Tema 3: Deuda a medio y largo plazo

Question 1

¿Que son los empréstitos?

Answer 1

Operaciones de amortización en las que el capital prestado se divide en un número muy elevado de operaciones de préstamo que se van reembolsando de acuerdo con un plan general y unitario de amortizaciones y en el que todas las operaciones tienen a “priori” unas condiciones financieras equivalentes

Question 2

¿Como son las partes del empréstito?

Answer 2

Alícuotas

Question 3

¿Como se materializan las partes alícuotas en las que se dividen las operaciones del préstamo?

Answer 3

“Valores” que pueden se negociables

Question 4

¿Cuales son las diversas denominaciones de los “valores”?

Answer 4

Obligaciones si el vencimiento es superior a 5 años
Bonos si el vencimiento es inferior a 5 años
Genéricamente, suele clasificarse a todas como “obligaciones”

Question 5

Las obligacionistas son…

Answer 5

Los prestamistas múltiples de la operación

Question 6

El emisor es…

Answer 6

el prestatario único de la misma

Question 7

C:

Answer 7

Cuantía de la prestación en que se subdivide el empréstito (obligación). Cuando C cotiza al 100% se dice que cotiza “a la par” o por su valor nominal si se expresa en unidades monetarias. Recibe el nombre de valor nominal de la obligación

Question 8

N:

Answer 8

Número total de títulos emitidos (números de partes en que se subdivide la operación global)

Question 9

C^T

Answer 9

Prestación Total o total nominal del empréstito

Question 10

i:

Answer 10

tipo de interés aplicado para calcular los flujos de caja que el inversor (obligacionista) irá recibiendo a lo largo del tiempo. Si los pagos en concepto de intereses se producen de forma periódica en el tiempo, reciben el nombre de cupones

Question 11

¿Que supondremos sobre la dinámica de amortización?

Answer 11

Que todos los títulos tienen la misma

Question 12

¿Que supone este suposición sobre la dinámica de amortización?

Answer 12

Basta con realizar el estudio financiero de un bono/obligación y hacerlo extensivo a los restantes. Asimismo la generalización a la totalidad del empréstito es sencilla, pues basta con multiplicar los valores correspondientes a una obligación por el número de títulos emitidos.

Question 13

¿Como anotáramos el prestación?

Answer 13

En negativo

Question 14

Prestación

Answer 14

lo que pagan los inversores por adquirir el titulo

Question 15

¿Como anotáremos el contraprestación?

Answer 15

positivo

Question 16

Contraprestación

Answer 16

Lo que reciben los inversores por tener el título

Question 17

La prestación y la contraprestación del empréstito se obtienen…

Answer 17

multiplicando la correspondiente a una obligación por el número de títulos emitidos

Question 18

Nominal total que recibe el emisor en t0

Answer 18

C^T=C*N

Question 19

Cantidad total que page el emisor en cada t:

Answer 19

as=a’s*N

Question 20

La notación responde a la necesidad de

Answer 20

distingue el término amortizativo (a’s, ts) de una obligación del correspondiente término amortizativo del emisor que se denotará por (as, ts)

Question 21

Término amortizativo

Answer 21

Los intereses o cupones que paga la entidad o el estado por financier el inversor

Question 22

Al tratarse de una operación financiera de préstamo deberá verificarse

Answer 22

la equivalencia financiera entre la prestación y la contraprestación

Question 23

prestación

Answer 23

valor nominal de la obligación

Question 24

contraprestación

Answer 24

términos amortizativos percibidos por el obligacionista

Question 25

Los empréstitos de obligaciones pueden clasificarse según distintos criterios: (4)

Answer 25

1. - Por la forma de reembolso de los títulos 2. - Por la existencia de características comerciales 3. - Por la posibilidad de cálculo del coste o rendimiento de la operación 4. - Por la modalidad de préstamo que representa la obligación

Question 26

¿Como se clasifica un empréstito de obligación según la forma de reembolso de los títulos ?

Answer 26

Reembolso simultáneo | Reembolso no simultáneo

Question 27

Reembolso simultáneo

Answer 27

Todos los títulos tienen la misma duración y se amortizan en una misma fecha, prefijada en el momento de la emisión, en la que queda extinguida la operación

Question 28

Reembolso no simultáneo

Answer 28

Implica que no todos los títulos tienen la misma duración, sino que se amortizan escalonadamente. El emisor, mediante un procedimiento aleatorios, determina los títulos concretos que se amortizan en cada momento. Este tipo de obligaciones se conoce como títulos amortizables por sorteo.

Question 29

¿Como se clasifica un empréstito de obligación según la existencia de características comerciales ?

Answer 29

Empréstitos puros | Empréstitos comerciales

Question 30

Empréstitos puros

Answer 30

Cuando las obligaciones son emitidas por el nominal; las entregas realizadas por los obligacionistas son recibidas íntegramente por el emisor y los pagos realizados por este se destinan exclusivamente al abono de los intereses y la amortización del nominal.

Question 31

Empréstitos comerciales

Answer 31

Cuando no se cumple la condición anterior y existen pagos adicionales en concepto de gastos, primas, etc.

Question 32

¿Como se clasifica un empréstito de obligación según la posibilidad de cálculo del coste o rendimiento de la operación ?

Answer 32

Empréstitos predeterminados | Empréstitos postdeterminados

Question 33

Empréstitos predeterminados

Answer 33

En los que tanto el coste como el rendimiento pueden ser calculados a priori

Question 34

Empréstitos postdeterminados

Answer 34

Cuando el coste y/o el rendimiento de la operación solo pueden conocerse a posteriori

Question 35

¿Como se clasifica un empréstito de obligación según la modalidad de préstamo que representa la obligación ? (4)

Answer 35

- Obligaciones/Bonos de tipos americano - Obligaciones/Bonos de tipo cupón cero o simples - Obligaciones/Bonos de tipo francés - Obligaciones con amortización progresiva

Question 36

Obligaciones/Bonos de tipos americano

Answer 36

El obligacionista realiza una entrega única en el momento de la compra y a cambio recibe periódicamente los intereses (cupones) y la amortización integra del títulos al final de la operación.

Question 37

Obligaciones/Bonos de tipo cupón cero o simples

Answer 37

El obligacionista, a cambio de la entrega única realizada en el momento de la compra, recibe una entrega también única en el momento del reembolso (final de la operación). Son operaciones simples, esto es, de prestación y contraprestación únicas.

Question 38

Obligaciones/Bonos de tipo francés

Answer 38

El obligacionista realiza una entrega única en el momento de la compra y a cambio recibe periódicamente términos amortizativos constantes durante toda la vida del empréstito.

Question 39

Obligaciones con amortización progresiva

Answer 39

Los obligacionistas reciben periódicamente durante toda la vida de la obligación no solo los intereses sino también los reembolso parciales, siguiendo la dinámica de cualquiera de los métodos de amortización.

Question 40

Las modalidades básicas de emisión de bonos y obligaciones se reducen en:

Answer 40

Aseguramiento Subasta Best Effort

Question 41

¿Cual modo de emisión es el más común de estos títulos?

Answer 41

Asegurameitno sindicado

Question 42

Aseguramiento sindicado

Answer 42

Participa unas entidades financieras que, a cambio de una remuneración en forma de comisión sobre el nominal de la operación, se comprometen a proveer el volumen de fondos que requiere el prestatario en caso de no colocarse la totalidad de la emisión entre inversores finales.

Question 43

Sistema de subasta

Answer 43

Subastas competitivas en las que se reciben pujas por precio y volumen de los asistentes sobre una referencia de características prestablecidas. El emisor procede a ordenador las ofertas por precio, fija un nivel y por encima de ese precio (marginal) todas las ofertas son adjudicadas al precio ofrecido o al precio medio ponderados y son rechazados los que incorporan precios inferiores

Question 44

Best Effort

Answer 44

Muy similar al aseguramiento, salvo que llegado el momento del desembolso, si no se consigue alcanzar una distribución total de los títulos, la entidad financiera encargada de la emisión puede devolver aquellos que no colocó

Question 45

En los empréstitos puros....

Answer 45

los términos amortizativos pagados por el emisor son recibidos íntegramente por los obligacionistas y se destinan en exclusiva a pagar los intereses devengados en la operación y al reembolso del capital prestado. En estas condiciones, el tanto efectivo de coste para el emisor y el de rendimiento para el conjunto de los obligacionista es el mismo y coincide, a su vez, con el definido pro la ley interna de la operación.

Question 46

¿Que es necesario plantear cuando en un empréstito se incluyen las características comerciales? (5)

Answer 46

La equivalencia financiera entre la prestación y la contraprestación para obtener el tanto efectivo de la operación que, además no tiene porqué ser único. - Tanto efectivo del emisor - Tanto efectivo del conjunto de los obligacionistas - Tanto efectivo a priori de una obligación (a vencimiento) - Tanto efectivo a posterior de una obligación (primea, tipos indexados...)

Question 47

Características Comerciales Bilaterales

Answer 47

Estas características afectan tanto al prestamista como el prestatario y su cuantía es entregado por uno de ellos y recibida íntegramente por el otro

Question 48

Prima de emisión

Answer 48

Se dice que un empréstito tiene prima de emisión cuando el precio de adquisición de las obligaciones (PA) no coincide con su valor nominal (C). La prima de emisión es la diferente entre ambos valores.

Question 49

Existen dos posibilidades de introducir la primea de emisión en el empréstito:

Answer 49

- El emisor emite a un precio único y distinto del nominal. La prima de emisión (positiva o negativa) es la misma para todas las obligaciones - El emisor emite el empréstito mediante subasta. En este caso, el precio de la obligación viene determinado por la resolución de una subasta competitiva, pudiendo darse distintos precios para las obligaciones

Question 50

¿La prima de emisión afecta la dinámica amortizativa del empréstito?

Answer 50

No

Question 51

¿La prima de emisión afecta a los tantos efectivos?

Answer 51

Si

Question 52

¿La prima de emisión afecta a la equivalencia financiera?

Answer 52

Si

Question 53

Prima de amortización

Answer 53

Se dice que un empréstito tiene prima de amortización cuando el valor de reembolso C's de las obligaciones que resultan amortizadas en el momento ts, no coincide con la reserva matemática Cs de las mismas. La cuantía de la prima de amortización será la diferencia entre ambas cantidades.

Question 54

Caracteristicas del prima de amortización

Answer 54

- Es pagada por el emisor y se suma al nominal amortizado - Puede ser (positiva o negativa) constante para todos el empréstito o variable, dependiente del momento en que resulten amortizadas las obligaciones, pero eso sí, idéntica para todas las que resulten amortizadas en el mismo sorteo.

Question 55

¿La prima de amortización afecta a los tantos efectivos?

Answer 55

Si

Question 56

¿La prima de amortización afecta la estructura del términos amortizativo del empréstito?

Answer 56

Si

Question 57

¿Que pasara al tanto efecto de coste para el emisor si la prima de amortización es positiva?

Answer 57

Aumentará

Question 58

¿Quien puede ser afectado por los características comerciales unilaterales?

Answer 58

Emisor y Obligacionsita

Question 59

¿Que características comerciales unilaterales afectan al emisor?

Answer 59

- Gastos Iniciales - Gastos periódicos - Gastos Finales

Question 60

Gastos Iniciales

Answer 60

Gastos de estudio, de publicidad, de diseño de la emisión, de colocación, de escritura, etc. Afecta a los tantos efectivos, pero no a la estructura del termino amortizativo.

Question 61

Gastos periódicos

Answer 61

Gastos procedentes de la necesidad de concertar la administración y la amortización del empréstito con una entidad financiera. Afectan a los tantos efectivos y a la estructura de los términos amortizativos.

Question 62

Gastos Finales

Answer 62

Básicamente son gastos derivados del levantamiento de garantía constituidas en el momento de la emisión. Afectan a los tantos efectivos y al último términos amortizativo

Question 63

¿Que características comerciales unilaterales afectan al obligacionista?

Answer 63

Los obligacionistas soportan gastos como comisiones de suscripción, mantenimiento y reembolso que son percibidas normalmente por el intermediario financiero

Question 64

Cláusula de cancelación anticipada

Answer 64

Es frecuente que en los empréstitos existan cláusulas de cancelación anticipada, generalmente, por el valor de la reserva a favor del emisor, a favor de obligacionista, o incluso, a favor de ambos. Esta posibilidad puede ejercerse en la fecha o fechas previstas en las condiciones de emisión. La condición determinante que llevará al ejercicio de tal derecho será la relación existente entre el tipo de interés que ofrece el empréstito y el tipo de interés de mercado y su consiguiente reflejo en la cotización de los títulos.

Question 65

Si el tipo interés de mercado es Superior al tipo del empréstito... (obligacionistas)

Answer 65

el valor financier de la obligación será inferior al de la reserva, que es el valor previsto para la cancelación. En este caso, el obligacionista se verá inclinado a ejercer ficha cláusula y recuperar la inversión, lo que le permitirá, a los tipos de interés vigentes, mejorar la rentabilidad.

Question 66

Si el tipo interés de mercado es Superior al tipo del empréstito... (emisor)

Answer 66

Situación contraria al obligacionista, por cuanto la refinanciación de su deuda le originaría un mayor coste. Incluso en el caso de que el emisor deseara cancelar la operación, le resultaría más barato acudir al mercado secundario a comprar sus obligaciones que cotizan por un valor inferiror al de la reserva.

Question 67

Si el tipo de interés de mercado es inferior al tipo del empréstito... (obligacionista)

Answer 67

Las posiciones se invierten. Las obligaciones cotizarán por encima de la reserva, y los obligacionistas interesados en recuperar su inversión, lo harían acudiendo al mercado secundario y no ejerciendo su derecho de cancelación.

Question 68

Si el tipo de interés de mercado es inferior al tipo del empréstito... (emisor)

Answer 68

Sin embargo, el emisor sí que estaría interesado en cancela la operación, ya que podría cancelar la deuda "cara" y refinanciarse a tipos de mercado más bajos