Produits dérivés - Les contrats à terme

Question 1

Qu’est ce qu’un contrat à terme ?

Answer 1

Un contrat à terme ferme est un engagement :
- A livrer (vente à terme) ou à recevoir (achat à terme, pour la contrepartie)
- Une quantité donnée d’un actif spécifique
- A une date ultérieur
- A un prix fixé aujourd’hui (prix futures ou forward)

Question 2

Contrats futures : caractéristiques ?

Answer 2

sont négociables sur un marché et font l’objet d’appels de marge quotidiens

Question 3

Les contrats forward ?

Answer 3

• Négociés de gré à gré entre deux parties identifiées
• Initialement, fixation du prix forward, de la date d’échéance et spécification du sous-jacent
• Aucun échange monétaire n’est effectué avant l’échéance
• A l’échéance, l’acheteur règle le prix et reçoit l’actif sous-jacent en livraison (et inversement pour le vendeur du contrat)

Question 4

Modalités des contrats forwards :

Answer 4

• Contrat privé entre 1 partie
• contrat non-standardisé
• Une date d’échéance spécifiée
• Liquidité à échéance
• Livraison ou règlement en cash à échéance

Question 5

Modalités des contrats futures :

Answer 5

• Exchange traded
  -Contrat standardisé
  -Période d’échéance (date multiples)
  -Liquidité quotidiennement
  -Contrats généralement bouclés avant l’échéance

Question 6

Short ?

Answer 6

Vendeur du contrat

Question 7

Long ?

Answer 7

Achat du contrat

Question 8

Pourquoi il y a des appels de marge ?

Answer 8

Pour éliminer le risque de défaut

Question 9

Caractéristique standardisées d’un contrat futures co_eq co_els

Answer 9

• actif sous-jacent
• la taille du contrat
• les conditions de livraison
• l’échéance
• le tick

Question 10

Comment est fixé le prix futures ?

Answer 10

Le prix résulte de la confrontation de l’offre et de la demande :
- pour le produit support
- pour une échéance donnée
- c’est le prix auquel les contreparties (acheteurs et vendeurs) arrivent à se mettre d’accord pour une échéance donnée

Question 11

Comment évoluent les prix futures ?

Answer 11

Le sprix futures évoluent à mesure que les ordres arrivent au marché et que les transactions sont conclues

Question 12

Qu’est ce qu’un marché spot ?

Answer 12

marché physique où il y a livraison immédiate et garantie du sous-jacent. (Forward)

Question 13

Qu’est ce qu’un marché papier ?

Answer 13

Marché futures ou il y a une garantie du prix mais qu’il n’y a pas de livraisons à échéance. On échange des intentions

Question 14

Tick

Answer 14

multiple permis pour fixer son prix (ne se limite pas qu’au centime) + le prix est élevé + le tick est faible

Question 15

+ l’échéance du futures est lointaine

Answer 15

+ le prix est faible

Question 16

Issues possibles d’un contrat futures ?

Answer 16

• Dépôt (ou retrait) des appels de marge jusqu’à l’échéance et livraison finale du sous-jacent (moins de 1% des transactions)
• Liquidation de la position avant l’échéance par le passage d’un ordre en sens opposé :
  + vente du même contrat futures pour une position longue
  + achat du même contrat futures pour une position longue
  + note : la transaction de débouclage ne se fait pas nécessairement avec le même investisseur que celui avec qui la transaction a initialement été conclue

Question 17

la chambre de compensation ?

Answer 17

• Lien entre les contreparties du contrat échangé
• Assure que les parties satisfont à leur engagement par le jeu des appels de marge

Question 18

Qu’est ce que le jeu des appels de marge

Answer 18

• toute ouverture d’une position est suivie de l’ouverture d’un compte de marge auprès de la chambre de compensation et du dépôt d’une marge initiale
  (réputation : + on est connu sur le marché - on va demander d’argent sur ce compte.
  la volatilité joue aussi sur combien on met dessus)
• chaque jour à la clôture, le dépôt de garantie est ajusté en fonction de l’évolution du cours du FUTURES (appels de marge) à travers l’identification de la “perte maximale probable à l’horizon d’un jour pour la position”

Question 19

Pourquoi le compte de l’investisseur est ajusté ?

Answer 19

Pour refleter ses gains ou ses pertes journaliers

Question 20

Qu’est ce que le market to market ?

Answer 20

C’est comme une remise à zéro des compteurs : on débloucle chaque jour les positions détenues au cours de compensation (settlement price) et on reprend position sur le meme contrat au nouveau prix futures

Question 21

Que se passe-t-il si l’action verse un dividende ?

Answer 21

– les détenteurs de l’action toucheront le dividende (et
pourront le placer jusqu’à l’échéance)

– les vendeurs à découvert devront payer le dividende (à la personne qui leur a prêté le titre)

Question 22

La stratégie si l’action verse un dividende ?

Answer 22

1. emprunt de S0 – D* au taux sans risque (échéance T)
2. emprunt de D*au taux sans risque (échéance t)
   Comme ca lorsque j’aurais reçu le dividende, je rembourse l’emprunt 1
3. achat d’une d’action (car j’aurais fait S0-D+D=S0

4.vente à terme au prix F0 de l’action support

Question 23

Quels sont les actifs supports qui versent des revenus en continu :

Answer 23

• indice : versement continu de dividendes
• taux d’intérêt : versement d’intérêt
• taux de change : versement du taux d’intérêt étranger

Si on note d ce taux de versement de revenus le prix forward d’échéance T devient alors :

F0 = S0 * e[(r-d)T]

Question 24

Definition : le cout de portage

Answer 24

Le cout de portage permet de prendre en compte tous les flux versés ou encaissées du fait de la détention de l’actif (de consommation ou d’investissement)

Généralement, le coût de portage est exprimé comme un taux d’intérêt

Question 25

Formule coût de portage (en valeur)

Answer 25

Cout de portage =
cout de stockage de l’actif
+ intérêt payés pour l’acquérir
- revenus de l’actif

Question 26

Formule coût de portage (en taux)

Answer 26

coût de portage (en taux) =
coût de stockage de l’actif (exprimé en % de la valeur de l’actif)
+ taux d’intérêt sans risque
- taux de versement de revenus de l’actif

Le prix forward est alors :
F0 = S0 * e[(l+r-d) T]