Contextos y Estrategia - Cap 13 a 23 Flashcards
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
Origen de las crisis:
hay factores externos
y factores internos
-Factores internos: Fiscales, Monetarios / Financieros, Cambiarios.
-Factores externos: Aumento Petróleo, Precios materias primas , Caída del PIB mundial ,
Devaluaciones competitivas, Aumento tasas de interés internacionales, Movimiento de
capitales, Fenómenos de contagio
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
Hay tres tipos de crisis:
Una crisis puede combinar dos o tres factores, mientras más factores abarque, más costosa será la crisis.
*crisis financieras: es cuando se genera una fuerte fuga de capitales
( Genera contracción en la Economia )
*crisis fiscales: cuando hay fuerte déficit fiscal que se financia con deuda. Eso puede
terminar con default o con emisión (inflación).
*crisis cambiarias: cuando hay corridas cambiarias y maxi devaluaciones (cuando el tc
está atrasado)
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
*Crisis en Argentina que combinaron las 3:
*crisis del 89 (hiperinflación): combina crisis fiscal y cambiaria
*crisis del 95 (efecto tequila): combina crisis financiera y cambiaria
crisis de la convertibilidad (menem) en 2001,
crisis tablita cambiaria (militares) 1982
( Tanto el modelo de Menem, como de los militares, son muy similares y ambos fueron modelos neoliberales. La diferencia es que Menem llego a privatizar y los militares no. Fueron las dos etapas de mayor perjuicio en la distribución del ingreso (mas se deteriora la distribucion del ingreso). Asi fue como terminaron con los mismos tipos de crisis.)
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
- Comercio de bienes y servicios/Canal comercial
A) Crecimiento del resto del mundo/Crecimiento de los socios comerciales
si el resto del
mundo crece (mientras más relación comercial tengamos mejor, más va a impactar), aumentan
nuestras exportaciones netas XN, aumenta la demanda agregada DA, aumenta el ingreso Y.
Por el contrario, si el resto del mundo está en recesión, disminuyen nuestras XN, disminuye la
DA, disminuye Y.
B) Términos de intercambio/Cambios en los precios internacionales: TI: PX/PM
Los términos de intercambio analizan la evolución de los precios. Mide nuestro
poder de compra.
-Si aumenta el precio de las exportaciones (PX), aumentan los términos de intercambio TI,
aumentan las exportaciones netas XN (aunque la cantidad se mantenga constante), aumenta la
demanda agregada DA -SE TRASLADA A LA DERECHA-, aumenta el ingreso Y.
-Si disminuye el precio internacional de la materia prima (PX), disminuyen los TI, disminuyen las
XN (aunque se mantenga la cantidad exportada), disminuye la DA-SE CONTRAE-, disminuye Y.
C) Crisis del petróleo/Cambios en las entradas de capitales:
*1973 brusco aumento del precio del petróleo: se contrae la oferta agregada OA, aumentan los
precios, cae el ingreso Y. (punto 2)
*El gobierno para salir de la recesión (de la disminución del ingreso Y) aplica políticas fiscales y
monetarias expansivas, aumenta la demanda agregada DA, pero a costa de generar más
inflación y aumentan los precios, aumenta el Y. (punto 3)
*Los sindicatos para recomponer el salario real (w) presionan para que aumente el w,
disminuye la oferta agregada OA, aumentan nuevamente los precios y vuelve a caer el ingreso
Y. (punto 4)
Resumen: se genera un espiral inflacionaria no sólo por la crisis del petróleo, sino por la
introducción de distorsiones crecientes en los mercados (políticas expansivas y sindicatos)
D) Devaluaciones competitivas de los socios comerciales
Si un socio devalúa, significa que aumenta su TC nominal E. Esto significa que el precio de ese
bien en dólares se abarata. Afecta seriamente la competitividad.
-Esto en la cuenta corriente CC: genera una disminución de las exportaciones X, un incremento de las importaciones - disminuye la demanda agregada DA y disminuye el ingreso Y.
-En la cuenta capital CK (entradas-salidas): aumenta la salida de dólares(esto
aumenta la demanda de dólares) y aumenta el riesgo de que Argentina tenga que devaluar
Este incremento del riesgo, genera un aumento en la tasa de interés, disminuyen las
inversiones, disminuye la demanda agregada DA y disminuye el ingreso Y
precios internacionales: TI: PX/PM
Los términos de intercambio analizan la evolución de los precios. Mide nuestro
poder de compra. Cuando el precio del producto que exporta aumenta más que el precio del
producto que importa, significa una mejora en los términos de intercambio (en el poder de
compra, la riqueza).
PX: precio de las exportaciones en dólares
PM: precio de las importaciones en dólares.
-Si aumenta el precio de las exportaciones (PX), aumentan los términos de intercambio TI,
aumentan las exportaciones netas XN (aunque la cantidad se mantenga constante), aumenta la
demanda agregada DA -SE TRASLADA A LA DERECHA-, aumenta el ingreso Y.
-Si disminuye el precio internacional de la materia prima (PX), disminuyen los TI, disminuyen las
XN (aunque se mantenga la cantidad exportada), disminuye la DA-SE CONTRAE-, disminuye Y.
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
Cuarentena - Shock Externos
REGULACIONES EXCESIVAS PARA EL DISTANCIAMIENTO SOCIAL.
En la CC=X-M → disminuyen las exportaciones netas XN, por lo tanto todo el comercio
internacional se frena.
En la CK=entradas-salidas → las salidas aumentaron motivadas por la cuarentena estricta y
excesiva, y por medidas rígidas como el cepo, congelamiento de tarifas, la doble
indemnización. ( ya que una empresa no querra invertir en una economia con todas
estas caracteristicas, motivando asi la salida de capitales)
El covid 19 inicialmente fue un shock de oferta ya que debido a las medidas que se tomaron se
entorpece la producción y la oferta agregada OA ( cae el nivel de producto Y, y
aumentan los precios)
En menor medida, también fue un shock de demanda agregada: al producirse una disminución del PBI, las exportaciones del resto del mundo caen y las
nuestras también disminuyen
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
- Canal financiero/Movimiento de capitales (Cuenta Capital-CK):
Los mercados financieros globales tienen 4 tipos de problemas/fallas (Kindeleberger):
I. Pánico: los capitales tienden a actuar con comportamiento de manada, si un grupo de
inversores se retira de un sector o país puede provocar pánico y ser imitado por el resto de
inversores recrudeciendo la fuga de capitales.
II. Burbuja: se forma a partir de una buena noticia fundamental que se exagera hasta
volverse irreconocible. En la euforia los fondos fluyen hacia los sectores favorecidos y, por un
tiempo, los precios de las acciones suben desmesuradamente, a la larga los inversores más
rezagados (los que entraron al último) que compraron a precios altos, salen perdiendo porque
cuando explota la burbuja el valor de sus inversiones desaparece. El trasfondo es el
comportamiento de manada, al igual que el problema de pánico.
III. Riesgo moral: los inversores (bancos) son indiferentes a la rentabilidad básica de una
inversión porque esperan que si algo sale mal el gobierno o el FMI se hará cargo. Este problema
estuvo presente en las devaluaciones asiáticas.
IV. Información: no se dispone, en muchos casos, de un marco de referencia para estipular el
valor de LP de un activo financiero, como por ejemplo el TC, por lo que los capitales se guían
por anuncios de tipo político.
Pese a esto problemas, los mercados asignan mejor los capitales que los gobiernos;
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
- Canal financiero/Movimiento de capitales (Cuenta Capital-CK):
Sachs propone 5 reformas o políticas sobre el sistema financiero para aminorar, disminuir,
estos problemas
I. Imponer reglas estrictas sobre divulgación de datos (para evitar que se exagere la bondad de
un activo financiero, para evitar el problema de burbuja fundadas en tendencias pasajeras,
para evitar tanto el fraude directo como los ciclos expansivos)
II. Intermediarios financieros (bancos) deberían quedar sujetos a reglamentos estrictos que les
impiden jugar con los fondos de su depositantes (para evitar el riesgo moral)
III. La industria financiera debería adoptar códigos de conductas más severos (para evitar todos
los problemas)
V. Deberían imponer normas que favorezcan la inversión de largo plazo LP. LA MÁS
IMPORTANTE. (para evitar el pánico) → EJEMPLO EXPERIENCIA CHILENA.
Experiencia chilena: impuso en 1991 un impuesto del 30% reembolsable después de un año a
las inversiones que entraban al país. Apuntaba con esta medida, de cierta manera, a aislar a la
economía de los vaivenes de los movimientos de capitales internacionales.
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
- Canal financiero/Movimiento de capitales (Cuenta Capital-CK):
Argentina, durante la convertibilidad (Menem)
liberalizó completamente la cuenta
capital CK, la economía se hizo muy vulnerable y dependiente del flujo de capital, cuando los
capitales entraban al país, aumentaban las Reservas (R), aumentaba la base monetaria (H),
aumentaba la oferta monetaria (M), la economía se expandía. Si salían los capitales se
generaba el efecto contrario. (explicación abajo en rojo)
-En la primera etapa de los 90’ → entran capitales porque al principio EEUU tenía una baja tasa
de interés, cuenta capital +, BP +, aumenta la reserva, aumenta la base monetaria H, aumenta
la oferta monetaria M, aumenta la demanda agregada DA, aumenta el ingreso Y. (La regla en
Argentina era H=R; entonces la única forma de aumentar la base monetaria H era que crezcan
las reservas).
-En la segunda etapa de los 90’ → salen capitales porque EEUU aumentó su tasa de interés,
cuenta capital -, BP -, disminuyen las reservas, disminuyen la base monetaria H, disminuye la
oferta monetaria M, disminuye la demanda agregada, disminuye Y.
Es decir, Argentina era muy vulnerable a lo que hacía el resto del mundo.
(Mientras chile impuso el impuesto para evitar que salieran capitales, argentina liberalizo la cuenta capital, entonces eramos muy vulnerables a lo que hacia el resto dle mundo)
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
REDUCCIÓN DE LA VULNERABILIDAD,
Políticas a aplicar ante los shocks externos (vistos en
título 2). ¿Qué políticas adoptaría ante un shock adverso internacional, siendo un país
vulnerable al mismo?
1) Analizar el superávit fiscal estructural (el de largo plazo. Tratar de eliminar o diferenciar
la situación coyuntural): no basta una política fiscal prudente, las cuentas fiscales
parecen sólidas en períodos de afluencia masiva de capitales que elevan
temporalmente los ingresos fiscales.
2) Esfuerzo de los gobiernos por reducir al mínimo la volatilidad de los movimientos de
capitales de corto plazo: ejemplo, impuesto sobre las afluencias de capitales de corto
plazo (Chile en los 90, Argentina a partir del 2003 con Kirchner con encajes). Fomentar
inversiones de largo plazo.
3) Las autoridades se deben mantener vigilantes sobre el sistema bancario (Regular el
riesgo moral). La combinación de bancos débiles y épocas de bonanza es peligrosa, la
crisis financiera de Asia y de México fueron detonadas por el auge de crédito bancario
en sistemas financieros débiles; las autoridades deben asegurarse que los préstamos
bancarios no crezcan demasiado (regular con el encaje legal → coeficiente k).
Fortalezas en América Latina:
En los últimos años acumularon reservas:
Desendeudamiento (Argentina)
Alto precio de los commodities
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
PERSPECTIVAS DE UNA CAÍDA EN EL PRECIO DE LOS COMMODITIES
La década del auge del precio de los productos básicos ha llegado a su fin con graves
consecuencias para el crecimiento del PBI mundial.
La revista The Economist calculó una
reducción del índice de precios de los productos básicos en 16,5%. Dentro de estos, los precios
de los alimentos han caído más, sólo los precios del petróleo siguen siendo altos.
El auge de los precios se originó por el crecimiento de China y la incorporación de su clase
media al consumo. El reciente debilitamiento de los precios se debe también a la
desaceleración en el crecimiento de su PBI.
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
CRISIS HIPOTECAS SUB-PRIME
En los años 2008-2015 la pérdida acumulada alcanza 4.700.000 millones de dólares sobre el
PBI mundial (la crisis de las hipotecas tuvo un enorme efecto sobre el PBI mundial). Hay que
tener en cuenta las siguientes condiciones:
- Se crearon, vendieron y compraron activos que aparentaban ser mucho menos riesgosos
que en lo que en realidad eran. (se exageró la seguridad y la rentabilidad) - La securitización condujo a una compleja y dificultosa evaluación de los activos de los
balances de las instituciones financieras - La securitización y la globalización condujeron a un aumento de la interconexión entre las
instituciones financieras, tanto al interior como entre países - El aumento del apalancamiento fue enorme
Como disparador tenemos una emisión de activos riesgosos con subvaluación de riesgos: las
hipotecas sub-prime (malas hipotecas).
A partir de que los precios de las viviendas comenzaron
a bajar, muchas hipotecas excedían el valor de la vivienda lo que llevaría a defaults y quiebras.
Dos explicaciones: 1-grandes entradas de capitales públicos y privados en búsqueda de
seguridad, llevando a los oferentes a proponer lo que aparentaban ser activos seguros;
2-PM
de EEUU excesivamente expansiva (con la promesa implícita de que la tasa se mantendría baja)
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
CANALES DE TRANSMISIÓN DE LOS SHOCKS EXTERNOS
Para reducir la vulnerabilidad
- Política fiscal prudente
- Política fiscal anticíclica → superávit fiscal estructural
- Bonanzas crediticias son riesgosas con bancos débiles
- Ojo con la fijación cambiaria y el endeudamiento de corto plazo en moneda extranjera
- Tipo de cambio flexible ayuda a absorber shocks
- Ojo con la dependencia de las políticas domésticas al alto precio de commodities
- Eventualmente desalentar las entradas de capitales de corto plazo (impuesto?)
- Redes de protección social efectivas
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
¿A través de qué canales los acontecimientos económicos relevantes impactan en la
economía del país? Cite dos ejemplos con impacto significativo en la economía de la
Argentina y analice los efectos causados a nivel macroeconómico
A través del canal
financiero, y del canal comercial. Por ejemplo la devaluación de Brasil en 1999.
CAPÍTULO 14: CONTEXTO INTERNACIONAL
Si Brasil devalúa fuertemente su moneda, la economía argentina podría caer en recesión
(disminución del PBI). (VERDADERO - FALSO).
La devaluación de Brasil nos afectó por los dos canales:
*canal comercial (cuenta corriente CC): disminuye el TC real, caen las exportaciones netas
XN, cae la demanda agregada, cae el ingreso (PBI).
*canal financiero (cuenta capital CK): aumenta el riesgo (por la fuga de capitales, salida),
aumenta la tasa de interés, cae la inversión, cae la demanda agregada, cae el ingreso (PBI).
