7장 효율적시장과 행동재무학 Flashcards
(15 cards)
효율적시장유형
- 약형 : 과거정보 / 기술적분석 초과이익X
- 준강형 : 공개정보 / 기본적분석 초과이익X
- 강형 : 내부정보 / 내부정보를 통한 초과이익X
저 PER주 선호 현상
가정 : 효율적시장에서는 모든 주가가 적정가격에서 거래 됨
성장주 - 고주가(성장성 반영) / 저순이익 = 고 PER
가치주 - 주가 / 고수익률 = 저PER [낮은 성장성으로 수익률에 비해 낮은 주가]
∴ 저 PER주에 투자한다고 해서 비정상적인 높은 수익률을 얻을 수 없다
행동재무학 목차
- 정보처리의 오류
- 행동학적 편의
- 전망이론
- 정보처리의 오류 : 예측오류, 과신, 보수주의편의, 대표성
- 행동학적 편의 : 액자편향, 고정관념, 심리회계, 후회기피, 군중심리, 전망이론
- 전망이론
ⓐ 확실성표과
ⓑ 반사효과
ⓒ 확률크기에 따라 위험에대한 태도가 달라지는 효과
ⓓ 고립효과
예측오류
- 예측오류 :
최근 경험에 너무 높은 가중치
정보의 불확실성 수준에 극단적인 예측
ⓐ고PER주 :
회사 이익에 대해 지나치게 높은 기대치
→ 자신의 오류를 인식해가며 주가가 하락
ⓑ 오버슈팅 현상 :
정보의 불확실성에 대해 낮은 기대치
→ 오류를 수정하며 갑자기 변동이 커짐
과신
: 예측의 부정확성 과소평가, 자신의 능력 과대평가
ⓐ 수동적투자의 성과가 더 높음에도 능동적 투자가 시장을 지배하는 현상
ⓑ 남성 or 포트폴리오 회전율이 높은 계좌의 낮은 수익률
보수주의 편의
새로운 증거에 대해 자신의 신념을 새롭게 바꾸는데 지나치게 느린 현상
모멘텀 현상 : 새로운 정보에 과소반응을 보이며 정보가 서서히 가격에 반영됨
(주식시장의 관성)
대표성
작은 규모의 표본이 모집단에 대해 대표성을 가진다고 추론,
= 작은 표본집단을 분석한 결과를 미래기간 까지 확대하는 경향
시장의 과민반응
- 단기간의 높은 이익 or 높은 주식수익률
- 투자자들이 미래성과에 대한 평가를 수정
- 매입압력으로 주가 상승
- 시장가격과 균형가격의 괴리가 심해지며 오류를 수정하며 주가가 급락
액자편향
군중심리
- 투자안에대한 설명방식에 따라 의사결정이 달라지는 경우
- 대중적인 정보를 신뢰하고 개별적으로 수집한 정보를 무시
누군가 특정주식을 대량으로 매입
그 투자자가 기업에 대한 정보를 잘 알고 있을거라 믿음
덩달아 주식매입 → 주가가 아무런 이유없이 폭등
고정관념
불확실한 결과 예측시 최초기준점에 사로잡혀 정보를 왜곡하여 받아들이는 현상
ⓐ 최초매입가격 때문에 추가매입이나 매도를 하지 못하는 현상
ⓑ 근거 없이 과거ROE에 기초하여 기업의 미래실적 예측
심리회계
관련된 것들을 통합하지 않고 분리하여 건별로 의사결정
- 고배당 주식선호
∵ 배당소득 = 자본이득 but 주식을 처분하는데 거부감
- 모멘텀현상
ⓐ 주가가 상승의이득을 자본이득계정으로 분류
ⓑ 위험에 대한 인내심↑ 적은 위험프리미엄
ⓒ 미래현금흐름에 대한 할인율↓
ⓓ 계속적으로 주가상승
후회기피
좋지 않은 결과가 나왔을 때 의사결이 관행을 벗어난 것일 경우 더 많이 후회
우량주가 아닌 소형주를 매입하여 손실이 날 경우 더 많은 후회
소형주에 더 많은 위험프리미엄 요구
소형주 주가하락 → 규모효과, 장부가 대 시장가치 효과
전망이론
- 부의수준보다 부의 변화에 더 관심을 갖음
- 이득의 경우 위험회피, 손실의 경우 위험선호
- 이득에 의한 효용증가 < 손실에 의한 효용감소
[전망이론]
- 확실성효과
- 반사효과
- 확률크기에 따라 위험에 대한 태도 변화
- 고립효과
- 확실한 결과에 높은 가중치 부여
- 이득과 손실에 대해 의사결정이 정반대로 나타나는 현상
확실한 이득, 불확실한 손실 선호
- 낮은 확률에서는 이득이 위험선호(복권) 손실이 위험회피(복권)
- 두 대안의 공통적인 부분(준거점)은 무시 다른부분에만 초점을 맞추어 의사결정
차익거래의 현실적 제한사항들
- 기본적 위험 : 시장가격 조정이 즉각적으로 이루어지지 않을 위험
- 집행비용 : 매매수수료, 공매 등 거래비용
- 모형위험 : 투자자의 평가모형으로 구한 적정가격이 실제 적정수준이 아닐 위험
