Chapitre 3 : Volatilité dans le marché obligataire

Question 1

Définition du taux d’intérêt effectif

Answer 1

Ratio du montant d’intéret (I) gagné sur la somme investie (P0)
I = P0*r

Question 2

Quel taux utiliser dans les calculs d’actualisation et capitalisation

Answer 2

taux effectif (r)

Question 3

Définition du taux nominal

Answer 3

Taux indiquant que le taux d’intérêt effectif est de r = i/m par période de capitalisation

Question 4

Quel est le taux habituellement publié sur un investissement

Answer 4

Taux nominal (i)

Question 5

Qu’est-ce que le risque de taux d’intérêt?

Answer 5

C’est la sensibilité du prix d’une obligation au changement dans le taux de rendement requis par les investisseurs.
Pour un investisseur, le risque est que le taux hausse

Question 6

Quelles sont les propriétés de la volatilié liées à la relation convexe entre le prix d’une obligation et le taux

Answer 6

1. Les obligations qui ont des caratéristiques différentes n’auront pas le même % de changement de prix pour une même modification de taux
2. Pour des petits changements de taux requis, le changement de prix en % est similaire pour une hausse ou une baisse de taux
3. Pour des grands changements de taux requis, le changement de prix en % n’est pas le même pour une hausse que pour une baisse
4. Pour des grands changements de taux, la hausse du prix en % est plus grande que la baisse de prix en %

Question 7

Caractéristiques des obligations qui affectent leur volatilié

Answer 7

1. Taux de coupon : plus le taux de coupons est faible, plus la volatilié est grande
2. Échéance : plus l’échéance est longue, plus la volatilité est grande
3. Taux de rendement : plus le taux de rendement initiale est élevé, plus la volatilié est faible. On se situe à droite de la courbe

Question 8

Mesures de volatilité

Answer 8

1. Prix ou valeur d’un point de base
2. Durée
3. Convexité
   4.Valeur en rendement d’une variation de prix

Question 9

Qu’est-ce que la valeur d’un point de base

Answer 9

Point de base : 0,01%
C’est le changement dans le prix d’une variation d’un point de base de rendement.
On peut l’avoir en % : point de base relatif
Plus le prix de base est grand, plus le titre est volatile

Question 10

Qu’est-ce que la mesure de volatilité : valeur en rendement d’une variation de prix

Answer 10

C’est le changement du taux dû à une variation de prix donnée
La variation dans le prix, c’est le changement minimal de la cote du marché
Plus le changement de taux est élevé, moins le titre est volatile

Question 11

Qu’est-ce qu’est la mesure de volatilité de la durée

Answer 11

La durée, c’est la pente de la courbe convexe du graphique : prix en fonction du rendement.
C’est la dérivée de la fonction d prix par rapport au taux. C’est pour mesurer la variation en % du prix d’une petite modification du taux.
-dP/P/Dy/
Il ne faut pas oublier le signe négatif pour illustrer la relation inverse
Plus la durée est longue, plus le prix est volatile.
Les durées sont exprimées en terme de périodes de coupon.

Question 12

Comment peut-on décomposer la durée

Answer 12

Durée de Macaulay (D) et Durée modifiée (Dm)
Les deux durées sont reliées.
Dm = D/(1+y)
La durée modifiée est une meilleure mesure que la durée de Macaulay

Question 13

Quelle est la valeur de la durée de Macaulay si le taux de coupon est de 0%

Answer 13

D=n, soit l’échéance
Dans ce cas, Dm < n

Question 14

Relation entre la durée et le taux de coupon

Answer 14

Une hausse du taux de coupon entraine une diminution de la durée

Question 15

Relation entre l’échéance et la durée

Answer 15

Une hausse de l’échéance entraine une augmentation de la durée

Question 16

Relation entre le taux de rendement requis et la durée

Answer 16

Une hausse du taux de rendement entraine une diminution de la durée

Question 17

Quelles sont les limites de la durée

Answer 17

C’est seulement pour des petites variations du taux de rendement
La durée suppose une relation linéaire, alors que la relation est convexe.
Pour des fortes variations, la durée surestime les baisses des prix et sousestime les hausses

Question 18

Comment mesurer la durée d’un portefeuille d’obligation?

Answer 18

En faisant la moyenne pondérée des durées des obligations du portefeuille. La pondération de l’obligation est la somme investi dans l’obligation par rapport à la valeur du portefeuille

Question 19

Approximation linéaire de la variation de prix

Answer 19

delta P = - delta y * Dm
Plus la variation de taux est petite, plus cette approximation est bonne

Question 20

Durée en dollar

Answer 20

Dm * P

Question 21

Comment obtenir la convexité en année

Answer 21

C/m^2

Question 22

Comment obtenir la convexité en dollar

Answer 22

C*P

Question 23

Quels sont les avantages d’une convexité élevée

Answer 23

** imaginer la courbe dans ma tête **
Avec un convexité élevée, le titre va être plus sensible aux taux d’intérêt, mais va plus bénificer d’une baisse de taux qu’il va souffrir d’une hausse
Donc, quand on anticipe des baisses de taux : convexité élevée

Question 24

Comment obtenir la durée en année

Answer 24

Dm en période de coupon/m
PAS INTUITIF

Question 25

Quels sont les avantages d'une faible volatilité

Answer 25

la sensibilité des taux d'intérêt sera presque linéaire et plus prévisible

Question 26

Propriété de la convexité

Answer 26

Amplifie le gain en capital résultant d'une baisse de taux d'intérêt et amoindrir la perte lorsque le taux du marché augmente ** imaginer la courbe ***

Question 27

Quelle est la meilleure mesure?

Answer 27

La convexité, le marché aime la convexité et sera prêt à payer cher pour