i. řízení zdrojů financování II. Cizí kapitál Flashcards
(21 cards)
Proč si firmy berou cizí kapitál?
- Cizí zdroje jsou vždy levnější než vlastní zdroje
- Cizí zdroje nesou pro investora nižší riziko, než investice do vlastních zdrojů
- Společnost ČEZ má vydané veřejně obchodované akcie i dluhopisy
- Je investice do akcií a dluhopisů ČEZ z pohledu investora stejná?Která je méně riziková? Co slovo „méně riziková“ vlastně znamená?
- Cizí zdroje nesou pro investora nižší riziko, než investice do vlastních zdrojů
- Zásadní rozdíl v případě insolvence podniku, kdy dochází k odlišnému pořadí v uspokojování věřitelů (cizí zdroje dříve než vlastní zdroje).
- Kromě toho jsou cizí zdroje daňově zvýhodněny – úrokové náklady jsou daňově odčitatelné (většinou). Účel financování musí podporovat podnikání dané firmy.
Kdy si firmy nejčastěji berou cizí kapitál?
- Potřebuji zdroje, abych mohl investovat do dalšího rozvoje společnosti
- Mám splatné závazky (dluhy z předchozích období) a chci je refinancovat
- Chci změnit kapitálovou strukturu a vyplatit část vlastního kapitálu akcionářům
Dovolí mi struktura mojí bilance a stav mé společnosti vzít si dodatečný dluh?
➢ Ano – financování cizím kapitálem
➢ Ne – financování vlastním kapitálem = nový investor / dělení se o společnost
Bilanční financování
Způsob financování, který je plně zachycen v bilanci společnosti
Nejčastější druhy: Úvěry, dluhopisy
Nejčastější hlavní poskytovatelé: Banky
Nejčastější alternativní poskytovatelé: Crowdfunding, kryptoměny, dotace (za alternativními způsoby financování často opět stojí banky)
Mimobilanční financování
Způsob jakým si společnosti půjčují peníze, aniž by o tom nutně účtovali ve své bilanci (v pasivech).
Nejčastější druhy: Leasing, factoring, financování přes SPV
Nejčastější hlavní poskytovatelé: Banky, leasingové společnosti
Nejčastější alternativní poskytovatelé: Crowdfunding, kryptoměny, dotace (za alternativními způsoby financování často opět stojí banky)
Bankovní úvěr – základní druhy
- Obecně slouží k financování investičních potřeb, akvizic, provozu nebo komplexně řeší finanční potřeby klienta.
- Jedná se o nejzákladnější typ a často první typ cizích zdrojů, které společnost využívá
- Základní druhy:
1 Investiční x neúčelové
2 Zajištěné x nezajištěné
3 Bilaterální x syndikované - Typicky s variabilní úrokovou sazbou – v případě CZK „PRIBOR + marže“
Syndikovaný bankovní úvěr
- Syndikovaný úvěr je pojem, který označuje dlouhodobý úvěr poskytovaný společně skupinou více bank za jednotných podmínek.
- Jedna z bank má roli vedoucí banky (tzv. Agenta), organizuje zapojení dalších bank, uzavření smlouvy, čerpání, kontroly, platby úroků a splátky jistiny, aj.
- Syndikovaný úvěr je určen především velkým organizacím v situacích, kdy požadovaný finanční objem přesáhne možnosti jednoho věřitele (důvodem jsou vnitřní předpisy, vnější regulace, vysoké riziko pro věřitele).
- Syndikovaný úvěr je také ideálním řešením v případě, kdy nelze vůbec, nebo jen velmi obtížně rozložit zajištění mezi jednotlivé věřitele.
- Pro dlužníka je výhodné, že spravuje jen jeden úvěr, nikoliv několik úvěrů u různých bank.
- Nevýhodou syndikovaného úvěru je jeho nižší flexibilita, obtížné změny podmínek v průběhu čerpání a v neposlední řadě vyšší poplatky.
Operativní leasing
V podstatě se jedná o pronájem dlouhodobého majetku (kteréhokoliv, zdaleka nejde pouze o auta).
Typickým příkladem je vozový park:
▪ Platím měsíčně poplatek leasingové společnosti, ta mi dává k dispozici vůz
▪ Já platím palivo, leasingová společnost se stará o pojištění a běžný servis.
▪ Po konci leasingu vracím vůz leasingové společnosti, která jej typicky následně prodá na trhu (v bazaru).
▪ Já si mohu uzavřít nový operativní leasing a získat další nové auto.
Kdo nese rizika: především leasingová společnost – například kolik bude prodejní cena vozidla po skončení leasingu
Finanční leasing
▪ Právo či povinnost přechodu vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce
▪ Doba pronájmu odpovídá době ekonomické životnosti majetku (ekonomická životnost = odpisy)
▪ Výše nájemného od nájemce kryje celou pořizovací cenu majetku (plus náklady a zisk)
Kdo nese rizika: Leasingová společnost v podstatě nese kreditní riziko za nájemcem, zbytek rizik nese nájemce.
Leasing – úpravy finanční výkazů
- Leasing je v tzv. mimobilanční struktura financování
- Představte si, že máte dvě společnosti. Jedna financuje dlouhodobý majetek bankovním úvěrem a druhá financuje stejný dlouhodobý majetek leasingem. Z pohledu finanční analýzy nad účetními výkazy dojdete k výrazně jiným ukazatelům těchto společností – například poměr vlastního / cizího kapitálu. Poměr zisku a úrokových nákladů atd.
- Firma s bankovním financováním vypadá více zadlužená a méně zdravá, než firma s leasingem. Je to ale správný závěr?
- V případě že firma využívá leasing, je nutné a běžné před započetím finanční analýzy uměle upravit její finanční výkazy do podoby, „jak by vypadaly, pokud by firma místo leasingu využívala bankovní úvěr“.
peněžní toky spojené s úvěrem
Investiční výdaj (úvěr. částka) = 𝐼𝑉
Splátka (úmor) = Ú𝑆𝑝𝑙𝑡
Úroková platba = Ú𝑃𝑡
Daňová úspora z ÚP = 𝐷ÚÚ𝑃𝑡 = Ú𝑃𝑡 ∗ 𝑑
Daňová úspora z odpisů = 𝐷Ú𝑂𝑑𝑝𝑡 = 𝑂𝑑𝑝𝑡 ∗ 𝑑
Čistá současná hodnota úvěrového financování Č𝑆𝐻Ú = suma (( −Ú𝑆𝑝𝑙𝑡 − Ú𝑃𝑡 + 𝐷ÚÚ𝑃𝑡 + 𝐷Ú𝑂𝑑𝑝𝑡 ) / (1 + 𝑖)^𝑡 ) = −𝐼𝑉 + suma( 𝐷Ú𝑂𝑑𝑝𝑡 / (1 + 𝑖)^t )
peněžní toky spojené s leasingem
Leasingová platba (vč. akontace) 𝐿𝑃𝑡
Daňová úspora z LP 𝐷Ú𝐿𝑃𝑡 = 𝐿𝑃𝑡 ∗ 𝑑
Čistá současná hodnota
leasingového financování Č𝑆𝐻𝐿 = suma ( (−𝐿𝑃𝑡 + 𝐷Ú𝐿𝑃𝑡) / (1 + 𝑖)^𝑡 )
Čistá výhoda leasingu
Č𝑉𝐿 = Č𝑆𝐻𝐿 − Č𝑆𝐻Ú
Č𝑉𝐿 = 𝐼𝑉 + suma( (−𝐿𝑃𝑡 + 𝐷Ú𝐿𝑃𝑡 + 𝐷Ú𝑂𝑑𝑝𝑡) / (1 + 𝑖)^𝑡 )
* ČVL > 0 přednost leasingu
* ČSL < 0 přednost úvěru
* ČSL = 0 nerozhodně
Dluhopis
- Dluhopis (bond, obligace) je cenný papír vyjadřující závazek emitenta (dlužníka) vůči věřiteli (investorovi).
- Povinnost emitenta spočívá ve splacení dlužné částky včetně příslušného úroku (tzv. kuponu) věřiteli a to v daném smluvně stanoveném termínu.
- Cena dluhopisu je často vyjádřena jako % nominální hodnoty, například 102,5%
- Investory nezajímá výše kuponové sazby, ale výše výnosu do data splatnosti, který odráží skutečný výnos při dané aktuální tržní ceně. Výnos do splatnosti = pokud si dnes koupím dluhopis za dnešní tržní cenu a budu jej držet do splatnosti, jaký % výnos zrealizuji.
Základní názvosloví:
- Nominální hodnota
- Datum splatnosti
- Kuponová sazba
- Současná hodnota, tržní cena
- Výnos do data splatnosti
Tržní cena dluhopisu
= současná hodnota budoucích cash flow.
Výnos do doby splatnosti
= diskontní míra, při které současná hodnota budoucích cash flow dluhopisu odpovídá aktuální platné ceně na trhu.
Inversní vztah ceny a úrokových sazeb
Platby z dluhopisu jsou z naprosté většiny „fixní“. Pokud vzrostou úrokové sazby a diskontuji fixní budoucí peněžní toky, musím nutně mít nižší současnou hodnotu (předchozí zní intuitivně ale funguje to i pro dluhopisy s variabilní sazbou).
Proč je důležité sledovat aktuální ceny již vydaných dluhopisů na trhu?
- Co sledovat: existující vlastní dluhopisy a existující dluhopisy podobných firem jako je Vaše
- Proč sledovat: získáte informaci za kolik byste byli schopni nyní vydat nový dluhopis. Případně za kolik byste byli schopni vykoupit současný dluhopis (při výkupu nutné ještě připočíst premii).
- Relativní výkonnost dluhopisu: porovnání výkonnosti Vašeho a cizích dluhopisů může ukázat na rostoucí / klesající kredit (atraktivitu) Vaší společnosti
Úvěr
- Nejčastější splatnost: 4-5 let
- Typická úroková sazba: Fixní
- Počet investorů:
- Malé úvěry – jedna banka
- Velké úvěry – několik bank
- Nejvyšší možný objem: Daný velikostí zapojených bank a jejich kreditních limitů
- Kdo píše dokumentaci:
- Malé úvěry – banka
- Velké úvěry – dlužník, ale banky připomínkují
- Kovenanty: Spíše více konvenantů
- Kreditní rating: Není nutností, výhodou ano
Dluhopis: charakteristika
- Nejčastější splatnost: 5-12 let
- Typická úroková sazba: Variabilní
- Počet investorů: Desítky až stovky
- Nejvyšší možný objem: Daný velikostí investorů aktivních na
kapitálovém trhu - Kdo píše dokumentaci: Emitent
- Kovenanty: Spíše méně kovenantů
- Kreditní rating: Je velkou výhodou, u velkých emisí nutností
Veřejná finanční podpora podnikání
- Kategorie podpory:
- Regionálního charakteru – např. pro „chudé“ regiony či pro regiony s vysokou nezaměstnaností
- Horizontálního charakteru – napříč všemi odvětvími, např. pro malé a střední podniky, podpora výzkumu a vývoje
- Sektorového charakteru – pro konkrétní odvětví, např. pro zemědělství, energetiku
- Formy podpory:
- Přímá – zvyšuje zdroje podniku; např. dotace
- Nepřímá – snižuje náklady/výdaje podniku; např. zrychlené odepisování, daň. pobídky, ručení za úvěry
- Zdroje dotací:
- Národní programy (zejména státní rozpočet ČR)
- Nadnárodní programy (zejména z EU)
