Markkinoiden väärinkäyttö Flashcards
(15 cards)
Komissio julkaisi helmikuussa 2025 ns. omnibus-ehdotuksen. Mikä se on ?
Tavoitteena on keventää yritysten hallinnollista taakkaa ja parantaa Euroopan kilpailukykyä.🇪🇺
* Tiettyjen yhtiöiden kohdalla pidennystä raportointivelvollisuuksien määräaikoihin
Vaikutukset kestävyysraportointivelvoitteisiin🌱
* ESRS-standardien yksinkertaistaminen
🚛🌾 Lisäksi ehdotetaan muutoksia muun muassa yritysvastuudirektiiviin (CSDDD) sekä EU-taksonomiaan.
* Jatkossa yritysten huolellisuusvelvoite kohdistuisi vain niiden arvoketjussa oleviin suoriin alihankkijoihin.
* Seurantatoimenpiteiden taajuus harvenisi viiteen vuoteen nykyisen vuosittaisen seurannan sijaan.
Miksi rahoitusmarkkinoiden luotettavuus ja yleinen luottamus ovat tärkeitä taloudelle? (MAR -asetuksen johdanto)
🩷 Yhdentyneet, tehokkaat ja avoimet rahoitusmarkkinat edellyttävät, että markkinat ovat luotettavat!
🤴🏼👸🏽💰 Arvopaperimarkkinoiden häiriötön toiminta ja yleinen luottamus markkinoihin ovat taloudellisen kasvun ja vaurauden ennakkoehtoja.
JOTEN markkinoiden väärinkäyttö vähentää rahoitusmarkkinoiden luotettavuutta ja yleistä luottamusta arvopapereihin ja johdannaisiin.👎🏼
Mitä markkinoiden väärinkäytöllä tarkoitetaan ja miksi sen estäminen on tärkeää?
Markkinoiden väärinkäytön käsite kattaa laittoman toiminnan rahoitusmarkkinoilla, ja tätä asetusta sovellettaessa kyseistä käsitettä olisi tulkittava siten, että se sisältää:
- sisäpiirikaupat 🤝
- sisäpiiritiedon laittoman ilmaisemisen
- markkinoiden manipuloinnin
👐🏼🚫 Tällainen toiminta estää markkinoiden täysimääräisen ja asianmukaisen avoimuuden, joka on ennakkoehto kaikkien talouden toimijoiden kaupankäynnille yhdentyneillä rahoitusmarkkinoilla.
Miksi on tärkeää ymmärtää sääntelyn taustalla olevat tavoitteet, kuten sisäpiirikauppasääntelyn tarkoitus?
Tarkoituksena on suojata rahoitusmarkkinoiden luotettavuutta ja lujittaa sijoittajien luottamusta, johon vaikuttaa muun muassa varmuus siitä, että sijoittajia kohdellaan yhdenvertaisesti ja suojataan sisäpiiritiedon perusteettomalta käytöltä.
Miten määrittelisit sisäpiiritiedon?
Sisäpiirintieto on oikeudellinen konstruktio, jolla pyritään määrittelemään rahoitusvälineeseen liittyvää tiedollista etumatkaa, jonka turvin sisäpiiritiedon hallussapitäjä kykenee sijoituspäätöksissään oikeudettomasti hyötymään muiden sijoittajien kustannuksella heidän markkinoita kohtaan tuntemaa luottamustaan horjuttavalla tavalla.
Sisäpiiritiedolla tarkoitetaan luonteeltaan täsmällistä, julkistamatonta tietoa, joka liittyy liikkeeseenlaskijaan tai rahoitusvälineeseen, ja jolla julkistettuna todennäköisesti olisi huomattava vaikutus rahoitusvälineen tai siihen liittyvän rahoitusjohdannaisen hintaan.
Miten määrittelet ensisijaisen ja toissijaisen sisäpiiriläisen?
Ensisijaiset sisäpiiriläiset
* Sisäpiiritiedon saaminen perustuu statukseen (asema, toimi/ tehtävä, osakeomistus):
* Yhtiön hallinto-, johto- tai valvontaelinten jäsenet.
* Merkittävät osakkeenomistajat.
* Liikkeeseenlaskijan palveluksessa olevat (talous/ rahoitus/ lakiosasto) tai esim. Pörssin työntekijä, viranomainen ym.
* Henkilöt, jotka saaneet tiedon rikollisen toiminnan kautta (esim. hakkerointi, lahjonta, luottamusaseman väärinkäyttö).
Toissijaiset sisäpiiriläiset
* Jokainen henkilö, joka tiesi tai jonka olisi pitänyt tietää saamansa tiedon olevan sisäpiiritietoa (ei status, vaan yleensä saatu vihje).
Miten tiedon täsmällisyys määritellään sisäpiiritiedon yhteydessä, ja millä perusteilla rajataan pois epävarmat tai epätäsmälliset tiedot?
Tiedon täsmällisyys sisäpiiritiedon kontekstissa tarkoittaa, että tieto viittaa joko jo tapahtuneisiin olosuhteisiin tai sellaisiin tapahtumiin, joiden voidaan kohtuudella odottaa tapahtuvan. Tieto on täsmällistä silloin, kun se on riittävän tarkkaa, jotta sen perusteella voidaan tehdä järkeviä johtopäätöksiä sen mahdollisesta vaikutuksesta rahoitusvälineen arvoon. Esimerkiksi toteutunut tapahtuma tai valmisteilla oleva päätös voi olla täsmällistä tietoa.
Epävarmat tai epätäsmälliset tiedot, kuten markkinahuhut ja alustavat spekulatiiviset tiedot, rajataan pois. Tässä keskeistä on kohtuullinen odotus, eli tiedon toteutumisen mahdollisuuden tulee olla realistinen, vaikka se ei olisi todennäköinen. Euroopan unionin tuomioistuimen (EUTI) ratkaisu Geitl v Daimler AG korostaa objektiivista arviointia: tieto arvioidaan järkevän ja huolellisen henkilön näkökulmasta.
Pitkäkestoisten prosessien välivaiheet voivat myös olla sisäpiiritietoa, mikäli ne täyttävät täsmällisyyden kriteerit ja ovat riittävän tarkkoja vaikutusten arviointiin. Yleisiä esimerkkejä ovat yritysjärjestelyt, joissa tiedon tarkkuus ja tiedottamiskynnyksen ylitys ratkaisevat, milloin tieto on sisäpiiritietoa.
Mitä tarkoitetaan tiedon julkistamattomuudella sisäpiiritiedon yhteydessä, ja milloin tieto lakkaa olemasta sisäpiiritietoa?
Tiedon julkistamattomuus tarkoittaa, että tieto ei ole tullut laillisesti saataville markkinoille eli sitä ei ole julkistettu markkinahäiriöasetuksen (MAR) mukaisesti. Tämä tarkoittaa myös sitä, että tieto ei ole muutenkaan yleisesti saatavilla markkinoilla. Jos tieto kuitenkin on markkinoiden käytettävissä, vaikka sitä ei olisi julkistettu virallisesti, sitä ei pidetä sisäpiiritietona.
Jotta tieto olisi markkinoilla saatavilla, sen täytyy olla julkistettu riittävällä tavalla, tyypillisesti tavanomaisen tiedottamiskanavan kautta, kuten pörssitiedotteella tai yhtiön nettisivuilla. Tärkeää on myös sijoittajien yhdenvertainen kohtelu eli tieto on tullut tasapuolisesti kaikkien saataville.
Tiedon asema sisäpiiritietona päättyy siihen hetkeen, kun tieto on tullut tasapuolisesti ja riittävän laajasti markkinoille. Tällöin tieto lakkaa olemasta sisäpiiritietoa ja markkinat voivat reagoida siihen vapaasti ilman sisäpiirisääntöjen rikkomista.
Mitä vaatimuksia sisäpiiritiedon julkistamiselle asetetaan, ja milloin sen julkistamista voidaan lykätä?
Sisäpiiritieto on julkistettava mahdollisimman pian, jotta yleisöllä on nopea ja tasapuolinen pääsy tärkeään tietoon. Tiedon tulee olla saatavilla niin, että sijoittajat voivat arvioida sitä perusteellisesti, asianmukaisesti ja oikea-aikaisesti. Julkistamisen yhteydessä tieto pitää ilmoittaa selkeästi sisäpiiritiedoksi, eikä sitä saa yhdistää yhtiön markkinointiin. Tavallisesti tieto julkaistaan pörssitiedotteella, joka noudattaa Helsingin pörssin sääntöjä. Lisäksi tiedonantovelvollisuus koskee vain suoraan liikkeeseenlaskijaan liittyvää sisäpiiritietoa.
Julkistamista voidaan lykätä, jos välitön julkistaminen todennäköisesti vaarantaisi liikkeeseenlaskijan oikeutetut edut, eikä lykkäys johtaisi yleisöä harhaan. Lisäksi liikkeeseenlaskijan tulee pystyä takaamaan tiedon säilyminen luottamuksellisena. Jos luottamuksellisuutta ei enää pystytä takaamaan, tieto on julkaistava niin pian kuin mahdollista. Eli: Johtaisiko tiedon julkistamatta jättäminen todennäköisesti sijoittajia harhaan? > Jos näin tapahtuisi, julkistamisen lykkääminen vaarantaisi sijoittajien aseman
Anna esimerkkejä: Millaisissa tilanteissa sisäpiiritiedon julkistamista voidaan lykätä liikkeeseenlaskijan etujen suojelemiseksi?
- Yritysjärjestelyihin liittyvät neuvottelut, joiden lopputulos todennäköisesti vaarantuisi välittömästä julkistamisesta.
- Liikkeeseenlaskijan taloudelliseen elinkelpoisuuteen kohdistuva vakava ja välitön uhka ja julkistaminen saattaisi vakavasti haitata nykyisten ja potentiaalisten osakkeenomistajien etuja vaarantamalla liikkeeseenlaskijan taloudellisen aseman vahvistumiseen tähtäävien neuvotteluiden loppuunsaattamisen.
- Yhtiön hallintoelimen päätös edellyttää toisen toimielimen hyväksynnän.
- Uuden tuotteen tai keksinnön kehittäminen ja välitön julkistaminen vaarantaisi todennäköisesti immateriaalioikeudet.
- Liiketoimi vaatii viranomaisen hyväksynnän.
Mitä tarkoitetaan sisäpiiritiedon olennaisuudella ja miten sitä arvioidaan sijoittajan näkökulmasta?
Sisäpiiritiedon olennaisuus tarkoittaa sitä, että tieto vaikuttaa merkittävästi ja todennäköisesti rahoitusvälineen arvoon eli hintaan. MAR-asetuksen mukaan tieto on olennaista, jos järkevästi toimiva sijoittaja käyttäisi sitä yhtenä sijoituspäätöksensä perusteena, mikä tunnetaan myös “järkevän sijoittajan testinä”. Olennaisuuden arviointi tehdään tapauskohtaisesti ottaen huomioon tiedon vaikutuksen laajuus ja todennäköisyys.
Arvioinnissa huomioidaan myös, voisiko tiedon avulla ansaita kurssimuutoksesta, mitä tietoa on aiemmin ollut saatavilla päätöksenteon aikaan, miten yhtiö on aiemmin tiedottanut ja miten markkinat ovat reagoineet samankaltaisiin tietoihin. Näin pyritään varmistamaan, että tieto on riittävän merkityksellistä ja relevanttia sijoittajien päätöksenteon kannalta.
Anna esimerkkejä tyypillisistä sisäpiiritiedoista…
- merkittävät tilaukset tai investointipäätökset,
- tärkeät sopimukset,
- yritysjärjestelyt ja -kaupat,
- hintojen tai valuuttakurssien muutokset,
- luottotappiot,
- uudet yhteistyöjärjestelyt,
- tutkimustulokset ja uuden tuotteen kehitys,
- oikeudelliset prosessit,
- taloudelliset vaikeudet,
- viranomaispäätökset,
- muutokset taloudellisessa asemassa sekä merkittävät muutokset yhtiön toiminnassa.
Mitä tarkoittaa sisäpiirikaupan kielto, ja miten sisäpiiritiedon käyttö tunnistetaan kauppojen yhteydessä?
Sisäpiirikaupan kielto tarkoittaa, että henkilö, joka hallussaan pitää sisäpiiritietoa, ei saa käyttää tätä tietoa hyväkseen ostamalla tai myymällä rahoitusvälineitä, joihin tieto liittyy — ei omaksi eikä kenenkään muun eduksi. Tämä kielto koskee myös toimeksiantojen peruuttamista tai muuttamista sen jälkeen, kun henkilö on saanut sisäpiiritiedon, vaikka toimeksianto olisi annettu aiemmin. Tällöin oletetaan, että sisäpiiritietoa on käytetty väärin, eli kyseessä on sisäpiiritiedon käyttöolettama.
Mitä tarkoitetaan sisäpiiritiedon perusteella tapahtuvalla suosittelulla (tipping), ja millainen vastuu siihen liittyy?
Suosittelu eli tipping tarkoittaa tilannetta, jossa henkilö, jolla on hallussaan sisäpiiritietoa, suosittelee tai kehottaa toista henkilöä ostamaan tai myymään rahoitusvälineitä, joihin tieto liittyy. Se voi myös tarkoittaa suositusta peruuttamaan tai muuttamaan toimeksiantoa. Suositteleva henkilö tietää tai hänen pitäisi tietää, että tieto on sisäpiiritietoa, ja että suosittelulla voi olla vaikutusta markkinoilla. Tällainen toiminta on kiellettyä, koska se levittää etuoikeutettua tietoa ja antaa väärän edun suositellulle henkilölle.
Milloin sisäpiiritiedon saa ilmaista?
Sisäpiiritiedon saa ilmaista ainoastaan, jos se tapahtuu osana työn, ammatin tai tehtävien tavanomaista suorittamista, esimerkiksi asianajajalle tai tilintarkastajalle tietoon liittyvän toimeksiannon yhteydessä (Pörssin sisäpiiriohje).
