Produits dérivés - Les options négociables

Question 1

Qu’est ce qu’une option d’achat européenne ?

Answer 1

Elle donne à son détenteur le droit d’acheter une quantité définie d’un certain actif sous-jacent à une date future et un prix fixés préalablement

Question 2

Qu’est ce qu’une option de vente européenne ?

Answer 2

Elle donne à son détenteur le droit de vendre une quantité définie d’un actif sous-jacent à une date future et un prux fixés préalablement

Question 3

Qu’est ce qu’une option américaine ?

Answer 3

Si le droit d’achat ou de vente peut être exercé à tout instant jusqu’à la date d’échéance, le contrat d’option est dit américain

• elle ne peut être exercée qu’une seule et unique fois
• il existe aussi des options dites “bermudéennes”. Elles ne peuvent être exercées qu’à certains moments entre la date d’achat et la date d’échéance

Question 4

Citer des sous-jacents

Answer 4

Actions : prix donnés pour une action, contrat portant sur une certaine quantité d’actions

devises : prix donné en cents pour une unité de devise étrangère, contrat portant sur un certain montant de devise

indices : règlement exclusivement en espèces sur la base de la différence entre le prix d’exercice et la valeur de l’indice de compensation multipliée par l’unité de négociation

futures : l’exercice conduit à la prise d’une position longue (call) et l’encaissement de la différence entre le prix futures de compensation et le prix d’exercice ou d’une position courte (put) sur le contrat futures support et l’encaissement de la différence entre le prix d’exercice et le prix futures de compensation

Question 5

Caractéristiques d’un contrat ?

Answer 5

–Actif sous-jacent ou support : actif qui pourra être acheté ou vendu par le détenteur de l’option
–Prix d’exercice : prix auquel le support pourra être acheté ou vendu
–Quotité : quantité d’actif sous-jacent sur laquelle le contrat repose
– Date d’exercice, échéance ou maturité : date à laquelle (ou jusqu’à laquelle) l’option pourra être exercée
–Prime : valeur initiale d’échange de l’option (payée par l’acheteur au vendeur du droit)

Question 6

Put

Answer 6

vente

Question 7

Call

Answer 7

Achat

Question 8

Dividende

Answer 8

Partie du bénéfice net de l’entreprise qui est versée aux actionnaires (décision du conseil d’administration)

Effet sur le cours de l’action : le jour du détachement, réduction “mécanique” du prix du titre de la valeur du dividende

Question 9

Stock split

Answer 9

Une division des titres est une situation dans laquelle une action (ancienne) est transformée en plusieurs actions (nouvelles)

Une division n pour m divise le prix de l’action par n/m

Les contrats d’options sont ajustés :
- prix d’exercice multiplié par m/n
- quotité de titres multiplié par n/m

Question 10

Prendre une position longue

Answer 10

acheteur

Question 11

Prendre une position courte

Answer 11

vendeur

Question 12

Expliquer les positions des vendeurs d’un call

Answer 12

• Si l’acheteur exerce :
  St > K
  Il a l’obligation de vendre le support au prix k (flux = + K)
  Support qu’il doit acheter au prix du marché (flux = - St)
• Si l’acheteur du call n’exerce pas
  St <= K
  L’option disparait (flux = 0)

CCL : ses flux sont : -C= - max(St-K;0)

Question 13

Qu’est ce qu’un point mort

Answer 13

C’est le prix terminal du sous-jacent auquel la stratégie n’est ni gagnante ni perdante

Question 14

Expliquer la position d’un achat du put d’un indice

Answer 14

Exercice de l’option de vente :
- vente du support au prix K
- profitable si je peux acheter le support moins cher
- gain de la différence entre prix d’exercice

Droit et non obligation
- exercice seulement si profitable
- abandon de la position en cas d’évolution défavorable des prix (et donc flux nul dans ce cas)

CCL : flux à terme : Pt = max(K-St;0)

Question 15

Commenter : flux dégagés par l’achat d’une option

Answer 15

Les flux dégagés par l’achat d’une option call ou put sont toujours positifs ou nuls à échéance

Question 16

Commenter : Perte potentielle d’un acheteur d’option

Answer 16

La perte potentielle d’un acheteur d’option se limite donc à la prime versée initialement

Question 17

Commenter : les pertes d’un vendeur d’option

Answer 17

Les pertes d’un vendeur d’option (call ou put) peuvent être très importantes (potentiellement illimitées pour le vendeur d’un call)

Question 18

De quoi est suivie la vente d’une option ?

Answer 18

Toute vente d’option est suivie par l’ouverture d’un compte de marge sur lequel est versé :

• 100% du montant de la vente
• au moins 10%
  -> de la valeur des actions sous-jacentes pour les calls
  -> du prix d’exercice pour les puts

Question 19

Commenter : appels de marge

Answer 19

Des appels de marge quotidiens garantissent la bonne fin des transactions

Question 20

Commenter : Vente de calls couverts

Answer 20

Aucun déposit n’est nécessaire dans le cas de la vente de calls couverts (dans le cas où on détient les actions qui risquent de devoir être livrées)

Question 21

Call à la monnaie (at-the-money) (à parité)

Answer 21

St = K

Question 22

Call dans la monnaie (in-the-money)

Answer 22

St»K

Question 23

Call en dehors de la monnaie (out-of-the-money)

Answer 23

St«K

Question 24

Contrat “en-dedans”

Answer 24

Un contrat est dit “en-dedans” si son exercice immédit est profitable

Question 25

Valeur intrinsèque

Answer 25

Valeur qui pourrait être retirée de l’exercice immédit (note : t < T)
- call : VIt = max( St-K;0 )
- put : VIt = max(K-St;0 )

Question 26

Valeur spéculative

Answer 26

Valeur spéculative (valeur temps) : différence entre la prime et la valeur intrinsèque
- call : VSt=Ct-VIt
- put : VSt = Pt - VIt

La valeur spéculative diminue jusqu’à s’annuler à l’échéance