Grenzpreise
Grenzpreis ist ein Subjektiver Entscheidungswert d.h. berücksichtigung der individuellen Erwartungen
Verkäufergrenzpreis:
- Subjektiver Unternehmenswert: Minimum
Käufergrenzpreis:
- Subjektive Höchstgrenze: Maximum
Schiedspreis: Fairer Einigungspreis
Objektivierter Unternehmenswert
Neutraler Gutachter
- Neutralisierung der individuellen Besonderheiten von Käufer und Verkäufer
Objektivierter Unternehmenswert
- Ertragstypisierung (Zähler)
- Geplante Änderung der Unt.Strategie seiten des Käufers bleiben unberücksichtigt
- Forführung der derzeitigen Unt. Strategie
- Bewerte “Unt. wie es steht und liegt”
- Höchstpersönliche Vor-&Nachteile des (potentiellen) Eigentümers werden nicht berücksichtigt
- ECHTE Synergieeffekte die nur eine Partei realisierren kann sind NICHT zu berücksichtigen
- UNECHTE Synergieeffekte sind zu berücksichtigen
- offensichtliche Fehlallokationen
Objektivierter Unternehmenswert
Typisierung der Alternativertrages (Nenner)
- Es wirtd unterstellt, dass die EK-geber eien markttypishe Alter. Anlage wählen
- ausreichend Finanzielle Mittel
- Mischung aus Aktien + festverzinslichen WP
- durchschnittliche Marktrende (Zins & DAX-Rendite)
- zahlt durchschnittliche Einkommenssteuer
Sonderproblem: Persönliche Einkommenssteuer
Nur Berücksichtigen wenn die Unternehmesbewertung für den Adressaten Ausschüttungsrelevant ist !!!!!
Verfügbarkeitsäquivalenz
Besteuerg ist bei den Unternehmenerträgen (Zähler) und der Alternativertärgen (Nenner) zu berücksichtigen
Ertragswertverfahren
UW und Steuern
Der Wert eines Unternehms resultiert aus den BEDÜRFNISBEFRIEDIGUNGSMÖGLICHKEITEN, die das Unternehmen dem Eigner Verspricht!
- Zahllungsströme NACH der Erfassung aller Steuern
Steuerparadoxon
- Relevanz der Besteuerung wenn Unternehmens- & Alternativerträge einheitlicher Besteuerung unterliegen, aber die Unternehmenserträge schwanken
- Unternemhen ist anscheinend umso wertvoller je höher die vom Staat eingeforderten Steuern sind
Investor einer Kapitalgesellschaft und Einzelunternehme & Personengesellschaften
Kapitalgesellschaft Zahlt
- Gewerbesteuer
- Körperschaftsteuer + Soli
- Einkommensteuer + Soli
Einzelunternehme & Personengesellschaften:
- Gewerbesteuer
- Einkommensteuer + Soli
Effektivsteuersatz
Effektivsteuersatz auf die KURSGEWINNE
- Aufgrund Zeitlich verzögerten Besteuerung
- Kursgewinne werden in dt. erst besteuert, wenn sie der Investor durch Verkauf der Finanzanlagen realisiert
ist umso niedriger
- umso höher die Rendite ist
- umso länger die Haltedauer ist
Fallstricke des Ertragswertverfahrens
Konsequenz einer zeitlich verzögerten Ausschüttungsreihe
- Unternehmenswert geht massiv zurück umso später ausgeschüttet wird
Fallstricke des Ertragswertverfahrens
Jahresüberschuss und Bilanzgewinn
- Besitzen beide keine unmittelbare Bedeutung für den Untwert - ihre höhe ist irrelevant
- RELEVANT SIND NUR AUSSCHÜTTUNGSFÄHIGE BETRÄGE
Jahresüberschuss:
- indirekt Bewertungsrelevant für künftige Nettoauszahlungen
- Gewerbesteuer und Körperschaftsteuer
Bilanzgewinn:
- Indirket Bewertungsrelevant
- Gibt Aufschluss über die Dividendenausschüttung des kommenden GJ
Fallstricke des Ertragswertverfahrens
Unternehmerlohn
Untebewertung basieren i.d.R. auf einem Vergleich mit einer reinene Finanzanlage am Kapitalmarkt, d_eren Erträge dem Eigner ohne eigenen Arbeitseinsatz zufließen_
- Arbeitsäquivalenz fordert das die beiden Zahlungsströme aus Nenner und Zähler mit demselben Arbeitseinsatz erwirtschaftet werden
Fallstricke des Ertragswertverfahrens
Stichtagsprinzip
Werterhellende Tatsachen -> Berücksichtigen
- Ereignisse vom dem Stichtag
Wertbeeinflussende Tatsachen -> KEINE Berücksichtigung
- Ereignnise NACH dem Stichtag
Vergangenheitsanalyse
Ausgangsbasis = Letzjahresgewinn
- Muss bereinigt werden um positive/negative Ertragsbestandteile die mangels wiederkehrendervermutung nicht prognosefähig sind
Trend Statement / Analyse
- Vergangenheitsdaten des zu bewertenden Unternehmes als Indizes realtiv zu einem bestimmten BASISJAHR!
- Zahlenwerte der GuV werden einzeln in prozent umgerechnet
- Basisjahr ist nomiert mit 100%
- Ziel: Entwicklung der Ertrags & Aufwandspositionen einen umittelbaren Trend ablesen
Commonsize Analyse
- Informiert über die zentralen Werttreiber und ihre Zeitliche Entwicklung
- GuV: Einzelne POSITIONEN werden in Verhältnis zu einer bestimmten BASIS POSITION gesetzt
- i.d.R. Basisposition = Umsatzerlöse
- d.h. man berechnet den Anteil der übrigen Position der GuV in Relation zum UE
- wie viel cent das Unt für ein Euro umsatz ausgeben muss
SÄE und risikoaversion, -freudig, - neutralität
- Risikoavers: SÄE < E(CF)
- Konkav
- Risikoneutral: SÄE = E(CF)
- Risikfreudig: SÄE > E(CF)
- Konvex
Fisher-Effekt
- Drückt den zusammenhang zwischen nominalen und realem Zinsaatz aus:
- die Kapitalgeber erhöhen im Allgmeinen ihre Renditeforderungen in dem Maße, indem sie mit Preissteigerungen rechnen, um einen Ausgleich für die Geldentwertung zu erhalten
Praktiker Formel vs. Fisher Formel
Praktiker Formel:
- Bei der Ausschüttung wird die Inflation des Erstjahres nicht anitzipiert
- Es verbleibt ein Betrag nach Ausschüttung, der real dem Anfangsvermögen entpsricht
Fisher Formel:
- Bei der Ausschüttung wir die Inflation des Erstjahres antizipiert !!!
- Es verbleicht der Betrag nach Ausschüttung, der real dem um eine Periode inflationierten Anfangsvermögen entspricht
