Föreläsning 5

Question 1

Under vilka förhållande påverkas företagets värde av kapitalstruktur?

Answer 1

När det inte råder en perfekt kapitalmarknad

Question 2

När betalar företaget skatt i förhållande till när ränta betalas?

Answer 2

Skatt betalas efter ränta, vilket betyder att räntekostnader minskar resultatet skatten baseras på.

Question 3

Hur delar man upp företaget när det förekommer skatt?

Answer 3

Equity, debt, government

Question 4

Vad är effekten av att räntekostnader minskar skatten?

Answer 4

+ Mindre del går till staten i form av skatt
+ Mindre del går till aktieägare
+ Större del totalt till företagets investerare

Question 5

Vad är interest tax shield?

Answer 5

Minskad skattekostnad på grund av att den beskattningsbara inkomsten minskats av räntekostnader.

Question 6

Hur beräknar man interest tax shield?

Answer 6

ITS = Tc x (rDxD) = Corporate tax rate x interest expense

Question 7

Vad är free cash flow?

Answer 7

Cash flow företaget har tillgängligt att betala alla investerare, både aktieägare och kreditgivare.

Question 8

Vad är CF till equity holders efter skatt?

Answer 8

FCF - after tax interest expense = FCF - (1-Tc)DrD

Question 9

Vad är CF till debt holders efter skatt?

Answer 9

rD x D, interest expense

Question 10

Vad är totala CF till alla investerare efter skatt?

Answer 10

FCF - (1-Tc)rD x D + rD x D= FCF + TcrDD

Question 11

Hur förhåller sig värdet på ett belånat mot ett obelånat företag?

Answer 11

VL=VU+PV(Interest tax shield)

Question 12

Hur beräknas PV(ITS) om debt är permanent?

Answer 12

Eftersom det är en perpetuity blir PV(ITS) = TcD

Question 13

Hur kan skattefördelen av debt också beräknas?

Answer 13

Genom att justera cost of debt (rD), snarare än justera kassaflöden.

Question 14

Hur beräknas effective after-tax cos of debt?

Answer 14

rD(1-Tc)

Question 15

Vad är två sätt att beräkna after tax wacc på?

Answer 15

rwacc=(E/(E+D))rE+E/(E+D))rD(1-Tc)

rwacc=(E/(E+D))rE+E/(E+D))rD-E/(E+D))rDTc

Question 16

Vad beräknar after tax wacc?

Answer 16

Den effektiva cost of capital för företaget, inräknat skattefördelarna från ITS.

Question 17

Vad händer med after tax wacc när D/E ökar?

Answer 17

Minskar

Question 18

Hur ska VL beräknas om företaget har ett target debt-equity ratio?

Answer 18

Diskontera FCF med after tax wacc.

Question 19

Vilket antagande har vi gjort i tidigare beräkningar av ITS?

Answer 19

Att företaget har en konstant nivå av debt.

Question 20

Hur beräknar vi värdet av ITS när vi har en target D/E?

Answer 20

Vi jämför VL med Vu som beräknas genom att diskontera FCF med pretax wacc.

Question 21

Hur påverkar en leveraged recapitalization om det förekommer skatter?

Answer 21

Det ökar företagets totala värde och höjer aktie priset.

Question 22

Vad händer när ett företag berättar om share repurchase?

Answer 22

+ Priset stiger direkt till vad VL blir efter återköpet
+ Eftersom aktierna inte är återköpta stiger aktiepriset, nya återköpspriset
+ Alla aktieägare (både de som säljer och behåller) tjänar lika mycket på detta

Question 23

Vad är en förklaring till att alla företag inte har 100% debt?

Answer 23

+ Belåning borde öka så länge som Ebit > interest
+ Kan förklara skillnad i branscher
+ Måste vara andra saker som kan påverka