7장 배당평가모형

Question 1

무성장기업의 PER

Answer 1

무성장PER = 할인율의 역수 = 회수기간

★ 1/K_e = 회수기간

Question 2

ROE적용시 주의점

Answer 2

1. ROE = NI(세후기준) / E (자기자본 장부가치)

* ROA = NI / E + B (장부가치)

2. g = ROE ⓧ d에서 ROE는 세후기준 ROE

Question 3

유보율과 재투자수익률이 변하는 경우 성장기업의 주가Flow

Answer 3

1. 기간별 Eps계산
2. 기간별 Eps ⓧ (1 - b)로 배당금(CF) 계산
3. 적절한 할인률로 주가계산

Question 4

g와 Ke

Answer 4

ⓐ 순이익 성장률 → 배당성장률

ⓑ 자본이득률 = 주가성장률

주식의 보유수익률(Ke)

= 자본이득률 + 배당수익률

= g + 배당수익률

Question 5

성장기회의 순현가, Ke와 ROE

Answer 5

투자안의 NPV > 0 인경우
성장기회가 있는 경우의 주가가 무성장 기업의 주가보다 높게 형성된다.

Ke = ROE인 경우 투자안의 NPV = 0, NPVGO = 0이므로
성장기업의 주가 = 무성장기업의 주가

Question 6

적정 PER

Answer 6

유보율과 성장률에 비례 ←→ Ke에 반비례

단, ROE > Ke인 경우 유보 증가하는 경우

Question 7

PBR

Answer 7

= P/BPS [BPS는 주당 순자산 장부가치]

= ROE ⓧ PER

★ BM비율 (HML) : 초과설비로 인한 영업위험 노출

H (저PBR 주 = 가치주) : 고위험, 고수익률 → 낮은주가

L (고PBR주 = 성장주) : 저위험, 저수익률 → 높은주가

Question 8

신주인수권 차익거래

Answer 8

신주인수권가치 ⓧ 발행비율 = 권리락 주가 - 행사가격

Question 9

신주인수권의 가치

Answer 9

1. 권리부주가 - 권리락주가

Question 10

자기자본비용

Answer 10

* 우선주 자본비용 = 우선주 배당금 / 우선주발행가 (절세효과 발생X)

* 자기자본 수익률 : 배당수익률 + 자본이득률

Question 11

사채 및 신주발행비용

Answer 11

1. 사채발행비용 : 발행가액에 기초하여 발생 not 액면가액
2. 신주발행비용

cf ) 내부유보금은 신주발행비용 없는 자기자본비용

* 발행비용에 절세효과가 있는 경우 f (1 - t)

Question 12

우선주의 자본비용

Answer 12

자본이득(g) 반영X + 우선주배당금의 절세효과 X

Question 13

우선주 발행시 보통주 자기자본 비용증가

Answer 13

우선주의 영업이익에 대한 우선권 → 보통주의 재무위험 부담 증가

MM 2명제 준용 : 가중평균

ⓐ 부채사용에 따른 재무위험 증가분 (부채 - 우선주 비율)

ⓑ 우선주 사용에 따른 재무위험 증가분 (부채 - 우선주 비율)*

* 우선주에 대하여는 절세효과를 고려하여 (1 - t)를 반영하지 않는다.

Question 14

한계 자본비용 증가원인

Answer 14

1. 한계 자본비용의 증가원인
2. 담보 2. 신용 3. 프로젝트 금융 순서
3. 자금조달이 많이질수록 외부자금조달의 크기가 커지기 때문에 자본조달 비용이 커진다.

Question 15

투자규모와 자본비용

1. 내부유보금액
2. 신주발행금액

Answer 15

1. 신주발행경비가 없는 경우 Ke
2. 신주발행경비 고려 후 Ke

Question 16

투자안을 분할하여 투자하는 것이 불가능 할 경우의 의사결정

Answer 16

투자안 내부수익률 > 투자안 자본비용일 경우 채택

투자안의 내부수익률(세후)

투자안의 자본비용 : = 자본조달 방법별로 투자금액에 따라 가중평균

Question 17

FTE법과 DDM

Answer 17

FTE법 : FCFE / K_e^L - 자기자본의 총가치 계산

DDM법 : 자기자본의 1주당 가치계산