Tema 3: Deudas a media y largo plazo. Parte 2: Bonos y Obligaciones del Estado

Question 1

Características

Answer 1

Todas las características son iguales que para los ByO corporativos salvo que la deuda del Estado está emitida por el Tesoro Público. Los ByO del Estado se emite por el Gobierno para financier el déficit público.

Question 2

La Deuda Pública del Estado Español se considera…

Answer 2

una inversión segura, con un riesgo de crédito “prácticamente” inexistente.

Question 3

Son títulos con…

Answer 3

rendimiento explícito y emitidos con cupones anuales desde 1990 y semestrales, con anterioridad a ese año. En estos momentos, los pagos de los intereses se reciben en forma de cupón anual.

Question 4

Tanto los bonos como las obligacionistas son de tipo…

Answer 4

americano

Question 5

El valor nominal mínimo que puede solicitarse a una subasta es de…

Answer 5

1000 euros

Question 6

Las peticiones por importe superiores han de ser…

Answer 6

múltiples de 1000 euros

Question 7

En la actualidad el Tesoro emite Bonos a…

Answer 7

dos, tres y cinco años

Question 8

Obligaciones a…

Answer 8

diez, quince y treinta años

Question 9

Las emisiones de estos valores se llevan a cabo mediante…

Answer 9

Subasta competitiva y en sucesivo tramos a fin de alcanzar un volumen en circulación elevado que asegure que los valores sean muy líquidos

Question 10

Procedimiento de Emisión por Subasta

Answer 10

El mismo que fue explicado en el caso de las Letras del Tesoro, pero en lugar de en tipos de interés en precios. En las ofertas competitivas que se presenten a las subastas de ByO del Estado, el precio que se está dispuesto a pagar por la deuda que se solicita de formulará ex-cupón, es decir, el precio de compra sin tener en cuenta el importe del cupón corrido (CC) devengado.

Question 11

CC=

Answer 11

Importe del cupón * nº de días desde el último cupón / nº días del periodo de cobro del cupón

Question 12

El precio a pagar por la deuda será:

Answer 12

Precio Compra = Precio ex cupón + CC

Question 13

Para poder interpretar correctamente los datos hay que tener en cuenta que…

Answer 13

los precios de los ByO aparecen expresados como precios ex-cupón, es decir sin incluir los intereses devengados y no cobrados correspondientes al tiempo que media entre el vencimiento del último cupón y la fecha de valoración

Question 14

Fecha de las Subastas

Answer 14

A principios de cada año, el Tesoro publica en el Boletín Oficial del Estado un calendario donde se establecen las fechas de celebración de las subastas de cada instrumento de Deuda del Estado, así como las fecha de presentación de peticiones, liquidación y entrega de los valores.

Question 15

Subastas Ordinarias

Answer 15

Aquellas que se celebran con periodicidad establecida. Tradicionalmente han tenido una periodicidad mensual o quincenal. Normalmente se han venido realizando, al mes, una subasta de cada un de las referencias de ByO en emisión.

Question 16

Tramos

Answer 16

En las emisiones de ByO del Estado, se utiliza la técnica de la agregación, o emisión por tramos, que consiste en mantener abierta la emisión del mismo valor durante varias subastas consecutivas (tres al menos). Los valores adjudicados en la distintas subastas son fungibles entre sí, por tener el mismo cupón nominal y las misma fecha de pago de intereses y de amortización. Cuando el volumen nominal total emitido alcanza un volumen que se encuentra en el entrono de los 12.000-14.000 millones de euros, se cierra ese código valor y se abre uno nuevo. La emisión mediante tramos tiene la finalidad de alcanzar un volumen en circulación elevado que asegure que los valores sean líquidos.

Question 17

El precio adjudicación de los valores de determina de la siguiente forma:

Answer 17

• Las peticiones entre el precio mínimo (marginal) y el precio medio ponderado pagarán el precio ofertado
• Las peticiones por encima del precio medio ponderado y las peticiones no competitivas pagaran el precio medio ponderado. La cotización se realiza ex-cupón.

Question 18

Las ByO del Estado se emiten con un…

Answer 18

cupón fijo.

Question 19

Cada año los inversores recibirán el cupón que corresponde a los…

Answer 19

valores adquiridos. De esta forma el inversor conoce con exactitud, al comienzo de su inversión, los intereses que recibirá cada año.

Question 20

Los cupones se pagan…

Answer 20

cada año aunque es posible que el primer cupón se perciba antes o después de que hay transcurrido exactamente un año.

Question 21

El cálculo de los precios o tipos de interés se realiza con…

Answer 21

capitalización compuesta y 365 días

Question 22

Modalidades de negociación

Answer 22

Sobre los activos de renta fija a largo plazo, tanto de deuda pública como de deuda privada, se puede instrumentar toda la operativa ya analizada en el tema 1

Question 23

Operaciones simples

Answer 23

compra-veta al contado (a vencimiento y con venta en el secundario) y compra- venta a plazo

Question 24

Operaciones dobles

Answer 24

REPOs y simultáneas

Question 25

Tantos efectivo (Cap Compuesta y 365 días)

Answer 25

Las rentabilidad de los ByO del Estado depende de su cupón fijo y del precio efectivo que se paga al adquirirlos

Question 26

Tanto efectivo de la operación pura

Answer 26

Será el tipo de interés que establece la equivalencia financiera entre el capital invertido y el valor actualizado de todos los cobros que se perciben. Si se llega a vencimiento el último cobro es el cupón correspondiente a ese año más el valor nominal y si se vende antes de llegar a la fecha de vencimiento el último cobro será el valor de venta del activo. Los pagos de determinan aplicando la base de cálculo ACT.

Question 27

El tanto efectivo de rendimiento

Answer 27

Tiene en cuenta la comisiones que afectan al prestamista (es decir, al inversor que compra un By/oO). Gastos iniciales, ej. comisión de suscripción. Gastos finales, ej. Comisión de amortización o de reembolso.

Question 28

El tanto efectivo de coste

Answer 28

Tiene en cuenta las comisiones que afectan al prestatario (es decir, al Estado que vende este tipo de activo financiero). Y que en este contexto en general no se calcula.

Question 29

La segregación de un bono o de una obligación significa...

Answer 29

transformar un bono con cupones en nuevos valores cupón cero (valores con rendimiento implícito) procedentes tanto de los cupones como del principal del bono original. A los nuevos cupones cero se les denomina "cupones segregados" y al principal "principal segregado". El esquema de la segregación de un bono de n cupones sería el siguiente.

Question 30

Los valores segregados son...

Answer 30

valores con rendimiento implícito que provienen de la segregación de algunas emisiones de ByO.

Question 31

De esta manera, a partir de un ByO se pasa a tener...

Answer 31

una serie de cupones segregaos y un principal segregado, cada uno de ellos correspondiente al pago de cada cupón y al pago final a la amortización del bono.

Question 32

Por tanto...

Answer 32

no es necesario invertir en un ByO del Estado enteros, sino que se puede adquirir uno de sus cupones o su principal independientemente del resto.

Question 33

Los Strips son valores con rendimiento

Answer 33

implícito, es decir, no pagan un cupón periódico, sino que ofrecen un pago único en el momento de vencimiento o venta del valor.

Question 34

La segregación de un valor es como si se transformase un ByO del Estado en

Answer 34

un conjunto de Letras del Tesoro (bonos cupón cero) a distintas vencimientos (una Letra por cada cupón y por el principal).

Question 35

Valoración de un Strip

Answer 35

La valoración consiste en actualizar al tipo de interés de mercado el único flujo de caja, ya sea un cupón segregado o un nominal. Los valores Segregados tienen vencimientos que llegan hasta los 30 años, lo cual permite a los inversores encontrar el plazo que más les interesa. Así, los inversores puede asegurarse un pago único en el momento futuro que deseen sin tener que preocuparse de cobrar y reinvertir los cupones, como ocurre con los ByO del Estado.

Question 36

¿Quien emite Valores Segregados?

Answer 36

El Tesoro Público no emite directamente valores Segregados, sino que emite ByO "completos" y son determinadas entidades financieras colaboradoras las que realizan la agregación para obtener los Strips y posteriormente los comercializan. Para ello, el Tesoro autoriza la segregación de los bonos emitidos.