Week 8

Question 1

Leg uit waarom de introductie van het heffen van vennootschapsbelasting
en het vervangen van eigen vermogen door vreemd vermogen kan leiden
tot een toename van de totale marktwaarde van een onderneming.

Answer 1

De rente is fiscaal aftrekbaar, waardoor de totale geldstroom aan de vermogensverschaffers in totaal groter wordt.

Question 2

Waarom is het onrealistisch om te stellen dat in de werkelijke wereld zo
veel mogelijk vreemd vermogen moet worden opgenomen om de totale
marktwaarde te maximaliseren?

Answer 2

Er is sprake van insolventiekosten. Wanneer de solvabiliteit slechter wordt, zal de rentevoet stijgen. De rentevoet kent immers ook een vergoeding voor de kredietwaardigheid.

Question 3

Wat zijn insolventiekosten?

Answer 3

Kosten gerelateerd aan de kans op faillissement.

Question 4

Wat zijn de gevolgen voor de conclusie van de optimale vermogensstructuur als er wel rekening wordt gehouden met insolventiekosten?

Answer 4

In plaats van zo veel mogelijk vreemd vermogen laten insolventiekosten zien dat er sprake is van een optimale vermogensstructuur

Question 5

Formule WACC

Answer 5

WACC = EV/TVrev + VV/TVrvv*(1-t)

Question 6

Wat is de optimale vermogensstructuur?

Answer 6

de vermogensstructuur waarbij de waarde van de onderneming maximaal is, dus gemiddelde vermogenskosten minimaal.

Question 7

Wat is het arbitrage principe?

Answer 7

de markt werkt zodanig dat dezelfde goederen dezelfde prijs moeten krijgen.

Question 8

Formule berekenen rev (wacc bekend)

Answer 8

rev = wacc + (wacc - rvv)*(VV/EV)

Question 9

twee stellingen M*M’58

Answer 9

II. de totale waarde van een onderneming is onafhankelijk van haar vermogensstructuur.
II. Het financiële risico voor aandeelhouderswaarde neemt toe naarmate er meer vreemd vermogen in de onderneming zit. Het geëist rendement op de aandelen stijgt naarmate er meer met vreemd vermogen is gefinancierd.

Question 10

Formule REVvab met hefboomeffect:

Answer 10

REVvab = RTV + (RTV-RVV)* (VV/EV)

Question 11

Wat is het Tax-shield

Answer 11

Verschil in waarde van het bedrijf dat volledig met eigen vermogen is gefinancierd en het bedrijf dat gedeeltelijk is gefinancierd met vreemd vermogen.

Question 12

Tax-shield formule

Answer 12

(trvvVV)/rvv = t*VV

Question 13

formule marktwaarde bedrijf met VV:

Answer 13

VL = VUL + t * VV
VL = marktwaarde levered firm
VUL = marktwaarde unlevered firm
t*VV = tax-shield

Question 14

rev levered formule

Answer 14

rev unlevered + (1-t)*(VV/EV) *(rev unlevered - rvv)