Module 5 - Taux de capitalisation et d'actualisation Flashcards
(12 cards)
Qu’est-ce qu’un taux de capitalisation ?
Permet de calculer les FT capitalisés. Selon cette méthode, un montant constant de FT à un taux de croissance constant est capitalisé à perpétuité.
Qu’est-ce qu’un taux d’actualisation ?
Permet de calculer la valeur actualisée des FT futurs sur une période discrète ou déterminée. Aucun facteur de croissance n’est appliqué.
Quels sont les 3 éléments à prendre en compte dans la détermination d’un facteur de croissance ?
- Taux de croissance = Croissance réelle + Taux d’inflation à long terme anticipé
- Le taux de capitalisation est égal aux taux d’actualisation seulement lorsque la croissance à long terme est nulle
- Aucun taux de croissance ne doit être pris en compte avec un taux d’actualisation car déjà inclus dans les FT futurs estimés
Quels sont les 5 facteurs à considérer lors de la détermination d’un taux d’actualisation ou de capitalisation ?
- Risques associés à l’obtention des FT à l’avenir doivent être correctement reflétés dans le taux de capitalisation ou d’actualisation
- Si les FT examinés sont net d’impôts = Appliquer un taux de capitalisation ou d’actualisation après impôts
- Évaluer la valeur des actifs corporels nets (VACN) sous-jacents P/R à la valeur marchande. Si VACN élevée = Risque général est faible
- Doit faire des recherches suffisantes sur les taux de rendement du secteur et exercer son jugement professionnel
- Plus les prévisions financières sont agressives = Plus le taux d’actualisation ou de capitalisation doit être élevé
Quelles sont les principales caractéristiques de l’approche Hors endettement vs Avec endettement ?
Hors endettement
* Utilisation du BAIIA ou BAII
* Consiste à calculer la VAFT hors endettement disponibles pour les détenteurs des capitaux d’emprunt et des capitaux propres pour déterminer la valeur d’entreprise
* Le taux d’actualisation utilisé est le CMPC
* On doit déduire la valeur marchande de la dette de la valeur d’entreprise pour obtenir la valeur des capitaux propres
Avec endettement
* Calcul des FT disponibles uniquement pour les détenteurs de capitaux propres
* Mesures utilisées = Bénéfice net car inclus les intérêts
* Calcul de la VAFT incluant la dette
* Le taux d’actualisation utilisé est le coût des capitaux propres
* Aucune déduction supplémentaire n’est faite pour la dette d’entreprise car déjà pris en compte dans le calcul
* Ajout des actifs excédentaires pour arriver à la valeur des capitaux propres
Quelle est la formule du CMPC utilisée dans l’approche hors endettement ?
Quelles sont les 2 méthodes pouvant être utilisées pour déterminer le taux de capitalisation ou le rendement des capitaux propres ?
- Méthode de l’accumulation (Souvent utilisée pour les PME)
- Modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF)
En quoi consiste la méthode de l’accumulation lors de la détermination du rendement des capitaux propres ?
La méthode de l’accumulation consiste à prendre en compte de plusieurs taux de risque afin d’arriver à un taux cumulé qui représentera le rendement des capitaux propres de la société évaluée. Voici les éléments à inclure dans le calcul :
- Taux de rendement sans risque = Taux d’intérêt des obligations d’état à long terme
- Prime liée aux actions ordinaires
- Prime de risque liée à l’industrie
- Prime de risque liée à la taille
- Prime de risque spécifique liée à l’entreprise (Subjectif et dépend de l’expérience et du jugement professionnel de l’évaluateur)
Dans la méthode de l’accumulation utilisée pour déterminer le rendement des capitaux propres, quels sont les facteurs pouvant influencer la prime de risque spécifique liée à l’entreprise ?
- Diversification des clients et des fournisseurs
- Cycle de vie du produit
- Avantages ou désavantages concurrentiels
- Dépendance à l’égard d’un membre de la direction
- Disponibilité de la main d’oeuvre
Quelle est la formule de la méthode d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) lors de la détermination du rendement des capitaux propres ?
Taux de rendement sans risque + (Bêta avec facteur d’endettement X (Taux de rendement à long terme des marchés des actions moins Taux sans risque)) + Ajustement selon la taille + Ajustement propre à l’entreprise
Quelles sont les avantages et inconvénients de la méthode d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) ?
Avantages
* Méthode souvent adoptée par les évaluateurs car considérée comme étant objective
* Méthode plus facile à défendre car les intrants peuvent être obtenus auprès de sources tiers ou accessible au public
Inconvénients
* Sa capacité de prédiction n’a pas été prouvée lors d’essais empirique
* Escomptes de minoritaire car les marchés publics sont considérés comme étant des marchés de participations minoritaires
* Hypothèse de diversification = MEDAF part du principe qu’un investisseur a parfaitement diverisifié son portefeuille et ne pas s’inquitér du risque systhémique = Prime propre à l’entreprise reste une composante importante du MEDAF
* Petites entreprises : MEDAF pervient moins efficacement à prédire les rendements des actions des entreprises de plus petites tailles
* Entreprises à faible volume de négociation = Pertience des données du marché pour les entreprises dont les actions sont peu négociées est moindre que pour les entreprises dont les actions sont activement négociées
* Entreprises détenues par des étrangers = Nécessite d’avancer des hypothèses suppl. sur le taux de risque et le taux de risque des capitaux propres appropriés + infos financière
Lors de la détermination d’une structure de capital appropriée dans un calcul de CMPC, quelles sont les 2 considérations fondamentales ?
Capacité d’endettement d’une société et niveaux d’endettement
* Estime la capacité d’endettement d’une société en fonction de son actif et de ses flux de trésorerie sous-jacents P/R aux niveaux d’endettement observés sur un marché donné
Coût du capital le plus bas
* Part du principe que le coût des capitaux d’emprunt après impôts est généralement moins élevé que le RCP exigé = Permet de résuire son coût du capital et augmenter sa valeur introduisant l’emprunt à faible coût
* Essentiel que les pondérations attribuées aux composantes de la structure de capital doivent être basées sur la valeur marchande et non, sur la valeur comptable
