1,2장

Question 1

EAR과 APR개념 + 현금흐름할인 방법

Answer 1

1. EAR : 재투자를 고려한 1년간의 실효이자율

* 1/2 기간의 할인율을 구할 때 승수에 반영

2.APR : (시장)의 표시이자율

* 1/2 기간의 할인율을 구할 때 이자율을 나누어 반영

Question 2

연속복리

1. e와 APR과 EAR
2. 1년간 계속적으로 N원 유입시 현재가치

Answer 2

1. e^APR = 1 + EAR
2. 연속현금흐름

① e^APR = 1 + EAR ② N원을 (1 + APR)로 할인

Question 3

예제 3 : 산술평균, 기하평균, 내부수익률

Answer 3

1. 주식의 수익률

(1기 후 주식 + 배당) / 현재의 주가

2. 채권 수익률

ⓐ 각 기간 수익률 : (1기 후 채권가치 + 이자수익) / 현재 채권가격

ⓑ YTM : 만기까지의 이자 + 만기일 원금의 IRR

3. 내부수익률 (2기간) : 근의 공식 사용

Question 4

근의 공식

Answer 4

Question 5

OCF추정의 가정, OCF공식

Answer 5

1. 금융비용 제외 : 자금조달에 대한 기회비용(=요구수익률)은 할인율에 반영 됨
2. 세후기준 : 금융비용이 차감되지 않은 EBIT에 법인세를 고려
3. 감가상각비고려 : 비현금유출비용 + 감가상각비의 절세효과

ⓐ EBIT(1 - t) + Dep

ⓑ EBITDA(1 - t) + Depⓧ t

Question 6

1. FCFF

ⓐ 의미

ⓑ 공식

Answer 6

1. 의미

ⓐ : 주주귀속 현금흐름 + 채권자귀속 현금흐름

ⓑ : OCF - 영업자산의 재투자 (운전자본, 감가상각, 고정자산)

2. 원칙 : EBIT(1 - t) + Dep - ( Dep + ㅿFA + ㅿNWC )

ⓐ 재무제표 : EBIT(1 - t) + ㅿFA + ㅿNWC

ⓑ 자본적 지출 : EBIT(1 - t) + Dep - ( 자본적지출 + ㅿNWC)

Question 7

2. FCFE & 채권자 현금흐름

Answer 7

1. 의미

ⓐ FCFF - 채권자현금흐름 [I (1 - t) + ㅿD]

ⓑ ( OCF - 이자비용 ) - 주주의 투자금액

2. 원칙 : (EBIT- I) (1 - t) + Dep - (기초자기자본 - 기말자기자본 +Dep)

ⓐ 재무제표 : NI - (기초자기자본 - 기말자기자본)

ⓑ 유보금액 : NI - ( 유보 - 자사주 매입 + 유상증자)

ⓒ 배당금 : 배당액 + 자사주매입액 - 유상증자액

Question 8

조달자본현금흐름 (CCF)

Answer 8

OCF + It : 이자비용 절세효과를 현금흐름에 반영

→ 세전 wacc 적용

Question 9

투자안의 현금흐름측정 가정

Answer 9

★ 증분기준으로 측정

1. 기회비용, 부수효과 고려 ←→ 매몰비용 고려 X
2. 세후기준
3. 감가상각비고려

4.

5.

Question 10

투자안 CF Flow

Answer 10

Question 11

설비투자 현금흐름 감가상각 + 법인세효과

Answer 11

1. 법인세가 없는 경우 : 운영비용만고려, DEP자체로는 유출입 없음
2. 법인세가 있는 경우 : 운영비용 + 감가상각비의 절세효과도 고려

Question 12

인플레이션을 고려한 자본예산

Answer 12

1. 실질 현금흐름 [EBITDA로 구할 것]

ⓐ EBIRDA(1 - t)

2. 명목현금흐름 [EBITDA로 구할 것]

ⓐ Dep ⓧ t

ⓑ 운용리스료

ⓒ NWC

3. 조건에 따라 변동 : 종료시점의 처분가치( 잔존가치)

Question 13

내부수익률

1. 의미
2. 유사개념
3. 단일 투자안의 의사결정

Answer 13

1. 투자안의 연평균 수익률, 투자안의 NPV를 0으로 만드는 수익률
2. YTM
3. 의사결정

ⓐ 투자형CF : IRR > K

ⓑ 차입형 CF : IRR < K

Question 14

내부수익률의 맹점

Answer 14

★ 내부수익률로 재투자하는 것을 가정

ⓐ 복수의 IRR : 현금흐름의 부호전환이 여러번

ⓑ IRR이 없는 경우

ⓒ 요구수익률이 피셔수익률보다 낮은 경우 의사결정 차이

∵ 두 투자안의 순현가 곡선의 기울기가 다른 경우

Question 15

IRR과 NPV의 의사결정

1. 차이의 원인
2. IRR개선

Answer 15

1. 투자기간, 투자규모, 현금흐름 양상

2 - 1 수정 IRR : K로 재투자한 투자안의 미래가치에 대한 할인률

○ 투자 규모의 차이 극복X

2 - 2 증분 IRR : 두 투자안의 증분현금 흐름에 대한 IRR

○ NPV와 의사결정 일치

Question 16

NPV법의 우위 [5가지]

Answer 16

NPV우위

1. 재투자수익률 가정의 현실성
2. 가치가산원리 적용
3. 기업가치 극대화 목표와 잋리

IRR의 단점

4. 복수의 IRR과 IRR을 구할 수 없는 문제
5. IRR 현금양상에 따라 의사결정기준이 달라짐

Question 17

회수기간법과 회계적 이익률법 단점

Answer 17

1. 회수기간법

ⓐ 목표회수기간의 자의성

ⓑ 회수기간 이후 현금 흐름 고려X

ⓒ 현재가치 평가X

2. 회계적 이익률법

ⓐ 목표 회계적 이익률 자의성

ⓑ 회계적 수치이용 : 대체적 회계처리, 기업가치 극대화 목표X

ⓒ 현재가치 평가X

Question 18

중복투자를 고려 할때의 의사결정

: 수익성지수법과 가중평균 수익성지수법

Answer 18

1. PI 법

: 투자의 효율성, 우선순위 결정 ←→ 투자안의 규모 무시

2. WAPI법 : NPV법과 동일한 결과

Question 19

자연로그와 Exp

Question 20

회계적이익의 문제점

Answer 20

1. 대체적회계처리로 이익변동
2. 기간에 따라 이익변동
3. 화폐의 시간가치 고려X
4. 위험을 고려X

Question 21

반복투자안의 의사결정

Answer 21

1. 최소공배수법
2. AEV법(=EAC) : NPV / PVIFA
3. 무한NPV법 * NPV는 0시점, AEV는 1년후의 가치

ⓐ AEV / R_f

ⓑ NPV + NPV / (1 + R_f)ⁿ - 1

★ 서로 다른 위험을 가진 현금흐름을 비교하기위해 위험 현금흐름도 R_f로 할인

Question 22

실물투자 옵션이 부여된 반복투자안

Answer 22

* 실물투자 옵션의 기대값을 반영한 무한NPV법 적용하여 의사결정

Question 23

실전 2-2 POINT

1. 투자와 성장률
2. 무성장 현금흐름

Answer 23

1. 성장률은 투자시점 후 1기간 후에 반영됨
2. 무성장 현금흐름 : 매 기간 DEP만큼만 재투자가정

∴ OCF - DEP = EBIT(1 - t) → 무성장 배당평가모형

Question 24

실전 2-5 POINT : 신규투자안에 구기계매각 or 분해에 대한 의사결정

Answer 24

a. 신규투자안 + 구기계 분해가 효율적
b. 구기계 투자안

a, b두 대안 모두 구기계 처분과 부품의 구입비용이 고려 X

∴ 증분현금흐름에 구기계 처분과 부품의 구입고려X

Question 25

실전 6-2 point 실질현금흐름

Answer 25

1. 1기후 현금흐름이 **명목현금흐름** → **0기간의 현재가치를 고려할 때** 물가상승률고려해야함 2. 리스의 할인율 : Rf