13장 옵션의 응용 Flashcards
(8 cards)
실물옵션
투자안의 가치와 현금흐름
투자안 현금흐름 할인* → 투자안의 가치
* 가중평균 자본비용 or 무위험이자율로 할인
투자금액* ≠ 투자안의 가치
* 투자안 NPV = 투자안가치 - 투자금액
투자안의 가치계산시 고려사항
- 할인율
a. 불확실한 현금흐름 - 투자안 자본비용 K0
b. 확실한 현금흐름 - Rf
- 현금흐름의 시기 변화
a. 현금흐름 : 일반적으로 밀림
b. 투자안 가치 : 일반적으로 안 밀림
실물옵션의 가치
처분옵션(풋 옵션가치) = 처분옵션 있는NPV - 처분옵션 없는NPV
연기옵션 = 연기기회 있는NPV (콜옵션가치) - 당장 투자시 NPV
확장옵션 (콜옵션가치) = 확장기회 있는 NPV - 확장기회 없는NPV
이항모형 - 기업의 가치변동과 투자안의 NPV
※ 기업의 위험 = 투자안의 위험이라면 투자안의 NPV를 기업의 기대수익률을 적용하여 구할 수있다. but 기업의 위험 ≠ 투자안의 위험
※ 기업의 위험중립확률 적용 : 투자안의 이항과정 기업의 이항과정에 종속적인 경우 (투자안 이항과정 = 기업의 이항과정)
위험투자 유인과 신호이론
채권자는 더 많은 수익률을 요구하거나 인적,물적담보를 요구
→ 부채사용으로 인한 부의 이전효과를 누릴 수 없기 때문에 부채 사용 유인이 감소된다.
→ 기대 수익률 (NPV)가 낮은 위험투자안에 대한 투자유인이 제거된다.
이항분포 + 금가격(제품가격)의 가치
PV (기대선물가격) = PV (T기후 위험조정확률 하의 기대값) = 현가가격
투자기회의 가치 = 현재가격 X 총 매장량 (판매량)
전통적 순현가법에에 비교한 실물옵션의 특징
장점 :
현실속의 경영자는 미래 상황에 대하여 의사결정을 수정하거나 변화시킬 수 있는 기회를 가지는데 전통적 순현가법은 이러한 투자전략의 유연성(옵션의 성격)을 반영하지 못한다. ←→ 실물옵션에서는 가능
단점
a, 실물옵션은 금융옵션과 달리 시장에서 거래되지 않아 헤지포트폴리오의 구성이 어렵다.
b. 실물옵션 관련 모수는 현실에서 관측되기도 어렵고직접 측정하기도 어렵다.
복수의 실물옵션이 동시에 존재하는 경우
금융옵션과 달리 // 각 각의 실물옵션의 행사가능성이 각각의 실물옵션이 따로 존재할때의 가능성과 달라지므로 // 실물옵션의 단순합보다 작은 가치로 계산 될 수있다.
