Answer 3

η θεωρία pecking order των Myers and Majluf σύμφωνα με την οποία οι εταιρείες τείνουν να κατατάσσουν τις διαθέσιμες πηγές χρηματοδότησης σε σειρά προτεραιότητας.  Στην βάση της θεωρίας αυτή βρίσκεται η έννοια της ασύμμετρης πληροφόρησης (asymmetric information), δηλαδή όταν μέλος μιας συνδιαλλαγής έχει άλλο dataset πληροφόρησης από κάποιο άλλο μέλος. Στην συγκεκριμένη περίπτωση, ασύμμετρη πληροφόρηση σημαίνει πως οι διοικούντες μιας επιχείρησης γνωρίζουν περισσότερα πράγματα για τις μελλοντικές προοπτικές της εταιρείας απ’ότι γνωρίζει ο κόσμος έξω.

Answer 4

Εσωτερική Χρηματοδότηση -> Δανειακή Χρηματοδότηση -> Χρηματοδότηση Ιδίων Κεφαλαίων

Answer 5

Το κυκλοφορούν ενεργητικό είναι μετρητά και άλλα στοιχεία του ενεργητικού που αναμένονται να μετατραπούν σε μετρητά εντός του έτους. ◼ Μετρητά ◼ Εμπορεύσιμα χρεόγραφα ◼ Εισπρακτέοι λογαριασμοί ◼ Αποθέματα  Οι τρέχουσες υποχρεώσεις είναι υποχρεώσεις που αναμένονται να απαιτήσουν πληρωμές σε μετρητά εντός ενός έτους. ◼ Πληρωτέοι λογαριασμοί ◼ Πληρωτέα έξοδα ◼ Πληρωτέαγραμμάτια

Answer 6

Καθαρό κεφάλαιο κίνησης + Πάγιο ενεργητικό= Μακροπρό θεσμο χρέος + Ίδιακεφάλαια Καθαρό κεφάλαιο κίνησης = Ταμειακά διαθέσιμα Άλλα κυκλοφορούντα στοιχεία ενεργητικού Τρέχουσες υποχρεώσεις + Ταμειακά διαθέσιμα Μακροπ Ίδια ρόθεσμο + κεφάλαια χρέος Καθαρό κεφάλαιο κίνησης (χωρίς μετρητά) Πάγιο ενεργητικό–

Answer 7

Οι δραστηριότητες που αυξάνουν τα ταμειακά διαθέσιμα ονομάζονται πηγές ταμειακών διαθεσίμων. Εκείνες οι δραστηριότητες που μειώνουν τα ταμειακά διαθέσιμα ονομάζονται χρήσεις ταμειακών διαθεσίμων.

Answer 8

Ταμειακά διαθέσιμα + κυκλ. ενεργ - υποχρεώσεις.

Answer 9

Ο Λειτουργικός Κύκλος είναι το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την απόκτηση του αποθέματος, την πώληση και την είσπραξη για αυτό.  Σπάει σε 2 ξεχωριστά κομμάτια: * Διάρκεια παραμονής αποθεματικού: ο χρόνος που απαιτείται για την απόκτηση και την πώληση του αποθέματος. * Περίοδος είσπραξης απαιτήσεων: ο χρόνος που απαιτείται για την είσπραξη της πώλησης.  Ο Λειτουργικός Κύκλος περιγράφει λοιπόν τον τρόπο με τον οποίο κινείται ένα προϊόν μέσω των λογαριασμών κυκλοφορούντος ενεργητικού.

Answer 10

Ο Ταμειακός Κύκλος είναι ο αριθμός των ημερών που περνάνε προτού εισπράξουμε τα μετρητά από μια πώληση, που μετράται από τη στιγμή που πραγματικά πληρώνουμε για το απόθεμα. Όταν ο ταμειακός κύκλος είναι αρνητικός σημαίνει ότι η εταιρεία εισπράττει χρήματα από τις πωλήσεις πριν πληρώσει τους προμηθευτές της. Οι περισσότερες εταιρείες έχουν θετικό ταμειακό κύκλο όμως, πράγμα που σημαίνει πως απαιτούν χρηματοδότηση για τα αποθέματα και τις απαιτήσεις. Όσο μεγαλύτερος είναι, τόσο μεγαλύτερη χρηματοδότηση απαιτείται. Αλλαγές στον ταμειακό κύκλο επίσης συχνά αποτελούν μέτρο έγκυρης προειδοποίησης (leading indicator). Ένας επιμηκυμένος για παράδειγμα κύκλος υποδηλώνει ότι η εταιρεία έχει πρόβλημα διακίνησης του αποθέματος της είσπραξης των απαιτήσεων της.

Answer 11

Βασικός στόχος της διαχείρισης ταμειακών διαθεσίμων είναι η διατήρηση μετρητών σε όσο το δυνατόν χαμηλότερα επίπεδα, διατηρώντας παράλληλα την λειτουργική αποτελεσματικότητα και αποδοτικότητα της εταιρείας.  Τρόπους επιτάχυνσης των εισπράξεων και διαχείρισης των εκταμιεύσεων.

Answer 12

Το κερδοσκοπικό κίνητρο– ανάγκη διακράτησης μετρητών προκειμένου οι εταιρείες να είναι σε θέση να επωφεληθούν από αυτό, για παράδειγμα, ευκαιριακές αγορές που μπορεί να προκύψουν, ελκυστικά επιτόκια, και (στην περίπτωση διεθνών επιχειρήσεων) από ευνοϊκές διακυμάνσεις συναλλαγματικών ισοτιμιών.  Προληπτικό κίνητρο– διακράτηση μετρητών ως απόθεμα σαν μαξιλαράκι ασφαλείας σε περίπτωση ανάγκης.  Κίνητρο συναλλαγής– ανάγκη διακράτησης μετρητών για την πληρωμή λογαριασμών, μισθών, φόρων, χρεών, μερισμάτων.

Answer 13

Όταν μια εταιρεία κατέχει μετρητά που υπερβαίνουν κάποιο απαραίτητο ελάχιστο όριο, βιώνει ένα κόστος ευκαιρίας. Το κόστος ευκαιρίας των πλεοναζόντων χρηματικών διαθεσίμων που διακρατούνται σε νόμισμα ή σε τραπεζική κατάθεση είναι τα έσοδα από τόπους που θα μπορούσαν να αποκτηθούν από την επόμενη καλύτερη χρήση όπως η επένδυση σε εμπορεύσιμα χρεόγραφα.  Δεδομένου του κόστους ευκαιρίας της διακράτησης μετρητών, γιατί μια εταιρεία να κατέχει μετρητά που υπερβαίνουν τις απαιτήσεις του αντισταθμιστικού υπολοίπου της;  Γιατί θα πρέπει να διατηρείται ένα ταμειακό υπόλοιπο προκειμένου να παρέχει την απαραίτητη ρευστότητα για τις συναλλακτικές ανάγκες της και την πληρωμή λογαριασμών. Εάν η εταιρεία κατέχει πολύ χαμηλό ταμειακό υπόλοιπο, μπορεί να ξεμείνει από μετρητά και εάν συμβεί αυτό μπορεί να χρειαστεί να αντλήσει μετρητά σε βραχυπρόθεσμη βάση όπως για παράδειγμα πώληση εμπορεύσιμων χρεογράφων ή δανεισμό.

Answer 14

Η διαχείριση ρευστότητας αφορά τη βέλτιστη ποσότητα ρευστών στοιχείων ενεργητικού που θα πρέπει να έχει μια εταιρεία στο χέρι, και είναι μια συγκεκριμένη πτυχή των πολιτικών διαχείρισης των κυκλοφορούντων στοιχείων ενεργητικού.  Αντίθετα, η διαχείριση ταμειακών διαθεσίμων είναι πολύ πιο στενά συνδεδεμένη με την βελτιστοποίηση μηχανισμών για την είσπραξη και εκταμίευση μετρητών.  Συχνά οι οικονομικοί διευθυντές εταιρειών χρησιμοποιούν τη λέξη ταμειακά διαθέσιμα προκειμένου να περιγράψουν τόσο την διακράτηση μετρητών όσο και τα εμπορεύσιμα χρεόγραφα της (ταμειακά ισοδύναμα).

Answer 15

Η εταιρεία επιτρέπει στο ταμειακό της υπόλοιπο να κινείται τυχαία μεταξύ των ανώτερων και των κατώτερων ορίων ελέγχου, ώστε να διατηρούν το επίπεδο των διαθεσίμων σε επιθυμητά όρια και να ελαχιστοποιούν το κόστος. $ Χρόνος C L Όταν το ταμειακό υπόλοιπο φτάνει το ανώτερο όριο ελέγχου ταμειακών διαθεσίμων U, τα ταμειακά διαθέσιμα επενδύονται οπουδήποτε για να φτάσουμε στο στόχο ταμειακού υπολοίπου C. Όταν το ταμειακό υπόλοιπο φτάνει στο κατώτερο όριο ελέγχου ταμειακών διαθεσίμων L, οι επενδύσεις πωλούνται για να αντλήσουν μετρητά ώστε να φτάσουν στο στόχο ταμειακού υπολοίπου.

Answer 16

Για να χρησιμοποιήσει το μοντέλο Miller-Orr, ο διευθυντής πρέπει να κάνει τέσσερα πράγματα: 1. Να ορίσει το κατώτερο όριο ελέγχου του ταμειακού υπολοίπου. 2. Να εκτιμήσει την τυπική απόκλιση των ημερήσιων ταμειακών ροών. 3. Να προσδιορίσει το επιτόκιο. 4. Να εκτιμήσει το κόστος συναλλαγής της αγοράς και πώλησης χρεογράφων.

Answer 17

 Λήψη Δανείου ◼ Η λήψη δανείου είναι πιθανό να είναι πιο ακριβή από την πώληση εμπορεύσιμων χρεογράφων. ◼ Η ανάγκη δανεισμού εξαρτάται από την επιθυμία της διοίκησης να διακρατεί χαμηλά ταμειακά υπόλοιπα.

Answer 18

Όπως και τα εισπρακτέα, έτσι και τα αποθέματα μπορεί να αποτελούν ένα μεγάλο ποσοστό επί των περιουσιακών στοιχείων μιας εταιρείας αντιπροσωπεύοντας μια σημαντική επένδυση για πολλές εταιρείες.  Μπορεί να υπάρχουν σημαντικό κόστη που να σχετίζονται με την ύπαρξη μεγάλων αποθεμάτων.  Μπορεί επίσης να υπάρχουν σημαντικό κόστη που να σχετίζονται με την μη ύπαρξη μεγάλων αποθεμάτων.  Η διαχείριση αποθεμάτων προσπαθεί να βρει τη βέλτιστη αντιστάθμιση μεταξύ της ύπαρξης υψηλού επιπέδου αποθεμάτων έναντι μη αρκετών αποθεμάτων.

Answer 19

Τα αποθέματα συνήθως ταξινομούνται σε μια από τις παρακάτω 3 κατηγορίες: ◼ Πρώτες ύλες: Ο,τι χρησιμοποιεί η εταιρεία ως σημείο εκκίνησης στην παραγωγική της διαδικασία (πχ. μπαταρία για κατασκευή κινητού, σίδηρος για κατασκευαστή χάλυβα ή σκληρός δίσκος για κατασκευή η/υ. ◼ Εργασία σε εξέλιξη/επεξεργασία: Ότι λέει η λέξη, ημιτελή προϊόντα. Μισοσυναρμολογημένα iPhone για παράδειγμα που βρίσκονται σε διάφορα στάδια παραγωγής, όπως ένα iPhone στο οποίο έχει τοποθετηθεί η οθόνη αλλά δεν έχουν προστεθεί ακόμα η κάμερα και η μπαταρία. ◼ Έτοιμα προϊόντα: προϊόντα που είναι έτοιμα για αποστολή ή για πώληση.

Answer 20

Οι πρώτες ύλες μιας εταιρείας μπορεί να αποτελούν τα έτοιμα προϊόντα μιας άλλης και τούμπαλιν. Μια εταιρεία που κατασκευάζει ημιαγωγούς, όπως η TSMC, παράγει και τσιπ όπως επεξεργαστές και μνήμες για κινητά. Αυτά τα τσιπ είναι το έτοιμο προϊόν της TSMC. Η Apple χρησιμοποιεί αυτά τα τσιπ όμως ως πρώτη ύλη για να κατασκευάσει τα iPhone της. * Τα διαφορετικά είδη αποθεμάτων μπορεί να διαφέρουν ανάλογα με τη ρευστότητά τους. Oι πρώτες ύλες που είναι σαν εμπόρευμα μπορούν εύκολα να μετατραπούν σε μετρητά. Αντίθετα, αποθέματα που είναι εργασία σε εξέλιξη/επεξεργασία είναι λιγότερο ρευστά. * Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία που παράγει κοσμήματα έχει μεγάλες ποσότητες χρυσού ως πρώτη ύλη. Ο χρυσός είναι ένα εμπόρευμα με υψηλή ρευστότητα, καθώς μπορεί εύκολα να πωληθεί στην αγορά σε τρέχουσες τιμές, μετατρέποντάς τον γρήγορα σε μετρητά. * Η ίδια εταιρεία έχει επίσης μισοτελειωμένα κοσμήματα, όπως δαχτυλίδια που έχουν διαμορφωθεί αλλά δεν έχουν ακόμα τοποθετηθεί πολύτιμοι λίθοι. Αυτά τα ημιτελή κοσμήματα είναι λιγότερο ρευστά, επειδή δεν μπορούν να πωληθούν άμεσα στην αγορά.

Answer 21

Λογιστικά κόστη ή κόστη διακράτησης– κυμαίνονται από 20– 40% επί της αξίας αποθεμάτων ανά έτος ◼ Κόστη αποθήκευσης και κόστη παρακολούθησης ◼ Ασφάλιση και φόροι ◼ Απώλειες λόγω απαξίωσης, υποβάθμισης, ή κλοπής ◼ Κόστος ευκαιρίας του κεφαλαίου στο επενδυόμενο ποσό  Κόστη έλλειψης (είναι αυτά που σχετίζονται με την κατοχή ανεπαρκών αποθεματικών) ◼ Κόστος ανεφοδιασμού των αποθεμάτων ◼ Κόστος που σχετίζεται με τα αποθέματα ασφαλείας– χαμένες πωλήσεις και απώλεια καλής φήμης που προκύπτουν από τα ανεπαρκή αποθέματα.

Answer 22

Ταξινομεί τα αποθέματα σε 3 ομάδες με βάση το κόστος, τη ζήτηση και την ανάγκη.  Αυτά τα αντικείμενα που έχουν σημαντικά κόστη έλλειψης διατηρούνται σε μεγαλύτερες ποσότητες σε σχέση με εκείνα που έχουν χαμηλά κόστη έλλειψης.  Γενικά διατηρεί χαμηλότερες ποσότητες ακριβών αντικειμένων.

Answer 23

Το μοντέλο οικονομικής ποσότητας παραγγελίας (economic order quantity – EOQ) αποτελεί την πιο διαδεδομένη προσέγγιση για την εύρεση ενός βέλτιστου επιπέδου αποθεμάτων/ποσότητας παραγγελίας (Q*) ελαχιστοποιώντας το συνολικό κόστος αποθέματος.  Εφαρμόζεται σε περιπτώσεις όπου ο (i) O ρυθμός ζήτησης ενός προϊόντος είναι σταθερός (ή σχεδόν σταθερός). (ii) Ta κόστη παραγγελίας θεωρούνται σταθερά. (iii) Το σύνολο των παραγγελμένων ποσοτήτων παραλαμβάνεται από την αποθήκη σε δεδομένη χρονική στιγμή.

Answer 24

Μέχρι στιγμής υποθέσαμε πως η εταιρεία αφήνει το απόθεμα της να καταλήγει στο μηδέν και ύστερα να παραγγέλνει ξανά. Στην πραγματικότητα όμως μια εταιρεία επιθυμεί να παραγγείλει ξανά αποθέματα προτού μηδενιστεί το ήδη υπάρχον απόθεμα της, κυρίως για 2 λόγους:  Πρώτον, διότι διατηρώντας πάντα ένα τουλάχιστον επίπεδο αποθέματος, η εταιρεία ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο εξάντλησης του αποθέματος και κατ’ επέκταση ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο να μην ξεμείνει και να μην έχει να πωλήσει στους πελάτες της.  Δεύτερον, γιατί όταν μια εταιρεία παραγγέλνει ξανά, υπάρχει μια χρονική καθυστέρηση μέχρι να φτάσει το απόθεμα.  ΑποθέματαΑσφαλείας ◼ Ελάχιστο επίπεδο αποθέματος που διακρατεί μια εταιρεία ώστε να μην επιτρέπει αβέβαιους χρόνους παράδοσης ◼ Αυξάνει τα λογιστικά κόστη  Σημεία Αναπαραγγελίας ◼ Σε τι επίπεδο αποθέματος θα πρέπει να τοποθετήσετε μια παραγγελία; ◼ Πρέπει να ληφθεί υπόψη ο χρόνος παράδοσης

Answer 25

SCREENING: η τράπεζα αναλύει soft / hard information του αιτούντα το δάνειο προκειμένου πρώτα να αποφασίσει εάν θέλει να δανείσει. Εδώ χρησιμοποιούνται ποιοτικά (π.χ. CAMPARI, 5C) και κυρίως ποσοτικά μοντέλα (ALTMAN'S Z-SCORE, probit, logit). Κάποιες απο τις αιτήσεις για δανειο απορρίπτονται ολοκληρωτικά, κάποιες ικανοποιούνται μερικώς, και κάποιες ικανοποιούνται πλήρως. CONTRACTING: οι αιτήσεις για δάνειο που ικανοποιούνται πλήρως ή μερικά πρέπει να συνοδευθούν από μια δανειακή σύμβαση. MONITORING: τέλος τα συναφθέντα δάνεια παρακολουθούνται αναφορικά με την τακτική και πλήρη αποπληρωμή τους. στην περίπτωση μη τέτοιας η τράπεζα προβαίνει σε διαδικασίες συμμόρφωσης του μη συνεπούς δανειολήπτη, οι οποίες μπορεί να φτάσου μέχρι και τα ένδικα μέσα ζητώντας κατάσχεση.

Answer 26

Τα προβλήματα της δυσμενούς επιλογής και του ηθικού κινδύνου συνήθως χαρακτηρίζουν τη σχέση μεταξύ δανειστή (τράπεζα)– δανειζόμενου (επιχείρηση). * Συνήθως, οι τράπεζες προσπαθούν να ξεπεράσουν αυτά τα πληροφοριακά προβλήματα, συμμετέχοντας σε δραστηριότητες ελέγχου (screening), σύναψης συμβάσεων (contracting) και παρακολούθησης (monitoring) (Diamond 1984; Berger and Udell 1990; Diamond 1991; Berger et al., 2001). * Τα συμβόλαια δανείου που προσφέρονται από τις τράπεζες είναι πολυδιάστατα και καθορίζουν ένα σύνολο Όρων και Προϋποθέσεων (Terms and Conditions - T&Cs), με στόχο τον μετριασμό του πιστωτικού κινδύνου που απορρέει από μια σχέση δανεισμού και την ενίσχυση της ικανότητάς τους να παρακολουθούν τους δανειολήπτες στο χρονικό διάστημα της σύμβασης δανείου (Strahan 1999; Watanabe 2005).

Answer 27

Tα T&Cs εμπίπτουνσεδύομεγάλεςκατηγορίες: * (i) Τιμολογιακοί Όροι και Προϋποθέσεις (Price T&Cs), όπως το επιτόκιο (interest rate) και το κόστος της χρηματοδότησης (cost of financing) το οποίο συμπεριλαμβάνει οποιεσδήποτε άλλες χρεώσεις, τέλη και προμήθειες για την έκδοση του δανείου. * (ii) Μη-Τιμολογιακοί Όροι και Προϋποθέσεις (Non-Price T&Cs), όπως η εξασφάλιση απαιτήσεων (collateral requirements), το ύψος του δανείου (loan size), τη διάρκεια του δανείου (loan maturity), καθώς και τις ρήτρες του δανείου (loan covenants). * Οι τράπεζες χρησιμοποιούν τους μη τιμολογιακούς όρους και προϋποθέσεις, όπως τη διάρκεια (loan maturity), και τις ρήτρες του δανείου (loan covenants) για να διευκολύνουν την παρακολούθηση (monitoring) (Berlin and Loeys 1988; Berlin and Mester 1992). Ομοίως, χρησιμοποιούν άλλους μη τιμολογιακούς όρους και προϋποθέσεις όπως το μέγεθος του δανείου και την εξασφάλιση για τον περιορισμό των πιστωτικών απωλειών. Ο περιορισμός του μεγέθους του δανείου περιορίζει το πιθανό άνοιγμα της τράπεζας, ενώ η υψηλότερη εξασφάλιση μειώνει τις ζημίες (LGD) αυξάνοντας ενδεχομένως τα ποσοστά ανάκτησης. * Η μείωση της λήξης των δανείων περιορίζει τον κίνδυνο, δεδομένου ότι ο δανειστής εκτίθεται στον υποκείμενο πιστωτικό κίνδυνο για μικρότερο χρονικό ορίζοντα. Ωστόσο, οι Μη-Τιμολογιακοί Όροι και Προϋποθέσεις δεν επαρκούν από μόνοι τους για την πλήρη εξάλειψη του κινδύνου, και ως εκ τούτου οι τράπεζες τιμολογούν τον υπολειπόμενο κίνδυνο μέσω του επιτοκίου και άλλων τύπων χρεώσεων και τελών (i.e. Price T&Cs) (Strahan 1999).

Answer 28

1. Η ηλικία της εταιρείας (Firm age) θεωρείται συνήθως ως βασικός δείκτης της ποιότητας της επιχείρησης, καθώς η μακροζωία μπορεί να περιέχει ένα σήμα για την ικανότητα επιβίωσης της στην αγορά και άρα την ποιότητα διαχείρισης αλλά και τη συσσώρευση κεφαλαίου φήμης που έχει (Diamond 1991; Oliner and Rudebusch 1992). * Επιπλέον, το «κενό πληροφόρησης» είναι σχετικά περιορισμένο για τις παλαιότερες εταιρείες, δεδομένου του μακρύτερου ιστορικού τους (Petersen and Rajan 1994; Cressy 1996). * 2. Το μέγεθος της εταιρείας (Firm size) μιας και οι μεγαλύτερες εταιρείες είναι πιθανότερο να έχουν αναπτύξει μια φήμη στην αγορά με την πάροδο του χρόνου που μειώνει το κίνητρο τους να συμπεριφέρονται με τρόπους που θα μπορούσαν να αυξήσουν την πιθανότητα να βιώσουν οικονομική δυσχέρεια. * Αντιθέτως, οι μικρότερες εταιρείες αντιμετωπίζουν υψηλότερη πιθανότητα πτώχευσης (Jensen και McGuckin 1997) και αναλογικά υψηλότερο κόστος παρακολούθησης (Boocock and Woods 1997). Επιπλέον, οι μικρότερες εταιρείες ενδέχεται να έχουν χαμηλότερη ασφάλεια (collateral) σε σχέση με τις μεγαλύτερες εταιρείες (Gilchrist and Himmelberg 1995; Audretsch and Elston 2002; Vijverberg 2004). 3. Η Μόχλευση Στο πλαίσιο του μοντέλου τιμολόγησης δικαιωμάτων (option-pricing model) του Merton (1974), η μόχλευση χρησιμοποιείται ως προσεγγιστική μεταβλητή (proxy) της εταιρικής ποιότητας πιστοληπτικής ικανότητας, επειδή περισσότερες εταιρείες με υψηλότερη μόχλευση, ceteris paribus, αντιμετωπίζουν μεγαλύτερη πιθανότητα αφερεγγυότητας. Επιπλέον, η μόχλευση θα μπορούσε να επιδεινώσει προβλήματα ηθικού κινδύνου, δεδομένου ότι οι δανειολήπτες με υψηλή μόχλευση μπορεί να έχουν μεγαλύτερο κίνητρο να αντικαταστήσουν τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου με αυτά χαμηλού κινδύνου μετά από ένα δάνειο. * 4. Η Κερδοφορία Επιπλέον, πιο κερδοφόρες εταιρείες ή εταιρείες με υψηλότερη ταμειακή ροή αναμένεται να είναι σε θέση να δανείζονται περισσότερα από τις τράπεζες, καθώς είναι πιο πιθανό να έχουν τα μέσα για την εξυπηρέτηση του χρέους τους.

Answer 29

Σε καταστάσεις όπου οι δανειστές και οι δανειολήπτες δεν μπορούν να ξεπεράσουν τις ασυμμετρίες πληροφόρησης που δημιουργούν τα φαινόμενα της δυσμενούς επιλογής και του ηθικού κινδύνου, μπορεί κανείς να παρατηρήσει ένα αποτέλεσμα της αγοράς να συμβαίνει → Credit Rationing (Stiglitz and Weiss, 1981). * Σε γενικές γραμμές, ως Credit Rationing ορίζουμε την κατάσταση στην οποία οι δανειστές δεν είναι πρόθυμοι να παρέχουν πρόσθετα κεφάλαια (πρόσθετη πίστωση) σε έναν δανειολήπτη ακόμη και με υψηλότερο επιτόκιο. => Credit Constrained Firms * Το Credit Rationing είναι ένα παράδειγμα ατέλειας της αγοράς ή αποτυχίας της αγοράς, και αποτελεί ένα εξαιρετικά αρνητικό αποτέλεσμα της τραπεζικής αγοράς, διότι * περιορίζει τις επενδυτικές επιλογές των εταιρειών * περιορίζει τις επιλογές απασχόλησης των εταιρειών * επηρεάζει αρνητικά την απόδοσή τους * και όλα τα παραπάνω τελικά => οι εταιρείες που το υφίστανται να έχουν αρνητικές επιπτώσεις στις προοπτικές επιβίωσής τους Άρα για να παρατηρήσει κάποιος και να μελετήσει τα bank-rationing outcomes, οι επιχειρήσεις θα πρέπει να έχουν περάσει από το δίλλημα να κάνω/να μην κάνω αίτηση για δάνειο και εν τέλει να πάνε να κάνουν αίτηση στη τράπεζα. Με άλλα λόγια τα bank-rationing outcomes => ότι η επιχείρηση ΔΕΝ είναι Self-Rationed. Τέλος, για να παρατηρηθεί το αποτέλεσμα του Self-Rationing βασική προϋπόθεση είναι, οι επιχειρήσεις να χρειάζονται εξωτερική χρηματοδότηση.

Answer 30

Η χρηματοοικονομική δυσχέρεια είναι μια κατάσταση όπου οι λειτουργικές ταμειακές ροές της εταιρείες δεν επαρκούν προκειμένου να ικανοποιήσουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις (όπως τις εμπορικές πιστώσεις ή τα έξοδα από τόκους) και η εταιρεία αναγκάζεται να προβεί σε διορθωτικές ενέργειες. * Η χρηματοοικονομική δυσχέρεια μπορεί να οδηγήσει μια εταιρεία στην αθέτηση ενός συμβολαίου, και μπορεί να περιλαμβάνει χρηματοοικονομική αναδιάρθρωση μεταξύ της εταιρείας, των πιστωτών της και των μετοχικών επενδυτών της. * Η χρηματοοικονομική δυσχέρεια συνήθως δεν οδηγεί στην κατάρρευση της εταιρείας. * Οι εταιρείες αντιμετωπίζουν τη χρηματοοικονομική δυσχέρεια με διάφορους τρόπους, όπως : * Πώληση κύριων στοιχείων ενεργητικού. * Συγχώνευση με άλλη εταιρεία. * Μείωση κεφαλαιακών δαπανών και έρευνας και ανάπτυξης. * Έκδοση νέων χρεογράφων. * Διαπραγμάτευση με τράπεζες και άλλους πιστωτές. * Ανταλλαγή χρέους για ίδια κεφάλαια. * Αίτηση για πτώχευση.

Answer 31

Η πολυμεταβλητή ανάλυση διαχωρισμού αφορά μια γραμμική συνάρτηση διαχωρισμού, που αποτελεί και την επικρατούσα προσέγγιση που χρησιμοποιείται στην πράξη. Στη γραμμική πολυμεταβλητή ανάλυση διαχωρισμού δημιουργείται ένας σταθμισμένος γραμμικός συνδυασμός των πολλαπλών κριτηρίων φερεγγυότητας, που επιτρέπει το διαχωρισμό των δανειοληπτών σε φερέγγυους και μη. Αυτός ο γραμμικός συνδυασμός μπορεί να έχει την ακόλουθη μορφή: Στην ταυτότητα αυτή το n αναφέρεται στο πλήθος των κριτηρίων φερεγγυότητας που λαμβάνονται υπόψη στην αξιολόγηση, το αναφέρεται στην τιμή κάθε κριτηρίου και το ai συντελεστή κάθε ανεξάρτητης μεταβλητής. αντιπροσωπεύει το D= a0 + a1K1 + a2K2 + ...+ an Kn Ki Το ακόλουθο γράφημα περιγράφει σχηματικά την βασική ιδέα της διακριτής πολυμεταβλητής ανάλυσης, στη βάση ενός παραδείγματος με δυο κριτήρια φερεγγυότητας. Η βέλτιστη γραμμή διαχωρισμού (optimum cutoff line) αντιπροσωπεύει ένα γραμμικό συνδυασμό των δυο κριτηρίων που θεωρείται ότι επηρεάζουν την δανειοληπτική ικανότητα μιας επιχείρησης:

Answer 32

Η γραμμική συναρτησιακή σχέση, που αναπτύχθηκε από τον Altman, τη συγκεκριμένη χρονική περίοδο και για τις συγκεκριμένες αμερικανικές επιχειρήσεις (εισηγμένες βιομηχανικές) ήταν η ακόλουθη: Z= 1.2X1 +1.4X 2 + 3.3X3 + 0.6X4 +1.0X5 * Χρησιμοποιεί διάφορους χρηματοοικονομικούς δείκτες για να κατατάξει (διαχωρίσει) τους εν δυνάμει δανειζόμενους μεταξύ ομάδων με μεγάλη και μικρή πιθανότητα αθέτησης. * Ο μεταβλητός παράγοντας Ζ αποτελεί ένα συνολικό μέτρο του κινδύνου αθέτησης που συνεπάγεται ένας δανειολήπτης, συνήθως μια βιομηχανική ή εμπορική επιχείρηση, για τον πιστωτικό οργανισμό. * Ο μεταβλητός αυτός δείκτης εξαρτάται από τις τιμές των διαφόρων χρηματοοικονομικών αριθμοδεικτών, που προκύπτουν από τις λογιστικές καταστάσεις της υπό αξιολόγηση εταιρείας και τις υποκείμενες σταθμίσεις που έχουν προκύψει από ιστορικές παρατηρήσεις, αναφορικά με τους φερέγγυους και μη δανειολήπτες. 1 Κεφάλαιο κίνησης Σύνολο ενεργητικού X= 2 Αποθεματικά κεφάλαια Σύνολο ενεργητικού  = 3 Κέρδη πρό φόρων και τόκων Σύνολο ενεργητικού  = 4 Αγοραία αξία ιδίων κεφαλαίων Λογιστική αξία μακροπρόθεσμου χρέους  = 5 Κύκλος εργασιών Σύνολο ενεργητικού

Answer 33

Όσο υψηλότερη είναι η τιμή του Ζ, τόσο χαμηλότερη είναι πιθανότητα εμφάνισης πιστωτικού κινδύνου της εταιρείας * Μάλιστα συνήθως τιμές του Ζ μικρότερες απο 1.81 αποδίδονται στην κατηγορία με μεγάλη πιθανοφάνεια πτώχευσης (Z > 3.0 πτώχευση μάλλον απίθανη, αν 2.7 < Z < 3.0 εγρήγορση, αν 1.8 < Z < 2.7 υπάρχει ‘μέτρια’ πιθάνοτητα πτώχευσης) * Τα προβλήματα του δείκτη Ζ είναι: 1. διαχωρίζει κάθε πελάτη μεταξύ δύο ακραίων κατηγορίων 2. ενδέχεται οι συντελεστές των μεταβλητών να μην είναι διαχρονικά σταθεροί 3. αγνοεί παντελώς ποιoτικά χαρακτηριστικά

Χρήμα Flashcards

(57 cards)