LEZIONE 8 Flashcards
(27 cards)
Quali sono i possibili strumenti da inserire nel portafoglio quando si sceglie una strategia di acquisto di prodotti finanziari sostenibili?
Possono essere strumenti:
tematici: green bond, social bond, sustainable bond e sustainability linked bond
oppure
ad impatto: social impact bond.
Cosa è l’azionariato attivo?
È quando il fondo ha come strategia ex post quella di partecipazione attiva e quindi utilizza il suo ruolo di azionista per influenzare le decisioni e le strategie dell’impresa, soprattutto nell’ambito ESG.
Cosa è l’engagement?
è una delle pratiche principali dell’azionatario attivo.
Consiste in un dialogo strutturato e continuo tra fondo e impresa, con l’obiettivo di:
-promuovere buone pratiche di sostenibilità
-monitorare i comportamenti aziendali
-richiedere miglioramenti su tematiche specifiche
Quali sono le pratiche di azionariato attivo più diffuse?
-esercizio del diritto di voto
-engagement: diretto, collaborativo o con i decisori politici
Quali sono i tipi di engagement?
-diretto: il fondo parla direttamente con il management di impresa
-collaborativo: più investitori istituzionali si uniscono per esercitare pressione forte e coordinata su uno o piú imprese partecipate
-con i decisori politici (normativa): i fondi cercano di influenzare le normative pubbliche in materia di sostenibilità. Agiscono esercitando pressioni su governi e istituizioni affinchè introducono regole più favorevoli alla finanza sostenibile. Sembra un’attività di lobbying.
Quando parliamo della strategia dei fondi di acquisto di prodotti finanziari sostenibili, possiamo avere due tipi di investimenti, quali?
Investimento tematico ed ad impatto.
Gli investimenti tematici si basano sull’emissione di obbligazioni (bond) che si distinguono in base ai progetti che andranno a finanziare. Combinano una logica ex ante, fissati obiettivi e criteri, ed un ex post, cioè verifica dell’effettivo utilizzo dei proventi secondo quanto stabilito nella fase di emissione.
Tra questi abbiamo: green bond, social bond, sustainable bond e sustainability linked bond.
Gli investimenti ad impatto invece accettano un legame diretto tra il rendimento dell’investimento e il raggiungimento dell’obiettivo fissato.
Per questi abbiamo i social impact bond.
Quali sono gli strumenti di investimento tematico attuali?
- green bond: titoli di debito che possono essere emessi da tanti soggetti. La loro particolarità risiede nel fatto che i proventi raccolti devono essere usati esclusivamente per finanziare progetti che abbiano impatto positivo sull’ambiente.
Prima emissione nel 2007.
-social bond: finanziano progetti ad impatto sociale positivo. Gli emittenti sono di solito soggetti pubblici, ma non sempre.
-sustainable bond: rappresentano una combinazione tra green e social bond. I fondi servono per sostenere progetti ambientali e sociali.
-sustainability linked bond: non vincolano l’utilizzo dei proventi a specifici progetti sostenibili ma i fondi possono essere usati liberamente dall’emittente secondo le proprie esigenze finanziarie. Ma il costo del finanziamento, cioè rendimento riconosciuto all’investitore, dipende dal raggiungimento di obiettivi di sostenibilità prefissati. Se non vengono raggiunti l’emittente deve pagare un tasso d’interesse più alto.
Parlami dei green bond e dell’etichetta green associata ad essi
Sono obbligazioni i cui proventi sono utilizzati esclusivamente per finanziare o rifinanziare progetti con impatto ambientale positivo.
Strumento recente, prima emissione 2007.
In passato l’etichetta green erano attribuite alle aziende emittenti che dichiaravano la propria emissione come verde, purché rispettasse delle linee guida, in particolare quelle del ICMA.
Tra le più note ci sono i Green Bond Principles, introdotti nel 2014. Queste linee guida sono volontarie, ma offrono trasparenza e affidabilità agli investitori.
Secondo i Green Bonds ci sono 4 pilastri fondamentali per una corretta emissione green:
-destinazione vincolata dei fondi, che devono solo essere utilizzati per progetti ecosostenibili
-tracciabilitá dei fondi, per garantire che le risorse vengano impiegate per gli scopi dichiarati
-valutazione ex ante dei progetti per verificarne la reale sostenibilità ambientale
-informativa periodica (almeno 1x anno) per monitorare lo sviluppo e l’impatto dei progetti finanziati
*generalmente un ente certificatore indipendente interviene in queste fasi per verificare.
Nel 2022 queste linee guida sono state aggiornate e standardizzate.
Nel 2021 l’UE ha introdotto un proprio standard per i green bond: European Green Bond Standard, trasformando i principi in una base comune risconosciuta a livello europeo. Aggiunge 3 elementi centrali ai primi 4:
-rispetto della tassonomia europea , imponendo che almento l’85% dei proventi raccolti siano destinati a progetti allineati con la classificazione
-l’obbligo di rendere pubblici i report attraverso modalità definite
-la creazione di un registro ufficiale di certicatori accreditati presso ESMA, autorità di vigilanza dei mercati finanziari.
quali sono i 4 pilastri fondamentali che una corretta emissione green dovrebbe rispettare secondo i Green Bond Principles?
-destinazione vincolata dei fondi, che devono solo essere utilizzati per progetti ecosostenibili
-tracciabilitá dei fondi, per garantire che le risorse vengano impiegate per gli scopi dichiarati
-valutazione ex ante dei progetti per verificarne la reale sostenibilità ambientale
-informativa periodica (almeno 1x anno) per monitorare lo sviluppo e l’impatto dei progetti finanziati
Cosa aggiunge ai 4 pilastri fondamentali dei green bond principles L’European green bond standard?
altri 3 elementi:
-rispetto della tassonomia europea , imponendo che almento l’85% dei proventi raccolti siano destinati a progetti allineati con la classificazione
-l’obbligo di rendere pubblici i report attraverso modalità definite
-la creazione di un registro ufficiale di certicatori accreditati presso ESMA, autorità di vigilanza dei mercati finanziari.
Quali sono le ragioni che spingono un soggetto ad emettere un green bond?
-costo di finanziamento più basso rispetto a quello tradizionale (greenium)
-signaling theory: cioè può fungere da segnale positivo nei confronti del mercato, aumentando la fiducia degli investitori e la reputazione dell’emittente
se si parla di stati sovrani come emittenti altri vantaggi sono:
-raggiungono domanda diversificata
-ridurre costo di finanziamento rispetto a titoli tradizionali
-effetto segnaletico
-sviluppo di un mercato domestico di titoli sostenibili e diffusione di buone pratiche
-emissioni di titoli a lunga scadenza può vincolare governi successivi a buone pratiche ambientali o cmq di mantenerle
Cosa si intende per effetto greenium?
green + premium
Questo effetto nasce dal fatto che la domanda di strumenti sostenibili può spingere il prezzo del titolo verso l’alto, abbassandone il rendimento.
La letteratura non è unanime. sull’esistenza e misura, ma in generale, l’impegno ambientale dell’emittente può rendere il titolo percepito come meno rischioso.
Quali sono le criticità collegate ai green bond?
-vincoli e costi amministrativi non trascurabili
-alcuni Stati hanno usato per coprire spese già sostenute e non per fnanziare nuovi progetti
-potenziali effetti negativi sulla liquidità del debito pubblico non green: può spostare l’interesse degli investitori da titoli tradizionali a quelli green
Come si può studiare la vera esistenza delle criticità verso i green bond?
Adozione del twin model. Questo modello è stato adotato dalla Germania, e consiste nell’emissione di due titoli di Stato identici in tutto tranne che nella destinazione dei fondi: uno green e uno tradizionale.
Quali sono le caratteristiche dei green bond sovrani?
-lungo periodo di scadenza
-pagano tasso fisso tramite cedola e prevedono il rimborso integrale del capitale a scadenza
Parlami dei Social Bond
I proventi raccolti devono essere destinati a interventi con ricadute benefiche sul piano sociale.
Di solito emessi da enti pubblici , stati sovrani, o intermedi finanziari. Le emissioni da aziende private sono più limitate (es. Danone).
Il mercato adota delle linee guida ispirate ai Social Bond Principles dell’ICMA:
-vincoli dull’uso dei proventi
-valutazione ex ante dei progetti
-tracciametno fondi
-reporting periodico
-individuare una popolazione target beneficiari dei progetti sociali (maggior differenza con i green bond principles)
Questi titoli non sono destinati a investitori retail ma ad investitori istituzionali, capaci di valutare la natura e i rischi dell’investimetno.
Parlami dei sustainability linked bond
SLB
Non pongono vincoli sull’utilizzo dei proventi raccolti.
L’impegno di sostenibilità riguarda gli obiettivi di performance ambientale, sociale e di governance, i SPTs (sustainability performance targets) che l’emittente assume al momento dell’emissione.
Il rendimento del titolo dipende dal raggiungimento di questi obiettivi.
Se l’emittente non rispetta gli impegni assunti, il costo del finanziamento aumenta
(meccanismo detto step-up), e l’investitore riceve un rendimento più elevato.
Cioè il mancato raggiungimento degli obiettivi rappresenta un aggravio economico per l’emittente.
Quale è un caso significativo di SLB?
Quello del 2022, dove una multinazionale farmaceutica
Sanofi. La società ha collocato due tranche con scadenza nel 2025 e nel 2030, a tassi fissi
rispettivamente dello 0,875% e dell’1,250%. Entrambe prevedono un meccanismo di step-up, ovvero un aumento del tasso di interesse in caso di mancato raggiungimento degli SPT. Gli obiettivi dichiarati da Sanofi riguardano:
-la riduzione delle emissioni di gas serra (GHG) Scope 1 e 2: -30% entro il 2025, -55%
entro il 2030;
-la riduzione delle emissioni Scope 3: -14% entro il 2030;
l’estensione della fornitura di medicinali essenziali in Paesi a medio-basso reddito a 1,5
milioni di pazienti entro il 2025;
-l’incremento dei beneficiari del Programma Salute a +400.000 persone entro il 2025
Esempio di SLB più accessibile
2023 da parte di Eni, che ha
collocato un bond SLB con scadenza nel 2028 e taglio minimo di 1.000 euro, rendendolo accessibile anche a fondi passivi e investitori più piccoli. Il titolo paga un tasso fisso del 4,30% annuo, ma l’ultima cedola è condizionata al raggiungimento di due obiettivi di sostenibilità:
-riduzione dell’indicatore di Net Carbon Footprint;
-incremento della produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili.
In caso di mancato raggiungimento anche di uno solo dei due target, il tasso dell’ultima cedola aumenterà dello 0,50%, premiando così l’investitore per il mancato avanzamento sostenibile.
Parlami dei social impact bond
Non sono obbligazioni tradizionali e non hanno una struttura finanziaria standardizzata.
Bond è solo usato per il termine legame, cioè legame tra il rendimento e il raggiungimento dell’obiettivo.
L’idea alla base dei SIB è quella di coinvolgere capitali privati per finanziare servizi che
solitamente competono al settore pubblico.
Non c’è un pagamento fisso garantito: la remunerazione degli investitori dipende dall’effettivo successo del progetto finanziato.
Se l’intervento sociale raggiunge i risultati previsti – misurabili
tramite metriche oggettive e verificabili – la pubblica amministrazione genera un risparmio (per esempio minori spese sanitarie, minori recidive, maggiore occupazione) e utilizza questo risparmio per ripagare gli investitori. Ma se gli obiettivi non vengono raggiunti, gli investitori potrebbero non ricevere alcun rendimento o addirittura perdere il capitale investito.
Il funzionamento di un SIB viene definito ex ante in un contratto con dettagli:
-obiettiivi da raggiungere
-criteri di valutazione
-meccanismo di pagamento legato al successo
Quali sono i principali attori coinvolti in un SIB?
investitori: coloro che anticipano il capitale per finanziare i servizi
fornitori del servizio: chi realizza concretamente il progetto
pubblica amministrazione: soggetto che beneficia del progetto. Se i risultati attessi sono raggiunti è anche il responsabile per il pagamento agli investitori
valutatore indipendente: Si occupa di misurare i risultati in modo oggettivo e certifica se gli obiettivi sociali sono stati effettivamente raggiunti.
intermediario finanziario: Coordina il progetto, raccoglie i capitali e gestisce i rapporti tra tutti gli attori.
garante (facoltativo): riduce il rischio per gli investitori intervenendo nel caso in cui l’obiettivo non venga raggiunto, ad esempio rimborsando parzialmente il capitale investito
Quale è la differenza tra investimento tematico ed ad impatto?
In quello tematico la remunerazione dell’investitore è collegata alla rischiosità dell’emittente, e non al rischio del progetto specifico. Ed ha un rischio più basso.
Mentre negli ad imaptto, il raggiungimento dell’obiettivo è collegato al rendimento dei finanziatori. è più rischioso.
Quale è stato il primo green bond?
Climate Awareness Bond emesso dalla European
Investment Bank nel 2007
Per gli emittenti che vogliono utilizzare la denominazione di European Green bond, a cosa devono aderire e rispettare?
Devono aderire e rispettare gli European Green Bond Standard creati dall UE nel 203 ed in vigore dal 2024.
Per usare la denominazione devono risperttare 3 aspetti:
1)Almeno l’85% dei proventi deve
finanziare attività in linea con la Tassonomia
2) Prevede modelli uniformi per l’informativa periodica resa dagli
emittenti
3) Istituisce un registro di verificatori esterni accreditati presso la
European Securities and Markets Authority (ESMA) e un sistema di
supervisione sugli stessi.
