1.2.A Les implications de l'unification monétaire - bénéfices

Question 1

Les effets directs de la disparition des frais de change ?

Answer 1

• Diminution des coûts de transaction (= diminution des coûts d’un achat à l’étranger)
• Gain de temps

Question 2

Conséquences de la diminution des coûts de transaction ?

Answer 2

• bénéfice pour les consommateurs et entreprises car baisse des prix
• Perte pour les banques et les bureaux de change. 5% du revenu des banques provenait des commissions

Question 3

Les effets indirects de la disparition des frais de change ?

Answer 3

• transparence des prix
• mise en concurrence des produits / marchés
• pression à la baisse des prix : pression pour réduire les coûts de production et atténuer le phénomène de discrimination par les prix

Question 4

Qu’est ce que la discrimination par les prix ? Ex du marché européen de l’automobile.

Answer 4

Lorsque les entreprises choisissent de pratiquer des prix différent selon le marché.
Avant l’UEM, possible car les marchés nationaux sont segmentés par les coûts de transaction. Après l’UEM, il est plus facile de consommer à l’étranger.
Pb : sur le marché automobile, cette pratique continue car alimenté par l’existence de taxes différentes et par les différences d’élasticité-prix de la demande. Ex : Peugeot en France.

Question 5

Que permet la disparition de l’incertitude liée au taux de change ?

Answer 5

• gain d’efficience dans la prise de décision

- atténuation des phénomènes d’anti-sélection et d’aléa moral sur les marchés financiers

Question 6

Comment expliquer les gains d’efficience liés à la disparition des taux de change ?

Answer 6

Système de changes flexibles : incertitude quant à l’évolution du taux qui brouille le signal des prix. En conséquence, le risque est plus élevé que les agents prennent des décisions éco inefficaces - notamment pour les entreprises qui conservent d’avantage de capitaux étrangers. Ainsi, il est nécessaire de se protéger de ce risque, ce qui est coûteux.

Question 7

Qu’est ce que l’anti-sélection et pourquoi la disparition des taux de change permet de s’en prémunir ?

Answer 7

Il est nécessaire de se protéger des fluctuations du tx de change. Or mécanisme coûteux. En conséquence, les projets les moins rémunérateurs - car moins risqués - vont sortir du marché. il ne restera que des projets risqués à ti élevés qui augmente le risque systémique du marché. S’il n’est pas nécessaire de se protéger, même les projets les moins risqués pourront entrer sur le marchés.

Question 8

Qu’est ce que l’aléa moral et pourquoi la disparition des taux de change permet de s’en prémunir ?

Answer 8

Si je fais face à un coût élevé, je suis incitée à mener un projet risqué et plus rémunérateur. Cela augmente le risque systémique du marché.

Question 9

Quelles sont les trois fonctions de la monnaie nationale ?

Answer 9

• moyen de paiement
• unité de compte
• réserve de valeur

Question 10

Quelles sont les caractéristiques d’une monnaie internationale en tant que moyen de paiement ?

Answer 10

privé : monnaie véhiculaire acceptée pour n’importe quel paiement au-delà de son secteur d’origine
Public : monnaie d’intervention de la BC car facilement trouvable.

Question 11

Quelles sont les caractéristiques d’une monnaie internationale en tant qu’unité de compte ?

Answer 11

Privé : monnaie de libellé qui permet la transparence des prix
Public : monnaie d’ancrage pour les BC des autres Etats.

Question 12

Quelles sont les caractéristiques d’une monnaie internationale en tant que réserve de valeur ?

Answer 12

Privé : monnaie d’investissement

Public : monnaie de réserve

Question 13

Caractéristiques de l’€ en tant que monnaie internationale ?

Answer 13

Public : 2e monnaie de réserve. Privé : croissance irrégulière. Bonne position pour monnaie d’investissement car stable et peu de risque d’inflation), moins utilisé en tant que monnaie véhiculaire.

Question 14

Quels éléments laissent penser qu’un jour l’€ pourrait supplanter le $ en tant que monnaie internationale ?

Answer 14

• effet de taille (17 pays)
• ouverture de l’éco euro
• stabilité de la monnaie - monnaie stable et forte, protégée par la BCE) qui l’on reconnait la volonté d’éviter l’inflation.

Question 15

Quels avantage y-a-t-il à être une monnaie internationale ?

Answer 15

• réduction du risque de change car ex et importations peuvent être réalisés dans la monnaie nationale
• gains de seigneuriage international

Question 16

Qu’est ce qu’un gain de seigneuriage ?

Answer 16

L’Etat peut émettre des titres sur le marché financier privé ou les proposer à sa BC - dans ce cas, c’est du seigneuriage. Le gain est la différence entre ce que l’Etat aurait reçu pour la vente sur le marché privé (ti) et ce qu’il reçoit effectivement auprès de la BC.
Le seigneuriage direct est interdit en zone€, la BC achète donc des titres publics auprès des entreprises qui les avaient achetés. La situation est cependant moins avantageuse.

Question 17

Quel est le risque de la pratique du seigneuriage ?

Answer 17

Que les Etats soient trop laxistes sachant qu’ils pourront être financés par la BC.
Risque d’inflation à long-terme.

Question 18

Qu’est ce que le seigneuriage international ?

Answer 18

Monnaie plus utilisée donc d’avantage achetée par les BC. Plus de gains et risque d’inflation dilué.

Question 19

Quel est l’enjeu de la crédibilité de la BCE dans la lutte contre l’inflation ?

Answer 19

Pour limiter l’inflation > mener des politiques restrictives > hausse du chômage. Politiques coûteuses qui nécessitent un arbitrage. Si la BC ne semble pas crédible dans son arbitrage, dans ce cas la politique de rigueur sera inefficace. Cercle vicieux.

Question 20

Quels sont les présupposés du modèle Barro et Gordon ?

Answer 20

• modèle néoclassisque orienté sur l’offre. (deux sources d’inflation : par les coûts de production et notamment du travail et par les politiques monétaires (laxistes et mal maitrisées)).
• La BC contrôle directement le tx d’inflation
• Possibilité d’arbitrage à court terme entre chômage et inflation
• Les autorités publiques ont des préférences entre inflation et chômage (courbe d’utilité)

Question 21

Comment expliquer que la BC contrôle directement le tx d’inflation ?

Answer 21

La masse monétaire M est l’instrument de la BC.
Formule : MV=PY
En variation : m + v = π + y. La BC maîtrise m, elle connait v et peut estimer y. En conséquence, elle adapte m selon le π désiré.

Question 22

Comment arbitrer à court terme en chômage et inflation ?

Answer 22

Courbe de Phillips (tx de chômage et salaires nominaux). La différence entre le tx d’inflation observé π et le tx d’inflation anticipé πe détermine le tx de chômage U.
U = Un – α(π – πe)
A long-terme il n’y a plus d’erreurs d’anticipation.

Question 23

Comment résoudre le modèle Barro et Gordon ?

Answer 23

Si E mène une politique cohérente anti-inflationniste, tinfl = 0. Mais, possible réduire le chômage. Surprise inflationniste l’année suivante. Corriger l’année suivante par une hausse de l’inflation. Situation possiblement améliorée en baissant le chômage, surprise inflationniste etc. jusqu’à l’équilibre où le chômage est à son tx naturel. inflation plus élevée que prévue.

Question 24

Quels enseignements tirer du modèle Barro et Gordon ?

Answer 24

• la politique monétaire n’a pas d’impact sur le chômage à long-terme (= tx de chômage naturel qui, pour baisser, nécessite une réforme structurelle)
• si BC à forte réputation anti-inflationniste : meilleures performances pour stabilité des prix et faibles anticipations inflationnistes.

Question 25

Comment rendre crédible une monnaie en changes fixes ?

Answer 25

On suppose que la PPA est vérifiée. E1 : Prix1 / E2 : Prix2. E : tx de change P1/P2.
On a P2 = P1xE. En étudiant les variations :
e = π2 - π1.
Pour que la crédibilité de la monnaie E2 s’améliorer > ancrer leur monnaie sur E1. > Perte de la compétence monétaire π1 = π2.
Pb : en pratique, risque d’attaques spéculatives pour relever les marges de fluctuation car les autorités conservent l’arme du taux de change.

Question 26

Comment rendre une monnaie unique crédible ?

Answer 26

Même raisonnement que précédemment.
+ absence de taux de change
+ indépendance de la BCE : autorité supranationales.
Pb : difficulté pour une nouvelle BC de gagner une réputation inflationniste. La BCE s’est beaucoup inspirée du modèle allemand.

Question 27

Quel est l’avantage de la création d’une monnaie unique au sein d’une union douanière en terme de compétitivité ?

Answer 27

Disparition des pratiques de “dévaluation compétitive” : dévaluation de la monnaie pour baisser les prix plutôt que d’améliorer la qualité / innovation / productivité.
Fin de ces pratiques au sein d’une union douanière : les pays sont à égalité.

Question 28

A quelle pratique dangereuse pour les Etats la création d’une monnaie unique et la disparition du taux de change permettent-elles d’éviter ?

Answer 28

Fins des attaques spécultaives

Question 29

Comment se déroule une attaque spéculative ?

Answer 29

E1 : monnaie forte / E2 : monnaie faible. On imagine que le tx de change entre les deux monnaies est légèrement supérieur que ce qu’il devrait. Ti à 10%.
On emprunte massivement à 10% E2. On convertit en E1. On place à 10% dans E1.
Une telle opération en masse contribue à apprécier E1 et déprécier E2.E2 est contraint de baisser d’avantage le taux de change. Avantageux pour l’emprunteur qui peut alors solder son emprunt et faire des bénéfices.

Question 30

Pourquoi des attaques spéculatives ?

Answer 30

En cas de décorrélation des taux de change avec les fondamentaux de l’éco :

• différence de préférences entre inflation et chômage > différentiels d’inflation. Si chocs, possibilité d’attaques.
• Chocs asymétriques > politiques monétaires restrictives pour éviter l’inflation > conséquences sur les autres pays par la pol mon commune > autres Etats en faiblesse car pol pas adaptée > attaques.

Question 31

Comment se défendre des attaques spéculatives ?

Answer 31

• relever les ti à court terme : plus de bénéfices pour les attaquants. Pb : risque de propagation à long-terme sur la consommation et l’investissement.
• taxe Tobin sur les transactions mon. int. Pb : trouver le montant de taxe optimal, risque d’inefficacité ou de perturbation du commerce int.
• Contrôler les mouvements de change : limitation des volumes. Pb : politique coûteuse : incompatible avec pol €.
• Monnaie unique : absence de taux de change et monnaie plus forte face aux attaques extérieures. Pb : coût de l’intégration monétaire