Chapitre 4 : Structure à terme des taux Flashcards
(22 cards)
Quelles sont les deux composantes du taux de rendement
- Le rendement de référence, soit le taux qu’on pourrait obtenir sur un titre identique, mais sans risque
- La prime de risque, la prime de rendement reflètant le risque de l’obligation
Prime de risque
y^oblig - y^ref
Prime de risque relative
prime de risque/y^ref
prme de risque = y^obl - y^ref
Ratio de taux
y^obl/y^ref
Facteurs qui affectent la prime de risque
Le type d’émetteur
L’écart de crédit/qualité
Présence de clauses optionnelles
Taxation des intérêts
Liquidité
Finançabilité
Échéance
Courbe de rendement à l’échéance
représentation graphique de la relation entre le taux de rendement à l’échéance et l’échéance, pour des obligations avec un risque de crédit similairE
Généralement croissantem sauf quand le marché anticipe des baisses des taux
Limité par le type d’obligation
Doit être construite avec des obligations de même TC ou des obligations zéro-coupons
Taux de rendement au comptant
zt
taux de rendement effectif par période d’une obligation zéro-coupon d’échéance t périodes
c’est le rendement d’une obligation zéro-coupon par période
Structure à terme des taux
c’est l’ensemble des taux de rendement au comptatn pour différentes échéances
Courbe théorique des rendements au comptant à l’échéance
Construite avec la valeur nominal annuelle des zt
Lorsque la pente est positive, la courbe de rendement au comptant se situe au dessus de la courbe des rendements à l’échéance, vice-versa
Comment peut-on obenir les taux au comptant théorique
Avec les prix, les coupons et les valeurs nominales d’obligations ou le taux de rendement des obligations zéro-coupons sur le marché
Il faut procédé recursivement
Courbe de rendement à l’échéance au pair
courbe de rendement à l’échéance d’obligations ayant été transformées pour être au pair, c’est-à-dire TC=Y et M=P
Cette courbe permet de réduire l’effet du taux de coupon
Elle suppose que les coupons sont ré-investis aux taux zt
Il faut recalculé les nouveaux taux de coupons
Taux de rendement à terme
tfn
t : période de début
n : échéance
c’est l’anticipation des taux au comptant futur
effectif par période
implicite entre t et t+n
extraits à partir des taux de rendement au comptant actuels
Quelles sont les formes observées de la structure à terme des taux
- croissante/normale
- décroissante/inversée
-horizontal/plate
-bossue
Que signifie une forme observée croissante
C’est une pente positive
On anticipe des hausses de rendement avec l’échéance, donc un obligation 5 ans aura un rendement plus élevé qu’une obligation 1 an
Reflète une économie saine
Anticipe des hausse de taux dans le futurQ
Que signifie une forme observée décroissante
Le rendement diminu avec l’échéance
Peut être le résultat d’une politique monétaire très restrictive ou de taux intérêt élevé
Démontre une grande probabilité de récession
Que signifie une forme observée plate
C’est une période de transition
Que signifie une forme observée bossue
La forme est normale sur le premier segment, donc le rendement augmente avec l’échéance, puis la forme devient anormale sur le reste, donc lorsque le rendement commence à décroître avec l’échéance
Quels sont les théories qui expliquent la forme de la structure à terme des taux
- Anticipations futures
- Prime de liquidité
3.Segementation du marché - Habitats préférés
Théorie des anticipations futures
Le taux tfn est égale à l’espérance des taux zn
Les agents sont neutres face au risque
La structure à terme de taux reflete seulement les anticipations du marché quant aux taux au comptants
Si la forme est croissante : anticipe des hausses
Si la forme est décroissante : anticipe des baisses
Si la forme est plate : stabilité
Théorie de la prime de liquidité
les anticipations futures incluent une prime de liquidité qui augmentent avec l’échéance
Les agents sont averses au risque et ils préfèrent les placements courts terme, donc moins volatile et plus liquide
La structure à terme des taux d’intérêt reflete les anticipations du marché quant au taux au comptant à venir et la prime de liquidité
Théorie de la segmentation de marché
la forme de la courbe est déterminée par l’offre et la demande pour chaque échéance
La détermination des taux à court terme est indépendante de la détermination des taux à long terme
La seule préférence des agents est leur horizon
Les deux marchés sont segmentés
Théorie des habitats préférés
C’est un compromis entre la théorie de la prime de liquidité et la segmentation des marchés
Il existe une prime de liquidité, mais comme le marché est partiellement segmenté, la prime de liquidité n’est pas nécessairement croissante avec l’échéance
Les agents sont prêts à sortir de leur habitats préférés si on leur offre une prime de liquidité suffisante
Leur habitat préféré aka court term
